在華爾街，長期以來，新入門的分析師們都只能通過痛苦的試錯(cuò)來掌握專業(yè)能力，在無助中不斷地失敗，毫無目標(biāo)地探索，其過程無異于“火災(zāi)式洗禮”。為解決這個(gè)問題，索金和約翰遜為那些初入投資圈的人士編寫了這本完整版“生存指南”，旨在為入門者提供了一條進(jìn)行更多探索和經(jīng)歷更少失誤的捷徑。
　　一項(xiàng)完美的投資交易包括兩個(gè)步驟：1）尋找高質(zhì)量的投資項(xiàng)目；2）構(gòu)思完美的說辭并推銷出去。這本書提供了有關(guān)搜索策略、數(shù)據(jù)整合和研究、證券分析、風(fēng)險(xiǎn)分析和管理等的精辟見解，并結(jié)合批判性思維去為專業(yè)分析師、成熟的私人投資者、雄心勃勃的年輕分析師和并購?fù)顿Y顧問、財(cái)務(wù)顧問與企業(yè)財(cái)務(wù)分析團(tuán)隊(duì)們發(fā)掘完美的投資機(jī)會(huì)。

適讀人群 ：幫助學(xué)生、基金經(jīng)理、投資經(jīng)理、分析師、銀行家、公司高管、銷售人員和個(gè)人投資者以更快的方式提高業(yè)績(jī)

1. 哥倫比亞商學(xué)院廣受歡迎的投資課！華爾街一線投行家35年經(jīng)驗(yàn)結(jié)晶，為投行人士量身定做的生存指南！

2. 從一個(gè)完美的投資機(jī)會(huì)到一次完美的投資實(shí)踐，華爾街一線投資經(jīng)理進(jìn)階必備。

3. 幫助學(xué)生、基金經(jīng)理、投資經(jīng)理、分析師、銀行家、公司高管、銷售人員和個(gè)人投資者以更快的方式提高業(yè)績(jī)。

為投資總監(jiān)提供新的武器

讓分析師的報(bào)告熠熠生輝

讓投資組合經(jīng)理如虎添翼

那些在華爾街取得成功的投資者，無不耗盡畢生精力去研究公司、磨礪和改善自己的投資策略。但首先，他們需要給自己找到一個(gè)起點(diǎn)。

從根本上說，針對(duì)市場(chǎng)分析師的培訓(xùn)在華爾街還不存在，于是，這場(chǎng)“烈火的洗禮”迫使新入行的分析師只能投身痛苦的歷程，在反復(fù)的試錯(cuò)和探索中獨(dú)自歷練自己的專業(yè)技能。

為解決這個(gè)問題，索金和約翰遜為那些初入投資行業(yè)的人士量身定做了一套完整版的“生存指南”。在華爾街從業(yè)43年的投資人阿尼;厄爾薩納說：“如果在當(dāng)初入門時(shí)有這本書就好了。在我的記憶中，初那段時(shí)間就是在毫無目標(biāo)地探索，在無助中不斷地失敗。而本書顯然為入門者提供了一條機(jī)會(huì)更多、失誤更少的捷徑�！�

在為生存而進(jìn)行的奮斗中，一個(gè)重要的因素就是知識(shí)，知識(shí)能幫我們驅(qū)散恐懼。而在華爾街，財(cái)富永遠(yuǎn)青睞那些有準(zhǔn)備的人�！蹲C券分析師進(jìn)階指南》一書顯然給出了完美的學(xué)習(xí)過程，對(duì)于大學(xué)生或是MBA學(xué)生，無論是在面試中分析一只股票、參加選股大賽或是經(jīng)營投資基金，本書都將為他們提供成功所需要的優(yōu)勢(shì)。曾創(chuàng)作了20多本估值專著并屢獲大獎(jiǎng)紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融系教授阿斯沃斯?達(dá)摩達(dá)蘭，對(duì)這種觀點(diǎn)深有同感，他說：“……這肯定會(huì)成為讓我的大部分學(xué)生在參加一次面試前愛不釋手的作品�！�

此外，索金和約翰遜也嘗試讓那些思想開放、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資專家擺脫常規(guī)，走出習(xí)以為常的舒適區(qū)，挑戰(zhàn)自己，換一種角度去思考熟悉的概念。在一個(gè)行業(yè)中，即便是成功的老手也不能逃脫“長江后浪推前浪”的自然規(guī)律，因?yàn)槟贻p一代遲早要他們，而《證券分析師進(jìn)階指南》一書則為投資總監(jiān)或是研究總監(jiān)們提供了新的武器，幫助他們提高分析過程的效率，大幅改善整個(gè)組織的溝通效果和運(yùn)營效率。正如科技行業(yè)戰(zhàn)略領(lǐng)域的暢銷書作家杰弗里?摩爾所言：“只要采用索金和約翰遜的建議，任何組織都將避免遭受巨大的痛苦，并實(shí)現(xiàn)更快的決策�！�

總之，如果有一本書，能讓學(xué)生、基金經(jīng)理、投資經(jīng)理、分析師、銀行家、公司高管、銷售人員和個(gè)人投資者以更快的方式提高業(yè)績(jī)，那么，《證券分析師進(jìn)階指南》是當(dāng)之無愧的選擇，這本書提供了華爾街基本的致勝之道。

　　前　　言
　　一幅畫不是事先想好并設(shè)計(jì)出來的。在繪制過程中，這幅畫會(huì)隨著想法的改變而改變。即使是在完成之后，這幅畫也會(huì)因觀看者的心態(tài)而變化。一幅畫就像是一個(gè)活著的生物，有著自己的生命，經(jīng)歷著生活每天賦予我們的種種變化。這是再自然不過的事情了，因?yàn)橹挥型ㄟ^觀看它的人，這幅畫才能活下去。
　　—巴勃羅·畢加索畢 加索的這段話貼切地說出了我們對(duì)本書的感受，因?yàn)樵谌�年的�?chuàng)作過程中，我們的想法發(fā)生了巨大變化。每次在和耐心的比爾·法�。˙ill Falloon）編輯溝通之后，都會(huì)再次推遲出版的時(shí)間，我們信誓旦旦地向他保證：“雖然你可能會(huì)得到一個(gè)完全不同的版本，但肯定會(huì)好于最初約好的版本�！�
　　現(xiàn)在，本書終于新鮮出爐了，在“瘋狂釋放”創(chuàng)造力之后，我們看到了讓自己無比欣喜的作品。就像畢加索的繪畫一樣，我們提出的概念不斷經(jīng)歷著其他人的評(píng)估和審查，我們的觀點(diǎn)被某些人采納，也遭到某些人的駁斥。在這個(gè)過程中，這本書不斷煥發(fā)出新的生命。我們深知，自己的某些觀點(diǎn)必將隨著讀者的擁護(hù)或撇棄而發(fā)生變化，并在創(chuàng)造性的破壞過程中不斷得到更新和完善。但無論是擁護(hù)還是反對(duì)，都是我們所期待的。我們希望，借此培養(yǎng)和影響人們?cè)谧C券分析和基礎(chǔ)投資領(lǐng)域的思維，更希望，本書也能像畢加索的畫那樣，通過閱讀它的人而得到永生。
　　正如保羅·索金經(jīng)常說的那樣，“被列為合著者之一和創(chuàng)作一本書，是兩件完全不同的事情”。雖然此前也曾被列為合著者之一，但本書則是我們第一本真正獨(dú)立創(chuàng)作的作品。多年以來，我們兩人都想創(chuàng)作一本屬于自己的書，但礙于工作與生活的壓力，始終沒有時(shí)間去實(shí)現(xiàn)這個(gè)夢(mèng)想。直到2013年夏天，在他的朋友亞歷杭德拉的極力慫恿下，保羅·索金才最終決定要寫一本書。
　　像生活中的很多事情一樣，這次合作的契機(jī)也是在不經(jīng)意間出現(xiàn)的。2013年10月4日，星期五，在紐約皮埃爾酒店舉辦的第23屆格雷厄姆和多德年會(huì)早餐會(huì)結(jié)束后，保羅·索金和我進(jìn)行了一番談話。索金提到他打算寫一本書。我問：“你準(zhǔn)備寫的書名是什么？”索金回答說：“Perfect Pitch。我驚奇地說：“太巧了，我也一直想寫一本名為Perfect Investment的書�！碑�(dāng)天上午晚些時(shí)候，我們?cè)诨氐礁髯缘霓k公室后，便開始互發(fā)電子郵件。通過溝通，我們很快發(fā)現(xiàn)各自的創(chuàng)意具有極大的互補(bǔ)性。索金的主題是推介過程對(duì)投資觀點(diǎn)取得投資者認(rèn)可的重要性，而我則強(qiáng)調(diào)如何找到投資觀點(diǎn)。我們開始越來越清楚地意識(shí)到，兩個(gè)人的想法原本就是一枚硬幣的正反面。顯而易見，我們應(yīng)攜手并進(jìn)，共同創(chuàng)作一本書。
　　除了在創(chuàng)意觀點(diǎn)上有極大的互補(bǔ)性之外，我們兩個(gè)人事實(shí)上也相識(shí)近20年了，而且有著相近的投資方法并且相互尊重對(duì)方的觀點(diǎn)，能在一起合作這件事本身就非常有趣。在接下來的幾個(gè)星期里，通過與出版社溝通，本書的框架逐漸浮出水面。最終，我們將書名定為《證券分析師進(jìn)階指南》。
　　我們兩個(gè)人之間的友誼始于1994年9月，當(dāng)時(shí)的保羅·索金還是哥倫比亞商學(xué)院的學(xué)生，并聽過我講授的“證券分析”課。索金和其他20名學(xué)生都非常喜歡我的課程設(shè)計(jì)和教學(xué)風(fēng)格，并說服我在下個(gè)學(xué)期繼續(xù)講授這門課。當(dāng)保羅·索金找到我提起這件事的時(shí)候，我說：“我已經(jīng)把所有知識(shí)點(diǎn)都教給你們了�！彼鹘鸹卮鹫f：“沒關(guān)系，你只要重新再講一次就可以�！碑�(dāng)然，我還是更新了教學(xué)內(nèi)容，而且第二輪授課同樣大獲成功。
　　在接下來的夏天，索金提出為我的“證券分析”課程做助理，并在1995年秋季成為助教。隨后，到了1996年春天，索金成為兼職教授，并開始了在哥倫比亞商學(xué)院任教16年的生涯。在這段時(shí)間里，他的學(xué)生超過450人。在撰寫本書時(shí)，索金已做兼職教授25年之久，為2 000多名學(xué)生講授了40多次投資課程。
　　對(duì)保羅·索金來說，本書的創(chuàng)作之旅始于1995年5月。當(dāng)時(shí)，畢業(yè)之后的索金進(jìn)入微市值公司傳奇價(jià)值投資大師查克·羅伊斯（Chuck Royce）的公司，成為一名研究分析師。在工作的第一天，他突然意識(shí)到自己根本就沒有為這份工作做好準(zhǔn)備。雖然他覺得已經(jīng)對(duì)研究工作的流程得心應(yīng)手，但他根本就沒有辦法讓基金經(jīng)理聽取自己的建議。而且他很快就發(fā)現(xiàn)，他的很多同學(xué)也都存在類似情況。索金記得，曾有一位同學(xué)打電話告訴他：“在我上班的第一天，上司走過來和我打了個(gè)招呼，寒暄了一下我的工作安排情況，然后就把一份報(bào)告扔到我的桌子上，對(duì)我說‘談?wù)勀愕目捶ā�，我還沒有機(jī)會(huì)問他什么問題，他就轉(zhuǎn)身離開了�，F(xiàn)在，我該怎么做呢？”
　　1996年春天，當(dāng)保羅·索金第一次講授“基礎(chǔ)研究技術(shù)高級(jí)班”課程時(shí)，為了解決這個(gè)問題，他設(shè)計(jì)的教學(xué)目標(biāo)就是講授擔(dān)任證券分析師必須具備的基本技能。在這門課程的第一堂課上，他就告訴學(xué)生：“你在Apex工業(yè)學(xué)校能學(xué)到如何焊接，而這門課則是教你如何成為一名研究分析師。這是一門能教你怎樣勝任這份工作的專業(yè)課�！痹谶@門課程的最初版本中，索金的想法是按順序講授基礎(chǔ)研究技術(shù)，并在結(jié)課時(shí)進(jìn)行一次課堂練習(xí)：要求每個(gè)學(xué)生針對(duì)他們?cè)谠搶W(xué)期研究過的股票做一次20分鐘的推介。學(xué)生們的演說極其枯燥乏味，對(duì)于在5歲就被確診為注意力缺陷障礙的索金來說，經(jīng)受這樣的折磨絕對(duì)是無法忍受的。

　　保羅·D.索金（紐約），是一名投資組合經(jīng)理，任職于GAMCO投資公司（紐約證券交易所代碼：GBL）。他是TETON Westwood Mighty Mites基金的投資組合經(jīng)理，主要投資小型股本證券。索金有超過20年的研究經(jīng)驗(yàn)，主要研究小型、微型和新興初創(chuàng)型公司。他同時(shí)是哥倫比亞商學(xué)院的格雷厄姆&多德投資中心的執(zhí)行董事會(huì)成員。
　　保羅·約翰遜（紐約），是Nicusa合作資本的創(chuàng)始人兼投資經(jīng)理，從2003年開始推行私人投資合伙人機(jī)制。約翰遜有超過30年的專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，所涉及的投資幾乎遍布所有行業(yè)。在20年的賣方研究分析師的生涯中，他分析了科技行業(yè)的所有領(lǐng)域。除此之外，他還參與了超過100次的風(fēng)險(xiǎn)投資交易和投資銀行交易。

前言
關(guān)于注冊(cè)估值分析師（CVA ）認(rèn)證考試
引言 1
第一部分 完美投資 19
第1章 如何對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值 21
價(jià)值的三個(gè)主要構(gòu)成部分 21
本章要點(diǎn) 34
第2章 如何對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值 35
現(xiàn)金流的定義 35
如何使用折現(xiàn)現(xiàn)金流模型計(jì)算現(xiàn)值 37
未來是難以預(yù)測(cè)的 41
如何計(jì)算債券的現(xiàn)值 42
如何計(jì)算永續(xù)債券的現(xiàn)值 44
如何計(jì)算一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)值 44
如何使用兩階段DCF模型計(jì)算增長性現(xiàn)金流的現(xiàn)值 45
如何考慮折現(xiàn)率 50
本章要點(diǎn) 55
第3章 如何評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)增長 57
出售資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流 57
經(jīng)營資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流：投資資本收益率、資本成本和超額收益 63
本章要點(diǎn) 96
第4章 如何理解有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值 97
什么是“內(nèi)在價(jià)值”（intrinsic value） 97
將內(nèi)在價(jià)值視為價(jià)值區(qū)間 102
本章要點(diǎn) 110
第5章 如何認(rèn)識(shí)市場(chǎng)效率 111
市場(chǎng)效率更多的是一個(gè)法律概念 111
資金管理的圣杯：創(chuàng)造阿爾法 114
創(chuàng)造超額收益是一場(chǎng)零和博弈 116
市場(chǎng)效率的定義 121
市場(chǎng)效率的規(guī)則 127
市場(chǎng)效率規(guī)則運(yùn)作完善 129
兌現(xiàn)市場(chǎng)效率規(guī)則的運(yùn)行機(jī)制 130
本章要點(diǎn) 132
第6章 如何認(rèn)識(shí)群體智慧 133
“奧斯卡金像獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)呤恰�…�?133
群體智慧對(duì)市場(chǎng)效率至關(guān)重要 136
群體智慧機(jī)制將如何兌現(xiàn)市場(chǎng)效率的基本規(guī)則 137
規(guī)則之一：信息的傳播 138
規(guī)則之二：信息的處理 139
規(guī)則之三：信息的合成 146
以群體智慧兌現(xiàn)有效市場(chǎng)假說基本規(guī)則的例證 148
股票市場(chǎng)上的群體智慧 169
群體在大多數(shù)時(shí)候要比專家更聰明 169
群體是如何被愚弄的 172
本章要點(diǎn) 173
第7章 如何認(rèn)識(shí)行為金融 175
喜怒無常的市場(chǎng)先生 175
群體智慧變成群體瘋狂 178
群體瘋狂是非理性的嗎 192
法瑪和希勒怎么會(huì)都是正確的呢 193
有效市場(chǎng)假說的磁性 195
信息合成的限制—群體行為受到制約 201
有效市場(chǎng)假說仍是“一家之主” 205
我們?yōu)槭裁匆�關(guān)心市場(chǎng)效率 206
本章要點(diǎn) 207
第8章 如何通過研究增加價(jià)值
信息優(yōu)勢(shì) 216
分析優(yōu)勢(shì) 218
信息優(yōu)勢(shì)+分析優(yōu)勢(shì) 224
交易優(yōu)勢(shì) 230
催化劑 231
本章要點(diǎn) 233
第9章 如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) 235
風(fēng)險(xiǎn)與不確定性之間的區(qū)別 235
混淆不確定性與風(fēng)險(xiǎn)造成的錯(cuò)誤定價(jià) 236
風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的混同在群體智慧中是如何顯現(xiàn)的 238
當(dāng)不確定性演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)時(shí) 239
安全邊際的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn) 244
確定性更高的業(yè)務(wù)反而有可能更危險(xiǎn) 244
時(shí)間最重要……而且非常重要…… 246
提高估計(jì)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確性和精確度如何影響風(fēng)險(xiǎn) 252
提高時(shí)間范圍估計(jì)的準(zhǔn)確性和精確度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有何影響 257
風(fēng)險(xiǎn)與差異性觀點(diǎn)—有利于投資者的偏態(tài)分布 258
收益落后于大盤的風(fēng)險(xiǎn) 261
本章要點(diǎn) 264
第二部分 完美推介 267
第10章 如何選擇股票 269
與基金經(jīng)理的心理模式實(shí)現(xiàn)匹配的重要性 270
確定基金經(jīng)理的基本標(biāo)準(zhǔn) 275
錯(cuò)在哪里呢 278
確定基金經(jīng)理的估值標(biāo)準(zhǔn) 287
妨礙投資建議被采納的其他要素 287
解讀基金經(jīng)理思維，攻克雙重標(biāo)準(zhǔn) 289
其他溝通陷阱 291
本章要點(diǎn) 293
第11章 如何組織推介內(nèi)容 295
如何吸引并鎖定基金經(jīng)理的注意力 296
利用圖爾明的論證模型構(gòu)建強(qiáng)有力的論據(jù) 305
對(duì)論點(diǎn)進(jìn)行壓力測(cè)試 310
本章要點(diǎn) 313
第12章 如何表達(dá)觀點(diǎn) 314
30秒鐘的引言過程 315
2分鐘的操練 315
讓基金經(jīng)理覺得輕而易舉 316
一個(gè)簡(jiǎn)單的幻燈片模板 318
如何處理問答部分 320
選股比賽 322
表達(dá)觀點(diǎn)—你就是裝著自己觀點(diǎn)的信封 323
推介會(huì)議的分解 336
其他不顯著的溝通障礙 338
你會(huì)怎么去卡內(nèi)基音樂廳 339
本章要點(diǎn) 340
致謝 341
藝術(shù)設(shè)計(jì)說明 343
作者簡(jiǎn)介 346