只要是金子，必然會(huì)發(fā)光
（代序）
價(jià)值投資幾乎可以與巴菲特畫(huà)等號(hào)。國(guó)內(nèi)的投資者了解價(jià)值投資，接觸和學(xué)習(xí)價(jià)值投資，也是因?yàn)檫@種理念是股神巴菲特所信奉和遵從的。
不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)交易制度的不斷完善，投資者的投資思想也逐漸成熟，特別是注冊(cè)制推出以后，市場(chǎng)上的股票不再像以前那樣稀缺，投資者必須對(duì)市場(chǎng)上的股票有所選擇。以前那種牛市所有股票價(jià)格都會(huì)大幅上漲的局面可能不會(huì)再有了，股價(jià)能夠持續(xù)上行的，肯定是業(yè)績(jī)優(yōu)良、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)股票。也就是說(shuō)，價(jià)值投資將會(huì)越來(lái)越綻放其獨(dú)特的魅力。
按照價(jià)值投資理論，一只理想的標(biāo)的除了具有較高的內(nèi)在價(jià)值外，還需要價(jià)格便宜。當(dāng)然，這里所說(shuō)的“便宜”并不是簡(jiǎn)單的價(jià)格高低，而是相對(duì)于股票的內(nèi)在價(jià)值而言，有一個(gè)較大的折扣。事實(shí)上，并不是每只股票的基本信息都會(huì)清晰地給出這只股票的內(nèi)在價(jià)值，也不會(huì)給出是否具有投資價(jià)值的結(jié)論。因此，投資者必須自己動(dòng)手去尋找合適的、具有投資價(jià)值的股票。
投資者的出發(fā)點(diǎn)不同，看法和觀點(diǎn)不同，對(duì)個(gè)股價(jià)值的評(píng)估也會(huì)不同，正是這種差別的存在，才會(huì)有人賣出股票，有人買入股票。我們所能做的，不是看其他投資研究者給出的股票估值是多少，而是要根據(jù)自己掌握的信息，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行判判和估值分析，進(jìn)而做出交易決策。
沒(méi)有人會(huì)為你的投資失敗買單，我們必須對(duì)自己負(fù)責(zé)，對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)。這就意味著，你需要在買入股票前做大量準(zhǔn)備工作，研究標(biāo)的股票是否具備投資價(jià)值以及當(dāng)前價(jià)格是不是處于合理價(jià)格區(qū)間。不過(guò)，當(dāng)你做出交易決定并買入股票后，一切都變得簡(jiǎn)單了，不需要過(guò)多關(guān)注股票每日或每周的走勢(shì)，只需在股價(jià)到達(dá)目標(biāo)價(jià)格或發(fā)生意外事件后采取緊急處理措施即可。
作為一名價(jià)值投資者，除了需要學(xué)會(huì)如何選擇股票外，還要耐得住寂寞。價(jià)值投資與趨勢(shì)交易不同，很多時(shí)候按照價(jià)值投資原則買入股票時(shí)，這些股票可能正處于下跌趨勢(shì)，且有可能是下跌最猛烈的階段。這就意味著，投資者買入股票后，股票賬戶里看到的可能不是盈利數(shù)字，而是虧損金額。但是，回顧股市的發(fā)展歷史可知，很多超級(jí)牛股或績(jī)優(yōu)股，恰恰是這個(gè)時(shí)候才有買入機(jī)會(huì)。在正常的上升趨勢(shì)中，這類股票的價(jià)格往往都是很高的。
按照價(jià)值投資理論買入股票后，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看盈利是沒(méi)有問(wèn)題的，但短期走勢(shì)很可能沒(méi)有一些“短線強(qiáng)勢(shì)股”或“熱門概念股”那么火爆，這也是很多投資者無(wú)法長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資的原因。
有人曾經(jīng)這樣問(wèn)巴菲特：“價(jià)值投資如此簡(jiǎn)單有效，可為何大多數(shù)人做不到呢？”巴菲特回答道：“因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢變富。”也就是說(shuō)，投資者要想實(shí)踐價(jià)值投資，除了需要學(xué)習(xí)價(jià)值投資理論的思想、方法和技巧，還要持之以恒，長(zhǎng)期堅(jiān)定地持有。
投資者應(yīng)該堅(jiān)信：閃光的不一定是金子，但只要是金子，必然會(huì)閃光！
第一章 認(rèn)識(shí)價(jià)值投資
第一節(jié) 價(jià)值投資的起源/3
一、格雷厄姆與價(jià)值投資/3
二、費(fèi)雪與成長(zhǎng)股/5
三、巴菲特與伯克希爾公司/6
第二節(jié) 價(jià)值投資的四大基本原則/7
一、安全邊際/8
二、自由現(xiàn)金流/8
三、成長(zhǎng)前景/9
四、長(zhǎng)期持股/9
第三節(jié) 價(jià)值投資的基本分析框架/11
一、內(nèi)在價(jià)值/12
二、內(nèi)部治理/12
三、未來(lái)價(jià)值/13
四、外在環(huán)境/13
第二章 投資邏輯與牛市、熊市
第一節(jié) 價(jià)值投資的基本邏輯/18
一、內(nèi)在價(jià)值、價(jià)格與投資價(jià)值/18
二、價(jià)值投資的基本程序/20
第二節(jié) 價(jià)值投資與牛市、熊市/24
一、股市波動(dòng)與價(jià)格、價(jià)值的背離/24
二、價(jià)值投資的入場(chǎng)與離場(chǎng)/28
第三章 未來(lái)價(jià)值——核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
第一節(jié) 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的類別/33
一、擁有高技術(shù)壁壘/33
二、擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)/36
三、強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)/37
四、低成本提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品/39
五、高轉(zhuǎn)換成本鎖定客戶/42
第二節(jié) 優(yōu)勢(shì)可持續(xù)性及消失/44
一、品牌價(jià)值的持續(xù)/44
二、技術(shù)或產(chǎn)品的可替代性/45
三、行業(yè)或企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題/46
四、相關(guān)政策或外界環(huán)境變化/47
第四章 未來(lái)價(jià)值——持續(xù)不斷地盈利
第一節(jié) 成長(zhǎng)動(dòng)因分析/51
一、產(chǎn)品或服務(wù)銷量增加/51
二、價(jià)格提升/52
三、銷售新的產(chǎn)品或服務(wù)/53
四、收購(gòu)或兼并其他企業(yè)/54
第二節(jié) 選擇具有持續(xù)盈利潛力的企業(yè)/55
一、處于科技前沿的企業(yè)/55
二、小公司大品牌式企業(yè)/57
三、大眾消費(fèi)品中的龍頭企業(yè)/59
第五章 內(nèi)部治理——股權(quán)、管理層與內(nèi)控
第一節(jié) 穩(wěn)定、合理的管理層/65
一、公司治理結(jié)構(gòu)/65
二、管理層的薪酬及持股/69
三、管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成與穩(wěn)定性/72
四、誠(chéng)實(shí)的管理層/73
五、企業(yè)治理水平/75
第二節(jié) 內(nèi)部控制與會(huì)計(jì)體系/77
一、企業(yè)內(nèi)部控制制度的規(guī)范性/77
二、財(cái)務(wù)違規(guī)與造假/77
第六章 內(nèi)在價(jià)值分析——基本財(cái)務(wù)分析
第一節(jié) 基本財(cái)務(wù)分析指標(biāo)/81
一、認(rèn)識(shí)資產(chǎn)負(fù)債表/81
二、認(rèn)識(shí)利潤(rùn)表/89
三、認(rèn)識(shí)現(xiàn)金流量表/92
第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)的計(jì)量/97
一、資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)的再計(jì)量/97
二、利潤(rùn)表中需要關(guān)注的項(xiàng)目/100
三、現(xiàn)金流量表中的關(guān)注點(diǎn)/101
四、無(wú)形資產(chǎn)的再計(jì)量/102
第七章 衡量股價(jià)的高低——相對(duì)估值法
第一節(jié) 相對(duì)估值法的原理與操作方法/105
一、解讀相對(duì)估值法/105
二、相對(duì)估值法的操作程序/106
三、相對(duì)估值法使用要點(diǎn)/108
第二節(jié) 市盈率估值法/108
一、動(dòng)態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率/109
二、應(yīng)用市盈率測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格/112
三、市盈率估值法操作要點(diǎn)/114
第三節(jié) 以市銷率為核心的估值/116
一、市銷率的計(jì)算/116
二、使用市銷率測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格/117
三、市銷率估值法操作要點(diǎn)/118
第四節(jié) 市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)率/118
一、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)率的計(jì)算/118
二、使用PEG 指標(biāo)測(cè)算股票的目標(biāo)價(jià)格/119
三、PEG 估值法操作要點(diǎn)/121
第五節(jié) 市凈率估值/122
一、市凈率的計(jì)算/122
二、使用市凈率法挑選目標(biāo)股票/123
三、市凈率法操作要點(diǎn)/125
第八章 內(nèi)在價(jià)值計(jì)量—— 絕對(duì)估值法
第一節(jié) 價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)：復(fù)利與折現(xiàn)/129
一、神奇的復(fù)利/129
二、折現(xiàn)——資金的時(shí)間價(jià)值/130
三、現(xiàn)金流及其凈額水平/132
第二節(jié) 股利貼現(xiàn)法/134
一、股利貼現(xiàn)法模型/135
二、股利貼現(xiàn)法的應(yīng)用限制/137
第三節(jié) 自由現(xiàn)金流法估值/138
一、自由現(xiàn)金流及其計(jì)算方法/138
二、自由現(xiàn)金流的匯總與折現(xiàn)/141
三、加權(quán)資本成本率的獲取/146
四、股票內(nèi)在價(jià)值核算方法/148
五、以自由現(xiàn)金流為核心的股票價(jià)值估算/150
六、應(yīng)用自由現(xiàn)金流法注意事項(xiàng)/158
第四節(jié) 股票估值與安全邊際/158
一、股票估值/159
二、留足安全邊際/160
第九章 外在環(huán)境——選擇朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)
第一節(jié) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)與企業(yè)地位/165
一、行業(yè)特點(diǎn)及分類/165
二、行業(yè)發(fā)展階段及競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系/168
三、企業(yè)所處地位與獲利能力/172
第二節(jié) 找尋具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)/173
一、三條發(fā)展主線/173
二、市場(chǎng)價(jià)值取向/175
第三節(jié) 潛力板塊——大眾消費(fèi)品/176
一、大眾消費(fèi)行業(yè)面臨的機(jī)會(huì)/177
二、大眾消費(fèi)行業(yè)點(diǎn)評(píng)/180
三、典型大眾消費(fèi)標(biāo)的股——貴州茅臺(tái)/185
第四節(jié) 潛力板塊——醫(yī)藥健康/186
一、醫(yī)藥健康行業(yè)面臨的機(jī)會(huì)/186
二、醫(yī)藥健康行業(yè)點(diǎn)評(píng)/190
三、典型醫(yī)藥健康標(biāo)的股——恒瑞醫(yī)藥/194
第五節(jié) 潛力板塊——科技創(chuàng)新/195
一、科技創(chuàng)新行業(yè)面臨的機(jī)會(huì)/195
二、科技創(chuàng)新行業(yè)概述/197
三、典型科技創(chuàng)新標(biāo)的股——科大訊飛/202
第六節(jié) 其他具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)板塊/203
一、新能源/203
二、文化創(chuàng)意/205
三、高端裝備制造/207
四、新材料/210
第十章 市場(chǎng)價(jià)格的形成與投資決策
第一節(jié) 價(jià)值、時(shí)間與價(jià)格/215
一、股票價(jià)值的四個(gè)維度/215
二、股價(jià)與價(jià)值背離/216
第二節(jié) 量化投資決策清單/218
一、量化投資決策清單的結(jié)構(gòu)/218
二、填寫投資決策清單的注意要點(diǎn)/220
第三節(jié) 構(gòu)建候選股票池與交易策略/221
一、構(gòu)建候選股票池/221
二、股票池中的個(gè)股交易策略/223
第四節(jié) 控制投資風(fēng)險(xiǎn)的三種手段/224
一、選擇高質(zhì)量標(biāo)的/224
二、合理的買入時(shí)機(jī)/225
三、投資的金額分配/232
第五節(jié) 減倉(cāng)或清倉(cāng)策略/233
一、股票成長(zhǎng)邏輯改變/233
二、個(gè)股遭遇毀滅性打擊/234
三、個(gè)股股價(jià)嚴(yán)重超過(guò)估值/235
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