此書本是一份內(nèi)部培訓(xùn)材料，起初十?dāng)?shù)萬字。后經(jīng)友人建議，在此基礎(chǔ)之上增加了一些自己對投資的思考，遂成此書。在一線投資研究崗位蹉跎十余年，雖偶有所得，但未曾系統(tǒng)總結(jié)，本書也是對自己過去十年投資研究工作的一個(gè)小結(jié)。

資本市場過去30年的發(fā)展波瀾壯闊。十年時(shí)間看似很短，但已足夠發(fā)生很多事情。資本市場初創(chuàng)的前十年，投資方法主要還是20世紀(jì)上半葉美國流行的技術(shù)分析工具。中國的交易所草創(chuàng)之初就基本實(shí)現(xiàn)了電子化交易，但是二級市場上投資者搏殺的工具居然還處在冷兵器時(shí)代，無非是資本市場制度不完善和投資者教育工作不到位所致一那個(gè)年代的投資者，很少有人系統(tǒng)地接受過西方金融學(xué)教育。技術(shù)分析因?yàn)槠湟讓W(xué)易用得到了迅速普及。

2000年之后，基本面投資方法逐步發(fā)展起來，價(jià)值投資的理念也逐漸被投資者所接受。基本面投資方法學(xué)習(xí)難度大，涉及的內(nèi)容較多，過程中出現(xiàn)的問題也相對較多。國內(nèi)的基本面研究更注重信息獲取，而非信息分析；更關(guān)注短期，較少關(guān)注長期；投機(jī)氛圍濃厚，投資乏人問津。這固然有外部環(huán)境和制度的因素，但主要還是因?yàn)橥顿Y者價(jià)值觀不穩(wěn)固，方法論不深入，對近代企業(yè)理論和工具不熟悉。

次貸危機(jī)之后，西方投資理念發(fā)生重大變化，投資機(jī)構(gòu)逐步摒棄股東價(jià)值化，轉(zhuǎn)向ESG理念。ESG強(qiáng)調(diào)環(huán)境(environment)、社會責(zé)任(social responsibility)和公司治理(corporate governance)，重新定義了何為企業(yè)價(jià)值。ESG被用于投資實(shí)踐，提升了組合績效。本書近1/3的篇幅是在討論公司戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等ESG要素，詳細(xì)介紹了如何將ESG工具納入證券投資分析框架。

工欲善其事，必先利其器。本書內(nèi)容聚焦于兩點(diǎn)：

1.投資工具的使用；

2.近現(xiàn)代企業(yè)理論的介紹。

ESG分析視角貫穿其中，用與國際接軌的學(xué)術(shù)語言，重新闡述價(jià)值投資。由于國內(nèi)投資實(shí)踐和學(xué)術(shù)研究脫節(jié)的情況仍然嚴(yán)重，本書試圖在二者之間架設(shè)一座橋梁，以促進(jìn)ESG投資在國內(nèi)資本市場的普及和應(yīng)用。

在寫作過程中，筆者也為此深深糾結(jié)：本書的語言究竟應(yīng)該追求學(xué)術(shù)的嚴(yán)謹(jǐn)性，還是應(yīng)該通俗易懂、平易近人。后，還是決定在保持一定程度嚴(yán)謹(jǐn)性的同時(shí)，為了讓內(nèi)容更容易理解，多輔以案例。本書大多數(shù)案例都是筆者過去10余年在A股市場上親身經(jīng)歷的實(shí)際投資決策，其中的數(shù)據(jù)和信息都可以在公開渠道找到。想借此向讀者展示如何將現(xiàn)代學(xué)術(shù)工具用于A股證券投資。同時(shí),希望此書能成為讀者A股投資的一本價(jià)值投資漫游指南，而不是成為一本股票消費(fèi)指南。相比消費(fèi)，投資是一種延遲滿足行為，讀者也需要為此付出一定的辛勤和努力。

本書內(nèi)容分為三部分:第1?6章介紹了財(cái)務(wù)分析；第7~9章重點(diǎn)介紹財(cái)務(wù)造假的常用手法與估值工具；第10~12章主要介紹了近年來企業(yè)微觀理論的進(jìn)展，涉及企業(yè)戰(zhàn)略、公司治理和商業(yè)模式。本書重點(diǎn)對證券研究工作中所需的理論工具進(jìn)行了全面介紹，并配合上市公司實(shí)際案例以加深理解。本書未能顧及投資中的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，留待以后再版時(shí)加以補(bǔ)足。

后，感謝多年來在職業(yè)生涯中指導(dǎo)過、幫助過我的領(lǐng)導(dǎo)、同事、朋友及我的家人，本書的成稿與你們無私的幫助密不可分。鑒于水平所限，書中難免疏漏，其責(zé)任均在筆者本人。讀者如有任何意見或建議，望不吝指教，以待再版改正。筆者聯(lián)系方式:kingsberg@163.com。

另外，書中案例僅用于學(xué)術(shù)研究，不構(gòu)成投資建議。

金龍

2020年11月11日于深圳