《熊市中的投資之道》是一本獻(xiàn)給股票投資者的書(shū)籍。它將告訴你，在經(jīng)濟(jì)衰退甚至威脅到私人投資時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值與增值。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的形勢(shì)下，我們需要全新的投資方法。《熊市中的投資之道》著重推薦在熊市中的投資戰(zhàn)略，幫助讀者規(guī)避美元崩潰帶來(lái)的損失，鼓勵(lì)他們加入其他牛市。《熊市中的投資之道》的目標(biāo)就是幫助你實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值和增值，在經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)始之后，重新投資！
彼得·希夫被美國(guó)主流媒體視為“毀滅先生，”因?yàn)樗冀K對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景和美元的未來(lái)走勢(shì)持悲觀主義的態(tài)度。即便如此，這也絲毫不妨礙他成功預(yù)測(cè)美元貶值、房產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)的衰退。《熊市中的投資之道》是繼《美元大崩潰》出版之后，根據(jù)全球市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最新發(fā)展態(tài)勢(shì)，融合個(gè)人觀點(diǎn)而撰寫出的一部力作。透過(guò)《熊市中的投資之道》的章節(jié)，讀者能夠發(fā)現(xiàn)彼得·希夫的目光相當(dāng)?shù)厣铄�，視角極為獨(dú)特，他的觀點(diǎn)猶如一把利劍，刺破問(wèn)題的表層，直達(dá)深處的本質(zhì)。對(duì)于美國(guó)政府治標(biāo)不治本、而且無(wú)法認(rèn)清自身問(wèn)題的現(xiàn)象，彼得·希夫做了鞭辟入里的分析，向全球讀者展示了與市面形態(tài)完全不同的景象，從而能夠與廣大讀者內(nèi)心深處的唯美觀念形成共識(shí)。
彼得·希夫不愧是美國(guó)著名的評(píng)論家，盡管文章段落篇幅短小精悍，但是蘊(yùn)含的知識(shí)和觀點(diǎn)卻異常的豐富，所討論的問(wèn)題觸及美國(guó)政治和美國(guó)公民生活的方方面面，包括五花八門的投資工具、新興市場(chǎng)的崛起、美國(guó)的救市行動(dòng)、美國(guó)公民的信貸問(wèn)題、美聯(lián)儲(chǔ)一錯(cuò)再錯(cuò)的政策以及轉(zhuǎn)變?yōu)閮?chǔ)蓄國(guó)家等在彼得·希夫看來(lái)，政府所做的唯一正確的事情就是任由雷曼兄弟破產(chǎn)，因?yàn)樵谒磥?lái)，這才是自由市場(chǎng)力量發(fā)揮效力的結(jié)果。彼得·希夫深刻地認(rèn)識(shí)到，巨大的變革很快就要來(lái)臨，它將打破世界政治與經(jīng)濟(jì)的平衡局面。我們所需要的就是非常規(guī)的思維和全新的投資戰(zhàn)略。
彼得·希夫的著作堪稱經(jīng)典。
第1章 熊市中的購(gòu)買力衰退
2008年5月的最后一個(gè)周一是陣亡將士紀(jì)念日，周末《紐約時(shí)報(bào)》（NewYork Times）“每周評(píng)論”版塊援引《亞特蘭大憲法報(bào)》（Atlanta Journal-Constitution）一幅卡通畫(huà)，圖中所示的是一輛越野車頂部安裝了獨(dú)戶房屋。在這幅圖畫(huà)里，司機(jī)向疑惑的路人解釋道：“我沒(méi)錢加滿汽油，但我卻購(gòu)買了一個(gè)獨(dú)戶房屋。”
由于汽車和房屋很不協(xié)調(diào)，所以它具有很大的喜劇色彩，但是現(xiàn)實(shí)生活一點(diǎn)都不可笑。我稱之為“絞架下的幽默”，現(xiàn)實(shí)生活確實(shí)很殘酷。
除非我完全錯(cuò)誤。我過(guò)去的預(yù)測(cè)與現(xiàn)實(shí)驚人的一致——汽油和食品價(jià)格飛漲，以及住宅銷售量直線下降，這是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的早期征兆，而且具有不可逆的特征，’在接下來(lái)的幾年里會(huì)對(duì)美國(guó)人民的生活標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
在后面的章節(jié)里，我主要關(guān)注如何在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退或在財(cái)富創(chuàng)造業(yè)已轉(zhuǎn)移的時(shí)候，進(jìn)行安全的投資。但是為了能夠更好地理解我的建議，你需要理解問(wèn)題的根源及其嚴(yán)重程度，這樣就能夠?qū)?wèn)題的緊迫性和建議的實(shí)用性產(chǎn)生深刻的認(rèn)識(shí)。這就是本章的主要內(nèi)容。
當(dāng)《美元大崩潰》一書(shū)出版時(shí)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)平浪靜；我提出了完全不同的觀點(diǎn)——“長(zhǎng)久以來(lái)，美國(guó)都是世界最大的債權(quán)國(guó)，現(xiàn)在卻淪為最大的債務(wù)國(guó)；它已經(jīng)無(wú)法保持貿(mào)易項(xiàng)目和金融項(xiàng)目的平衡，這種混亂局面是日積月累形成的，所以根本無(wú)法逆轉(zhuǎn)�！�
在最近的20年里，經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，由于它的隱蔽性較強(qiáng)，所以在多數(shù)美國(guó)人看來(lái)，這段時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)很繁榮；我把2006年的經(jīng)濟(jì)比喻為即將爆炸的巨大泡沫。由于受美聯(lián)儲(chǔ)較低的抵押貸款利率、寬松甚至欺騙性的借貸操作以及廣泛投機(jī)行為的刺激，房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)離奇暴漲。貿(mào)易逆差和預(yù)算赤字的規(guī)模很龐大，持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，而且仍在繼續(xù)惡化；國(guó)家債務(wù)，也就是應(yīng)付貿(mào)易伙伴的款項(xiàng)已經(jīng)積累到危險(xiǎn)的境地。暴漲的資產(chǎn)價(jià)格（并未反映在消費(fèi)價(jià)格指數(shù)里）說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)采取的是積極的貨幣政策。消費(fèi)信貸刺激了消費(fèi)支出，但是政府將它誤解為合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。美元已經(jīng)失去原有的地位，并開(kāi)始大幅震蕩。
總而言之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走向滯脹一類似于20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹并存的局面，或者更為嚴(yán)重的是陷入惡性通貨膨脹的怪圈，這就類似于最近20年阿根廷的遭遇；那時(shí)一位肥胖的中產(chǎn)階級(jí)酒足飯飽之后滿足地睡去，但是次日醒來(lái)發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)一文不名了。
20世紀(jì)50年代：健康的一代
為了理解美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生原因及生成機(jī)理，我們把目光追溯到20世紀(jì)50年代，那時(shí)戰(zhàn)后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有光明的前景。
由于戰(zhàn)時(shí)供應(yīng)短缺導(dǎo)致需求被抑制以及戰(zhàn)后嬰兒潮的出現(xiàn)，消費(fèi)支出強(qiáng)勁增長(zhǎng)，制造業(yè)逐漸興旺，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到有史以來(lái)的最高記錄。儲(chǔ)蓄率保持高水平，這就為新興產(chǎn)業(yè)如航空和電子提供了投資資本。失業(yè)率得到很好地控制。藍(lán)領(lǐng)和白領(lǐng)工人的工資開(kāi)始上漲，房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。較低的通貨膨脹率（歸功于艾森豪威爾總統(tǒng)的功勞）、適度從緊的財(cái)政政策使得利率相對(duì)合理；股票市場(chǎng)沉穩(wěn)發(fā)展；國(guó)家債務(wù)可以忽略不計(jì)；聯(lián)邦債務(wù)得到很好地控制，而且保持平衡；出口量遠(yuǎn)大于進(jìn)口量，貿(mào)易項(xiàng)目有著很大的盈余。對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，與貿(mào)易項(xiàng)目同時(shí)存在的往來(lái)賬戶出現(xiàn)赤字。這是因?yàn)槌速Q(mào)易項(xiàng)目，往來(lái)賬戶還包括金融項(xiàng)目。20世紀(jì)50年代，金融項(xiàng)目主要包括馬歇爾計(jì)劃和其他旨在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的外國(guó)援助、外國(guó)直接投資和海外軍事投資。往來(lái)賬戶赤字對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)健康并不構(gòu)成任何傷害。1944年布雷頓森林體系建立之后，美元成為世界的儲(chǔ)備貨幣，在黃金的支撐下美元需求旺盛，美國(guó)財(cái)政部的外幣儲(chǔ)備占世界總量的60％以上。
所以20世紀(jì)50年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，但是仍然面臨一些挑戰(zhàn)。例如1950年第一張信用卡簽發(fā)，10年后消費(fèi)信貸已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。盡管工業(yè)生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)型因素，但是服務(wù)業(yè)的重要性正與日俱增；盡管服務(wù)業(yè)工資較低而且產(chǎn)品很少出口，但是5年后它的從業(yè)人數(shù)超過(guò)制造業(yè)。政府增加開(kāi)支修建高速公路、機(jī)場(chǎng)并開(kāi)展社會(huì)福利項(xiàng)目，使得稅收猛增。
經(jīng)濟(jì)衰退：山雨欲來(lái)
近些年，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)行為經(jīng)歷了激烈的變革。美國(guó)的服務(wù)業(yè)基本取代了制造業(yè)，與亞洲和許多其他國(guó)家的制造業(yè)相比，美國(guó)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。這是因?yàn)槠渌麌?guó)家并沒(méi)有繁瑣的監(jiān)管條例、較高的稅收以及強(qiáng)制性員工福利。美國(guó)已經(jīng)成為消費(fèi)國(guó)家，制造業(yè)已經(jīng)消失了。
現(xiàn)在美國(guó)政府只能借錢維持國(guó)家的運(yùn)作。完全依賴債權(quán)國(guó)與供應(yīng)商。這是非常危險(xiǎn)的。但這也許僅僅是新紀(jì)元的冰山一角。
真實(shí)情況是：貿(mào)易余額已經(jīng)出現(xiàn)巨大逆差，每年進(jìn)口總額比出口總額高8000億美元。每年政府財(cái)政赤字規(guī)模維持在3000億～4000億美元之間，主要用于支持伊拉克與阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、社會(huì)公益項(xiàng)目、償還債務(wù)以及其他支出。美國(guó)最主要的債權(quán)國(guó)是中國(guó)及其他主要貿(mào)易伙伴，現(xiàn)在美國(guó)的國(guó)家負(fù)債已經(jīng)超過(guò)90000億美元，達(dá)到無(wú)法償還的危險(xiǎn)境地，但這仍然只占總債務(wù)的很小部分。如果加上沒(méi)有資金供給的負(fù)債，如社保、老兵福利和貸款擔(dān)保，那么美國(guó)的總債務(wù)將高達(dá)500000億美元。而美國(guó)所持有的外匯儲(chǔ)備僅占世界儲(chǔ)備總量的1％，排名甚至低于利比亞、波蘭和土耳其。
盡管2000年科技股泡沫已經(jīng)破裂，但是我們的股市剛剛經(jīng)歷了有史以來(lái)最長(zhǎng)的牛市，而且股價(jià)仍然被高估。這直接導(dǎo)致技術(shù)的暫時(shí)性衰退，但是很快美聯(lián)儲(chǔ)就制造出一個(gè)更大的泡沫——房地產(chǎn)泡沫。
就國(guó)家角度而言，現(xiàn)在美國(guó)政府只能借錢維持國(guó)家的運(yùn)作，完全依賴債權(quán)國(guó)與供應(yīng)商。這是非常危險(xiǎn)的，但這也許僅僅是冰山一角。就個(gè)人角度而言，美國(guó)公民人均負(fù)債相當(dāng)驚人，國(guó)民儲(chǔ)蓄率首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。很少有人注意到，美國(guó)歷史上規(guī)模最大、最為狂熱的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)開(kāi)始破裂。美元的價(jià)值直線下降，最終趨于崩潰，而且美國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)再也無(wú)法承受加息所帶來(lái)的嚴(yán)重后果。
但是美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，任何擔(dān)心都是多余的。因?yàn)橄M(fèi)支出依然強(qiáng)勁，GDP的穩(wěn)步增長(zhǎng)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。此外我們還被告知，房地產(chǎn)凈值處于歷史最高水平，這表明房地產(chǎn)市場(chǎng)非常強(qiáng)勢(shì)，資產(chǎn)凈值仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
毀滅博士
為了宣傳新書(shū)，最近我時(shí)常在CNB以及其他電視節(jié)目中公開(kāi)露面。與那些永遠(yuǎn)看漲行情的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同，我總是發(fā)表悲觀的見(jiàn)解，所以CNBC送我一個(gè)綽號(hào)——“毀滅博士”。
在電視節(jié)目現(xiàn)場(chǎng)，我的同行時(shí)常取笑我；但我仍然堅(jiān)守陣地，因?yàn)槲矣X(jué)得他們的觀點(diǎn)歪曲了現(xiàn)實(shí)。很多學(xué)者將美國(guó)GDP數(shù)據(jù)視為強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力的證明，我對(duì)此不敢茍同。在GDP中，消費(fèi)的比重超過(guò)70％，而且消費(fèi)支出使用貸款。這不是在創(chuàng)造財(cái)富，而是在毀滅財(cái)富。我們所進(jìn)口的并不是資本商品，所以也就無(wú)法生產(chǎn)可在國(guó)內(nèi)或國(guó)外銷售的消費(fèi)產(chǎn)品。我們進(jìn)口的是消費(fèi)產(chǎn)品，所以就把利潤(rùn)拱手相讓了。
房地產(chǎn)領(lǐng)域是討論的焦點(diǎn)�？駸岬牡禺a(chǎn)業(yè)成了21世紀(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最合適的驅(qū)動(dòng)力。我敢打賭，房地產(chǎn)中投機(jī)所占的比例令人觸目驚心，房地產(chǎn)的崩潰將影響到美國(guó)的方方面面。
只有傻子才會(huì)把房地產(chǎn)凈值視做財(cái)富。我早就發(fā)出警告：在最近的6年里，47％的新增就業(yè)都與新房開(kāi)工建設(shè)有關(guān)，而房地產(chǎn)融資、房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)及浮動(dòng)利率抵押貸款的優(yōu)惠利率與消費(fèi)支出有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，于是所有經(jīng)濟(jì)都建立在一個(gè)幼稚的假設(shè)之上：房地產(chǎn)價(jià)值將無(wú)限量上漲。
只有極少數(shù)人才能看清問(wèn)題的本質(zhì)。我早已料到次貸市場(chǎng)必將崩潰，并蔓延到所有的抵押貸款市場(chǎng)，從而演變?yōu)槿娴男刨J危機(jī)。此外我還說(shuō)過(guò)，通貨膨脹將使桶油價(jià)躥升至100美元甚至更高，這與事實(shí)完全吻合；在油價(jià)低于20美元/桶時(shí)我就開(kāi)始買進(jìn)，而到了2006年油價(jià)已經(jīng)高達(dá)60美元/桶。黃金價(jià)格是650美元／盎司時(shí)，我認(rèn)為是絕佳的買人機(jī)會(huì)，但是其他人認(rèn)為這個(gè)價(jià)格接近最高點(diǎn)了。2008年3月黃金價(jià)格突破1000美元/盎司，但我堅(jiān)信仍有較大的上漲空間。除此之外我還預(yù)測(cè)，其他貴金屬、工業(yè)金屬以及農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)上漲，這也與實(shí)際相吻合。當(dāng)我撰寫本章時(shí)，白銀和鉑金的價(jià)格暴漲。在連續(xù)52周的時(shí)問(wèn)里，大豆和小麥的價(jià)格分別上漲了90％和150％。
我還預(yù)測(cè)了美元將持續(xù)下跌。現(xiàn)在歐元的價(jià)值是美元的1.5倍，所以紐約第五大街上的商鋪希望顧客使用歐元支付貨款。
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