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《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市操作與案例》內(nèi)容簡(jiǎn)介：在經(jīng)濟(jì)科學(xué)中，金融學(xué)無(wú)疑是最顯赫的富礦，而以研究資本市場(chǎng)的運(yùn)作為主旨的投資銀行學(xué)，則是其中最璀璨奪目的寶石。然而這門學(xué)科引進(jìn)中國(guó)不過(guò)十年時(shí)間，其華麗的外表、復(fù)雜的內(nèi)涵，至今讓人難識(shí)真面目，有待于莘莘學(xué)者去不斷挖掘。
作為一門新興學(xué)科，投資銀行學(xué)在理論上研究投資學(xué)、公司財(cái)務(wù)、資本市場(chǎng)理論、金融中介理論、金融發(fā)展理論、公共政策理論、金融工程理論等學(xué)科；在業(yè)務(wù)上，投資銀行學(xué)研究證券的發(fā)行與交易、并購(gòu)重組、信托投資基金、資產(chǎn)管理、金融衍生工具、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等內(nèi)容；在方法上，投資銀行學(xué)運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)計(jì)量與統(tǒng)計(jì)分析、經(jīng)濟(jì)與財(cái)務(wù)分析、比較分析等復(fù)雜手段�？梢哉f(shuō)，投資銀行學(xué)是創(chuàng)新性與實(shí)用性高度結(jié)合、專業(yè)性與多樣性和諧統(tǒng)一的典型知識(shí)領(lǐng)域。

在經(jīng)濟(jì)科學(xué)中，金融學(xué)無(wú)疑是最顯赫的富礦，而以研究資本市場(chǎng)的運(yùn)作為主旨的投資銀行學(xué)，則是其中最璀璨奪目的寶石。然而這門學(xué)科引進(jìn)中國(guó)不過(guò)十年時(shí)間，其華麗的外表、復(fù)雜的內(nèi)涵，至今讓人難識(shí)真面目，有待于莘莘學(xué)者去不斷挖掘。
作為一門新興學(xué)科，投資銀行學(xué)在理論上研究投資學(xué)、公司財(cái)務(wù)、資本市場(chǎng)理論、金融中介理論、金融發(fā)展理論、公共政策理論、金融工程理論等學(xué)科；在業(yè)務(wù)上，投資銀行學(xué)研究證券的發(fā)行與交易、并購(gòu)重組、信托投資基金、資產(chǎn)管理、金融衍生工具、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等內(nèi)容；在方法上，投資銀行學(xué)運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)計(jì)量與統(tǒng)計(jì)分析、經(jīng)濟(jì)與財(cái)務(wù)分析、比較分析等復(fù)雜手段�？梢哉f(shuō)，投資銀行學(xué)是創(chuàng)新性與實(shí)用性高度結(jié)合、專業(yè)性與多樣性和諧統(tǒng)一的典型知識(shí)領(lǐng)域。
縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)15年的發(fā)展歷程，走的是一條漸進(jìn)式的改革模式。什么是“漸進(jìn)式”？坊間有很多描述和總結(jié)。在我的眼里，就是利益格局平衡與不平衡的交替發(fā)展的過(guò)程，即在對(duì)現(xiàn)有的利益格局不滿意的情形下，作出某些資本市場(chǎng)的“創(chuàng)新”，從而形成一種新的利益格局；新的利益獲得者自然要維護(hù)這個(gè)利益格局，因此維護(hù)一定時(shí)期的穩(wěn)定性；但由于此格局的發(fā)展充滿矛盾和變化，暫時(shí)平衡的格局又自我演化出越來(lái)越多的不平衡因素，新格局又被越來(lái)越多的不滿動(dòng)機(jī)所突破，從而又通過(guò)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新形成新的利益格局。

何小鋒，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系主任、教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任。早年曾到農(nóng)村插隊(duì)，也曾做過(guò)中學(xué)教師和某市機(jī)關(guān)干部。1978年初作為文革后第一屆考生，從粵北考入北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，先后獲北大經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，1984年畢業(yè)后留北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院任教。1986年和1993年。兩次赴香港親歷親為資本市場(chǎng)的研究和運(yùn)作，先后達(dá)7年；1991年作為惟一的外聘專家參與了中國(guó)第一家投資基金——淄博基金的籌備和組建工作；1992年作為《中國(guó)證券市場(chǎng)》的常務(wù)編委，推動(dòng)了中國(guó)第一本證券年鑒的產(chǎn)生；1993年，作為發(fā)行總顧問(wèn)代表，參加了“三亞地產(chǎn)投資券”的策劃、發(fā)行和上市工作，這是中國(guó)第一個(gè)地產(chǎn)投資證券（類REITs）品種；1994年，作為責(zé)任人。完成國(guó)內(nèi)某銀行不良資產(chǎn)在香港的“借殼上市”項(xiàng)目，為國(guó)內(nèi)首次成功的案例；1995年，作為主要顧問(wèn)，成功為新鄉(xiāng)電廠的TOT項(xiàng)目海外投資方組織銀團(tuán)貸款9億元；作為某科技公司董事局主席，成功推動(dòng)其于2001年6月在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)下當(dāng)年上市首日上漲最高（170％）的記錄。在獲得足夠的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)之后，1998年重返北京大學(xué)任教，開(kāi)設(shè)投資銀行學(xué)、資本市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)等課程。榮獲北京大學(xué)2004楊芙清主陽(yáng)元院士?jī)?yōu)秀教學(xué)科研獎(jiǎng)，被北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)生評(píng)為最受學(xué)生歡迎的教師（2005）。曾在《經(jīng)濟(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》、《學(xué)術(shù)研究》等雜志上發(fā)表論文數(shù)十篇，主要研究方向是資本市場(chǎng)和投資銀行學(xué)，特別是創(chuàng)建了投資銀行學(xué)和資本市場(chǎng)理論的“新體系”，是“廣義資產(chǎn)證券化理論”的創(chuàng)始人。出版的著作主要有：《投資銀行學(xué)》（北京大學(xué)出版社。2002）、《資產(chǎn)證券化：中國(guó)的模式》（北京大學(xué)出版社，2002），《資本市場(chǎng)運(yùn)作教程》（中國(guó)發(fā)展出版社。2003），《奧運(yùn)金融工程》（同心出版社，2004），《資本市場(chǎng)與投資銀行研究》（北京大學(xué)出版社，2005）等。
李敏波，貴州遵義人。2000年獲華中理工大學(xué)（現(xiàn)華中科技大學(xué)）工學(xué)學(xué)士，2003～2008年就讀于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系（碩博連讀），獲博士學(xué)位。在《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》、《金融研究》及《建筑經(jīng)濟(jì)》等雜志發(fā)表學(xué)術(shù)文章多篇�，F(xiàn)就職于中國(guó)金融期貨交易所。
焦健，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。研究方向：固定收益證券，資產(chǎn)定價(jià)。曾在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院擔(dān)任助教多年，在學(xué)期間發(fā)表和翻譯多篇文章。目前就職于中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)公司。從事發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃研究。

插圖：

第一，市場(chǎng)自發(fā)形成背景明顯。納斯達(dá)克的設(shè)立和運(yùn)作，是市場(chǎng)內(nèi)在需求和自發(fā)演進(jìn)的產(chǎn)物。該市場(chǎng)誕生在美國(guó)科技迅速發(fā)展的上個(gè)世紀(jì)70年代，鼓勵(lì)創(chuàng)新、允許失敗的大環(huán)境使得中小高新技術(shù)企業(yè)迅速發(fā)展，為納斯達(dá)克發(fā)展奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，而納斯達(dá)克為企業(yè)提供了新的資金來(lái)源，由此形成了產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。在亞洲，日本1976年成立柜臺(tái)證券股份有限公司，1984年建立自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，1991年日本加斯達(dá)克形成，其發(fā)展也是市場(chǎng)自發(fā)演進(jìn)的結(jié)果。
第二，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司家數(shù)增加快，但市值規(guī)模較小。納斯達(dá)克的成功在全球范圍內(nèi)起到了良好的示范效應(yīng)。倫敦證券交易所1980年設(shè)立了未掛牌證券市場(chǎng)（USM，Unlisted Securities Malket），到20世紀(jì)80年代中期，幾乎每一家歐洲的證券交易所都設(shè)立了針對(duì)中小企業(yè)的二板市場(chǎng)。日本的加斯達(dá)克、新加坡的西斯達(dá)克、馬來(lái)西亞的吉隆坡證券交易所二板市場(chǎng)相繼成立。由于較多創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大幅度降低了上市門檻，大量中小企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板上市公司家數(shù)增加很快，1990年納斯達(dá)克上市公司家數(shù)已經(jīng)超過(guò)4000家。但是，此階段創(chuàng)業(yè)板的市值規(guī)模仍較小。例如：1990年納斯達(dá)克總市值為3108億美元，而同期紐交所總市值高達(dá)2．7萬(wàn)億美元。
第三，多數(shù)處于主板市場(chǎng)的從屬地位。在這一階段，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板被視為主板市場(chǎng)的補(bǔ)充，處于從屬地位。有的更是要求在創(chuàng)業(yè)板公司成長(zhǎng)到一定程度必須轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)，如20世紀(jì)80年代成立的澳大利亞第二板市場(chǎng)就規(guī)定，上市公司股本總額一旦超過(guò)2000萬(wàn)澳元就必須申請(qǐng)轉(zhuǎn)移到主板市場(chǎng)上市。在澳大利亞第二板市場(chǎng)運(yùn)行期間，前后有473家公司上市，其中232家陸續(xù)轉(zhuǎn)移到了主板市場(chǎng)，占上市公司總數(shù)的49％。而繼續(xù)留下來(lái)的則是規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的公司，市場(chǎng)失去了吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)和投資者對(duì)市場(chǎng)失去了信心，該市場(chǎng)在1992年不得不關(guān)閉。

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