第2版前言
PREFACE

從2010年出版到今天的再版，《行為金融學(xué)》已經(jīng)連續(xù)印刷了19次。這個數(shù)字對我們來說既是很大的鼓勵，也是極大的鞭策，它賦予了我們更重的責(zé)任，告誡我們不能辜負(fù)讀者，特別是莘莘學(xué)子對知識的渴求。與此同時，對學(xué)科最先進(jìn)、最權(quán)威學(xué)術(shù)思想的把握，又敦促我們隨著學(xué)科本身的發(fā)展，不斷修訂完善本書使之逐漸趨于成熟。
近年來，行為金融學(xué)得到了前所未有的重視與發(fā)展，有兩位行為金融學(xué)者先后獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的殊榮。2013年，金融學(xué)中兩位觀點對立的學(xué)者—傳統(tǒng)金融學(xué)理論奠基人尤金·法瑪和行為金融學(xué)代表人物羅伯特·希勒同時獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，這讓很多人在感到意外的同時，也對諾貝爾獎評價體系對金融理論迭代發(fā)展的科學(xué)性和多樣性的包容和尊重有了一定的了解。希勒在其著作《非理性繁榮》（2000）中成功預(yù)測了美國網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，并在該書再版的2005年又預(yù)測了美國房地產(chǎn)泡沫的破滅，這其中體現(xiàn)出的學(xué)術(shù)預(yù)見性使希勒獲得諾貝爾獎成為必然；而法瑪則是有效市場假說（EMH）的提出者，EMH是一系列經(jīng)典傳統(tǒng)金融理論的重要基石，因而，法瑪獲獎也可謂實至名歸。
2017年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授予了被稱為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)先驅(qū)者的理查德·泰勒。理論上，泰勒在稟賦效應(yīng)、跨期選擇、心理賬戶、股票市場非有效性等方面的研究均為金融領(lǐng)域做出了重大貢獻(xiàn)；實踐上，泰勒提出了針對消費者行為、社會福利、儲蓄投資等行為的一系列經(jīng)濟(jì)政策，強調(diào)政府對經(jīng)濟(jì)行為的干預(yù)不能使用強制手段，應(yīng)通過選擇框架的設(shè)計和某些心理干預(yù)手段來幫助人們優(yōu)化決策。
在以上學(xué)者的共同努力下，行為金融學(xué)研究也產(chǎn)生了新的動向，正從關(guān)注個人層面的偏好走向更關(guān)注決策的社會性。斯達(dá)特曼提出行為金融正在走進(jìn)2.0時代（Statman，2018），他認(rèn)為人們對財富的需求正在與更多的“其他需求”結(jié)合起來，如環(huán)境保護(hù)、宗教信仰等；人們資產(chǎn)組合中所構(gòu)建的心理賬戶則正在與退休收入、子女教育等需求關(guān)聯(lián)起來，因而行為金融學(xué)研究將更具有廣泛的社會性。
赫什利弗則直接指出“行為金融”將跨越到“社會金融”時代（Hirshleifer，2014），研究范圍將包括：社會互動結(jié)構(gòu)、金融觀念如何傳播和發(fā)展；情感對財務(wù)決策及價格的影響；社會規(guī)范、道德態(tài)度、意識形態(tài)對借貸或儲蓄行為、承擔(dān)風(fēng)險等決策的影響（Kumar 等（2011），Mcguire 等（2012），Hutton等（2013））；影響財務(wù)決策的意識形態(tài)如何形成和傳播（Han和Hirshleifer（2014））。
為了體現(xiàn)行為金融學(xué)的最新進(jìn)展，更好地滿足教學(xué)要求，本書在結(jié)構(gòu)和內(nèi)容安排上做了較大的調(diào)整，主要的修訂內(nèi)容如下。
（1）根據(jù)行為金融學(xué)研究動態(tài)，對部分章節(jié)做了補充和調(diào)整。行為金融學(xué)早期主要通過各種異象對新古典金融學(xué)發(fā)起挑戰(zhàn)，近年來越來越重視構(gòu)建自己的理論體系，并且逐漸納入現(xiàn)代金融學(xué)體系中。因此，本書將前一版的第3章“證券市場異象”中的部分內(nèi)容納入新版的第2章“有效市場假說及其面臨的質(zhì)疑”之中，而將一些理論性更強，被學(xué)術(shù)廣泛研究的異象納入新增的第8章“金融市場的股票收益率異象”。近年來，行為金融學(xué)研究在公司金融領(lǐng)域取得了越來越多的進(jìn)展，因此我們在新版中將“行為公司金融”獨立出來，作為第10章。
（2）增刪部分內(nèi)容，調(diào)整部分章節(jié)的順序，優(yōu)化了全書的篇章結(jié)構(gòu)。鑒于前景理論在行為金融學(xué)中舉足輕重的地位及其與期望效用理論之間的承續(xù)關(guān)系，我們將前景理論移到新版第3章“期望效用理論及其受到的挑戰(zhàn)”之后作第4章。對于較少被學(xué)術(shù)界關(guān)注、內(nèi)容晦澀難懂、不太適合教學(xué)的內(nèi)容進(jìn)行了刪減，刪除了第11章“行為資產(chǎn)組合理論”、第10章“行為資產(chǎn)定價理論”的主要內(nèi)容，將其中模型可讀性較高的部分重新表述并歸入第8章，用來解釋股票收益率異象。
（3）加強了理論與應(yīng)用的統(tǒng)一，對部分概念進(jìn)行更加準(zhǔn)確的界定，力求簡明易懂。在第2章關(guān)于市場有效與非有效的討論中，我們盡可能做到理論與證據(jù)相結(jié)合。由于行為金融學(xué)作為新興學(xué)科已獲得廣泛認(rèn)可，因此我們將前一版的“標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)”一致改為“新古典金融學(xué)”，使其表述更加準(zhǔn)確。將個人認(rèn)知偏差與心理偏好集中在第5章和第6章，而后面的第7章和第11章則體現(xiàn)了這些原理在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。為了增強從原理到應(yīng)用的對應(yīng)性，刪除了一些相關(guān)性不強的心理實驗或原理。
（4）補充了案例和素材，更新了圖表數(shù)據(jù)。在第1章中，我們將行為金融學(xué)科發(fā)展歷史進(jìn)行了更新，補充了全球金融危機之后行為金融的發(fā)展動態(tài)。在第12章中，我們也增補了“社交媒體與大數(shù)據(jù)金融”“家庭金融與文化金融”“微型金融與普惠金融”等被廣泛關(guān)注的熱點領(lǐng)域，以及該學(xué)科在研究方法論上的最新動態(tài)。此外，我們從最新的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)和財經(jīng)新聞中搜集了豐富的素材，對案例進(jìn)行更新和補充，以提高內(nèi)容的契合度和可讀性；在數(shù)據(jù)可得的前提下，對部分圖表的數(shù)據(jù)進(jìn)行了更新。
本書的修訂得到了來自各方面的幫助與支持。首先要感謝金融學(xué)界的同仁和學(xué)子，本書被許多高校作為本科生和研究生的教材，許多老師和同學(xué)常常通過郵件與我們討論書中的內(nèi)容，也對教材提出了建設(shè)性的意見和修改建議。目前，行為金融學(xué)還是很多高校金融學(xué)專業(yè)的選修課程，屬于一門“小眾課程”。諾貝爾獎獲得者泰勒曾經(jīng)預(yù)測“行為金融學(xué)”一詞將成為一個多余的詞匯（Thaler，1999），因為未來的“金融學(xué)”就應(yīng)該包含現(xiàn)實心理與行為因素，即“行為”因素應(yīng)納入金融模型中，否則就不是真正的金融學(xué)。由此我們可以預(yù)見，行為金融學(xué)將越來越多地被納入金融學(xué)專業(yè)的課程體系里，甚至逐漸被納入必修課的范疇，因而也將迎來更為廣泛的關(guān)注。
感謝中南大學(xué)及其商學(xué)院對團(tuán)隊創(chuàng)新學(xué)科的支持。2013年，學(xué)校投資建設(shè)了“行為科學(xué)實驗室”，裝備了標(biāo)準(zhǔn)的實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)實驗室、神經(jīng)認(rèn)知實驗室和視覺認(rèn)知實驗室，配備了Neuroscan ERP 腦電儀、眼動儀等先進(jìn)的硬件設(shè)備及國際通用的配套軟件，為開展行為金融基礎(chǔ)研究和前沿研究搭建了堅實的平臺。
感謝美國喬治梅森大學(xué)“跨學(xué)科經(jīng)濟(jì)科學(xué)中心”主任兼經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任、實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域知名學(xué)者Daniel Houser教授。2012年以來，我們就“自我控制能力”“社會網(wǎng)絡(luò)與人們的信任關(guān)系”等課題開展實驗研究，并將相關(guān)成果聯(lián)合發(fā)表在《美國科學(xué)院院報》《經(jīng)濟(jì)學(xué)快報》等國際知名期刊上，這對團(tuán)隊研究視野的拓展和研究水平的提升產(chǎn)生了巨大的推動力。
感謝澳大利亞莫納什大學(xué)的Erte Xiao副教授，當(dāng)她還在美國卡內(nèi)基梅隆大學(xué)任助理教授的時候，就與她的團(tuán)隊開展過“社會互動的微觀行為機理”等方面的課題研究，并將其相關(guān)成果發(fā)表在《神經(jīng)科學(xué)、心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)》（Journal of Neuroscience, Psychology and Economics）等期刊上。
感謝德國WHU?-奧托拜斯海姆管理學(xué)院的王媚教授，跟她的合作可以追溯到2009年，對跨文化金融的共同興趣使我們聚到了一起，隨后我們就“有限注意力”“移動互聯(lián)網(wǎng)的信息效率”等主題開展了實證研究，并在《國際金融評論》等期刊上聯(lián)合發(fā)表了文章。
感謝教材的合著者彭疊峰副教授和盛虎副教授，感謝團(tuán)隊的王建新老師，作為骨干力量，他們支撐和推動著行為金融研究團(tuán)隊，他們得到了自我的成長，也將生生不息的 “financer”（金融人）學(xué)子凝聚到一起，圍繞共同的目標(biāo)開展自由探索。感謝團(tuán)隊的博士研究生鮑瑋、許琳、何魯、張燦、藍(lán)婷婷、陳地強等同學(xué)，他們在本書編寫中對文獻(xiàn)查閱、資料整理等活動付出了大量勞動。感謝整個financer團(tuán)隊，這里猶如一個小小的舞臺，讓每一個financer充分展現(xiàn)自我，勤勤懇懇地付出，點點滴滴地積累�！澳偷米〖拍�，經(jīng)得起誘惑”，是前人給我們的告誡，多年來，它洗滌著我們的靈魂，激勵著我們的斗志，成為金融人團(tuán)隊共同的信條。
最后要感謝機械工業(yè)出版社，它不僅給了我們一個優(yōu)質(zhì)的平臺，也給了我們信任和鼓勵—“華章20周年優(yōu)秀作者”的水晶獎杯更是寄予了一份沉甸甸的重托和厚望。感謝出版社的王洪波女士，她耐心細(xì)致又謙讓寬厚，給了我們充分的信任與自由的空間，讓我們得以剔除浮躁之心，靜靜地兌現(xiàn)自己的承諾。
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境異常復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢跌宕起伏，不斷在不同的國家以不同的方式，詮釋著人類的貪婪與恐懼，演繹著經(jīng)濟(jì)的非理性繁榮與低迷。委內(nèi)瑞拉的惡性通脹和貨幣危機、土耳其的債務(wù)泡沫和經(jīng)濟(jì)危機，無不揭示了國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的瞬息萬變。因此，如何應(yīng)對金融風(fēng)險，從防范“黑天鵝”事件的意外沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)榉揽亍盎蚁��！笔降慕鹑陲L(fēng)險底線的沖擊；如何維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定和健康，成為我們重點關(guān)注的問題。而由這些問題激發(fā)出的深深的社會責(zé)任感和歷史使命感，促使我們不斷面對新的挑戰(zhàn)，解釋新的問題，解決新的矛盾。我們無法從行為金融學(xué)的相關(guān)書籍中直接找到答案，卻能從其邏輯機理中找到癥結(jié)，并找出解決問題的思路。
在這個領(lǐng)域，有那么多新問題、新理論、新模式等待我們?nèi)ヌ剿�，它值得我們付出持之以恒的耕耘。讓我們一同用激情與理想，用辛勤與汗水去澆灌這片充滿希望的土壤！

饒育蕾
2018年9月8日



第1版前言
PREFACE

彈指一揮間，《行為金融學(xué)》（第2版）一出版已有5個年頭了。5年來，金融領(lǐng)域發(fā)生著深刻的變化，世界經(jīng)濟(jì)形勢可謂瞬息萬變，經(jīng)歷了極度的非理性繁榮與恐慌：中國股票市場經(jīng)歷了股票綜合指數(shù)在一年內(nèi)上漲6倍，又在隨后的一年里下滑70%的跌宕起伏。與此相伴隨的是美國爆發(fā)的房地產(chǎn)次級貸款證券化及衍生金融產(chǎn)品的高度泡沫化以及泡沫破裂所引發(fā)的波及全球的金融海嘯。金融市場微觀個體的行為偏差在信息不完全、制度缺陷、監(jiān)管缺失和社會文化誘因的驅(qū)動下，演化成系統(tǒng)性群體偏差和市場動蕩。在巨幅震蕩的洗禮下，人們對金融市場非理性的認(rèn)識越來越深刻，卻不能改變對金融投資一如既往的熱情和瘋狂。
金融危機為行為金融學(xué)研究者和實踐者提出了深刻的思考，正如行為金融學(xué)家赫什·舍夫林所說：“次貸危機從本源上說是根本性的心理問題，因為所有這一切都是泡沫”；經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為次貸危機的部分原因在于人們的“非理性亢奮”；阿克洛夫一針見血地指出凱恩斯通過選美競賽所隱喻的心理偏差是資本市場不穩(wěn)定的根源，金融市場的心理和行為影響著宏觀經(jīng)濟(jì)，他倡導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸到凱恩斯理論的心理學(xué)基礎(chǔ)上來。奧巴馬政府以桑斯坦和泰勒為代表的“行為科學(xué)夢幻智囊團(tuán)”更是意味著行為經(jīng)濟(jì)與金融理論在政府監(jiān)管決策中