緒 論 1
一、 研究背景和意義 1
二、 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 3
三、 主要研究?jī)?nèi)容 6
四、 研究方法 7
五、 創(chuàng)新點(diǎn) 8
六、 主要觀點(diǎn) 9
第一章 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策概述 12
一、 國(guó)際金融危機(jī)前后中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的角色變化 12
(一) 傳統(tǒng)框架下中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的附屬地位 12
(二) 國(guó)際金融危機(jī)后中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣政策工具地位 13
二、 資產(chǎn)負(fù)債表政策的內(nèi)涵與外延 14
(一) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的界定 14
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策與非常規(guī)貨幣政策的區(qū)別 15
(三) 資產(chǎn)負(fù)債表政策與資產(chǎn)負(fù)債表管理的區(qū)別 16
三、 資產(chǎn)負(fù)債表政策的分類 16
(一) 被動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表政策 17
(二) 主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表政策 18
(三) 或有資產(chǎn)負(fù)債表政策 20
四、 資產(chǎn)負(fù)債表政策的特征 20
(一) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的常規(guī)性與非常規(guī)性 20
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策與利率政策的分離原則 22
(三) 中央銀行最后貸款人角色的補(bǔ)充 25
(四) 常規(guī)貨幣政策的延伸 26
五、 資產(chǎn)負(fù)債表政策實(shí)施面臨的挑戰(zhàn) 27
(一) 準(zhǔn)確制定和有效溝通中央銀行的干預(yù)措施 27
(二) 有效管理資產(chǎn)負(fù)債表政策與財(cái)政政策的關(guān)系 28
(三) 資產(chǎn)負(fù)債表政策導(dǎo)致中央銀行面臨金融風(fēng)險(xiǎn) 28
(四) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的退出策略 28
第二章 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的理論分析 30
一、 國(guó)際金融危機(jī)前的貨幣政策理論與實(shí)踐 30
(一) 國(guó)際金融危機(jī)前貨幣政策的新共識(shí) 30
(二) 國(guó)際金融危機(jī)前貨幣政策實(shí)施的基本原則 31
二、 資產(chǎn)負(fù)債表政策的理論基礎(chǔ) 31
(一) 大蕭條理論 31
(二) 流動(dòng)性陷阱理論 33
(三) 資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論 33
(四) 金融加速器理論 34
(五) 利率期限結(jié)構(gòu)理論 35
三、 資產(chǎn)負(fù)債表政策的框架體系 36
(一) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的最終目標(biāo) 36
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的中介目標(biāo) 37
(三) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的主要工具 39
(四) 資產(chǎn)負(fù)債表政策的傳導(dǎo)渠道 43
四、資產(chǎn)負(fù)債表政策對(duì)銀行貸款和通貨膨脹的影響 48
(一) 資產(chǎn)負(fù)債表政策、 銀行準(zhǔn)備金與銀行貸款 48
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策、 銀行準(zhǔn)備金與通貨膨脹 49
五、 資產(chǎn)負(fù)債表政策框架構(gòu)建需要注意的問題 50
(一) 目標(biāo)、 透明度和問責(zé) 51
(二) 加強(qiáng)與監(jiān)管政策、 財(cái)政政策的協(xié)調(diào) 52
(三) 操作設(shè)計(jì)和退出策略 53
(四) 加強(qiáng)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表保護(hù) 55
第三章 國(guó)際金融危機(jī)背景下中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的國(guó)際實(shí)踐 58
一、 影響資產(chǎn)負(fù)債表政策選擇的主要因素 58
(一) 制度環(huán)境 58
(二) 金融體系結(jié)構(gòu) 59
(三) 常規(guī)貨幣政策操作方式 59
二、 主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐 60
(一) 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐 60
(二) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐 67
(三) 日本中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐 74
(四) 美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐比較 80
三、美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的效應(yīng)比較 84
(一) 對(duì)產(chǎn)出、 物價(jià)及失業(yè)率的影響 84
(二) 對(duì)短期利率和長(zhǎng)期利率的影響 87
(三) 對(duì)股票價(jià)格的影響 89
四、 對(duì)未來(lái)貨幣政策工具創(chuàng)新的啟示 90
(一) 中央銀行如何應(yīng)對(duì)零利率下限風(fēng)險(xiǎn) 91
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策是否應(yīng)納入常規(guī)工具箱 92
(三) 中央銀行是否應(yīng)該盯住長(zhǎng)期利率 93
(四) 中央銀行是否應(yīng)該管理收益率曲線的形狀 95
(五) 中央銀行是否應(yīng)該繼續(xù)使用信貸寬松 96
第四章 國(guó)際金融危機(jī)背景下中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的國(guó)際溢出效應(yīng) 98
一、 文獻(xiàn)綜述 98
二、 貨幣政策國(guó)際溢出效應(yīng)的理論發(fā)展 100
(一) 蒙代爾—弗萊明模型 100
(二) 多恩布什拓展 101
(三) 新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型 102
三、 資產(chǎn)負(fù)債表政策國(guó)際溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道 103
(一) 匯率渠道 103
(二) 信貸渠道 103
(三) 信心渠道 103
(四) 財(cái)富渠道 104
(五) 資產(chǎn)組合再平衡渠道 104
四、美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的國(guó)際經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 105
(一) 研究方法 105
(二) 數(shù)據(jù)樣本 107
(三) 實(shí)證研究 107
(四) 研究結(jié)論 121
五、 資產(chǎn)負(fù)債表政策國(guó)際溢出效應(yīng)對(duì)我國(guó)的啟示 122
(一) 需要更加注重內(nèi)涵式發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展 122
(二) 需要適當(dāng)調(diào)整對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu) 122
(三) 需要注意防范 “明斯基時(shí)刻” 122
(四) 需要加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào) 122
第五章 國(guó)際金融危機(jī)背景下中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的分配效應(yīng) 123
一、 文獻(xiàn)綜述 123
(一) 關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表政策收入分配效應(yīng)的文獻(xiàn) 123
(二) 關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表政策財(cái)富分配效應(yīng)的文獻(xiàn) 124
二、 分配差距擴(kuò)大、 債務(wù)市場(chǎng)不平衡累積和金融危機(jī) 126
(一) 分配差距擴(kuò)大與債務(wù)泡沫 126
(二) 分配差距擴(kuò)大與金融危機(jī) 127
三、 貨幣政策影響收入與財(cái)富分配的主要渠道 128
(一) 收入組成渠道 128
(二) 金融分割渠道 129
(三) 資產(chǎn)組合組成渠道 129
(四) 儲(chǔ)蓄再分配渠道 129
(五) 勞動(dòng)收入異質(zhì)性渠道 130
四、 收入和財(cái)富分配影響貨幣政策傳導(dǎo)的渠道 130
(一) 異質(zhì)的消費(fèi)傾向 131
(二) 異質(zhì)的金融市場(chǎng)環(huán)境 131
(三) 金融市場(chǎng)的有限參與 132
五、美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的收入分配效應(yīng) 132
(一) 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策的收入分配效應(yīng) 133
(二) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的收入分配效應(yīng) 134
六、美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的財(cái)富分配效應(yīng) 139
(一)研究方法和數(shù)據(jù)處理 139
(二) 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策財(cái)富分配效應(yīng)的實(shí)證研究 141
(三) 歐洲中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策財(cái)富分配效應(yīng)的實(shí)證研究 150
第六章 國(guó)際金融危機(jī)背景下資產(chǎn)負(fù)債表政策的溝通——以美聯(lián)儲(chǔ)為例 160
一、 前瞻性指引概述 160
(一) 前瞻性指引的基本含義 160
(二) 前瞻性指引的理論分析 161
二、 美聯(lián)儲(chǔ)利率前瞻性指引的政策實(shí)踐及其效應(yīng) 162
(一) 國(guó)際金融危機(jī)前美聯(lián)儲(chǔ)利率前瞻性指引的探索 162
(二) 國(guó)際金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)利率前瞻性指引的實(shí)踐 164
(三) 零利率背景下美聯(lián)儲(chǔ)利率前瞻性指引的有效性 165
三、 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策前瞻性指引的實(shí)踐 167
(一) 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策溝通的內(nèi)容 167
(二) 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策溝通的工具 170
(三) 改善美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表政策溝通的建議 172
四、 國(guó)際金融危機(jī)背景下美聯(lián)儲(chǔ)溝通實(shí)踐對(duì)我國(guó)的啟示 173
(一) 進(jìn)一步提高貨幣政策目標(biāo)和策略的透明度 173
(二) 積極探索加強(qiáng)預(yù)期管理的有效溝通形式 174
(三) 協(xié)調(diào)好中央銀行溝通與政策行動(dòng)的關(guān)系 174
第七章 我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的實(shí)踐 176
一、 近年來(lái)我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的新特點(diǎn) 176
(一) 我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模變動(dòng)分析 176
(二) 我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析 179
二、 我國(guó)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表政策工具 183
(一) 資產(chǎn)負(fù)債表政策工具推出的動(dòng)因 184
(二) 資產(chǎn)負(fù)債表政策工具的主要類型 185
(三) 資產(chǎn)負(fù)債表政策工具存在的主要問題 187
三、 我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策有效性的實(shí)證研究 188
(一) 模型選擇 188
(二) 變量選擇 188
(三) 數(shù)據(jù)說(shuō)明 189
(四) 實(shí)證研究 190
(五) 研究結(jié)論 203
四、 完善我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的建議 204
(一) 積極調(diào)整中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu) 204
(二) 加強(qiáng)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策的溝通 204
(三) 完善資產(chǎn)負(fù)債表政策的評(píng)估和退出機(jī)制 205
(四) 將中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表政策納入宏觀審慎政策框架 205
(五) 加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)和配合 206
參考文獻(xiàn) 207
書單推薦
