推薦序
這是一部雄心勃勃的書籍，不僅建造了量化股票投資管理所需的各式各樣的重型裝備，還為讀者提供了大量相關(guān)的實用案例。作者們堅信主動管理能夠成功，他們的著作既為有效市場/指數(shù)基金世界的量化被動管理，也為主動投資經(jīng)理提供了可靠的實踐指南。在絕大多數(shù)情況下，人們將量化管理與被動管理畫上了等號，認為主動量化管理是不可能的。本書的作者們通過嚴格的論述推翻了這些陳舊的觀念，為主動投資經(jīng)理利用量化工具管理組合開辟了道路。本書讀者會很快了解到，量化管理是一種值得利用的工具，能幫助他們更好地評估和實施其基本面投資想法，并且能幫助他們精確控制投資組合的風(fēng)險水平。
投資想法常常是那些在新古典主義有效市場理論下無法被解釋的市場異象。典型的這類異象（投資想法）是通過研究股票市場的歷史收益率而形成的。本書概述了當(dāng)前主動量化投資領(lǐng)域正在使用的各種各樣的市場異象，提供了一份豐富的異象列表。對于投資組合管理專業(yè)的學(xué)生，如果你想了解學(xué)界和業(yè)界對市場異象有哪些發(fā)現(xiàn)，那么本書正是你所需要的。什么是小盤股效應(yīng)和動量效應(yīng)？本書為投資經(jīng)理了解這些重要市場異象營造了一個最佳場所。
然而，本書真正的卓越之處在于它將理論與實踐完美地融合。在其他投資方式中相對邊緣化的一些問題，諸如流動性、杠桿、市場中性、交易成本以及歷史回測的優(yōu)點和陷阱，在本書中成為主角。本書還對其他書籍極少提及的最優(yōu)稅后組合管理進行了深入的討論。作者們在全書中竭力避免不必要的數(shù)學(xué)細節(jié)，同時保持分析的實用性。
雖然書中不時涉及一些數(shù)學(xué)推導(dǎo)，但需要的數(shù)學(xué)水平大致在CFA的要求之內(nèi)，應(yīng)該能被絕大多數(shù)組合投資經(jīng)理所掌握。
在討論金融領(lǐng)域涉及的數(shù)學(xué)公式時，本書用活潑的語言代替了佶屈聱牙的傳統(tǒng)推導(dǎo)。大量課后習(xí)題幫助讀者測試自己對書中內(nèi)容的理解，這使得本書完美地滿足了MBA或相關(guān)專業(yè)的博士生對高級投資管理課程的需求。


斯蒂芬A�绷_斯（Stephen A�� Ross）
麻省理工學(xué)院弗蘭科·莫迪利亞尼金融學(xué)教授
◆序言◆
過去幾年中，主動投資組合管理界發(fā)生了一些變化，本質(zhì)上講變得越來越量化了。這種趨勢令人振奮，因為對于資產(chǎn)管理而言，量化使得投資過程更加可控。這種轉(zhuǎn)變最終將使個人投資者與機構(gòu)投資者受益。從某些方面來看，量化資產(chǎn)管理對我們并不陌生，但是在更多方面，它仍是一個糅合了許多舊概念的嶄新領(lǐng)域。該領(lǐng)域十分廣闊并且多樣化，因為量化投資經(jīng)理需要使用多種技術(shù)來管理投資組合。然而，雖然量化技術(shù)多種多樣，但是絕大多數(shù)的量化資產(chǎn)管理公司的核心工作均圍繞著一些中心主題。
當(dāng)我們第一次接觸量化組合管理時，我們以及我們的同事都感覺到該領(lǐng)域中的許多焦點問題含糊不清。事實上，當(dāng)時關(guān)于這一論題并沒有正式的、權(quán)威的資料可供參考。自然而然地，我們在首爾大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校、哈佛大學(xué)、麻省理工學(xué)院的求學(xué)期間學(xué)習(xí)了許多與量化組合管理相關(guān)的知識，如統(tǒng)計學(xué)、基礎(chǔ)金融理論等。在組合管理公司工作期間，我們學(xué)到了一些實際交易方面的知識。盡管如此，我們從未擁有過一本覆蓋全面的參考書籍來幫助我們理解量化股票組合管理的基本要點。我們也時常發(fā)現(xiàn)一些從業(yè)者在使用量化管理方法的分析過程中存在漏洞，或者一些學(xué)者在其學(xué)術(shù)報告中忽視了現(xiàn)實組合管理中的一些細節(jié)。我們開始在各自任教的大學(xué)向?qū)W生講授一些量化方面的知識，這使得我們意識到在這一領(lǐng)域?qū)懸槐竞�蓋量化股票組合管理方方面面（包括理論知識與實踐應(yīng)用）的書籍是非常有益的。
由于量化股票組合管理（QEPM）的領(lǐng)域是如此之大，因此我們選擇聚焦在其核心概念上。我們將在本書中介紹構(gòu)建量化組合整個過程中的每一個步驟。我們會為剛剛接觸這一領(lǐng)域的新手詳細講解相關(guān)概念，同時也會為這一領(lǐng)域中的老手提供（QEPM中）數(shù)學(xué)的嚴謹性與一些新的概念。我們寫書的主要目的在于既為專業(yè)的投資經(jīng)理提供有價值的參考資料，又為本科生、MBA以及博士生學(xué)習(xí)高級投資課程提供有用的教材。盡管我們的主題是QEPM，但是本書的部分章節(jié)可以用于絕大多數(shù)高級金融經(jīng)濟學(xué)課程中基本概念的講解。本書部分章節(jié)的內(nèi)容還能夠幫助與組合管理業(yè)務(wù)相關(guān)的其他部門的人員理解QEPM的主要驅(qū)動力。因此市場營銷、業(yè)務(wù)拓展以及銷售人員在使用本書時也會感到非常有益。
我們要感謝喬治城大學(xué)的研究生Emilie Striker，感謝其出色的編輯工作。她對本書付出的熱情與努力在當(dāng)今的年輕人中是難能可貴的。她不僅使本書更具文采，而且還對本書進行了全面的勘錯，同時對本書做出了一系列重要的改進。我們要感謝Joe Abboud，Stela Hristova以及Mariya Mitova，感謝他們出色的研究支持。另外，我們要感謝Steve Ross，Dan DiBartolomeo，Mark Holowesko以及William Seale全面的評論與建議，同時也要感謝Eric Rosenfeld，David Blitzer，Lawrence Pohlman，Prem Jain，Laurens Leerink，Ron Kahn，Wayne Wagner，Wolfgang Chincarini，Neer Asherie，Kevin Garrow，Mark Schroeder以及Mark Esposito的評論。我們要感謝David Bieri與KLD，感謝他們提供的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與社會責(zé)任數(shù)據(jù)。
我們還要感謝麥格勞希爾公司的全體成員，感謝James K�盡adru，Cheryl Hudson，特別感謝Stephen Isaacs與Daina Penikas，是他們的努力使得本書得以面世。
我們?yōu)楸緯�面世以來所收到的積極反饋感到欣慰。自本書出版以來，我們收到了許多評論與建議，包括來自讀者的、量化投資領(lǐng)域從業(yè)人員的以及教授的。我們要感謝他們，感謝Teimur Abasov，Mark Bradshaw，Yuan Chumming，Levon Goukasian，Allen Huang，Gergana Jostova，Natalie Michelson，Masaka Mori，Marco Navone，Lucio Sarno，Robert Schumaker，Michael Verhofen，Marilynn Waters，Russ Wermers，Arthur Young，Giovanna Zanotti，Guofu Zhou以及在波莫納學(xué)院學(xué)習(xí)量化投資管理的學(xué)生們。如果您使用本書作為教材，我們非常感激您的評論及建議。請您聯(lián)系我們，以便我們將您的名字加入到我們的致謝中。我們還要感謝George Wolfe，感謝他為使用本書的寬客（quants）專門開通了一個博客http://qepm.blogspot.com/。
路德維希B�睔J塞瑞尼想要感謝喬治城大學(xué)聽他衍生品、投資及全球金融市場課程的本科生們（特別是某位寫下了出書吧，先生!的同學(xué)），以及選修他投資分析與投資領(lǐng)域特別專題課程的2005級、2006級以及2007級的MBA們。同時，還要感謝Mellissa Cobb，Emma Curtis，John Carpenter，Juanita Arrington，David Walker，Keith Ord，Rohan Williamson，George Daly，Lee Pinkowitz，Gary Blemaster，Reena Aggarwal以及喬治城大學(xué)其他的教職人員，是他們讓其在喬治城大學(xué)的生活豐富多彩。路德維希還要感謝James Angel，William Droms，Joseph Mazzola以及喬治城大學(xué)校方，是他們最初鼓勵他回來教學(xué)。沒有他們的鼓勵，本書可能永遠也無法面世。最后，他要感謝已故的費希爾·布萊克和Rudiger Dornbusch，感謝他們給予他的啟迪。
路德維希要將本書獻給他的家人：感謝兄弟作為最好的朋友一直在鼓勵他；感謝母親的關(guān)愛與鼓勵，感謝母親總想將最好的給予他，感謝母親教育他以積極的心態(tài)面對世界，特別感謝母親給予了他就讀一流大學(xué)的機會；感謝父親的言傳身教令他明白了思考與提問的重要性；感謝姐妹鼓勵他相信未來；感謝家庭中的每一位成員給予了他思考與言論的自由（盡管有些時候他的某些言論令人驚訝），也令他意識到要想實現(xiàn)任何理性或非理性的想法都要靠自己的努力。
金大煥想要感謝保加利亞美國大學(xué)與高麗大學(xué)，感謝校方在他寫書期間為他提供了穩(wěn)定的收入。這兩所大學(xué)的學(xué)生是他靈感的源泉，不管他們是否選修了金融課程。感謝韓國科學(xué)技術(shù)院（KAIST）管理研究生院的同事Taeyoon Sung為本書提供的各種幫助。還要感謝他可愛的妻子Ksenia Chizhova，不僅感謝她盡職盡責(zé)地扮演著一位專著作者妻子的傳統(tǒng)角色（獨力擔(dān)負起照顧家庭的重任），還要感謝她作為一位出色的語言文學(xué)學(xué)生所承擔(dān)的改善他文風(fēng)的艱巨任務(wù)。
在電影《華爾街》中，戈登·蓋柯關(guān)于貪婪的演講十分著名，該演講由早些年伊凡·博斯基（Ivan Boesky）在加利福尼亞大學(xué)畢業(yè)典禮上的演講改編而成。在演講中，蓋柯說貪婪（因為沒有更合適的詞）是好的，貪婪是正確的，貪婪是有效的。貪婪闡明、解釋、捕捉了進化精神的本質(zhì)……并且是人類積極上進的印記。可惜蓋柯與博斯基都理解錯了。比貪婪更好的詞是真相。人類對真相的探求才能闡明、支撐以及標(biāo)志著人類的積極上進。說出真相才能夠消除各種無效性；探求真相才會有偉大的發(fā)現(xiàn)；親人之間傳遞真相才能夠帶來跨越空間、時間和生死的力量。誠實本可以避免過去幾年內(nèi)發(fā)生的企業(yè)災(zāi)難，真相最終會將那些受貪婪驅(qū)使的罪犯繩之以法。事實上，真相才是我們需要到達的巔峰，不論我們是管理一個投資組合，經(jīng)營一家公司，維系一段戀情，還是在日常生活的其他方面。
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路德維希B. 欽塞瑞尼（Ludwig B. Chincarini），CFA，博士
chincarini@hotmail.com


金大煥（Daehwan Kim），博士