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《對沖基金理論與實(shí)務(wù)》從歷史的視角講述了對沖基金的前世今生，并深入探究對沖基金的運(yùn)行機(jī)制和背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯，逐層遞進(jìn)，由淺入深，揭開對沖基金的神秘面紗。讓讀者在歷史風(fēng)云和經(jīng)典案例中回顧、重溫那些驚心動魄的時刻，印象深刻，這不但有助于激發(fā)他們學(xué)習(xí)的興趣，而且可以加深他們對理論的理解，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

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AMH的理論認(rèn)為，市場生態(tài)系統(tǒng)中形態(tài)各異的參與者的規(guī)模和偏好以及管制環(huán)境等都會隨時間發(fā)生變化，相應(yīng)的，風(fēng)險和收益也可能被影響。如果按照理性預(yù)期據(jù)恒模型，當(dāng)風(fēng)險和偏好發(fā)生變化時，資產(chǎn)的風(fēng)險溢價也要發(fā)生變化。而AMH認(rèn)為總的風(fēng)險偏好并非固定，它會隨著市場生態(tài)系統(tǒng)中各種群力量的對比變化而變化。而生態(tài)系統(tǒng)的選擇決定了市場中各參與者之間力量的變化：某種投資者的投資策略可能無法適應(yīng)市場的變化，因而會遭受重大的損失并被迫離開市場；而剩下的投資者風(fēng)險偏好和投資策略會截然不同，這顯然會影響風(fēng)險溢價。對于對沖基金而言，即使從傳統(tǒng)意義上看，其作為一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險不高，但仍可能獲得較高的風(fēng)險溢價。
其次，不同于EMH，AMH認(rèn)為總是存在套利機(jī)會。如上文所述，Stiglitz和Grossman（1980）已經(jīng)從邏輯上表明，如果沒有套利機(jī)會，市場參與者就沒有動機(jī)去搜集信息，那么金融市場也就無法存在。誠然，套利機(jī)會會因?yàn)槭袌鰠⑴c者之間的逐利性和競爭而消失，但在市場這個生態(tài)系統(tǒng)中，即使就的獲利機(jī)會消失，隨著市場的組織結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化，新的獲利品種和機(jī)會又會出現(xiàn)。實(shí)際上，Neely，Weller和Ulrich（2006）通過嚴(yán)格的計量方法對外匯市場做了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)該市場中持續(xù)性地存在盈利機(jī)會。更近一步地，AMH還認(rèn)為市場效率并非如EMH所說的在不斷地向有效而演變；相反，隨著市場生態(tài)系統(tǒng)中結(jié)構(gòu)的變化，市場效率的高低是動態(tài)周期性變化的，它時常充滿了各種情緒以及由此引發(fā)的投資狂熱、泡沫和狂跌等現(xiàn)象。當(dāng)市場周期性地處于效率較低的時候，套利機(jī)會也會相應(yīng)地存在。進(jìn)而，可以認(rèn)為某種策略在一定時期可以進(jìn)行套利并獲得超額收益。當(dāng)然，由于市場的環(huán)境會出現(xiàn)周期性的變化且市場上同類物種的增加所帶來的競爭和學(xué)習(xí)，如果只使用一種投資策略，則也不可持續(xù)性地獲得超額收益（如全球宏觀類型基金），而這種推論也被Neely，Weller和Ulrich（2006）所驗(yàn)證。對于對沖基金而言，由于套利機(jī)會會長期存在，基金經(jīng)理可以通過其對市場行為的判斷以及利用各種復(fù)雜的數(shù)量化交易方法獲得此套利機(jī)會，從而收獲差額收益。
最后，由于外部的市場環(huán)境會周期性的發(fā)生變化，且各市場參與物種的學(xué)習(xí)、繁衍和競爭，市場中的套利機(jī)會以及風(fēng)險和收益之間的關(guān)系也會發(fā)生周期性的變化，因此，一定的物種如果要長期生存，則必須使自己的投資策略隨市場環(huán)境而發(fā)生變化，換而言之，要時刻創(chuàng)新自己的投資策略。

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