序言


筆者是從2008年開(kāi)始從事投資工作的，一晃已經(jīng)12年。這些年，一直在中國(guó)投資并購(gòu)的一線工作，看過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)項(xiàng)目，做過(guò)無(wú)數(shù)次盡調(diào)、分析、判斷和決策。賺過(guò)錢，也虧過(guò)本，金額都很大。每天早上起床，研究各種并購(gòu)案例，仿佛能聽(tīng)見(jiàn)資本市場(chǎng)上的隆隆炮聲，看見(jiàn)血與火中的硝煙彌漫。每天都有普通人名聲鵲起，也有大佬黯然離場(chǎng)。各種機(jī)緣巧合，在巨額“學(xué)費(fèi)”的支撐下，見(jiàn)識(shí)到中國(guó)資本市場(chǎng)的起伏與魅力。
在從事一線工作的同時(shí)，筆者也花大量的時(shí)間閱讀投資并購(gòu)相關(guān)的書籍，包括與投資并購(gòu)直接相關(guān)的投資學(xué)著作、資本大佬的傳記、各種投資并購(gòu)商戰(zhàn)的傳奇故事。投資基礎(chǔ)書籍讀完之后，縱向上又閱讀大量更加專業(yè)細(xì)分的書籍，如并購(gòu)、并購(gòu)的投后整合問(wèn)題、并購(gòu)的某個(gè)交易細(xì)節(jié)的研究、某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的并購(gòu)等。同時(shí)也橫向閱讀了大量的各類學(xué)科書籍，包括科學(xué)、歷史、藝術(shù)、文學(xué)、哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)等跨學(xué)科的知識(shí)。這些知識(shí)不斷地構(gòu)建、完善筆者的知識(shí)框架體系，有效地指導(dǎo)了筆者的實(shí)踐工作。
筆者*開(kāi)始是從事私募股權(quán)投資工作的，后來(lái)逐步過(guò)渡到并購(gòu)領(lǐng)域，實(shí)踐中也花了大量的時(shí)間研究并購(gòu)，尤其是中國(guó)的并購(gòu)。一方面親身實(shí)踐，另一方面不斷研究資本市場(chǎng)發(fā)生的*新案例。同時(shí)也在不斷地向國(guó)外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)并購(gòu)相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)和理念。筆者發(fā)現(xiàn)國(guó)外關(guān)于并購(gòu)的書寫得大多不錯(cuò)，既有基礎(chǔ)理論，也有實(shí)踐指南，唯*遺憾的就是，針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)容很少。
中國(guó)并購(gòu)的資本市場(chǎng)與國(guó)外有很大區(qū)別，具體體現(xiàn)在如下幾點(diǎn)：
1.資本市場(chǎng)波動(dòng)極大地影響并購(gòu)業(yè)務(wù)。中國(guó)資本市場(chǎng)處于早期階段，各種不成熟的體系導(dǎo)致并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略、執(zhí)行、效果都與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的并購(gòu)有很大不同。
2.并購(gòu)主體目的多樣化。國(guó)內(nèi)并購(gòu)并非簡(jiǎn)單基于企業(yè)發(fā)展角度，許多并購(gòu)是綜合考慮到市值管理、股東套現(xiàn)、保殼借殼等中國(guó)特色的需求，這些在國(guó)外比較罕見(jiàn)。
3.并購(gòu)交易多，體量大，但對(duì)其理解卻很淺。中國(guó)的并購(gòu)交易并不少，但無(wú)論交易大小，卻沒(méi)有形成與體量相匹配的理解�！案闪嗽僬f(shuō)”的思想影響了大部分交易，這樣固然促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，但一旦決策失誤，則代價(jià)巨大。
中國(guó)并購(gòu)當(dāng)然也是基于各種基礎(chǔ)的投資理論，但實(shí)踐中卻受到特性影響很大。并購(gòu)人員如果只是照本宣科地學(xué)習(xí)國(guó)外并購(gòu)理論經(jīng)驗(yàn)，只會(huì)東施效顰，無(wú)法提高能力。
在中國(guó)，同樣有很多人在研究中國(guó)并購(gòu)，但更多的是從中介視角、第三方視角進(jìn)行研究。各種中介機(jī)構(gòu)經(jīng)手的案例雖多，也理解中國(guó)特色，卻都很難深入交易背后，理解買賣雙方深層次動(dòng)機(jī)。同時(shí)也缺時(shí)間縱深，無(wú)法進(jìn)行復(fù)盤改進(jìn)�；橐龊脡漠吘共荒苤宦�(tīng)紅娘的經(jīng)驗(yàn)。
并購(gòu)的主體買賣雙方，是*需要并購(gòu)專業(yè)人士的地方。遺憾的是，在這個(gè)領(lǐng)域卻沒(méi)有形成有效的經(jīng)驗(yàn)知識(shí)積累。一個(gè)原因是并購(gòu)的偶發(fā)性、不可持續(xù)性，買賣雙方都很難有機(jī)會(huì)長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定參與。另一個(gè)原因就是中國(guó)優(yōu)秀的金融人才都去了中介機(jī)構(gòu)，對(duì)實(shí)體企業(yè)缺乏重視，導(dǎo)致缺乏高素質(zhì)人才�，F(xiàn)在已經(jīng)不斷有中介機(jī)構(gòu)的高素質(zhì)團(tuán)隊(duì)更加深入地介入到企業(yè)中，深度參與更多的企業(yè)并購(gòu)。還有一種模式是做股權(quán)投資的，也在通過(guò)控股上市公司進(jìn)行并購(gòu)，更深入地學(xué)習(xí)和理解這個(gè)行業(yè)。隨著時(shí)間的推移，必然有更多人重視并購(gòu)，重視從買賣雙方角度理解并購(gòu)，逐步完善中國(guó)資本市場(chǎng)。
筆者有幸先在知名投資機(jī)構(gòu)工作，后來(lái)又深入大型上市公司，長(zhǎng)時(shí)間專門從事并購(gòu)工作，積累了一些經(jīng)驗(yàn)、技巧。平時(shí)工作之余會(huì)做些研究，寫一些工作心得、讀書心得，后來(lái)積累得多了，就匯集成冊(cè)。然后又系統(tǒng)地梳理完善，才有了本書的框架。目的是把筆者的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，結(jié)合各種經(jīng)典的并購(gòu)理論研究分享給廣大讀者，期望給大家不同的視角，去理解并購(gòu)，在并購(gòu)實(shí)踐中給予參考和幫助，給并購(gòu)參與各方帶來(lái)更多的思考和啟迪。
本書特點(diǎn)如下：
1.不僅講并購(gòu)理論，更多講實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，如何解決并購(gòu)中的各種問(wèn)題。本書可以作為并購(gòu)研究人員的入門指引來(lái)了解中國(guó)并購(gòu)。但*好是讀者有了一些基礎(chǔ)知識(shí)，或者實(shí)踐中碰到問(wèn)題，這樣讀起來(lái)可能更有感覺(jué)。
2.不僅講并購(gòu)的流程方法，更重要的是講如何在有限的資源下提高效率、完成并購(gòu)。我們做事不能期望完美的環(huán)境，爭(zhēng)取在不完美的市場(chǎng)上做事，并取得成功。
3.不僅講結(jié)果，更多講背后的邏輯。本書中包含大量深入的研究探討，旨在幫助讀者理解并購(gòu)背后的邏輯，從而能夠靈活地運(yùn)用各種工具。
本書適用于上市公司老板、并購(gòu)執(zhí)行者、賣方老板、中介機(jī)構(gòu)、廣大投資者。不同讀者都會(huì)從中獲得一些收獲。
本書內(nèi)容分四大部分，第*部分講中國(guó)并購(gòu)的種類、動(dòng)機(jī)、成敗，結(jié)合大量的案例來(lái)理解并購(gòu)。第二部分講并購(gòu)的各個(gè)流程細(xì)節(jié)，如何操作并購(gòu)，解決問(wèn)題，提高效率。第三部分講一些自己的并購(gòu)?fù)顿Y心得。第四部分講并購(gòu)執(zhí)行的核心文件。
筆者并非大學(xué)教授、知名學(xué)者，因此寫這樣一本理論與實(shí)踐結(jié)合的書，其間難免各種曲折。感謝我的同事劉丹女士，她這幾年一直同我配合，在投資并購(gòu)一線奮斗。她對(duì)本書的所有內(nèi)容都有參與修訂，同時(shí)部分章節(jié)中也有她獨(dú)立的見(jiàn)解。寫一本書要比寫一篇文章難很多，需要花費(fèi)大量的時(shí)間精力，我確信如果沒(méi)有她的支持，這本書是不可能面世的。她是這本書當(dāng)之無(wú)愧的共同作者。
2020年年初，中國(guó)乃至全球都受到巨大挑戰(zhàn)，新型冠狀病毒肆虐，全球經(jīng)濟(jì)下滑。在疫情隔離期間，讓我們有更多的時(shí)間去思考問(wèn)題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)*近20年高速發(fā)展，其實(shí)不僅是GDP，而是各種領(lǐng)域的進(jìn)步。中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)也充滿活力，雖然有各種問(wèn)題，但整體也是在不斷進(jìn)步。筆者見(jiàn)到無(wú)數(shù)專業(yè)同行，不斷地研究各種并購(gòu)案例，哪怕一時(shí)讀者寥寥，但星星之火必將燎原。中國(guó)的并購(gòu)是*有機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。我們應(yīng)當(dāng)抓住歷史機(jī)遇。
“潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸�！弊屛覀児餐�把握機(jī)會(huì)，譜寫中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)美好的篇章！