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本書作者作為一位CTA量化投資者，他認(rèn)為對(duì)于大多數(shù)交易者而言，即便你沒有強(qiáng)大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，不會(huì)使用量化模型，也可以從識(shí)別趨勢(shì)與判別大型CTA操作模式中獲利，這就是遵循市場(chǎng)趨勢(shì)，以趨勢(shì)判斷獲利。趨勢(shì)交易因海龜交易法則而得名，海龜交易法則是一種簡(jiǎn)單的、可操作的趨勢(shì)交易法則。作者從CTA的角度判斷市場(chǎng)走勢(shì)，對(duì)于廣大投資交易人員來說非常有現(xiàn)實(shí)意義。

推薦序

大這本書其實(shí)是一本絕佳的訓(xùn)練手冊(cè)，它可以讓那些期待能從期貨交易中賺到錢的人去學(xué)習(xí)如何成為一名趨勢(shì)跟蹤者。

我也知道一些關(guān)于趨勢(shì)跟蹤的事情，這是因?yàn)槲冶救嗽?0世紀(jì)80年代有幸成為著名的“海龜實(shí)驗(yàn)”的一分子。當(dāng)時(shí)“交易大廳之王”理查德·丹尼斯（Richard Dennis）曾試圖向全世界證明交易能力是可以被培養(yǎng)出來的：只要能夠獲得適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)及正確的方法，普通人也可以獲得遠(yuǎn)超于一般投資水平的穩(wěn)定回報(bào)。最終，普通人也可以通過學(xué)習(xí)達(dá)到最成功的對(duì)沖基金的水平。當(dāng)我還是一個(gè)19歲的孩子時(shí)，便加入了這項(xiàng)偉大的實(shí)驗(yàn)。直到1987年滿24歲的時(shí)候，我共拿走了800萬美元，這是我作為一名趨勢(shì)跟蹤者為丹尼斯賺到3150萬美元所獲得的酬勞。

我甚至專門為這段經(jīng)歷寫過一本書—《海龜交易法則》（Way of the Turtle）。它后來成為一本暢銷書，因?yàn)橛性S多交易員想知道我們成功的秘密，更想掌握我們的傳奇的第一手資料。而在那之前由于所有的參與者都簽署過保密協(xié)議，加上大家對(duì)理查德·丹尼斯這個(gè)偉大的人和交易界的傳奇人物的忠誠，我們都一直對(duì)那段經(jīng)歷守口如瓶。

這些年來，我曾經(jīng)很多次想過再寫一本書，以便在新書中增加更多的實(shí)踐內(nèi)容以及更為詳盡的交易細(xì)節(jié)。這是因?yàn)�，我之前的那本書只能算作傳記和交易手�?cè)的混合體，而構(gòu)思中的新書將是一本更為純粹的交易指導(dǎo)手冊(cè)。

而安德烈亞斯的這本書正是一本關(guān)于趨勢(shì)跟蹤方法的交易手冊(cè)。更讓我感到榮幸的是，他讓我來為這本書作序。我這個(gè)人是很挑剔的，絕不會(huì)隨隨便便就給出如此的評(píng)價(jià)。

極少數(shù)交易類的書籍能讓我不吝贊美。很多書中實(shí)在有太多經(jīng)不起市場(chǎng)考驗(yàn)的技巧和竅門，更談不上長時(shí)間的實(shí)盤驗(yàn)證。也有的人寫書只是想向讀者推銷一門課程或他們自己的講座。對(duì)他們來說，可能從讀者那里賺取金錢比寫出一本精彩的書要重要得多。

這就是為什么我很少會(huì)在研討會(huì)上公開表明自己的態(tài)度，也極不情愿去推薦什么書。在交易這個(gè)行業(yè)里，我見識(shí)過太多一心為己的自我吹捧，有些人為了金錢不惜用永遠(yuǎn)無法兌現(xiàn)的謊言去誘騙缺少警惕的新手，讓他們認(rèn)為這是個(gè)可以“賺快錢，掙大錢”的投資。

我想說，這本書跟它們完全不同！

這本書是值得相信的，因?yàn)樗膬?nèi)容寫得非常清晰，其中幾乎涵蓋了所有必需的基礎(chǔ)知識(shí)，并且也沒向讀者許諾過任何趨勢(shì)跟蹤者在現(xiàn)實(shí)中無法得到的東西。

如果你想成為一個(gè)趨勢(shì)跟蹤者，我建議首先閱讀《股票大作手利弗莫爾回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator），跟杰西·利弗莫爾（Jesse Livermore）學(xué)習(xí)。然后再購買杰克·施瓦格（Jack Schwager）的《金融怪杰》（Market Wizards），來了解那些成為趨勢(shì)跟蹤者的偉大交易員，比如像我的交易導(dǎo)師理查德·丹尼斯、艾德·斯科塔（Ed Seykota）、比爾·鄧恩（Bill Dunn）、約翰·亨利（John W. Henry）以及理查德·唐奇安（Richard Donchian）等。他們會(huì)讓你對(duì)充滿希望的未來感到興奮，然后會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的思考：我自己如何能成為一名趨勢(shì)跟蹤者。

最后我想說，當(dāng)你準(zhǔn)備好把思想的沖動(dòng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的努力，當(dāng)你打算自己動(dòng)手大干一場(chǎng)，當(dāng)你打算出發(fā)去建功立業(yè)的時(shí)候，請(qǐng)先好好看看這本書吧！

柯蒂斯·費(fèi)思（Curtis Faith）

美國佐治亞州

薩凡納市

◆前言◆

本書中實(shí)際上只有一種交易策略，而且這種策略的內(nèi)在原理最少在20年前就已經(jīng)眾所周知了。有非常多的對(duì)沖基金用了這種策略，并且在過去的30年里取得了非常引人注目的好成績(jī)。在過去的幾年里，尤其是在2008年產(chǎn)生了驚人的正收益之后，該策略獲得了比較廣泛的關(guān)注。然而即使這樣，它還是經(jīng)常被錯(cuò)誤地理解，被錯(cuò)誤地衍生，甚至被錯(cuò)誤地使用。更嚴(yán)重的是，還常常能見到一些人從來沒有真正把用該策略交易當(dāng)作一項(xiàng)事業(yè)，卻自己派生出各式各樣過分復(fù)雜且漏洞百出的版本，并售以高價(jià)。

我在這里所講的策略有很多不同的名字，但它們?cè)诒举|(zhì)上都是同一種策略，而且這種策略已經(jīng)被大多數(shù)做趨勢(shì)跟蹤期貨的基金經(jīng)理用了很多年。

相比于更傳統(tǒng)一些的教學(xué)類書籍，本書在講述趨勢(shì)跟蹤策略時(shí)在很多方面有所不同。我寫作本書的主要目的在于將其中的一些分析方法和信息公布于眾，以填補(bǔ)其他文獻(xiàn)的某些空白，而這部分內(nèi)容是那些成功的分散化趨勢(shì)跟蹤者所熟知的，但同時(shí)其他那些沒嘗試過這個(gè)特別行業(yè)的人知之甚少。我認(rèn)為大多數(shù)書籍以及大多數(shù)有志于從事這個(gè)行業(yè)的人都沒能抓住問題的關(guān)鍵所在，而去追逐一些不那么重要的部分，比如買入和賣出的具體規(guī)則。也許，這與很多書的作者自身并沒有把設(shè)計(jì)或交易這些策略真正當(dāng)作賴以謀生的手段有關(guān)。

在這個(gè)特別的行業(yè)里有很多著名的明星交易員，其中有一些人已經(jīng)變成傳奇人物，有的普通人甚至把他們視為神一樣的存在。對(duì)于這些人的成就以及他們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域的先驅(qū)工作，我衷心地致以最高的敬意，但本書并不是為了搞英雄崇拜，也不會(huì)流連于那些在20世紀(jì)70年代非常好用的策略。因?yàn)槟切┎呗匀绻獠粍?dòng)地照搬使用，簡(jiǎn)直就是自取滅亡。畢竟市場(chǎng)已經(jīng)變了很多，但變化更大的是對(duì)沖基金整個(gè)行業(yè)，所以我會(huì)著重于我認(rèn)為在當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境中仍然有效的策略。

這不是一本經(jīng)典的教科書，所以我無力對(duì)每一種可能用到的策略或指標(biāo)都進(jìn)行深入的探討—書中只有一個(gè)例外，那就是為了找到合適的移動(dòng)平均指標(biāo)，我們?cè)敿?xì)地比較了指數(shù)移動(dòng)平均線和簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線的優(yōu)缺點(diǎn)。我也不會(huì)去描述我能想到的每一個(gè)交易指標(biāo)，更不會(huì)創(chuàng)造出新的指標(biāo)并用自己的名字來命名。其實(shí)，我們并不需要一整套的技術(shù)指標(biāo)才能構(gòu)建出一種可靠的趨勢(shì)跟蹤策略。雖然我不得不承認(rèn)“克列諾震蕩指標(biāo)”（Clenow Oscillator）這個(gè)專有名詞確實(shí)讓我感到有些興奮，但我知道通過改變某些公式的部分細(xì)節(jié)并加上我自己的名字，絕對(duì)不能為這個(gè)領(lǐng)域增加什么有價(jià)值的貢獻(xiàn)。其實(shí)交易指標(biāo)并不重要，而陷入這些細(xì)節(jié)的研究反而最容易讓人抓不住問題的真正關(guān)鍵，最終只會(huì)產(chǎn)生毫無意義的擬合曲線和過度優(yōu)化。而我打算做的完全相反：我將只用最基本的方法和最簡(jiǎn)單的指標(biāo)來展示如何構(gòu)建一種不存在任何不必要的復(fù)雜成分的交易策略，而且對(duì)于專業(yè)的對(duì)沖基金，這種策略都足夠好用。買入和賣出的規(guī)則只是策略中最不重要的一環(huán)，過分關(guān)注它們只會(huì)分散我們的注意力，而錯(cuò)失了真正有價(jià)值的所在。

大家也不要把我的這本書當(dāng)作快速致富的指引，如果你們想找一種既簡(jiǎn)單又快捷的發(fā)財(cái)手段，最好還是不要把時(shí)間浪費(fèi)在這里。雖然本書的一個(gè)核心觀點(diǎn)是創(chuàng)造一種可以比肩很多大型對(duì)沖基金的交易策略其實(shí)并不非常困難，但這絕不意味著這是個(gè)輕松的行當(dāng)。構(gòu)建交易策略只是萬里長征的第一步，即便我在本書中還提供了一些能長期獲得良好表現(xiàn)的交易規(guī)則，能創(chuàng)造的收益足以用于支付那些經(jīng)驗(yàn)老到的機(jī)構(gòu)投資者，但是所有這些內(nèi)容加起來也只不過是全部工作的一部分。只要我們沒能正確地做好自己的分內(nèi)工作，還是很有可能無法在開始的時(shí)候就獲得足夠的外部資金投入，或者初次遭遇市場(chǎng)危機(jī)就把投資人及自己的錢賠了個(gè)精光。

為了能利用我在本書中傳授的知識(shí)，我們需要投入十分的努力。同時(shí)，在交易策略上千萬不能輕易聽信任何人的意見，當(dāng)然這也包括我的意見。我們還需要花錢買一個(gè)相當(dāng)好用的市場(chǎng)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，其中包括高效的模擬軟件。此外，如果我們還沒掌握合適的編程語言，也應(yīng)該認(rèn)真地至少學(xué)會(huì)一種。之后我們才可以開始復(fù)制本書中我所描述的策略，并對(duì)它們的實(shí)用性做出自己的判斷。另外，我還希望大家能找到其他可以提高業(yè)績(jī)的方法，從而能夠更好地匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)期望和回報(bào)水平。千萬別妄想用別人現(xiàn)成的方法來解決自己的問題，因?yàn)檫@么做很少能行得通。所以，只有自己構(gòu)建的策略，我們才能真正地了解并放心地使用它們。

即使我們能夠達(dá)到這種程度，還是有很多工作沒有完成。每天都用這些策略去完成交易，遠(yuǎn)比大多數(shù)人所預(yù)想的要困難得多，特別是在心理層面上。除此之外，我們還有其他繁雜的工作要做，如不停地尋找新的投資人、設(shè)立新的基金或定向委托賬戶、投資之外的商業(yè)運(yùn)營、撰寫定期報(bào)告等。在真正上手之后，我們可能會(huì)很快就意識(shí)到，這根本就不像是條可以快速致富的捷徑。如果我們擅長于我們要做的事情，這無疑將會(huì)成為一項(xiàng)回報(bào)豐厚的事業(yè)，但這并不意味著它很簡(jiǎn)單或者很快捷。

因此，盡管本書里基本上只有一種單一的策略，但我會(huì)證明這種策略足以被用來重現(xiàn)世界上頂尖的趨勢(shì)跟蹤對(duì)沖基金所取得的業(yè)績(jī)。當(dāng)然，這將是在我們完全理解本書之后的事情！

為什么要寫這樣一本書

幾乎沒有一家管理期貨基金會(huì)主動(dòng)暴露自己的交易法則，它們喜歡將其作為自己的獨(dú)家秘方保護(hù)起來，就好像保護(hù)用于制造核武器的設(shè)計(jì)藍(lán)本那樣。它們這樣做是有正當(dāng)?shù)睦碛傻�，但其中的關(guān)鍵并不如大多數(shù)人所猜測(cè)的那樣。其實(shí)整個(gè)行業(yè)都在保守“秘密”的最根本的原因，可能只是一種市場(chǎng)營銷的手段，因?yàn)殛P(guān)于一名基金經(jīng)理可能擁有能“點(diǎn)石成金”獨(dú)家秘方的種種暗示，肯定有利于讓潛在投資人將其管理的基金視為一個(gè)不容錯(cuò)失的良機(jī)。事實(shí)上雖然大多數(shù)職業(yè)的趨勢(shì)跟蹤者都會(huì)有其獨(dú)到的特質(zhì)，但整個(gè)行業(yè)所使用的核心策略不會(huì)存在太大的差別。我的這個(gè)論斷聽起來似乎有些不著調(diào)，因?yàn)橐环矫嫖绎@然不可能接觸到當(dāng)今所有的管理期貨基金的獨(dú)家源代碼，另一方面從這些基金有時(shí)候所表現(xiàn)出的大相徑庭的業(yè)績(jī)上，根本沒法認(rèn)定它們正在做的是完全相同的事情。然而，我們可以用相當(dāng)簡(jiǎn)單的方法獲得與許多CTA基金非常相似的收益曲線，而通過調(diào)整時(shí)間尺度、風(fēng)險(xiǎn)因子和投資的品種庫，甚至可以做到復(fù)制出絕大多數(shù)CTA基金的表現(xiàn)。

這并不是說這些基金做得不夠好，或它們沒有珍貴的獨(dú)家算法，而只是表明每家基金策略上的差別調(diào)整所能產(chǎn)生的作用非常小，而收益中的大部分來自模型中相對(duì)簡(jiǎn)單的共性部分。我將在本書的一開始就提出兩種基本策略，并展示如何僅憑這兩個(gè)非常簡(jiǎn)化的模型就能夠產(chǎn)生出CTA基金的大部分收益。然后，我進(jìn)一步將這兩種策略完善并合并為一體，新形成的策略所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)可以很好地與成熟的大型期貨基金相比擬。我將會(huì)詳細(xì)地講解這一切是如何做到的，并讓讀者也能夠獨(dú)立復(fù)制出相同的策略。這些策略是可以被用于實(shí)戰(zhàn)交易的，而且使用它們也確實(shí)能獲得相當(dāng)有吸引力的回報(bào)。我在隨后的章節(jié)中還將展示如何進(jìn)一步改進(jìn)這些策略。我并不是打算只展示一些簡(jiǎn)單的例子，而是將可以被直接用于機(jī)構(gòu)資金管理的策略完整地貢獻(xiàn)出來。

我為什么要將一切都告訴你們呢？把這個(gè)知識(shí)散播出去難道不會(huì)造成所有的趨勢(shì)跟蹤策略都失效嗎？難道不會(huì)打破其他對(duì)沖基金經(jīng)理的金飯碗嗎？難道要讓那些“烏合之眾”都去掌握生財(cái)之道嗎？這難道不會(huì)突然引發(fā)地球停止旋轉(zhuǎn)，把我們都甩到太空里去嗎？當(dāng)然，量化交易員可以有很多理由來證明他們保守秘密并保持神秘感的正當(dāng)性，而且其中絕對(duì)有一些也是非常對(duì)的。但對(duì)于趨勢(shì)跟蹤的期貨交易，我并不認(rèn)為讓更多的人參與進(jìn)來會(huì)引發(fā)什么了不得的問題。當(dāng)前，整個(gè)行業(yè)主要是由一些資產(chǎn)規(guī)模在50億～250億美元的龐大基金所占據(jù)，它們利用放大許多倍的杠杠資金參與全球各地的期貨交易。這些基金經(jīng)理都明白我在本書中所寫的一切內(nèi)容，甚至他們可能還知道更多的東西。我當(dāng)然希望我所寫的這本書可以引導(dǎo)很多人去進(jìn)行趨勢(shì)跟蹤的期貨交易，以至于有些人能夠超越那些行業(yè)巨子，最終導(dǎo)致這個(gè)投資機(jī)會(huì)完全消失，但這純屬想象。我在這里所描述的策略到現(xiàn)在為止已經(jīng)被應(yīng)用于規(guī)模非常巨大的投資。如果一些讀者也打算進(jìn)入這一領(lǐng)域，這將對(duì)他們非常有益，我在此祝他們好運(yùn)！

我在本書中所討論的方法只是被用來捕獲中長期的趨勢(shì)—中長期的趨勢(shì)通常是由真實(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展所導(dǎo)致的，并可以讓投資人在中長期獲益。讓更多的人去做相同的投資，很難真正改變由供需所決定的人類的經(jīng)濟(jì)行為。當(dāng)然，也有人認(rèn)為在同一場(chǎng)博弈中同向交易資產(chǎn)的顯著增加，可能會(huì)使精確的開倉和平倉出現(xiàn)更大的困難，比如大多數(shù)人同時(shí)買入或賣出同一種資產(chǎn)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格發(fā)生更為大幅的變動(dòng)。這個(gè)問題當(dāng)然值得引起我們的關(guān)注，但這并不是關(guān)鍵性的問題。因?yàn)橥ㄟ^對(duì)策略非常精細(xì)的調(diào)整能夠減輕諸如此類的影響，并不會(huì)消除我們策略的長期盈利性。

還有一些其他類型的量化策略，我和其他任何使用過的人都不會(huì)為其著書。它們通常是一些超短期策略或者資金容量非常低的策略，所以如果更多的投資進(jìn)入之后，將有可能讓其完全喪失盈利的能力，甚至?xí)屵@些投資人遭到損失。然而中長期的趨勢(shì)跟蹤策略通常有巨大的、非常良好的流動(dòng)性，并且具備極強(qiáng)的可延展性，因此它們并不會(huì)受到同樣問題的困擾。

我為趨勢(shì)跟蹤策略寫書還有另外一個(gè)原因。我本人并不相信所謂的“暗箱操作”的做法，因?yàn)槲也豢赡茉跓o法提供關(guān)于如何實(shí)現(xiàn)回報(bào)的有價(jià)值信息的情況下，就要求客戶盲目地對(duì)我委以信任。更何況，即使我們完全理解了本書所傳授的全部?jī)?nèi)容，但仍然還需要非常勤奮的努力，才能維持以趨勢(shì)跟蹤期貨交易為主的營生。據(jù)我所知，幾乎沒有人僅僅因?yàn)槎恍┗镜脑�，就能夠�?dú)立創(chuàng)建一家對(duì)沖基金。但如果有人做到了，請(qǐng)了解情況的人務(wù)必給我發(fā)一封電子郵件，好讓我知道他們是如何做到的。不管怎么說，這方面的信息很可能有助于提高我的投資能力，而且我也想知道到底寫這樣一本書會(huì)不會(huì)對(duì)我自己的事業(yè)產(chǎn)生不利的影響。

目　錄推薦序前　言致　謝第1章　利用期貨實(shí)現(xiàn)跨資產(chǎn)的趨勢(shì)交易1 分散化趨勢(shì)跟蹤策略的簡(jiǎn)單介紹3 傳統(tǒng)的投資方法5 分散化管理期貨的實(shí)例9 針對(duì)趨勢(shì)跟蹤策略的批評(píng)10 以管理期貨為生12 個(gè)人投資與以交易為生的區(qū)別16 第2章　期貨交易所需的數(shù)據(jù)和工具21 期貨應(yīng)當(dāng)被視為一類資產(chǎn)22 期貨的數(shù)據(jù)29 期貨板塊的劃分37 必要的工具51 第3章　構(gòu)建分散化的期貨交易策略55 他們所有人做的都是同樣的事情56 解密趨勢(shì)跟蹤策略的魔盒62 第4章　兩種基本的趨勢(shì)跟蹤策略72 策略表現(xiàn)74 對(duì)于現(xiàn)有策略的改進(jìn)84 第5章　趨勢(shì)跟蹤策略表現(xiàn)的深度分析101 策略的表現(xiàn)情況102 成為股票投資的有益補(bǔ)充104 交易方向的選擇107 不同板塊的收益貢獻(xiàn)110 現(xiàn)金管理和來自政府的“免費(fèi)午餐”114 恰當(dāng)?shù)乩斫狻案軛U”的含義119 第6章　22年的回顧（1990～2011年）123 如何閱讀本章的內(nèi)容125 1990年125 1991年132 1992年137 1993年142 1994年146 1995年152 1996年156 1997年162 1998年166 1999年171 2000年176 2001年181 2002年187 2003年191 2004年196 2005年201 2006年206 2007年211 2008年216 2009年223 2010年228 2011年233 從22年的歷史回顧中所總結(jié)出的結(jié)論238 第7章　反向破解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略240 投資品種池241 不同品種池的比較246 破解當(dāng)世基金的策略248 結(jié)論261 第8章　一些改進(jìn)的小技巧262 同時(shí)捕捉不同時(shí)間尺度的趨勢(shì)263 合成期貨的交易265 添加逆勢(shì)交易的元素266 日內(nèi)止損267 相關(guān)性矩陣、持倉限額與風(fēng)險(xiǎn)控制270 展期效應(yīng)272 模擬優(yōu)化的缺陷273 第9章　一些期貨交易上的務(wù)實(shí)問題275 資金規(guī)模的限制276 交易的執(zhí)行278 現(xiàn)金管理280 虧損時(shí)的業(yè)績(jī)波動(dòng)更為劇烈282 投資組合監(jiān)控283 后續(xù)管理283 第10章　最后的忠告285 期貨基金日薄西山的盈利能力286 小心別在陰溝里翻船288 設(shè)置初始的風(fēng)險(xiǎn)水平289 參考文獻(xiàn)291

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