市場微觀結(jié)構(gòu)一直是金融學(xué)研究的重要分支，既包括證券交易的市場架構(gòu)、規(guī)則和制度，也包括市場交易工具的設(shè)計、影響等相關(guān)方面的研究。隨著市場深化改革的進程加快，市場微觀結(jié)構(gòu)方面產(chǎn)生了一系列新問題、新趨勢，對此展開有的放矢的研究，不僅拓寬了金融學(xué)研究的邊界，更對政府規(guī)范和管理證券市場提供了有益的決策參考和理論依據(jù)，從而有利于資本市場發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導(dǎo)樞紐、風(fēng)險防范化解樞紐和預(yù)期引導(dǎo)樞紐等重要作用。本輯《多層次資本市場研究》集中收錄了市場微觀結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的研究，探索了結(jié)算機制、賣空機制、交易機制等多個維度的問題。
　　近年來，數(shù)字經(jīng)濟熱潮興起，以比特幣為代表的加密數(shù)字資產(chǎn)，正在改變傳統(tǒng)的支付方式、資產(chǎn)交易和清算流程。數(shù)字貨幣和數(shù)字證券是加密資產(chǎn)發(fā)展演進的新里程碑，也為傳統(tǒng)金融學(xué)市場微觀結(jié)構(gòu)研究帶來了新的挑戰(zhàn)。本輯“前沿研究”欄目發(fā)表了證監(jiān)會市場監(jiān)管一部副主任皮六一領(lǐng)銜撰寫的《從加密資產(chǎn)到數(shù)字證券》，深入研究了數(shù)字證券的演進、數(shù)字證券的應(yīng)用前景以及數(shù)字證券市場的構(gòu)建，并基于境外市場實踐梳理了數(shù)字證券的監(jiān)管框架。
　　本輯“制度探索”欄目共收錄三篇文章。清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻領(lǐng)銜撰寫的《交易場所監(jiān)管法規(guī)的變遷與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的探索發(fā)展》，從“中關(guān)村試點”的提出與實施展開論述，結(jié)合不同歷史背景下的監(jiān)管邏輯和立法理念，對新三板市場的歷史沿革做了系統(tǒng)梳理。完善風(fēng)險管理工具，建立配套的監(jiān)管手段和風(fēng)險管控能力一直是我國資本市場改革的重要方向�；�于此，《期貨、期權(quán)與保險的風(fēng)險管理功能比較及協(xié)同發(fā)展意義》一文就各種類型風(fēng)險的管理工具的協(xié)同使用進行了研究，比較分析了期貨、期權(quán)與保險在風(fēng)險管理功能、適用場景等方面的異同，并提出了期貨、期權(quán)與保險的交叉應(yīng)用模式�！段从�利企業(yè)公開發(fā)行的風(fēng)險因素與監(jiān)管對策研究》從新三板存量掛牌公司數(shù)據(jù)人手，結(jié)合境內(nèi)外市場未盈利企業(yè)上市的實踐經(jīng)驗，對未來可能進入精選層的未盈利掛牌公司進行了“畫像”，分析了其潛在風(fēng)險，并從重點監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管方式兩方面提出了防控建議。
　　本輯“專題集萃”欄目針對市場微觀結(jié)構(gòu)中的結(jié)算、賣空機制進行了探討。《新三板市場后臺結(jié)算體系的共性及特點》以中國結(jié)算的資金結(jié)算服務(wù)為切入點，歸納了滬深兩所以及新三板結(jié)算體系的共性，分析了新三板市場結(jié)算體系的特點，并就完善新三板結(jié)算體系提出了相應(yīng)的建議�！毒惩馐袌鱿拗瀑u空措施及其效果評估》梳理了2008年國際金融危機以來境內(nèi)外市場對賣空采取的限制措施，總結(jié)了賣空禁令效果評估的學(xué)術(shù)研究，以及監(jiān)管機構(gòu)和市場人士對賣空禁令的觀點。
　　本輯“市場實踐”欄目收錄了來自中信證券、中泰證券、中信醫(yī)療基金的三篇分析文章�！兑詡�券視角看實體融資的復(fù)蘇路徑》從債券角度觀察和分析實體經(jīng)濟與小微融資的情況，研究建議創(chuàng)造性地開展直接融資和間接融資有效結(jié)合的金融工具，更有效地將資金直達實體層面�！稇�(yīng)用RNIV框架計量我國新三板市場風(fēng)險實踐初探》以巴塞爾協(xié)議市場風(fēng)險審查框架中的RNIV（Risk notin VaR）計量方法為研究對象，基于國際投行的實踐，整理分析了RNIV定義、類型以及作用功效，并探索了將該方法在新三板市場風(fēng)險計量實踐中的應(yīng)用�！夺t(yī)療健康行業(yè)分析及對資本市場信息披露的啟示》從醫(yī)療健康行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈格局及行業(yè)特點出發(fā)，分析各個細分領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢、經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)方面的主要風(fēng)險表現(xiàn)，并結(jié)合科創(chuàng)板已上市及人選新三板精選層的醫(yī)療健康企業(yè)披露信息，為資本市場上醫(yī)療健康領(lǐng)域的信息披露及持續(xù)監(jiān)管提供了一定參考建議。
　　本輯“域外經(jīng)驗”欄目介紹了境外的做市制度以及退市制度�！蹲鍪猩塘鲃有怨┙o與股票市場質(zhì)量——基于紐約證券交易所的實證研究》利用紐約證券交易所的指定做市商，對不同流動性股票具有不同合約責(zé)任這一準(zhǔn)自然實驗，通過斷點回歸的方法研究了做市商義務(wù)與市場質(zhì)量的因果關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，更嚴(yán)格的做市義務(wù)要求有助于增加市場深度，縮小買賣差價，提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率�！毒惩赓Y本市場主動退市制度研究》梳理分析了境外主要資本市場關(guān)于主動退市的成熟經(jīng)驗和制度安排，研究表明新三板可以借鑒境外經(jīng)驗，從決策機制、收購義務(wù)、信息披露等方面，將對異議股東保護的重點從對收購價格的事后規(guī)制轉(zhuǎn)化為保證異議股東事前參與，層層緩釋風(fēng)險，進而把好新三板市場的“出口”關(guān)。

【前沿研究】
從加密資產(chǎn)到數(shù)字證券

【制度探索】
交易場所監(jiān)管法規(guī)的變遷與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的探索發(fā)展
期貨、期權(quán)與保險的風(fēng)險管理功能比較及協(xié)同發(fā)展意義
未盈利企業(yè)公開發(fā)行的風(fēng)險因素與監(jiān)管對策研究

【專題集萃】
新三板市場后臺結(jié)算體系的共性及特點
境外市場限制賣空措施及其效果評估

【市場實踐】
從債券視角看實體融資的復(fù)蘇路徑
應(yīng)用RNIV框架計量新三板市場風(fēng)險實踐初探

【域外經(jīng)驗】
醫(yī)療健康行業(yè)分析及對資本市場信息披露的啟示
做市商流動性供給與股票市場質(zhì)量
——基于紐約證券交易所的實證研究
境外資本市場主動退市制度研究

稿約
編輯體例