自我國(guó)支理財(cái)產(chǎn)品發(fā)布以來(lái)，商業(yè)銀行資管市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了近20年。近20年理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，一方面在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面作出了巨大的貢獻(xiàn)，銀行理財(cái)資金通過(guò)參與債券投資、非標(biāo)投資等支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，銀行理財(cái)也為廣大客戶提供了穩(wěn)健安全的投資渠道，實(shí)現(xiàn)了居民財(cái)富的保值增值。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和觀念升級(jí)、金融發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步是推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展的三股重要的驅(qū)動(dòng)力量。經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和國(guó)民總財(cái)富積累為資產(chǎn)管理提供了基礎(chǔ)。伴隨著居民收入的不斷增加，居民財(cái)富規(guī)模日益龐大，催生出了大量的高凈值型人群。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，尤其是老齡化社會(huì)的加速到來(lái)，為我國(guó)資產(chǎn)管理的發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇，進(jìn)一步催生了資產(chǎn)管理市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r(shí)，隨著居民收入的不斷增加和對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，居民資產(chǎn)管理的意識(shí)不斷覺(jué)醒，資產(chǎn)管理的理念也在不斷轉(zhuǎn)變，為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展提供了廣闊的空間。金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融科技的進(jìn)步，為資產(chǎn)管理提供了更多想象空間。

在我國(guó)資管市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)也在逐步積累，尤其是商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期以來(lái)游離于表內(nèi)監(jiān)管政策之外，但是又在進(jìn)行著類信貸的業(yè)務(wù)，形成了所謂的影子銀行。我國(guó)商業(yè)銀行形成了獨(dú)特的剛性兌付模式，雖然稱為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，計(jì)入商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入，但是，商業(yè)銀行以信用為背書，保證了理財(cái)產(chǎn)品的到期剛性兌付。這一方面導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)的不斷累積，與受人之托、代人理財(cái)?shù)亩ㄎ幌嗥�離；另一方面，客戶以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)獲取了遠(yuǎn)高于存款的收益，扭曲了資源配置的效率。同時(shí)為了實(shí)現(xiàn)剛性兌付，商業(yè)銀行實(shí)行了一種資金池的管理模式，產(chǎn)品之間相互倒倉(cāng)，通過(guò)調(diào)節(jié)收益，實(shí)現(xiàn)了客戶收益能夠按照預(yù)期進(jìn)行兌付。這種騰籠換鳥的操作導(dǎo)致了產(chǎn)品收益不清、風(fēng)險(xiǎn)不明，產(chǎn)品利益隨著倒倉(cāng)相互輸送，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)也相互傳染。由于對(duì)非標(biāo)的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，很多業(yè)務(wù)為了規(guī)避監(jiān)管，采取了加通道的方式，層層嵌套，層層包裝，機(jī)制復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一方面拉長(zhǎng)了交易鏈條，抬高了融資成本，另一方面由于中國(guó)目前采取的機(jī)構(gòu)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管模式，導(dǎo)致很多交易脫離了監(jiān)管，杠桿不清、風(fēng)險(xiǎn)不明。除此之外，由于商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)管理的體量龐大，很多通過(guò)委外的方式進(jìn)行管理，但是委外業(yè)務(wù)中，缺乏對(duì)委托主體的管理，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)缺少實(shí)質(zhì)控制，產(chǎn)生了大量的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。剛性兌付、資金池、多層嵌套和委外代管等的產(chǎn)生和發(fā)展，滋生了資管行業(yè)的種種亂象。

習(xí)近平總書記在2017年10月召開的十九大上明確提出，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，將化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。這充分體現(xiàn)了中央對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。在這種背景下，2017年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了三、三、四、十等一系列的風(fēng)險(xiǎn)檢查和排查工作，在對(duì)資管行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有一定調(diào)研的基礎(chǔ)上，在強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，對(duì)資管行業(yè)具有重要影響意義的指導(dǎo)意見(jiàn)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿）于2017年11月發(fā)布，2018年4月人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合外管局正式發(fā)布了資管新規(guī)。和已有的監(jiān)管政策明顯不同，之前的政策意在修修補(bǔ)補(bǔ)、查缺補(bǔ)漏，資管新規(guī)則是引發(fā)資產(chǎn)管理行業(yè)徹底變革的指導(dǎo)性文件。之后，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱理財(cái)新規(guī)）、《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱理財(cái)子公司管理辦法）等相繼頒布。資管新規(guī)是資管行業(yè)變革的法律法規(guī)基礎(chǔ)，深刻影響了整個(gè)資管行業(yè)的發(fā)展。

資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和理財(cái)子公司管理辦法發(fā)布后，商業(yè)銀行理財(cái)部門開始了大刀闊斧的變革，從產(chǎn)品運(yùn)作模式、組織結(jié)構(gòu)、管理流程等方面進(jìn)行了一系列的改革。凈值化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和占比快速提升，多層嵌套和委外等逐漸被FOF和MOM等新的管理模式所取代，子公司相繼成立，資管行業(yè)經(jīng)歷了從頭到腳的變化。尤其是理財(cái)子公司的成立，將商業(yè)銀行理財(cái)部門推到了資產(chǎn)管理的線，獨(dú)立運(yùn)作、獨(dú)立管理、獨(dú)立核算，讓商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)與公募基金、保險(xiǎn)資管、券商資管等處于同一賽道，幾方的競(jìng)爭(zhēng)不可避免。隨著商業(yè)銀行理財(cái)子公司的不斷成立，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進(jìn)，但是資管行業(yè)畢竟在我國(guó)已經(jīng)發(fā)展了幾十年，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也發(fā)展了近20年，很多問(wèn)題積重難返。按照監(jiān)管要求，資管新規(guī)設(shè)置了2年左右的過(guò)渡期，但是受到疫情沖擊，疊加各種客觀因素的影響，商業(yè)銀行在2021年底前完成全面轉(zhuǎn)型存在難度，這也引發(fā)了市場(chǎng)和業(yè)內(nèi)專家的討論。監(jiān)管因地制宜靈活調(diào)整了資管新規(guī)的過(guò)渡期限，這為資管機(jī)構(gòu)順利轉(zhuǎn)型提供了更多的保障，對(duì)于未來(lái)資管機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了更多的機(jī)會(huì)。隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，商業(yè)銀行資管機(jī)構(gòu)面對(duì)的挑戰(zhàn)和壓力不斷增加，如何通過(guò)制度設(shè)計(jì)、工具完善、資產(chǎn)配置、投資者教育等方式熨平產(chǎn)品收益波動(dòng)，成為各家資管機(jī)構(gòu)都需要面臨的重要課題。

全書共分為十一章。其中至第四章主要是對(duì)資管新規(guī)進(jìn)行解析，內(nèi)容包括資管新規(guī)發(fā)布的背景、資管新規(guī)的核心要點(diǎn)、資管新規(guī)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以及資管新規(guī)下非標(biāo)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展；第五至第六章主要是分析資管新規(guī)對(duì)銀行資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，尤其是機(jī)構(gòu)的變革和調(diào)整；第七至第八章分析了資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)的問(wèn)題，包括過(guò)渡期延長(zhǎng)的背景、意義以及資管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)延期后的整改、落實(shí)和轉(zhuǎn)型；第九至第十一章主要分析了面對(duì)資管新規(guī)帶來(lái)的凈值化轉(zhuǎn)型，資管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)大類資產(chǎn)配置、加強(qiáng)投資者教育等方式熨平凈值產(chǎn)品帶來(lái)的波動(dòng)。

滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，是新時(shí)代中國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面臨的歷史機(jī)遇。十八大以來(lái)，黨中央更加高度重視資產(chǎn)管理和居民財(cái)富保值增值問(wèn)題。2019年8月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)明確提出要為滿足人民群眾財(cái)富保值增值等多元訴求營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)，為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。

改革開放以來(lái)，通過(guò)制度變革和人口紅利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，也幫助中國(guó)家庭實(shí)現(xiàn)了快速的財(cái)富積累。伴隨著居民財(cái)富意識(shí)的不斷覺(jué)醒、金融開放的不斷深入以及市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。多元化的理財(cái)產(chǎn)品、豐富的投資渠道、安全穩(wěn)健的回報(bào)是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心和關(guān)鍵。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持以管理創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、理念創(chuàng)新為基礎(chǔ)，將資產(chǎn)管理行業(yè)與居民財(cái)富增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等有機(jī)結(jié)合，以資產(chǎn)管理為紐帶，為客戶創(chuàng)造更多財(cái)富保值增值的機(jī)遇，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更充足更便捷的金融資源，更好地滿足客戶需求，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。