推薦序一

投資的秘密有時(shí)很簡(jiǎn)單

多年前，我就知道喬爾·格林布拉特寫(xiě)有三本書(shū)。這三本書(shū)中，《股市天才》和《股市穩(wěn)賺》早已翻譯成中文出版了，但他的另一本《價(jià)值投資的秘密》卻遲遲沒(méi)有人翻譯。前不久，朱振坤先生告訴我，他正在翻譯這本書(shū)，隨后又寄來(lái)了中文版樣稿，譯文簡(jiǎn)潔明了，行文流暢，對(duì)此我欣喜無(wú)比。

實(shí)際上，格林布拉特的前兩本書(shū)都是寫(xiě)給個(gè)人投資者的，但他覺(jué)得最初的愿望似乎都“沒(méi)有做到”。格林布拉特意識(shí)到，《股市天才》雖然提出了“滾雪球”的概念，最終卻讓基金經(jīng)理受益。《股市穩(wěn)賺》雖然給出了具體方法—神奇公式，但大部分個(gè)人投資者無(wú)法做到“自力更生”。所以，格林布拉特覺(jué)得很有必要再出這本《價(jià)值投資的秘密》，希望給個(gè)人投資者提供一個(gè)“極好的答案”。因此這本書(shū)就有了一個(gè)副標(biāo)題：“小投資者戰(zhàn)勝基金經(jīng)理的長(zhǎng)線方法”，這就明確地告訴我們，這本書(shū)的閱讀對(duì)象是小投資者。這本書(shū)活潑風(fēng)趣，通俗易懂，值得一讀。

在格林布拉特的眼中，小投資者存在明顯的劣勢(shì)。比如，不知道如何分析和選擇公司股票，不知道如何構(gòu)建一個(gè)股票組合，不知道何時(shí)買入和賣出，不知道一開(kāi)始應(yīng)該投入多少資金等。即使是專業(yè)投資者也好不到哪里去，隨著時(shí)間的推移，大部分專業(yè)投資者的業(yè)績(jī)都低于市場(chǎng)指數(shù)。因此，格林布拉特就在這本書(shū)中重點(diǎn)解決三個(gè)問(wèn)題：理解企業(yè)的價(jià)值從何而來(lái)；市場(chǎng)如何運(yùn)作；華爾街的真實(shí)情況。如果能弄清楚這些問(wèn)題，就有可能讓小投資者得到更好的投資選擇。

成功投資的秘密是估算某些東西的價(jià)值，然后支付更少的錢買下來(lái)。一家公司的價(jià)值顯然不是通過(guò)一星期或一個(gè)月發(fā)生的事情來(lái)決定的，而是公司在其整個(gè)生命周期中能賺多少?zèng)Q定的。但是如何估算“某些東西”的價(jià)值，卻不是一件容易的事。相對(duì)估值、并購(gòu)估值、清算估值以及分類加總估值等，沒(méi)有一種方法容易使用，所有的方法都存在不同程度的難度。如果無(wú)法給一家公司估值，就很難進(jìn)行明智的投資。

對(duì)于這樣的難題，格林布拉特的解決辦法是，避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的行業(yè)，避開(kāi)難以估值的公司，略過(guò)這樣的公司，尋找一些容易估值的公司，選出少數(shù)能夠理解其業(yè)務(wù)模式、行業(yè)前景和未來(lái)盈利相對(duì)明晰且穩(wěn)定的公司進(jìn)行研究，確保投資收益率超過(guò)我們能從國(guó)債中獲得的每年6%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。在估值時(shí)，可以采用包括相對(duì)估值、并購(gòu)估值等其他估值方法。所選擇的標(biāo)的是不引人注目的地方，買進(jìn)投資大鱷們完全不投資的小市值股票。對(duì)于這樣的公司，必須很有信心地預(yù)測(cè)其未來(lái)盈利、增長(zhǎng)率和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

當(dāng)然，要實(shí)施格林布拉特的這些方法并不容易。那么，就直接投資指數(shù)型基金。這一點(diǎn)也剛好是巴菲特對(duì)個(gè)人投資者的經(jīng)常性建議。巴菲特一直宣稱：投資一個(gè)被動(dòng)的標(biāo)普500指數(shù)基金，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)比絕大部分專業(yè)投資者獲得更好的收益。為了證明這一觀點(diǎn)，巴菲特在2007年12月19日訂下了一個(gè)十年賭約。在巴菲特提出賭約之后，對(duì)沖基金紐約門徒伙伴公司的聯(lián)合經(jīng)理人泰德·西德斯出來(lái)應(yīng)戰(zhàn)。十年過(guò)去了，最終的結(jié)果是巴菲特投資的標(biāo)普500指數(shù)完勝了紐約門徒伙伴公司投資的主動(dòng)型對(duì)沖基金。主動(dòng)型對(duì)沖基金完敗，其主要原因有二：一是其收費(fèi)高，二是其運(yùn)營(yíng)自由度受限。這也印證了格林布拉特在書(shū)中的觀點(diǎn)。

格林布拉特認(rèn)為，從行為金融學(xué)的角度來(lái)看，我們實(shí)際上都是天生的糟糕的投資者。百萬(wàn)年的進(jìn)化使得人們善于以原始的直覺(jué)快速地做出決策，因此才有當(dāng)其他人在買入時(shí)買在高點(diǎn)，而當(dāng)其他人賣出時(shí)賣在低點(diǎn)的現(xiàn)象。這實(shí)際上是一種試圖生存的策略，但在投資領(lǐng)域中結(jié)果卻很糟糕。短期內(nèi)，價(jià)值投資的策略并非都是有效的。因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)情形下，股票價(jià)格反映的幾乎都是短期的情緒，很少能夠反映出公司的價(jià)值。應(yīng)對(duì)這樣的原始情緒和直覺(jué)，格林布拉特認(rèn)為，只要什么都不做即可。這也是解決問(wèn)題的一個(gè)根本辦法。

正是因?yàn)閮r(jià)值投資時(shí)而無(wú)效、時(shí)而有效，這才使得它變得有效。其有效的原因在于，買入大部分人不想買入的公司。當(dāng)然，持有這樣的公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)可能需要花費(fèi)幾年的時(shí)間，但隨著時(shí)間的推移，那些能夠保持長(zhǎng)期投資觀念的投資者的優(yōu)勢(shì)只會(huì)越來(lái)越大。問(wèn)題在于，因?yàn)閹啄陼r(shí)間實(shí)在太長(zhǎng)了，許多人無(wú)法等待，這就使得價(jià)值投資變得十分困難。對(duì)于這樣的問(wèn)題，格林布拉特在書(shū)中結(jié)束時(shí)引用本杰明·格雷厄姆在1976年的訪談：關(guān)鍵是要有正確的原則和堅(jiān)持在其中的品質(zhì)，嘗試買入根據(jù)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)判斷價(jià)值被低估的一種股票，是一種實(shí)用又簡(jiǎn)單的方法，卻可以用最少的工作量從普通股的投資中獲得很好的回報(bào)。這也是投資中的一個(gè)秘密。如果要全面了解價(jià)值投資的秘密，最好還是讀一讀這本書(shū)。

姚斌

新浪和雪球財(cái)經(jīng)專欄作者

獨(dú)立投資人　　

◆ 推薦序二 ◆

不理性的社會(huì)，是理性的你一生的機(jī)會(huì)

許多人都希望投資是一件簡(jiǎn)單的事情。事實(shí)上，投資絕不可能簡(jiǎn)單。理由很簡(jiǎn)單，投資在執(zhí)行過(guò)程中，是勞動(dòng)投入非常少的工作，在現(xiàn)在這個(gè)信息時(shí)代，基本上只要點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)或者打打電話就能完成。如果這件事簡(jiǎn)單了，那么人們還愿意做其他工作嗎？我們這個(gè)主要依靠金錢和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的社會(huì)，又如何說(shuō)服人們起早貪黑地去工作？

但是，投資又是一件簡(jiǎn)單的事情。從本質(zhì)上來(lái)講，投資所追求的核心就是超額收益。說(shuō)白了，就是你做的比市場(chǎng)好。那么你憑什么能做的比市場(chǎng)好呢？很簡(jiǎn)單，你比市場(chǎng)、比其他絕大多數(shù)人更加有智慧。由于市場(chǎng)是一個(gè)巨大的、難以在短期改變的整體，因此盡管這種智慧很難獲得，但是一旦獲得，你就能持續(xù)地從這個(gè)市場(chǎng)里獲得超額收益。那么，面對(duì)這樣一件不簡(jiǎn)單的事情，如何簡(jiǎn)單地做到？答案只有一個(gè)，你得有智慧。而獲得智慧最好的方法，就是讀書(shū)。

管仲有云：“一年之計(jì)，莫于樹(shù)谷。十年之計(jì)，莫于樹(shù)木。終身之計(jì)，莫于樹(shù)人�！睆娜祟悮v史來(lái)看，終極產(chǎn)出最高的投資永遠(yuǎn)是在教育上，對(duì)國(guó)家如此，對(duì)個(gè)人也是如此。所以，我一直有一個(gè)理論，一個(gè)人如果在看書(shū)上省時(shí)間、在買書(shū)上省錢、在藏書(shū)上省地方，這個(gè)人這輩子恐怕也就這樣了。

在過(guò)去的很多年里，喬爾·格林布拉特一直致力于撰寫(xiě)普通投資者能看懂的小書(shū)，這本小書(shū)也不例外。對(duì)于一位在日常工作中與數(shù)十億美元打交道的專業(yè)投資者，喬爾的這種做法尤其難能可貴。華爾街有一句老話，“不要和散戶打交道”，就是因?yàn)樯�戶錢少、知識(shí)儲(chǔ)備水平又低，因此對(duì)于專業(yè)人員來(lái)說(shuō)，往往有吃力不討好的感覺(jué)。但是喬爾卻能跳出這種以利益為導(dǎo)向的主流思想，心心念念地寫(xiě)簡(jiǎn)單、平實(shí)又有效的小書(shū)，意圖給廣大投資者帶來(lái)能夠接受的智慧，實(shí)在讓人欽佩。

當(dāng)然，如果投資者期望看一本小書(shū)就能完全洞悉投資的奧秘，那是不現(xiàn)實(shí)的。一則投資的智慧浩瀚無(wú)邊，我自參加工作至今十幾年，平均每天必須看至少半本書(shū)那么厚的資料，到現(xiàn)在仍然感覺(jué)學(xué)無(wú)止境。另一方面，正所謂“學(xué)我者生，似我者死”，喬爾給出的理論是基于美國(guó)市場(chǎng)的客觀現(xiàn)實(shí)，其中許多細(xì)節(jié)與中國(guó)市場(chǎng)并不一致。因此，投資者需要學(xué)習(xí)的是書(shū)中的智慧核心，而不是拿到一本小書(shū)就生搬硬套、拘泥于外在表象。

正如“幸福的家庭都是相似的，不幸福的家庭往往各有不同”，幸福的投資其實(shí)也往往是相似的。總結(jié)起來(lái)，價(jià)值投資就是一句話，買得既好又便宜。問(wèn)題在于，什么是好？什么是便宜？這里面的學(xué)問(wèn)就博大精深、浩如煙海了�！暗郎�一， 一生二， 二生三， 三生萬(wàn)物�！币欢�三都很好理解，突然之間萬(wàn)物勃發(fā)，就會(huì)讓許多人不知所措。

說(shuō)到底，不幸福的家庭，通常都是因?yàn)榛ハ嗖徽疹櫋⒉话�容�?duì)方導(dǎo)致的。不幸福的投資，通常都是情緒化太強(qiáng)、理性太弱、智慧太少導(dǎo)致的。而這種非理性的行為，其實(shí)并不只是出現(xiàn)在投資中。

在我們的社會(huì)生活中，不理性的行為到處都是。君不見(jiàn)，有些官員貪污腐敗，最后身敗名裂；有些企業(yè)主違法經(jīng)營(yíng)，搞得事業(yè)衰��；有些白領(lǐng)通宵達(dá)旦地工作，結(jié)果賠上了健康的身體；有些學(xué)生全身心地?fù)湓趯W(xué)習(xí)上，結(jié)果失去了生活的本質(zhì)。當(dāng)你看著我們這個(gè)社會(huì)層出不窮的各種小問(wèn)題時(shí)，當(dāng)你看到人們?cè)诼飞详J紅燈、在車站不排隊(duì)時(shí)，你就會(huì)知道，現(xiàn)在的人類社會(huì)與全然理性的社會(huì)，還差得很遠(yuǎn)、很遠(yuǎn)。

一個(gè)不理性的社會(huì)，是不會(huì)培養(yǎng)出大批理性的投資者群體的。而他們的不理性，就是理性的你一生的機(jī)會(huì)。愿這本小書(shū)，能給你帶來(lái)更多的理性。

陳嘉禾

信達(dá)證券首席策略分析師、研究開(kāi)發(fā)中心執(zhí)行總監(jiān)

中國(guó)國(guó)際電視臺(tái)財(cái)經(jīng)評(píng)論員

《證券時(shí)報(bào)》專欄作者

◆ 譯者序 ◆

最開(kāi)始了解格林布拉特是2012年，好友林松立推薦了一本哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的價(jià)值投資講義，內(nèi)容是一位旁聽(tīng)者記錄的2002～2006年格林布拉特在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院課程的筆記。其課程內(nèi)容既豐富又深入淺出，讀了之后甚為佩服。后來(lái)國(guó)內(nèi)先后引進(jìn)出版了他寫(xiě)的《股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius）和《股市穩(wěn)賺》(The Little Book That Beats the Market）兩本書(shū)，廣受好評(píng)。但這本《價(jià)值投資的秘密》（The Big Secret for the Small Investor）一直遲遲沒(méi)有引入國(guó)內(nèi)。閱讀過(guò)英文版之后，我將其推薦給機(jī)械工業(yè)出版社華章公司。他們非常熱心負(fù)責(zé)，積極聯(lián)系國(guó)外出版商引進(jìn)了本書(shū)的版權(quán)。于是我自告奮勇承擔(dān)了翻譯工作，如有不足之處，歡迎讀者批評(píng)指正。

格林布拉特寫(xiě)過(guò)三本書(shū)，他的初衷都是想給個(gè)人投資者提供一些投資建議。他在本書(shū)中提到《股市天才》一書(shū)講解如何通過(guò)特殊事件投資套利，因?yàn)檫^(guò)于復(fù)雜，只幫助了一些對(duì)沖基金經(jīng)理�！豆墒蟹�(wěn)賺》介紹了選股的神奇公式，雖然廣受好評(píng)，但是大部分個(gè)人投資者沒(méi)有時(shí)間和精力去篩選與更新持倉(cāng)。相比前兩本著作，本書(shū)的投資策略更簡(jiǎn)單。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是：投資股票的最優(yōu)選擇是價(jià)值投資；如果不想自己去挑選股票，應(yīng)該投資于指數(shù)基金，而不要委托給共同基金；并且價(jià)值加權(quán)的指數(shù)基金優(yōu)于市值加權(quán)的指數(shù)基金。這個(gè)策略很簡(jiǎn)單，但要講清楚其中的道理，卻不容易。

格林布拉特從一個(gè)開(kāi)糖果店的例子開(kāi)始，通俗易懂地解釋了投資中遇到的各種問(wèn)題。企業(yè)的價(jià)值來(lái)自哪里，評(píng)估這些價(jià)值的方法有哪些，這些方法有哪些困難和局限，為什么小市值公司和特殊事件中的投資機(jī)會(huì)更多，為什么共同基金很難戰(zhàn)勝指數(shù)，為什么選擇優(yōu)勝的基金經(jīng)理非常困難，等等。實(shí)際上，這些問(wèn)題無(wú)論是個(gè)人投資者還是專業(yè)投資者在投資過(guò)程中都無(wú)法回避。

作者從價(jià)值投資的角度解釋了應(yīng)該怎么解決這些投資問(wèn)題。比如，要將股票視為公司的所有權(quán)，而非交易的籌碼。像書(shū)中所說(shuō)經(jīng)營(yíng)糖果店的例子一樣，如果你將投資股票看作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，那么投資的收益自然是來(lái)自公司經(jīng)營(yíng)的成功，而非股價(jià)的波動(dòng)。從這個(gè)角度看投資，你就不會(huì)預(yù)期過(guò)高的收益率，也能夠容忍公司短期遇到的挫折或某一季度的業(yè)績(jī)不如意。作者說(shuō)，不要在高爾夫球場(chǎng)上和泰格·伍茲比賽；沒(méi)人強(qiáng)迫你投資，要選擇自己能夠理解的擅長(zhǎng)的領(lǐng)域投資。由于估值存在一定困難，所以要選擇容易估值的公司，放棄那些搞不懂的公司。只有集中投資少數(shù)你能夠理解的公司，而不是泛泛選擇二三十只股票，才能獲得更高的回報(bào)率。如果投資策略有效，那么時(shí)間越長(zhǎng)，策略就會(huì)越有效，因?yàn)槭袌?chǎng)終究會(huì)認(rèn)同公司的價(jià)值。

格林布拉特的理念與巴菲特常說(shuō)的“能力圈”“安全邊際”“市場(chǎng)先生”“護(hù)城河”等價(jià)值投資思想是完全一致的。事實(shí)上，他深受巴菲特的影響，他曾說(shuō)過(guò)自己從伯克希爾–哈撒韋公司網(wǎng)站上下載了所有巴菲特寫(xiě)給股東的信，并用谷歌桌面搜索進(jìn)行管理。當(dāng)然，價(jià)值投資者的思想都有相通之處，巴菲特“滾雪球”的概念來(lái)自他寫(xiě)的《股市天才》一書(shū)。

雖然作者認(rèn)為價(jià)值投資是最佳選擇，但他也直言不諱地指出了價(jià)值投資的難處。預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利十分困難，能夠深入理解的公司是很少的，大部分個(gè)人投資者缺少投資所需的能力。價(jià)值投資并不像聽(tīng)上去那么簡(jiǎn)單，所以不會(huì)適合每一個(gè)投資者，甚至不適合大部分投資者。

投資的核心就是，搞清楚股票的價(jià)值然后用更低的價(jià)格買入，但要做到這點(diǎn)非常困難。因?yàn)槟阏也坏竭@樣一家公司，它有很寬的護(hù)城河、高的投資回報(bào)率、低負(fù)債、管理層正直能干，并且股價(jià)還非常便宜。著名投資人理查德·普澤納（Richard Pzena）說(shuō)，你永遠(yuǎn)也找不到?jīng)]有理由的便宜股票。能夠找到的都是一些“問(wèn)題”公司，當(dāng)“問(wèn)題”出現(xiàn)后，這些股票出現(xiàn)了難得的買入機(jī)會(huì)，但敢于逆勢(shì)買入的人卻很少。如格林布拉特所寫(xiě)，大部分人都只是普通人，做與眾不同的事和我們與生俱來(lái)的動(dòng)物精神不符。

那么將資產(chǎn)委托給共同基金管理呢？格林布拉特不惜得罪同行，仍然不建議讀者這樣做。共同基金作為一門生意，盈利主要取決于做大基金產(chǎn)品的規(guī)模，但投資規(guī)模限制了他們可利用的機(jī)會(huì)。為了避免損失和降低產(chǎn)品的波動(dòng)性，共同基金常常分散持有過(guò)多的股票，而不是集中在少數(shù)熟悉的能夠準(zhǔn)確估值的機(jī)會(huì)上。因?yàn)樵u(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)是市場(chǎng)指數(shù)，并且考核周期短暫，所以基金經(jīng)理往往不愿意承擔(dān)偏離指數(shù)很多的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭艿劫Y金規(guī)模的限制，倉(cāng)位多樣化的限制，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的短期化，并且還要扣除高額的管理費(fèi)，共同基金的業(yè)績(jī)很難戰(zhàn)勝指數(shù)。所以格林布拉特說(shuō)，事實(shí)上大部分共同基金將擊敗市場(chǎng)指數(shù)的最好機(jī)會(huì)拒之門外。

選擇業(yè)績(jī)良好的基金經(jīng)理會(huì)不會(huì)好一些呢？個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)主要是依據(jù)近期的投資業(yè)績(jī)�；�金經(jīng)理業(yè)績(jī)不好的時(shí)候很難被發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的時(shí)候再投資，又常常太晚了。

巴菲特的賭局可以清楚地說(shuō)明為什么要選擇指數(shù)基金。2007年，巴菲特以50萬(wàn)美元作為賭注，打賭任何對(duì)沖基金10年的收益都不會(huì)超過(guò)標(biāo)普 500指數(shù)的收益。很長(zhǎng)時(shí)間都無(wú)人應(yīng)戰(zhàn)，其后有一位對(duì)沖基金經(jīng)理做出回應(yīng)，并選擇了5個(gè)優(yōu)質(zhì)的對(duì)沖基金應(yīng)戰(zhàn)，這個(gè)著名的賭局到2017年以懸殊的結(jié)果落定，標(biāo)普500指數(shù)完勝。巴菲特說(shuō)：“我經(jīng)常推薦低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金，但是幾乎沒(méi)有一個(gè)富有的投資者基金經(jīng)理、養(yǎng)老基金真正遵循了我的建議，他們禮貌地感謝我。但是轉(zhuǎn)頭就被收取高管理費(fèi)的基金經(jīng)理說(shuō)服，從而選擇另外一種投資方式。”

在本書(shū)中，格林布拉特進(jìn)一步優(yōu)化了巴菲特的建議。因?yàn)槌Ｒ?jiàn)的指數(shù)都是用股票市值加權(quán)的指數(shù)，其缺點(diǎn)是容易系統(tǒng)性地高配被高估的股票，低配被低估的股票（詳見(jiàn)書(shū)中第7章）。而通過(guò)企業(yè)規(guī)模、賬面資產(chǎn)、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、分紅等基本面指標(biāo)加權(quán)的指數(shù)就不會(huì)犯類似的錯(cuò)誤。而基于盈利回報(bào)率和資本回報(bào)率構(gòu)建的“又便宜又好”的價(jià)值加權(quán)指數(shù)能夠獲得更好的收益。價(jià)值加權(quán)指數(shù)的方法簡(jiǎn)化了他在《股市穩(wěn)賺》一書(shū)中提到的“神奇公式”的投資方法。

價(jià)值加權(quán)指數(shù)的投資方法不但得到許多科學(xué)研究的證實(shí)，加州養(yǎng)老基金、諾貝爾基金、日本養(yǎng)老基金等著名機(jī)構(gòu)投資者也成為此策略的重要機(jī)構(gòu)客戶。國(guó)內(nèi)目前也有少量的價(jià)值加權(quán)基金，本書(shū)末提到的銳聯(lián)資產(chǎn)（Research Affiliates）也和國(guó)內(nèi)的基金公司聯(lián)合發(fā)行了幾只這類的基金。感興趣的讀者可以自行查找一下。

格林布拉特的投資思想完全來(lái)自他的投資實(shí)踐。他在1985年創(chuàng)立了哥譚資本（Gotham Capital），最初管理的資金規(guī)模較小，他廣泛采用價(jià)值投資方法和特殊事件套利策略，獲得了驕人的業(yè)績(jī)，到2005年為止的前20年復(fù)合收益率高達(dá)40%。隨著規(guī)模的擴(kuò)大，他越來(lái)越關(guān)注指數(shù)化的投資方法。現(xiàn)在哥譚資本采用了與最初完全不同的投資方法。目前的策略是通過(guò)一套系統(tǒng)的估值方法篩選標(biāo)的，做多估值偏低的股票，做空被高估的股票，構(gòu)建一個(gè)由多頭和空頭構(gòu)成的指數(shù)增強(qiáng)組合，并根據(jù)被高估/低估的程度、多樣性和風(fēng)險(xiǎn)，決定多空比例以及個(gè)股持倉(cāng)的比例。這其實(shí)是本書(shū)所寫(xiě)的投資價(jià)值加權(quán)指數(shù)策略的復(fù)雜版。

本書(shū)作為一本價(jià)值投資的入門書(shū)，不但任何人都能看得懂，還提供了一種可以實(shí)踐的投資方法。在不用研究個(gè)股的情況下，投資者可以用一種簡(jiǎn)單的方法進(jìn)行價(jià)值投資。

查理·芒格說(shuō)，如果人的一生僅僅是買了幾只股票而發(fā)財(cái)致富，那是失敗的人生。格林布拉特的看法與他類似。在哥倫比亞大學(xué)的課堂上，格林布拉特說(shuō)，他不認(rèn)為挑選股票挑得好，對(duì)社會(huì)有多大貢獻(xiàn)。雖然有人認(rèn)為投資帶來(lái)了流動(dòng)性，可以優(yōu)化資本的分配，但實(shí)際上市場(chǎng)還是老樣子，還是經(jīng)常會(huì)狂熱和無(wú)效。長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)值投資者也許有些作用，但市場(chǎng)缺少誰(shuí)也無(wú)所謂。

然后他提出一個(gè)問(wèn)題，如果做投資這件事沒(méi)有多大貢獻(xiàn)，那他為什么要教學(xué)生做投資呢？（那么，他寫(xiě)這本書(shū)和我翻譯這本書(shū)不也是沒(méi)有意義嗎？）他建議學(xué)生不要為了錢去做投資，除非自己真心喜歡做投資，并且他讓學(xué)生們保證，如果投資做得成功，要做些有意義的事。投資是為了賺錢，而人生不是。我想這也是他花費(fèi)很多時(shí)間，先后寫(xiě)了三本書(shū)教普通人如何投資的目的吧。

很高興能夠?qū)⑦@本書(shū)翻譯成中文介紹給國(guó)內(nèi)的讀者。雖然翻譯過(guò)程花費(fèi)了大量的業(yè)余時(shí)間，但作為一個(gè)從格林布拉特那里學(xué)到許多投資知識(shí)的人，這也算是做了一件有意義的事。

朱振坤

2018年1月29日

◆ 前言 ◆

說(shuō)到投資股市，投資者有以下很多選擇。

1.他們可以自己投資。有數(shù)十億美元是這么做的。（當(dāng)然，這樣做唯一的問(wèn)題是大多數(shù)人不知道如何分析和選擇個(gè)股。等等，剛剛我說(shuō)是“唯一”的問(wèn)題？我真正的意思是大部分投資者不知道如何構(gòu)建一個(gè)股票組合，不知道何時(shí)買入和賣出，不知道一開(kāi)始應(yīng)該在股市中投入多少資金。好的，這樣說(shuō)就清楚多了。）

2.他們可以將資金交給專業(yè)人士幫助他們投資。有數(shù)十億美元就是這樣投資的。（因?yàn)槭杖」芾碣M(fèi)用和機(jī)構(gòu)投資者的缺陷的影響，在大部分情況下，這些投資并沒(méi)有獲得附加值。事實(shí)上，隨著時(shí)間的推移，大部分專業(yè)的投資者業(yè)績(jī)都低于市場(chǎng)指數(shù)。哦，我?guī)缀跬�了—挑選優(yōu)秀的基金經(jīng)理比挑選優(yōu)秀的個(gè)股更加困難。）

3.他們可以投資傳統(tǒng)的指數(shù)基金。數(shù)十億美元也是這樣投資的。（這是跟上主要市場(chǎng)指數(shù)的一個(gè)好方法，支付很低的費(fèi)用，能擊敗大部分專業(yè)的投資者。然而，這種投資方法也有嚴(yán)重的缺陷—隨著時(shí)間的推移，投資收益幾乎一定會(huì)低于平均的投資回報(bào)水平。）

4.他們可以讀一讀本書(shū)，然后采用其他投資方法。很少有人用這種方式投資（目前還很少……）

多年以來(lái)，有很多個(gè)人投資者問(wèn)過(guò)我，他們應(yīng)該如何將積蓄投資到股市中。畢竟，我長(zhǎng)期擔(dān)任商學(xué)院的教授和基金管理人，他們覺(jué)得我應(yīng)該知道怎么做。許多年過(guò)去了，我還是沒(méi)有一個(gè)很好的答案。如你所見(jiàn)，華爾街對(duì)小型投資者并不友好。同時(shí)，個(gè)人投資的確有許多選擇，因?yàn)檫@個(gè)或者那個(gè)原因（經(jīng)常是這個(gè)和那個(gè)原因），大部分選擇并不夠好。然而，在本書(shū)中，對(duì)于這個(gè)重要的問(wèn)題我最終想出了一個(gè)很好的答案。這個(gè)答案對(duì)于大小投資者應(yīng)該都十分有效。

其次，這是我寫(xiě)的第三本。第一本是《股市天才》，（好啦，大家都已經(jīng)知道啦），這本書(shū)原本也打算幫助個(gè)人投資者，但它沒(méi)有做到。它假定投資者具備大量專業(yè)的投資知識(shí)，并且有大量空閑時(shí)間。（事實(shí)上，它最終幫助了幾十個(gè)對(duì)沖基金的基金經(jīng)理，但是……）我的第二本書(shū)《股市穩(wěn)賺》給出了具體投資方法，讓個(gè)人投資者可以“自力更生”。我仍然非常堅(jiān)信這種方法，仍然很喜歡那本書(shū)，但我又一次不得要領(lǐng)。事實(shí)證明，大部分人不想自力更生。是的，他們想理解書(shū)中的思想，但他們?nèi)匀幌胱屍渌�人幫忙投資。

所以，也許第三次真的是有魔力的。本書(shū)應(yīng)該能給許多投資者一個(gè)極好的答案。對(duì)于如何更好地投資股市，我不認(rèn)為大部分個(gè)人投資者甚至機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)真思考過(guò)這個(gè)問(wèn)題的解決方案。我真誠(chéng)地認(rèn)為他們應(yīng)該考慮一下。無(wú)論如何，我認(rèn)為不管是初學(xué)者還是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都會(huì)從這個(gè)討論中受益。祝你好運(yùn)！