《國(guó)際多元化戰(zhàn)略影響公司價(jià)值的機(jī)制研究》：

　　綜合上述分析可以得出結(jié)論，現(xiàn)金持有具有較高的價(jià)值；多元化企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)通常是無(wú)效的，多元化并不會(huì)提高現(xiàn)金持有的收益，反而更可能降低現(xiàn)金持有價(jià)值；同時(shí)，多元化使現(xiàn)金持有的代理成本更高。基于此，本節(jié)提出如下假設(shè)：

　　假設(shè)1：多元化戰(zhàn)略，無(wú)論是國(guó)際多元化還是行業(yè)多元化，會(huì)降低現(xiàn)金持有價(jià)值。

　　假設(shè)2：多元化戰(zhàn)略對(duì)現(xiàn)金持有價(jià)值的降低作用在融資受約束的企業(yè)里更大。

　　國(guó)際多元化企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)使得它能夠找到更好的投資機(jī)會(huì)，國(guó)際多元化企業(yè)已建立的組織結(jié)構(gòu)、管理制度、企業(yè)文化等使得它更有能力抓住這些投資機(jī)會(huì)。那么，如何來(lái)為這些投資機(jī)會(huì)融資呢？Myers （1984）提出的“融資啄序理論”表明，企業(yè)一般按照內(nèi)部資金、債務(wù)融資、股權(quán)融資的次序滿足它們的融資需求。資本市場(chǎng)不完善以及資本提供者和企業(yè)之間存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題使得內(nèi)部資金的成本要低于外部融資。從理論上看，由于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)行為并不完全相關(guān)，國(guó)際多元化戰(zhàn)略能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，這已為孫維峰（2013）的實(shí)證研究所證實(shí)。風(fēng)險(xiǎn)的降低是否能夠降低企業(yè)外部融資的成本呢？實(shí)際上，國(guó)際多元化能否降低外部融資成本還要取決于代理成本和交易成本。國(guó)際市場(chǎng)的不完善和國(guó)際經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性使得國(guó)際多元化企業(yè)外部融資的代理成本更高；同時(shí)，它們?cè)谌谫Y時(shí)所面臨的信息不對(duì)稱問(wèn)題更為嚴(yán)重，導(dǎo)致其外部融資的交易成本也更高。這些原因使得國(guó)際多元化企業(yè)需要保留較高的現(xiàn)金持有水平來(lái)滿足其投資機(jī)會(huì)。顯然，國(guó)際多元化企業(yè)的外部融資成本問(wèn)題對(duì)融資受約束的企業(yè)更為嚴(yán)重。

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