本書從證券業(yè)的發(fā)展開始，闡述虛擬資本的新發(fā)展，分析這些新發(fā)展的意義，揭示其背后的規(guī)律。揭示當代經(jīng)濟如何從虛擬資本的發(fā)展過程中孕育出虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟的過度膨脹和貨幣的虛擬化怎樣為當今世界埋下泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟危機的種子。
劉駿民，男，1950年1月生，河北省平山縣人，南開大學經(jīng)濟學系教授，南開大學虛擬經(jīng)濟與管理研究中心主任，南開大學深圳金融工程學院副院長，中華外國經(jīng)濟學說研究會理事，天津市外國經(jīng)濟學說研究會會長。是南開大學西方經(jīng)濟學學術帶頭人，虛擬經(jīng)濟理論的開創(chuàng)者之一。曾任中華外國經(jīng)濟學說研究會副會長等職
20世紀80年代以來，各主要工業(yè)國家的金融資產(chǎn)開始迅速膨脹，截止到1997年，這些國家的金融資產(chǎn)的總額都已經(jīng)超過其實際國內生產(chǎn)總值（GDP）的2倍以上，這在西方被稱為經(jīng)濟的“金融深化”。美國經(jīng)濟學家麥金農(nóng)（R.
J. Mickinnon）在創(chuàng)立金融深化理論的同時大力向發(fā)展中國家推薦金融自由化和金融深化的好處，使得80年代以來，一些發(fā)展中國家的金融資產(chǎn)膨脹速度甚至超過了發(fā)達國家。金融深化與金融市場的自由化和國際化結合在一起，為世界性的金融危機的頻繁爆發(fā)埋下了禍根。在1973年布雷頓森林體系崩潰以后，貨幣無論在國內還是在國際都徹底虛擬化了，國際貨幣體系開始了浮動匯率的時代。金融資產(chǎn)的膨脹，國內金融市場的自由化和國際化，貨幣的虛擬化，金融衍生物的迅速膨脹，浮動匯率，等等，這一切在金融領域里的重大發(fā)展不但在國內迅速滋生出規(guī)模龐大的虛擬經(jīng)濟，也在國際上養(yǎng)育出了巨額的國際投機資本。80年代中期以后，日本、墨西哥、歐洲、泰國和韓國以及拉丁美洲、亞洲頻繁出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，并在泡沫經(jīng)濟破滅時引發(fā)金融危機。幾乎每次局部的金融危機都會迅速蔓延到其他國家而迅速形成世界性金融風暴。國內銀行和其他金融機構的壞賬、呆賬，匯率的劇烈波動使得一些國際性大銀行和金融機構瞬間倒閉，也使某些國家積累了十幾年的外匯儲備在幾天和幾周內損失殆盡。日元取代美元國際貨幣地位的美夢在幾乎就要實現(xiàn)時被壞賬引起的金融危機在短短數(shù)月內打破，亞洲新興市場國家高速增長的經(jīng)濟在金融危機的打擊下突然中斷。人們開始將目光轉向金融體制內部——究竟是什么地方出了問題呢？
本書將從證券業(yè)的發(fā)展開始，闡述虛擬資本的新發(fā)展，分析這些新發(fā)展的意義，揭示其背后的規(guī)律。本書將揭示當代經(jīng)濟如何從虛擬資本的發(fā)展過程中孕育出虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟的過度膨脹和貨幣的虛擬化怎樣為當今世界埋下泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟危機的種子。
“虛擬資本”是馬克思的用語，用來說明股票、債券等證券的本質�！疤摂M”一詞恰當?shù)亟沂玖俗C券的本質特征：它可以作為商品買賣，可以作為資本增值，但本身卻沒有價值。它們代表的實際資本已經(jīng)投入生產(chǎn)領域或消費過程，而其自身卻作為可以買賣的“金融資產(chǎn)”滯留在證券市場上。通過證券，一筆資產(chǎn)可以有雙重存在甚至多重存在；同時，一筆資本的運動過程也演化成了兩種或兩種以上的既有聯(lián)系又有相對獨立性的經(jīng)濟過程，即實際的經(jīng)濟過程和虛擬的經(jīng)濟過程。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟制度的不斷演化，這兩個過程可能是密切聯(lián)系的，也可能是完全相互獨立的。例如，企業(yè)發(fā)行的股票就屬于前者；80年代以來的證券化中，以信用卡為抵押的組合證券就屬于后者。因為，這種證券代表的那筆資金已經(jīng)進入消費領域完全被消費掉，而以此為基礎發(fā)行的證券卻仍在流通，并保持著價值增值的表面現(xiàn)象。當然，消費信貸的證券化在某些國家尚未開展，已經(jīng)開展的國家其規(guī)模也不大。但是，由于這類證券包括了政府債券中用于非生產(chǎn)性開支的部分，因此數(shù)量仍然相當大。在金融創(chuàng)新和證券化的過程中，新的證券形式不斷出現(xiàn)，金融活動也更加復雜和更加專業(yè)化。與此同時，金融活動的規(guī)模也不斷擴大。除去金融業(yè)的從業(yè)人員以外，幾乎所有的人都可以直接或通過金融機構參與金融投資或金融投機活動。企業(yè)通過金融創(chuàng)新活動靈活地籌資、處理自己的債務和債權，個人也可以通過金融機構的金融活動支持高增長行業(yè)和地區(qū)的經(jīng)濟，并分享其高增長帶來的利益。金融業(yè)通過對實際經(jīng)濟的支持創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟財富，但它本身卻不屬于實際經(jīng)濟，不是社會財富的直接創(chuàng)造者。其活動的虛擬性足以使它在短期內產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟，危害實際經(jīng)濟過程。當代的貨幣已經(jīng)失去了內在價值，資本的虛擬化程度又在不斷提高，而當代市場經(jīng)濟的高度社會化則集中體現(xiàn)在金融深化上。因此，當代經(jīng)濟的社會化和虛擬化同步加深。當然，經(jīng)濟的虛擬化不但在金融業(yè)上獲得了充分的表現(xiàn)，而且在房地產(chǎn)業(yè)也十分突出。在日本、墨西哥和東南亞的金融危機中，房地產(chǎn)業(yè)的過度膨脹都是主要原因之一。經(jīng)濟虛擬化在社會生活的許多方面都有著明顯的標志。例如，意大利的足球已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化了，其產(chǎn)值占其國民生產(chǎn)總值的比重已近1/3，它不再是單純的體育活動，而是一個龐大的產(chǎn)業(yè)；它不但創(chuàng)造著就業(yè)機會，而且也創(chuàng)造著國民財富。第三產(chǎn)業(yè)中的許多行業(yè)過去都被看作是對國民財富的一種消耗，現(xiàn)在則已經(jīng)被看作是生產(chǎn)性行業(yè)，其產(chǎn)值被列入各國GNP和GDP。這些導致了人們關于“財富”和“價值”概念的重大變化，也導致了人們社會生活的巨大變化。本書提出的“虛擬經(jīng)濟”的概念可分為廣義和狹義兩種，廣義虛擬經(jīng)濟是指除物質生產(chǎn)活動和與其有關的一切勞務以外的所有經(jīng)濟活動，包括體育、文藝、銀行、保險、其他金融機構的活動、房地產(chǎn)（除去建筑業(yè)創(chuàng)造的產(chǎn)值）、教育、廣告業(yè)等。狹義的虛擬經(jīng)濟僅指所有的金融活動和房地產(chǎn)業(yè)。由于廣義虛擬經(jīng)濟涉及價值概念和財富概念的重新定義，涉及生產(chǎn)性勞動的重新定義，而這些對我們要揭示的金融危機頻繁爆發(fā)背后的原因關系不大，所以本書使用狹義虛擬經(jīng)濟的概念，并以金融業(yè)為主來展開論述。
從虛擬資本的研究入手，以虛擬資本的運動為切入點，來重新考察當代的經(jīng)濟活動，將使我們在一個新的視角上對當代的市場經(jīng)濟有一個更深入更透徹的認識，并有助于我們掌握當代市場經(jīng)濟運行的規(guī)律。
作者
1998年4月
目錄
1 金融創(chuàng)新與虛擬資本的新發(fā)展 1
1.1 20世紀80年代的證券化及其籌資技術 1
1.2 金融衍生物市場的迅速發(fā)展 8
1.3 柜臺交易與公共機構 13
1.4 證券業(yè)的管理與國際證券市場的一體化 18
2 證券的虛擬性分類及其運動 36
2.1 證券的虛擬性及其分類 36
2.2 虛擬資本的運動 53
2.3 經(jīng)濟泡沫對實際經(jīng)濟的影響機制 76
3 當代貨幣的虛擬性及其發(fā)展 87
3.1 當代貨幣虛擬性的發(fā)展 87
3.2 貨幣的供求及其數(shù)量 100
3.3 國際貨幣體系與國際虛擬資本 119
4 當代國際金融市場的全球化發(fā)展 144
4.1 20世紀80年代中期以來國際金融市場的發(fā)展狀況 144
4.2 國際金融市場的全球化發(fā)展 165
5 國際虛擬資本運動的規(guī)律及其檢驗 185
5.1 國際資產(chǎn)定價模型和套利理論 185
5.2 國際證券投資的多因素模型 190
5.3 國際證券投資的計量分析 198
6 金融活動與匯率 212
6.1 當代匯率理論及其缺陷 212
6.2 國內和國際金融變量與匯率決定 233
7 虛擬經(jīng)濟與經(jīng)濟的虛擬化 264
7.1 金融深化與經(jīng)濟的虛擬化 265
7.2 世界的金融風暴、根源及其前景 285
7.3 結論 305
后記 308
參考文獻 310
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