資本市場的發(fā)展能促進經(jīng)濟增長。建立一個高效、透明和健康穩(wěn)定的，資本市場是各方努力的目標(biāo)。公司的特質(zhì)信息是否充分、及時反映到股價上，是衡量資本市場資源配置效率的重要標(biāo)準(zhǔn)。特別是公司的壞信息能否及時反映到股價上將影響到資本市場的健康發(fā)展。近年來，尤其是金融危機以來，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)公司的管理者基于薪酬最大化、職業(yè)生涯的考慮或帝國構(gòu)建等動機、大股東基于侵占小股東利益的目的，傾向于隱藏公司的壞消息，導(dǎo)致股價的高估，并產(chǎn)生泡沫，但是隱藏壞消息存在成本，一旦公司的壞消息累積到一定程度，無法再隱藏時，公司的壞消息會突然全部釋放出來，導(dǎo)致股價急劇下跌，增大了股價崩盤風(fēng)險。股價崩盤是極端惡劣的經(jīng)濟后果，嚴(yán)重干擾了經(jīng)濟的增長，影響資本市場的健康穩(wěn)定，也極大地打擊了投資者信心。因此，股價崩盤風(fēng)險成為一個重要和廣受關(guān)注的熱點研究領(lǐng)域。探究什么因素增加了股價崩盤風(fēng)險和如何降低股價崩盤風(fēng)險具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　關(guān)于股價崩盤風(fēng)險的研究已逐步從早期的理性預(yù)期均衡和行為金融學(xué)的框架轉(zhuǎn)向代理理論框架。代理理論框架的股價崩盤風(fēng)險研究著重從公司內(nèi)部的代理問題引起的信息操控（隱藏壞消息、夸大財務(wù)業(yè)績等）角度出發(fā)進行研究。目前.學(xué)者們主要從財務(wù)報告透明度、會計穩(wěn)健性、稅收規(guī)避、股權(quán)激勵、政治事件、集團內(nèi)部的關(guān)系型交易、分析師行為和女性高管等角度研究了股價崩盤風(fēng)險。本書試圖從代理問題視角研究股價崩盤風(fēng)險。首先，本書研究了第一類代理問題（股東與管理者間的代理問題）與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，結(jié)合中國國情，從管理者追求薪酬最大化產(chǎn)生的代理問題角度研究股價崩盤風(fēng)險，即超額薪酬和超額在職消費對股價崩盤風(fēng)險的影響，并分別從國有企業(yè)和民營企業(yè)研究了它們之間的關(guān)系，隨后檢驗了非效率投資、外部治理和CEO持股對超額薪酬、超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險關(guān)系的影響。其次，本書研究了第二類代理問題（大股東與小股東的代理問題）與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，鑒于金字塔結(jié)構(gòu)在中國的普遍性和金字塔結(jié)構(gòu)常用來研究第二類代理問題，從金字塔結(jié)構(gòu)視角研究了股價崩盤風(fēng)險，同時考察了國有企業(yè)金字塔層級和民營企業(yè)金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，并研究了透明度、關(guān)聯(lián)交易和香港上市對國有企業(yè)金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險關(guān)系的影響。最后，本書從債權(quán)治理視角，研究了股東一債權(quán)人代理問題與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，借用債務(wù)訴訟這個外生事件，檢驗了債務(wù)訴訟對股價崩盤風(fēng)險的影響，深入分析和檢驗了債務(wù)訴訟影響股價崩盤風(fēng)險的機理，并研究了法律環(huán)境和債權(quán)人債務(wù)人相對談判力對債權(quán)治理與股價崩盤風(fēng)險關(guān)系的影響。
　　采用中國上市公司非金融行業(yè)的數(shù)據(jù)進行實證研究，通過研究，本書得到如下的實證結(jié)論：
　　1.對于國有企業(yè)，正向的超額薪酬和正向的超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險顯著正相關(guān)，負(fù)向的超額薪酬和超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險無顯著關(guān)系；民營企業(yè)的超額薪酬和超額在職消費對股價崩盤風(fēng)險無顯著影響；在國有樣本中，非效率投資高時，正向的超額薪酬和正向的超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險顯著正相關(guān)，非效率投資低時，它們之間的關(guān)系不顯著；市場化指數(shù)低、機構(gòu)投資者比例低、雇用非四大會計師事務(wù)所和CEO不持股的國有企業(yè)，正向超額薪酬和正向超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險顯著正相關(guān)，反之，正向超額薪酬、正向超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險無顯著關(guān)系，說明外部治理強和CEO持股可以降低代理問題，進而降低正向超額薪酬和正向超額在職消費與股價崩盤風(fēng)險的正相關(guān)關(guān)系。
　　2.國有企業(yè)金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險顯著負(fù)相關(guān)，民營企業(yè)金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險無顯著線性關(guān)系。財務(wù)報告越不透明、關(guān)聯(lián)交易越多，國有企業(yè)金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險的負(fù)相關(guān)關(guān)系越弱。赴香港上市的國有企業(yè)，金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險的負(fù)相關(guān)關(guān)系越強。在拓展性研究部分，筆者還發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)的金字塔層級與股價同步性顯著負(fù)相關(guān)；民營企業(yè)的金字塔層級與股價崩盤風(fēng)險、股價同步性呈倒U型關(guān)系。