世界上許多主要經(jīng)濟(jì)體都擁有其占國(guó)際主導(dǎo)地位的貨幣，但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，情況卻并非如此。人民幣在全球貨幣流通中已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于英鎊、歐元和美元，而這是有原因的。中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)以人民幣的發(fā)展為代價(jià)，賦予推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策特權(quán)，并且越來(lái)越明確的是，力量不足的貨幣正在威脅中國(guó)的未來(lái)�，F(xiàn)在，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人正面臨著艱巨的任務(wù)，那就是要在保持對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的控制和避免風(fēng)險(xiǎn)全面崩潰的條件下發(fā)展人民幣。他們要如何應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)呢？
在《人民幣戰(zhàn)略》一書(shū)中，作者介紹了中國(guó)的貨幣體系，繪制了其過(guò)去一個(gè)世紀(jì)的演變圖譜，特別是1978年改革開(kāi)放以來(lái)的轉(zhuǎn)型期。作者回顧了一系列政策，這些政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但同時(shí)使人民幣成為一種在境外幾乎不能使用的貨幣。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的金融動(dòng)蕩，再加上中國(guó)作為全球債權(quán)國(guó)和主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的雄心，迫使中國(guó)不得不正視人民幣有限的國(guó)際流通。增強(qiáng)人民幣的國(guó)際影響力將在中國(guó)未來(lái)的發(fā)展道路上發(fā)揮重要作用。

人民幣崛起會(huì)導(dǎo)致美元地位下降嗎？
人民幣未來(lái)走向?qū)⑷绾螌?duì)中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大影響？
面對(duì)全球貿(mào)易摩擦，中國(guó)需要重新思考人民幣戰(zhàn)略！

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員 余永定/中共中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）馬克思主義學(xué)院副院長(zhǎng) 陳江生/中國(guó)工商銀行前董事長(zhǎng) 姜建清/香港大學(xué)亞洲環(huán)球研究所所長(zhǎng) 陳志武/中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員，《匯率的本質(zhì)》作者 管濤 聯(lián)袂推薦

? 巴曙松推薦作序：在全球貿(mào)易摩擦中重新思考人民幣戰(zhàn)略。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)體之間頻繁出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，全球經(jīng)濟(jì)格局面臨影響深遠(yuǎn)的重構(gòu)。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)有必要重新深入思考人民幣戰(zhàn)略。
? 聚焦人民幣未來(lái)走向：在世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、世界金融動(dòng)蕩不定的大環(huán)境下，人民幣國(guó)際化該如何推進(jìn)？作者對(duì)中國(guó)的銀行體系、國(guó)有企業(yè)改革及對(duì)外貿(mào)易關(guān)系這些和人民幣國(guó)際化相關(guān)的歷史背景進(jìn)行了梳理，對(duì)中國(guó)為自己的貨幣（人民幣）建立一個(gè)國(guó)際性角色這一重大命題，提出了自己的見(jiàn)解。
? 國(guó)際知名金融學(xué)者：作者是英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所國(guó)際經(jīng)濟(jì)部主任，在國(guó)際金融研究領(lǐng)域享有較高的知名度，曾任英國(guó)廣播公司、中國(guó)中央電視臺(tái)的媒體評(píng)論員。

推薦序

在全球貿(mào)易摩擦中重新思考人民幣戰(zhàn)略

當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體之間頻繁出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，全球經(jīng)濟(jì)格局面臨影響深遠(yuǎn)的重構(gòu)。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)當(dāng)然有必要重新深入思考人民幣戰(zhàn)略。因此，我很高興看到《人民幣戰(zhàn)略中國(guó)如何構(gòu)建國(guó)際貨幣》中文版面世，這有助于當(dāng)前的研究。實(shí)際上，當(dāng)我們回頭來(lái)梳理美日貿(mào)易摩擦的歷史時(shí)，我們也可以清晰地看到，在貿(mào)易摩擦的背后，美元和日元之間的相互影響，才是影響更為深遠(yuǎn)的事情。

在這本書(shū)中，帕烏拉斯帕奇女士完整地介紹了過(guò)去一個(gè)世紀(jì)中國(guó)貨幣體系的演進(jìn)脈絡(luò)。她對(duì)中國(guó)的銀行體系、國(guó)有企業(yè)改革及對(duì)外貿(mào)易關(guān)系這些和人民幣國(guó)際化相關(guān)的歷史背景進(jìn)行了梳理，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)為自己的貨幣（人民幣）建立一個(gè)國(guó)際性角色這一重大命
題，提出了自己的見(jiàn)解。

近20年來(lái)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起模式促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，但作者認(rèn)為，金融抑制體系下的貨幣正制約著中國(guó)的發(fā)展前景，人民幣的國(guó)際化成長(zhǎng)空間仍需要拓展。作者認(rèn)為，若要清楚中國(guó)的貨幣困境，關(guān)鍵在于理解中國(guó)的人民幣策略：盡管中國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但和大部分發(fā)展中國(guó)家一樣，中國(guó)仍然是不成熟的債權(quán)人，主要用美元貸款；如果需要從國(guó)際市場(chǎng)上借錢(qián)，大部分債務(wù)也必須用美元而不是人民幣計(jì)價(jià)。中國(guó)在國(guó)際金融中的地位與其在國(guó)際貿(mào)易中的地位并不匹配。如果能實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)交易，中國(guó)既可以降低成本，也可以降低企業(yè)進(jìn)行海外貿(mào)易和金融交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還可以減少在金融上對(duì)美元的依賴(lài)。2008年全球金融危機(jī)產(chǎn)生的動(dòng)蕩，再加上中國(guó)作為全球第一大債權(quán)國(guó)和第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，促使中國(guó)認(rèn)定有限度的國(guó)際流通的人民幣更符合國(guó)家發(fā)展的需要。人民幣能否擴(kuò)大、延伸觸角，將影響中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的前景。

毫無(wú)疑問(wèn)，在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)步。自2009年以來(lái)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的比重從不到1%增加到20%以上。如今，人民幣已成為全球第五大國(guó)際支付貨幣。不過(guò)，人民幣在全球支付總量中的占比只有3%，遠(yuǎn)低于美元（45%）和歐元（27%）。此外，人民幣貿(mào)易結(jié)算基本上集中在亞太地區(qū)，特別是與中國(guó)香港以及與周邊國(guó)家和地區(qū)的雙邊貿(mào)易中。

2015年11月，人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的一個(gè)重要標(biāo)志，意味著人民幣正式獲得國(guó)際官方機(jī)構(gòu)認(rèn)可，成為全球金融體系的一部分。但入籃只是人民幣國(guó)際化目標(biāo)的重要起步，全球人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的實(shí)際需求仍然相對(duì)較低。與其他SDR貨幣相比，海外人民幣存款總量大約為1萬(wàn)億元，人民幣計(jì)價(jià)貸款總值在1 500億~2 900億元，與美元（50%的全球銀行總負(fù)債為美元計(jì)價(jià)）、歐元（約30%）、英鎊（5%）和日元（3%）相比依然很低。當(dāng)前，人民幣只占全球央行持有外匯儲(chǔ)備總量的1.5%，而美元和歐元分別占了62.5%和20.4%。

顯然，人民幣還走在成為國(guó)際貨幣的路上。與其他發(fā)展中國(guó)家（如巴西、印度和俄羅斯等）不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠大，可以為其貨幣發(fā)展提供體量和規(guī)模。但是，一種貨幣若要追求一定的國(guó)際地位，必須要達(dá)到一定的市場(chǎng)條件，才能履行其價(jià)值儲(chǔ)藏的功能。作者認(rèn)為，在
成為國(guó)際貨幣的道路上，中國(guó)的目標(biāo)并不是爭(zhēng)取讓人民幣取代美元成為主宰性國(guó)際貨幣：從美元本位的優(yōu)勢(shì)來(lái)看，這也是現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。當(dāng)前，作者認(rèn)為中國(guó)官方似乎也并不愿意完全放下對(duì)匯率的控制；保持出口競(jìng)爭(zhēng)力仍優(yōu)先于促進(jìn)匯率靈活性，考慮的仍是人民幣過(guò)強(qiáng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；推動(dòng)人民幣的海外使用，將給予進(jìn)出口商、投資者、儲(chǔ)戶更多選擇。因此，中國(guó)期待的是一個(gè)從基于美元的國(guó)際貨幣體系向一個(gè)多貨幣的多極體系的轉(zhuǎn)變，中國(guó)（及其貨幣）的立足點(diǎn)確定在要與其他大國(guó)一樣占據(jù)一個(gè)重要位置。正如世界銀行預(yù)計(jì)的，2025年全球貨幣最可能出現(xiàn)的情景將是一種圍繞美元、歐元和人民幣為中心的多種貨幣并存的格局。

至少就中期而言，這樣的人民幣國(guó)際化策略是務(wù)實(shí)的，即建立更多樣化、更均衡的國(guó)際貨幣體系，避免國(guó)際貨幣體系中的美元短缺。同時(shí)，中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和開(kāi)放，有利于國(guó)際市場(chǎng)將人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)以及儲(chǔ)備貨幣的比重逐步提升。而中國(guó)的資本市場(chǎng)不斷對(duì)外開(kāi)放，擴(kuò)大了人民幣跨境資本流動(dòng)；滬港通、深港通和債券通的陸續(xù)推出，也探索出一條中國(guó)的資本進(jìn)行全球配置的新渠道，一帶一路倡議的推進(jìn)和走出去需求的增長(zhǎng)，會(huì)逐步推動(dòng)人民幣結(jié)算比例進(jìn)一步提高，并帶動(dòng)更多的跨境投資、融資和全球范圍的資產(chǎn)配置。

人民幣的未來(lái)走向，將對(duì)中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大影響，這也是作者及其所屬機(jī)構(gòu)英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所對(duì)此主題進(jìn)行持續(xù)研究的重要原因。在全球經(jīng)濟(jì)格局重整之際，此書(shū)以不同的角度看待中國(guó)推動(dòng)自身貨幣的國(guó)際化歷程，這也有助于為我們的思考和研究帶來(lái)啟示。

是為序。
巴曙松 教授

北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)
中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

前 言

中國(guó)世界上人口最多的國(guó)家，既是世界發(fā)展的奇跡，也是世界穩(wěn)定的潛在因素。
《中國(guó)：經(jīng)濟(jì)的重新評(píng)估》（China：A Reassessment of the Economy）

一位非中國(guó)居民應(yīng)如何參與中國(guó)發(fā)展問(wèn)題的討論呢？在我寫(xiě)這本書(shū)時(shí)，我也多次問(wèn)過(guò)自己這個(gè)問(wèn)題。一位中國(guó)朋友提供了一個(gè)確信的答案，他對(duì)中國(guó)和中國(guó)以外的問(wèn)題均有所關(guān)注。他引用了一句中國(guó)的俗語(yǔ)：外來(lái)的和尚會(huì)念經(jīng)。他認(rèn)為，我就像外來(lái)的和尚一樣，與經(jīng)常就這些問(wèn)題展開(kāi)日常討論的國(guó)內(nèi)知情者相比，我擁有更為客觀的優(yōu)勢(shì)。因此，外來(lái)者更能看清中國(guó)人民幣戰(zhàn)略的全貌。本著外來(lái)和尚的精神，我將國(guó)內(nèi)知情者的知識(shí)和所有信息聯(lián)系起來(lái)，開(kāi)始研究并撰寫(xiě)《人民幣戰(zhàn)略》（The Peoples Money）這本書(shū)。

為什么要討論人民幣呢？那是因?yàn)樽脏囆∑教岢龈母镩_(kāi)放以來(lái)，貨幣和金融在這一非同尋常的轉(zhuǎn)型過(guò)程中被忽略了。中國(guó)的崛起讓全世界人民驚嘆�，F(xiàn)在，中國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一，與大部分發(fā)達(dá)國(guó)家并駕齊驅(qū)，但中國(guó)仍然保留了發(fā)展中國(guó)家的特征，如較低的人均收入水平和有限國(guó)際化的貨幣。要想成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融大國(guó)，中國(guó)需要擁有一種能夠被用于國(guó)際貿(mào)易和金融的貨幣，以及非中國(guó)儲(chǔ)戶和投資者希望在其投資組合中持有的貨幣。

中國(guó)正在嘗試將人民幣發(fā)展為國(guó)際貨幣，并進(jìn)行銀行和金融領(lǐng)域的改革，而這一過(guò)程并不簡(jiǎn)單。經(jīng)歷多次的嘗試與失敗，眾多因素相互交織，人民幣戰(zhàn)略的全貌并不清晰。但是，有一點(diǎn)是肯定的，即世界上其他國(guó)家都必須認(rèn)清和理解中國(guó)的未來(lái)。在本書(shū)中，我嘗試通過(guò)多方面的努力來(lái)描繪整個(gè)戰(zhàn)略，如解讀官方文件、分析數(shù)據(jù)、引用事實(shí)證據(jù)以及分析官方和非官方的談話包括官員們的默認(rèn)，他們不能明確承認(rèn)這項(xiàng)宏大的計(jì)劃。

本書(shū)呈現(xiàn)了目前我對(duì)中國(guó)人民幣戰(zhàn)略的理解，如果這一戰(zhàn)略成功了，中國(guó)將開(kāi)啟中國(guó)資本的新紀(jì)元，并像十三五規(guī)劃中所提到的那樣，為2020年全面建成小康社會(huì)做出貢獻(xiàn)。我嘗試收集自2010年以來(lái)中國(guó)實(shí)施的所有政策來(lái)評(píng)價(jià)這項(xiàng)戰(zhàn)略，同時(shí)對(duì)中國(guó)近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程進(jìn)行概括。因?yàn)樘剿髦袊?guó)的過(guò)去對(duì)于理解中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展至關(guān)重要，過(guò)去的發(fā)展歷程和當(dāng)前的現(xiàn)狀為確定真正的行動(dòng)目標(biāo)提供了框架。

中國(guó)的未來(lái)和人民幣的未來(lái)是中國(guó)專(zhuān)家的研究重點(diǎn)，但本書(shū)不僅僅是為他們而寫(xiě)。本書(shū)用平實(shí)的、淺顯易懂的語(yǔ)言進(jìn)行敘述，旨在吸引對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融事件感興趣卻止步于過(guò)多專(zhuān)業(yè)詞匯的讀者。我的同事閱讀了書(shū)稿的早期版本，他們驚訝于在書(shū)中未找到任何的表格或圖形，這是為了讓本書(shū)的內(nèi)容圍繞框架展開(kāi)而特地選擇的敘述方法。

當(dāng)然，《人民幣戰(zhàn)略》也是一本關(guān)于美元的書(shū)，因?yàn)橹灰�談及人民幣和中�?guó)，就不得不提及美元和美國(guó)。特別地，我嘗試將討論集中于人民幣的崛起是否會(huì)導(dǎo)致美元地位的下降。很多書(shū)的內(nèi)容都涉及美元的未來(lái)，而其中大部分是由美國(guó)學(xué)者為本國(guó)讀者而寫(xiě)的。如果中國(guó)繼續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)期的金融和貨幣改革，人民幣的國(guó)際化會(huì)如何影響美元未來(lái)發(fā)展的軌跡呢？本書(shū)從不同的視角對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了討論。

全書(shū)中，如果沒(méi)有特別注明，那么美元均指美國(guó)的美元。中國(guó)的貨幣被稱(chēng)為人民幣，人民幣也是自1949年中華人民共和國(guó)成立以來(lái)中國(guó)貨幣的官方名稱(chēng)。也許它也可以用元來(lái)表示，元是人民幣的貨幣單位就像英鎊，英鎊是英國(guó)貨幣的官方名稱(chēng)，而鎊也是英鎊的面額。最初，名稱(chēng)元指的是泰勒（thaler），即西班牙帝國(guó)所鑄造的銀幣。日元中的元和韓元中的元均來(lái)自同一個(gè)漢字元。有趣的是，在中文里，美元被稱(chēng)為mei yuan或American yuan。

致 謝

本書(shū)的撰寫(xiě)就像一場(chǎng)自我折磨。很多人的支持、熱情和有益幫助讓我將這種折磨控制在可容忍和可控制的水平。即使是這樣，我也知道這個(gè)過(guò)程是令人難以忍受的！感謝斯蒂芬（Stephen）、菲利普（Philip）、弗朗西斯科（Francesco）、馬丁娜（Martina）和薩布麗娜（Sabrina）以及其他人能夠包容我。

一群不平凡的女士對(duì)本項(xiàng)目的推動(dòng)發(fā)揮了重要作用。莎拉奧科耶（Sarah Okoye）在我忙于寫(xiě)這本書(shū)時(shí)讓我保持條理性。萊斯莉加德納（Leslie Gardner）在這本書(shū)還僅僅是一個(gè)想法的時(shí)候就對(duì)這個(gè)項(xiàng)目充滿信心，安排好完美匹配（perfect match），即使在每件事看起來(lái)都有問(wèn)題的時(shí)候也會(huì)保持微笑。布麗奇特弗蘭納里-麥科伊（Bridget Flannery-McCoy）是來(lái)自天堂的編輯，她智慧、幽默而專(zhuān)注，她幫我將一份無(wú)趣的初稿變成了一本非專(zhuān)業(yè)讀者都可能有興趣閱讀的書(shū)。

香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局前副局長(zhǎng)及查塔姆研究所首屆朱利葉斯研究基金的在職研究員梁鳳儀（Julia Leung），幫助我看到一個(gè)更宏大的背景以及理解中國(guó)人民幣戰(zhàn)略的長(zhǎng)期影響。她非�？犊�地花時(shí)間參與討論，提供項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)的關(guān)鍵要點(diǎn)，并分享自己的淵博知識(shí)以及對(duì)中國(guó)金融部門(mén)的理解。

余永定總是非常樂(lè)于向我分享他的想法，并在我的想法過(guò)于香港化的時(shí)候提醒我。高海紅、李婧和李遠(yuǎn)芳不僅在北京與我多次共進(jìn)午餐和晚餐，還與我分享他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的廣博知識(shí)，他們以各種可能的方式支持本項(xiàng)目的開(kāi)展，尤其是利用他們的朋友關(guān)系。感謝中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所（CASS-IWEP）團(tuán)隊(duì)的全體成員特別是劉東民和徐奇淵，他們?yōu)橛懻撊嗣駧艊?guó)際化的多次研討會(huì)提供了場(chǎng)地和技術(shù)支持。

特別感謝內(nèi)閣辦公室歐洲和全球事務(wù)秘書(shū)處主任克瑞翁巴特勒（Creon Butler），倫敦金融城政府政策與資源委員會(huì)（the City of London Policy and Resources Committee）主席馬克博萊特（Mark Boleat），國(guó)際貨幣基金組織戰(zhàn)略、政策與檢查部主任悉達(dá)多蒂瓦里（Siddharth Tiwari）。他們通過(guò)大量的交談以及參加會(huì)議和研討會(huì)向我提供幫助。

感謝中國(guó)駐英國(guó)大使館的參贊楊華和英國(guó)駐中國(guó)大使館的一等秘書(shū)喬治諾里斯（George Norris）。他們幫助我認(rèn)識(shí)了很多中國(guó)的專(zhuān)家，并使我的中國(guó)之行在后勤方面沒(méi)有產(chǎn)生問(wèn)題。

河合正弘（Masahiro Kawai）在2013年夏天邀請(qǐng)我作為一名訪問(wèn)學(xué)者到亞洲開(kāi)發(fā)銀行研究所（Asian Development Bank Institute）了解日元國(guó)際化的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。非常感謝他對(duì)我關(guān)于日元的論文與我進(jìn)行了多次交談，并進(jìn)行了評(píng)價(jià)，同時(shí)為本書(shū)第6章的內(nèi)容提供了一些材料。同時(shí)，也特別感謝喬瓦尼卡帕內(nèi)爾里（Giovanni Capannelli）、加乃山維格那拉加（Ganesh Wignaraja）和宏伊藤（Hiro Ito）。

位于奧斯陸（Oslo）的挪威諾貝爾學(xué)會(huì)（Norwegian Nobel Institute）圖書(shū)館為本書(shū)關(guān)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)史提供了一些背景材料，這是我能夠獲得有趣報(bào)告的公開(kāi)來(lái)源之一。這些報(bào)告是我在對(duì)中國(guó)進(jìn)行大量走訪后，美國(guó)國(guó)會(huì)委托中國(guó)撰寫(xiě)的。我也要感謝蓋爾倫德斯塔德（Geir Lundestad）和阿什勒托耶（Asle Toje）在2013年邀請(qǐng)我到學(xué)會(huì)進(jìn)行了為期數(shù)周的訪問(wèn)。

我想要感謝郭萬(wàn)達(dá)及中國(guó)（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院（CDI）的同事在2011年夏天為我安排的訪問(wèn)深圳的活動(dòng)。這是我的馬可波羅之旅，深圳不僅是中國(guó)非同尋常的改革開(kāi)始的地方，也是中國(guó)最具活力和實(shí)力的城市之一。

在研究和撰寫(xiě)書(shū)稿的過(guò)程中，我有幸與部分地區(qū)的主要政策制定者一起，就中國(guó)復(fù)雜的金融改革和人民幣國(guó)際化進(jìn)行了討論。感謝中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席方星海，國(guó)務(wù)院參事夏斌，第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家（20142017）馬駿，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)及駐國(guó)際貨幣基金組織中國(guó)執(zhí)行董事金中夏，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)，香港金融管理局總裁陳德霖，香港金融管理局高級(jí)顧問(wèn)穆懷朋，臺(tái)灣大學(xué)校長(zhǎng)管中閔，臺(tái)灣金融管理機(jī)構(gòu)前副主席及臺(tái)灣銀行董事長(zhǎng)李紀(jì)珠。

很多來(lái)自地區(qū)和國(guó)際組織的官方人士與我展開(kāi)了廣泛而自由的討論。他們中的一些人不愿意透露姓名，但我仍然要向他們表示感謝。

我也與很多專(zhuān)家和業(yè)界實(shí)踐者進(jìn)行了令人興奮的、有趣的和富有挑戰(zhàn)性的討論，他們十分樂(lè)于分享自己的見(jiàn)解和資料，我從他們?cè)跁?huì)議和研討會(huì)上對(duì)我的評(píng)價(jià)中受益匪淺。他們都以一定的方式為本項(xiàng)目提供了幫助。我試著列舉所有人，但肯定不可避免地有所疏漏。非常感謝以下人士：?jiǎn)碳{森巴頓（Jonathan Batten）、安德烈亞斯鮑爾（Andreas Bauer）、詹姆斯鮑頓（James Boughton）、格雷格欽（Greg Chin）、杰瑞科恩（Jerry Cohen）、諸立力（Victor Chu）、狄東成（Di Dongcheng）、凱利德里斯科爾（Kelly Driscoll）、安迪菲拉爾多（Andy Filardo）、艾麗西亞加西亞-埃雷羅（Alicia Garcia-Herrero）、凱特吉本（Kate Gibbon）、斯蒂芬格林（Stephen Green）、托馬斯哈里斯（Thomas Harris）、何東（Dong He）、許士軍（Paul Hsu）、保羅詹金斯（Paul Jenkins）、李勝軍（Gary Liu）、約翰努格（John Nugée）、斯蒂芬皮克福德（Stephen Pickford）、喬依德（Yide Qiao）、李昌鏞（Changyong Rhee）、安德魯羅扎諾夫（Andrew Rozanov）、施雅德（Jesús Seade）、漢妮桑德?tīng)枺℉enny Sender）、瓦蘇克沙斯（Vasuki Shastry）、席睿德（Alfred Schipke）、大衛(wèi)瓦因（David Vine）、汪勇（Wang Yong）、艾倫惠特利（Alan Wheatley）、劉旭（Xu Liu）、嚴(yán)瑾（Jinny Yan）、琳達(dá)岳（Linda Yueh）、杰弗里于（Geoffrey Yu）、朱一楠（Yinan Zhu）。

保羅范登諾德?tīng)枺≒aul van den Noord）、柯成興（Danny Quah）、李婧和高海紅閱讀了本書(shū)初稿，并提出了寶貴建議，為本書(shū)的最終出版做出了重要貢獻(xiàn)。當(dāng)然，他們不對(duì)本書(shū)的任何錯(cuò)誤承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)，我也感謝三位匿名審稿人提供的大量建設(shè)性意見(jiàn)。

喬恩特尼（Jon Turney）和安娜瑪麗亞維森廷（Annamaria Visentin）自愿作為外行讀者閱讀了本書(shū)的初稿，并對(duì)本書(shū)是否能夠打破專(zhuān)業(yè)障礙進(jìn)行了嚴(yán)格測(cè)試。如果我們的友誼經(jīng)受住了這場(chǎng)考驗(yàn)，那么這本書(shū)就有可能不會(huì)太枯燥。

顯然，項(xiàng)目的進(jìn)行離不開(kāi)大家的支持。我要感謝約瑟芬曹（Josephine Chao）和J. 阿什利吳（J. Ashley Wu）在臺(tái)北對(duì)我的幫助，他們安排的每一次出行都十分令人難忘。我還要感謝海倫娜黃（Helena Huang）、馬修奧克森福德（Matthew Oxenford）和多米尼克威廉姆斯（Dominic Williams）對(duì)本次研究的幫助。海倫娜收集了大量的數(shù)據(jù)，并在中國(guó)的實(shí)地考察工作中發(fā)揮了極為重要的作用。此外，我還要感謝協(xié)調(diào)本書(shū)出版工作的本科斯達(dá)德（Ben Kolstad）、編輯謝里戈德貝克（Sherry Goldbecker）、哥倫比亞大學(xué)出版社的瑞安格朗戴克（Ryan Groendyk）以及查塔姆研究所的所有同事。

帕烏拉?斯帕奇（Paola Subacchi）是英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所的研究總監(jiān)，英國(guó)廣播公司、中國(guó)中央電視臺(tái)、《報(bào)業(yè)辛迪加》（Project Syndicate）和《金融時(shí)報(bào)》的媒體評(píng)論員，《報(bào)業(yè)辛迪加》和《赫芬頓郵報(bào)》的專(zhuān)欄作家，并是Project Syndicate and Foreign Policy一書(shū)的作者。她是一位國(guó)際金融和貨幣體系的運(yùn)作和治理方面的專(zhuān)家，研究方向?yàn)閲?guó)際貨幣體系、全球金融失衡、國(guó)際資本流動(dòng)、國(guó)際金融中心及老齡化與養(yǎng)老金等，并擔(dān)任許多國(guó)家政府、國(guó)際機(jī)構(gòu)、非政府組織的顧問(wèn)。

目 錄

推薦序 /Ⅰ
推薦語(yǔ) /Ⅴ
前言 /Ⅶ
引言 /ⅩⅤ

1 貨幣是游戲規(guī)則制定者/001
哪一種貨幣用于國(guó)際貿(mào)易與金融 / 006
儲(chǔ)備貨幣 / 010
當(dāng)貨幣變得廉價(jià) / 017
美元處于中國(guó)轉(zhuǎn)型的中心 / 021

2 中國(guó)非同尋常但尚未完成的改革/025
貿(mào)易：中國(guó)成功的驅(qū)動(dòng)力之一 / 031
外商直接投資：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背后的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力 / 036
中國(guó)的走出去戰(zhàn)略 / 040
提供開(kāi)發(fā)性貸款 / 048

3 金融抑制的經(jīng)濟(jì) /051
低利率與貸款限額 / 056
國(guó)有企業(yè)與政府的經(jīng)濟(jì)角色 / 058
中國(guó)銀行業(yè) / 062
國(guó)有銀行與國(guó)有企業(yè)之間的密切聯(lián)系 / 067
銀行與資本市場(chǎng) / 069
影子銀行與儲(chǔ)蓄國(guó)之謎 / 070

4 中國(guó)：沒(méi)有國(guó)際貨幣的貿(mào)易大國(guó)/077
貿(mào)易與匯率：廢除閘門(mén)制度 / 082
人民幣釘住制度和有管理的匯率制度 / 085
有限兌換的貨幣 / 092

5 人民幣沒(méi)有真正成為國(guó)際貨幣的代價(jià)/097
用美元進(jìn)行貿(mào)易的成本 / 100
人民幣是不成熟的貨幣 / 102
吸收貿(mào)易盈余的成本 / 105
中國(guó)的美元陷阱 / 108
機(jī)遇的挑戰(zhàn) / 111

6 創(chuàng)造國(guó)際國(guó)幣 /115
日元的國(guó)際化 / 119
經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與人民幣戰(zhàn)略 / 122
摸著石頭過(guò)河 / 126
跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)計(jì)劃 / 129
離岸市場(chǎng)方案 / 137

7 建立人民幣市場(chǎng) /141
向離岸市場(chǎng)提供人民幣 / 145
管理人民幣的供給 / 148
建立支付系統(tǒng) / 152
點(diǎn)心債券市場(chǎng) / 156
管理人民幣資金的渠道 / 160
香港：一國(guó)兩制 / 163

8 人民幣的流動(dòng)/169
拓展離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù) / 173
流向倫敦 / 176
美國(guó)比分落后 / 180
對(duì)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià) / 181
戰(zhàn)略存在的問(wèn)題 / 185
超越離岸市場(chǎng)：自由貿(mào)易區(qū) / 187

9 管理才是關(guān)鍵/191
銀行和金融體系的長(zhǎng)征 / 199
改革利率 / 202
改革匯率與中國(guó)對(duì)浮動(dòng)匯率的擔(dān)憂 / 206
有管理的可兌換 / 211

10 中國(guó)元的時(shí)代 /215
人民幣是哪一種貨幣 / 219
中國(guó)的雄心壯志 / 222
人民幣與美元 / 226
人民幣與國(guó)際貨幣體系 / 233
故事的結(jié)尾 / 236