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《美國(guó)金融危機(jī)的六個(gè)問(wèn)題》內(nèi)容簡(jiǎn)介：為什么金融危機(jī)周而復(fù)始地發(fā)生？為什么20世紀(jì)70年代之前30年很少爆發(fā)金融危機(jī)。之后30年危機(jī)卻此起彼伏？美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策是導(dǎo)致此次美國(guó)金融危機(jī)的原因嗎？全球失衡與金融危機(jī)之間是什么關(guān)系？在危機(jī)前。很多國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和美國(guó)一樣寬松。其房地產(chǎn)泡沫程度甚至要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)。為什么危機(jī)是在美國(guó)爆發(fā)的呢？既然資產(chǎn)泡沫危害如此巨大。政府應(yīng)不應(yīng)該將資產(chǎn)價(jià)格列為宏觀調(diào)控目標(biāo)呢？
從次貸危機(jī)算起。美國(guó)金融危機(jī)從爆發(fā)到現(xiàn)在已經(jīng)有3年時(shí)間了�；蛟S是由于危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，或許是因?yàn)榇舜挝C(jī)太復(fù)雜。對(duì)于危機(jī)的成因目前還存在巨大分歧。《美國(guó)金融危機(jī)的六個(gè)問(wèn)題》從研究金融危機(jī)的理論框架著手，提出用明斯基模型來(lái)解釋美國(guó)金融危機(jī)。運(yùn)用這一分析框架。《美國(guó)金融危機(jī)的六個(gè)問(wèn)題》分別從宏觀和微觀層面分析美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生的背景以及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)累積的制度基礎(chǔ)。
《美國(guó)金融危機(jī)的六個(gè)問(wèn)題》認(rèn)為。造成此次美國(guó)金融危機(jī)的根本原因來(lái)自于微觀制度層面。由于金融管制放松后導(dǎo)致的金融創(chuàng)新泛濫和金融監(jiān)管的缺失。以及委托代理問(wèn)題的惡化。使得美國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性大大上升，導(dǎo)致有限的房?jī)r(jià)下跌就引發(fā)了一場(chǎng)巨大的金融危機(jī)。而美國(guó)的低利率政策和全球失衡等宏觀經(jīng)濟(jì)因素并不是造成此次危機(jī)的原因。

《美國(guó)金融危機(jī)的六個(gè)問(wèn)題》是2010國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究叢書(shū)之一。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心是國(guó)務(wù)院直屬的政策研究和咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。主要職責(zé)是研究國(guó)民經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展和改革開(kāi)放中的全局性、綜合性、戰(zhàn)略性、長(zhǎng)期性問(wèn)題，為黨中央、國(guó)務(wù)院提供政策建議和咨詢(xún)意見(jiàn)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心在為黨中央、國(guó)務(wù)院服務(wù)的同時(shí)，還與國(guó)內(nèi)外有關(guān)政府部門(mén)、研究機(jī)構(gòu)和企業(yè)界保持密切聯(lián)系，積極開(kāi)展交流與合作，以高質(zhì)量的研究工作為社會(huì)服務(wù)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心擁有一批著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和高素質(zhì)專(zhuān)家，他們圍繞國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展中的重大問(wèn)題和熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，理論聯(lián)系實(shí)際，深入調(diào)查研究，完成許多重要研究課題，國(guó)內(nèi)外影響不斷擴(kuò)大。
近年來(lái)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心積極改進(jìn)科研管理，加強(qiáng)學(xué)術(shù)交流，進(jìn)一步提高研究工作的質(zhì)量和水平。為了擴(kuò)大研究成果的社會(huì)效用和影響力，從2010年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心每年從可以公開(kāi)發(fā)表的研究課題中，選出一些優(yōu)秀成果，以”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究叢書(shū)”的形式出版發(fā)行。
本套叢書(shū)是國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的專(zhuān)家學(xué)者圍繞國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中心的重大問(wèn)題及熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題深入調(diào)研后完成的研究成果，供政府部門(mén)、研究機(jī)構(gòu)的廣大讀者參閱。

為什么金融危機(jī)周而復(fù)始地發(fā)生？為什么20世紀(jì)70年代之前30年很少爆發(fā)金融危機(jī)，之后30年危機(jī)卻此起彼伏？美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策是導(dǎo)致此次美國(guó)金融危機(jī)的原因嗎？全球失衡與金融危機(jī)之間是什么關(guān)系？在危機(jī)前，很多國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和美國(guó)一樣寬松，其房地產(chǎn)泡沫程度甚至要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)，為什么危機(jī)是在美國(guó)爆發(fā)的呢？既然資產(chǎn)泡沫危害如此巨大，政府應(yīng)不應(yīng)該將資產(chǎn)價(jià)格列為宏觀調(diào)控目標(biāo)呢？
從次貸危機(jī)算起，美國(guó)金融危機(jī)從爆發(fā)到現(xiàn)在已經(jīng)有3年時(shí)間了，有關(guān)的文章和書(shū)籍已是汗牛充棟�；蛟S是由于危機(jī)還沒(méi)有結(jié)束，或許是因?yàn)榇舜挝C(jī)太復(fù)雜，對(duì)于危機(jī)的成因目前還存在巨大分歧。這些分歧已經(jīng)影響到了包括我國(guó)在內(nèi)的各國(guó)政府在應(yīng)對(duì)危機(jī)、加強(qiáng)金融監(jiān)管和改革國(guó)際貨幣體系等方面的決策。如果不對(duì)危機(jī)的成因進(jìn)行正確的分析，我們就不能總結(jié)真正的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，也就無(wú)法防范未來(lái)可能發(fā)生的金融危機(jī)。
比如說(shuō)，西方國(guó)家仍有人認(rèn)為，全球失衡是導(dǎo)致此次危機(jī)的重要原因，而這種觀點(diǎn)在我國(guó)也有一定市場(chǎng)。因此當(dāng)西方繼續(xù)以此為理由逼迫人民幣升值時(shí)，我方難以提出有理有節(jié)的應(yīng)對(duì)。而本書(shū)認(rèn)為，全球失衡是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系弊端的結(jié)果，并不是造成此次危機(jī)的原因。全球失衡現(xiàn)象出現(xiàn)之前就發(fā)生過(guò)多次資產(chǎn)泡沫和銀行危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)的再平衡也不能避免新的資產(chǎn)泡沫和銀行危機(jī)。

插圖：

（一）為什么說(shuō)過(guò)去30年泡沫一直伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)
如果回顧過(guò)去30年的歷史，就可以發(fā)現(xiàn)泡沫實(shí)際上一直伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)。20世紀(jì)80年代是垃圾債券、杠桿收購(gòu)以及商業(yè)地產(chǎn)的投機(jī)熱潮，90年代是互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫，21世紀(jì)以來(lái)則是房地產(chǎn)泡沫。隨著泡沫的起伏，美國(guó)也經(jīng)歷了數(shù)次局部性的危機(jī)。1987年股災(zāi)，80年代至90年代的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)；1998年長(zhǎng)期資本管理公司倒閉危機(jī)等。這些泡沫和危機(jī)是一脈相承的，正是因?yàn)橹罢{(diào)整得不充分，才使得泡沫越吹越大，最終形成了一個(gè)超級(jí)泡沫。
資產(chǎn)價(jià)格泡沫通常出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮和擴(kuò)張期。從1982年起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的繁榮與擴(kuò)張期。雖然增長(zhǎng)的絕對(duì)速度比不上20世紀(jì)50和60年代，但這段時(shí)期出現(xiàn)了兩個(gè)特點(diǎn)，一是高增長(zhǎng)和低通脹并存，二是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度大大收窄，1982～2007年25年中，僅出現(xiàn)兩次衰退，而且衰退程度都很輕。西方學(xué)者將這段時(shí)期稱(chēng)為“大平穩(wěn)”時(shí)期（The Great Moderation）。
與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的管制放松、經(jīng)濟(jì)全球化的大發(fā)展、冷戰(zhàn)結(jié)束帶來(lái)的“和平紅利”、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起等一系列重要事件和變化的發(fā)生，為美國(guó)的某些行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了良好的發(fā)展前景。美國(guó)成為同一時(shí)期發(fā)達(dá)國(guó)家中經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的國(guó)家之一，也是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＴ谶@樣的背景下，投資者和消費(fèi)者很容易產(chǎn)生持續(xù)的樂(lè)觀情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好易于上升，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。
（二）美聯(lián)儲(chǔ)的政策錯(cuò)在哪里
很多人把美國(guó)金融危機(jī)歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)誤的貨幣政策，認(rèn)為是超低利率刺激了房地產(chǎn)泡沫和金融投機(jī)。但如果回顧美國(guó)過(guò)去20多年的貨幣政策就可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)歷次危機(jī)和衰退時(shí)都曾經(jīng)實(shí)行非常寬松的貨幣政策。在這次危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)更是采取了量化寬松和零利率的貨幣政策�？梢�(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策是一貫的。

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