1979年以來，中國(guó)對(duì)外直接投資經(jīng)歷了曲折前進(jìn)、不斷上升再到穩(wěn)步增長(zhǎng)的過程。進(jìn)入21世紀(jì)之后，中國(guó)的對(duì)外直接投資開始快速增長(zhǎng)，2005年對(duì)外直接投資指導(dǎo)方案出臺(tái)之后，增幅尤其顯著，2012年中國(guó)對(duì)外直接投資占全球總投資流量的6.5%，是世界第三大對(duì)外直接投資國(guó)。2016年投資額甚至達(dá)到了1961.5億美元，占全球投資流量近10%。通過40多年的發(fā)展，中國(guó)現(xiàn)已成為世界第二大的對(duì)外直接投資輸出國(guó)。一些企業(yè)通過對(duì)外直接投資成功實(shí)現(xiàn)了走出去，在提升自身生產(chǎn)效率的同時(shí)也擴(kuò)大了中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的影響力。在中國(guó)，從經(jīng)驗(yàn)事實(shí)與學(xué)術(shù)研究來看，成功參與對(duì)外直接投資的企業(yè)能夠有更好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，該現(xiàn)象在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中尤為明顯。此外，企業(yè)所有制、匯率變化、融資約束、中間品貿(mào)易、技術(shù)溢出等因素都對(duì)企業(yè)的對(duì)外直接投資行為產(chǎn)生了一定影響。而中國(guó)促進(jìn)貿(mào)易與投資的相關(guān)政策也一定程度上影響著企業(yè)的對(duì)外直接投資行為。

在研究范式上，本書研究堅(jiān)持立足于中國(guó)國(guó)情，運(yùn)用當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)范系統(tǒng)的方法，特別是一般均衡理論，融入21世紀(jì)以來國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資前沿的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，力圖通過結(jié)構(gòu)建模的方式得出可供理論實(shí)證的理論預(yù)測(cè)，再使用中國(guó)制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)、中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的經(jīng)驗(yàn)實(shí)證研究，分析改革開放以后影響中國(guó)企業(yè)走出去的原因，詮釋中國(guó)對(duì)外直接投資在新時(shí)代的發(fā)展。本書研究旨在為今后中國(guó)對(duì)外直接投資領(lǐng)域的政策制定提供幫助的同時(shí)，彰顯中國(guó)歷史事實(shí)與政策實(shí)踐對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的借鑒價(jià)值。

本書總分10章。第1章介紹中國(guó)對(duì)外直接投資制造業(yè)企業(yè)基本特征。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)參與對(duì)外直接投資的制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益明顯好于非對(duì)外直接投資制造業(yè)企業(yè)。整體來說，相較于非參與對(duì)外直接投資的企業(yè)，參與對(duì)外直接投資的企業(yè)生產(chǎn)率更高、盈利能力更強(qiáng)。部門分析顯示，該現(xiàn)象在勞動(dòng)力密集型行業(yè)尤為明顯。此外，對(duì)外直接投資行為終將促使該行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)生產(chǎn)率水平的提高。參與對(duì)外直接投資的企業(yè)在一個(gè)行業(yè)中的占比越大，該行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的整體生產(chǎn)率就越高。因此，這一章建議中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定全球戰(zhàn)略，并根據(jù)不斷變化的投資環(huán)境，重新配置企業(yè)資源，充分發(fā)展海外市場(chǎng)，積極參與跨境投資，從而在獲得更廣大的市場(chǎng)的同時(shí)獲取新技術(shù)。這一章是本書兩位作者與北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院張帆教授合作的成果，相關(guān)英文論文發(fā)表于China Economic Journal。

第2章則是對(duì)現(xiàn)有的國(guó)際投資理論進(jìn)行系統(tǒng)的介紹。研究圍繞以下問題展開：為什么要進(jìn)行對(duì)外直接投資？什么樣的企業(yè)會(huì)進(jìn)行對(duì)外直接投資？這一章將首先介紹所有權(quán)區(qū)位內(nèi)部化（OLI）這一經(jīng)典理論，其基本主張為，企業(yè)在海外設(shè)立子公司從而成為跨國(guó)公司，將擁有所有權(quán)區(qū)位和內(nèi)部化這三方面優(yōu)勢(shì)。在此之上，該章結(jié)合企業(yè)異質(zhì)性的前沿學(xué)術(shù)研究，以Helpman、 Melitz和Yeaple（2004）為例，通過嚴(yán)格的模型推導(dǎo)，介紹高生產(chǎn)率企業(yè)在服務(wù)本國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，向海外市場(chǎng)擴(kuò)張、成為跨國(guó)公司的背后原因。

20世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)如日中天，每年出口大量汽車到美國(guó)，造成日本巨大的經(jīng)常貿(mào)易順差和美國(guó)經(jīng)常貿(mào)易逆差。因此，美國(guó)汽車工人協(xié)會(huì)游說美國(guó)國(guó)會(huì)，準(zhǔn)備對(duì)日本汽車進(jìn)口進(jìn)行貿(mào)易制裁。為免于制裁，日本政府主動(dòng)承諾，每年出口到美國(guó)的汽車不超過一個(gè)限額。但事實(shí)上這件事沒有影響到日本對(duì)美國(guó)的出口，因?yàn)槿毡酒�車公司開始在美國(guó)大量建廠進(jìn)行直接投資，從而替代了正常國(guó)際貿(mào)易，規(guī)避了政府的限制。許多跨國(guó)公司為了逃避關(guān)稅而在不同國(guó)家投資辦廠，這種現(xiàn)象被形象地稱為關(guān)稅跨越（tariff�瞛umping），第2章將介紹解釋這種現(xiàn)象的國(guó)際資本流動(dòng)模型。

隨著中國(guó)走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資日益增長(zhǎng)。第3章通過采用浙江省制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和對(duì)外直接投資的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，在準(zhǔn)確衡量走出去企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）的基礎(chǔ)上，考察企業(yè)生產(chǎn)率及其直接對(duì)外投資的關(guān)系。在控制了回歸分析可能的內(nèi)生性及其他影響因素后，我們發(fā)現(xiàn)： ，生產(chǎn)率越高的企業(yè)對(duì)外直接投資的概率也越大；第二，生產(chǎn)率越高的企業(yè)對(duì)外直接投資的量也越大；第三，目的地國(guó)收入水平的高低對(duì)企業(yè)投資與否的決定沒有顯著的影響。此外，行業(yè)的資本密集程度對(duì)企業(yè)的生存環(huán)境沒有顯著的影響。所以，第3章的發(fā)現(xiàn)為中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資提供了微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，一定程度上彌補(bǔ)了這方面研究的空白。第3章的相應(yīng)論文發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》上。

第4章是本書的關(guān)鍵一章，相關(guān)研究成果已發(fā)表于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊The Economic Journal，主要考察中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)中的國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在要素市場(chǎng)、企業(yè)所有制和投資方面的差異。我們使用中國(guó)制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，通過證實(shí)兩個(gè)令人迷惑的現(xiàn)象來探究國(guó)內(nèi)的摩擦如何影響企業(yè)在海外的生產(chǎn)決策。，民營(yíng)跨國(guó)公司的生產(chǎn)率比國(guó)有跨國(guó)公司的低，而民營(yíng)跨國(guó)公司比國(guó)有企業(yè)整體的生產(chǎn)率高。第二，與民營(yíng)跨國(guó)公司數(shù)目相比，國(guó)有跨國(guó)公司的比例更低。我們通過證實(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視性待遇激勵(lì)民營(yíng)企業(yè)在國(guó)外生產(chǎn)，并建立模型來證實(shí)這些發(fā)現(xiàn)。模型顯示，對(duì)民營(yíng)企業(yè)歧視性越明顯的產(chǎn)業(yè)，逆向選擇的現(xiàn)象就越明顯。該發(fā)現(xiàn)得到了實(shí)證的支持。第4章是本書兩位作者與原在香港大學(xué)工作的陳誠(chéng)教授合作的成果。

匯率波動(dòng)對(duì)異質(zhì)性企業(yè)對(duì)外直接投資有怎樣的影響，一直是一個(gè)重要的問題。這個(gè)問題在中國(guó)更為重要，其中一方面原因是過去這十幾年是中國(guó)對(duì)外直接投資騰飛、人民幣逐步放開的黃金年代。從2005年開始，人民幣對(duì)美元的匯率經(jīng)歷了大約30%的升值，對(duì)歐元、日元和其他世界主要貨幣的匯率也處于波動(dòng)狀態(tài)。不僅對(duì)外直接投資的激增和人民幣波動(dòng)都始于2005年，更有意思的是，中國(guó)的對(duì)外直接投資和人民幣波動(dòng)的關(guān)系還呈現(xiàn)出了與大部分國(guó)家迥異的現(xiàn)象：在對(duì)大多數(shù)國(guó)家的研究中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)母國(guó)貨幣貶值會(huì)促進(jìn)出口，由于投資通常是出口的替代品，從而母國(guó)貨幣貶值抑制了對(duì)外直接投資。但是中國(guó)的數(shù)據(jù)卻顯示出了相反的現(xiàn)象，即人民幣貶值不僅促進(jìn)了出口，同時(shí)促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資。

因此，在第5章中我們開始考察匯率變化對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，我們發(fā)現(xiàn)和大多數(shù)國(guó)家不同，人民幣貶值時(shí)不僅促進(jìn)了出口，同時(shí)也促進(jìn)了對(duì)外直接投資。這個(gè)現(xiàn)象和文獻(xiàn)中普遍記載的投資與出口的就近集中替代關(guān)系不一致。這一章從貿(mào)易服務(wù)型投資的角度闡釋了這種現(xiàn)象。貿(mào)易服務(wù)型投資是中國(guó)對(duì)外直接投資的重要組成部分，其的特點(diǎn)是輔助出口而不是替代出口，因此人民幣貶值在促進(jìn)出口的同時(shí)也促進(jìn)了貿(mào)易服務(wù)型投資，這也是為什么宏觀上顯示出與文獻(xiàn)相反關(guān)系的原因。該章將詳細(xì)描述貿(mào)易服務(wù)型投資的特點(diǎn)和在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，并進(jìn)一步分析為什么貿(mào)易服務(wù)型投資在中國(guó)如此普遍的原因。我們從邏輯上拓展已有的對(duì)外直接投資異質(zhì)性企業(yè)模型，分析企業(yè)如何在出口、出口并輔助貿(mào)易服務(wù)型投資和生產(chǎn)型投資三者中進(jìn)行決策。我們將論述貿(mào)易服務(wù)型投資具有降低跨境交流成本和境內(nèi)配送成本等貿(mào)易中可變成本的特點(diǎn)，同時(shí)和生產(chǎn)型投資相比，又具有較低的投資固定成本。因此對(duì)于生產(chǎn)率不是特別高的企業(yè)，進(jìn)行貿(mào)易服務(wù)型投資是利潤(rùn)化的選擇，也即為什么大多數(shù)中國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)會(huì)選擇貿(mào)易服務(wù)型投資的原因。第5章拓展匯率和對(duì)外直接投資的理論和實(shí)證文獻(xiàn)，為理解人民幣變化對(duì)中國(guó)對(duì)外投資的影響提供了更具參考價(jià)值的研究框架。這一章的相應(yīng)論文發(fā)表于《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》。

接著，我們?cè)诘?章中進(jìn)一步研究匯率變動(dòng)對(duì)異質(zhì)性出口企業(yè)對(duì)外直接投資的影響及機(jī)制，尤其是對(duì)貿(mào)易服務(wù)型投資的出口傳導(dǎo)效應(yīng)。近一半的中國(guó)對(duì)外投資是以貿(mào)易辦事處和進(jìn)出口公司為代表的貿(mào)易服務(wù)型投資，以往研究只關(guān)注匯率對(duì)制造業(yè)投資的出口替代影響，忽略了出口與貿(mào)易服務(wù)型投資的互補(bǔ)關(guān)系。本章從理論和實(shí)證兩方向考察匯率對(duì)貿(mào)易服務(wù)型投資的影響，理論上拓展異質(zhì)性企業(yè)對(duì)外直接投資模型，實(shí)證上基于微觀企業(yè)樣本，處理了內(nèi)生性和稀有事件等問題，發(fā)現(xiàn)當(dāng)匯率上升10%時(shí)，貿(mào)易服務(wù)型投資上升4個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)果對(duì)不同計(jì)量方法穩(wěn)健。本章首次通過理論和微觀數(shù)據(jù)研究中國(guó)貿(mào)易服務(wù)型對(duì)外投資，為理解中國(guó)企業(yè)走出去提供了更具參考價(jià)值的研究框架。第6章相應(yīng)論文發(fā)表于Journal of International Financial Markets，Institutions and Money。

在第4章中，我們注意到，對(duì)外直接投資的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)面臨著較高的融資成本。在第7章中，我們進(jìn)一步考察融資約束與對(duì)外直接投資的關(guān)系。這一章采用浙江省制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和對(duì)外直接投資的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，構(gòu)造包括內(nèi)源資金約束、外源資金約束、投資機(jī)會(huì)等在內(nèi)的融資約束綜合指標(biāo)，考察融資約束對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外直接投資決策的影響�；�于Heckman兩階段選擇模型的研究表明，融資約束一方面抑制了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外直接投資的可能性，另一方面對(duì)民營(yíng)企業(yè)海外直接投資規(guī)模的擴(kuò)張也有不利影響。本章進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對(duì)于不同類型的對(duì)外直接投資具有差異性影響。第7章是王碧珺、譚語嫣、余淼杰、黃益平四位作者合作的成果，相應(yīng)論文發(fā)表于《世界經(jīng)濟(jì)》。

在今天的國(guó)際貿(mào)易中，隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷提升，各國(guó)進(jìn)行著全球價(jià)值鏈不同環(huán)節(jié)的分工。國(guó)際貿(mào)易中，除了進(jìn)口大量的終品外，也進(jìn)口大量的中間品。所以，在第8章中，我們研究進(jìn)口中間品對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資概率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：，進(jìn)口中間品對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資概率有顯著的正向影響；第二，進(jìn)口中間品能通過提高企業(yè)生產(chǎn)率和降低對(duì)外投資固定成本來促進(jìn)企業(yè)對(duì)外直接投資；第三，進(jìn)口專用化或高技術(shù)加工產(chǎn)品的生產(chǎn)率提升效應(yīng)比初級(jí)產(chǎn)品更強(qiáng)；對(duì)生產(chǎn)率較低企業(yè)，進(jìn)口中間品的固定成本降低效應(yīng)更顯著。本章還進(jìn)一步研究了產(chǎn)品差異化程度與特定目的地進(jìn)口對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資概率的影響。本章為提升企業(yè)生產(chǎn)率、幫助企業(yè)克服走出去過程中信息不對(duì)稱的政策制定提供了支持。第8章的相應(yīng)論文發(fā)表于《世界經(jīng)濟(jì)》。

接著，在第9章中，我們考察中國(guó)制造業(yè)對(duì)外直接投資的反向技術(shù)溢出�；�于20022008年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)，本章考察了對(duì)外直接投資對(duì)母公司企業(yè)生產(chǎn)率的影響，并著重考察母公司特征和子公司進(jìn)入策略在其中的作用。本章運(yùn)用擴(kuò)展的OP（Olley and Pakes， 1996）方法來估算企業(yè)生產(chǎn)率，并運(yùn)用傾向得分匹配的方法考察了企業(yè)對(duì)外直接投資的生產(chǎn)率效應(yīng)，得到了如下結(jié)論：，總體而言，企業(yè)生產(chǎn)率確實(shí)能夠從對(duì)外直接投資中獲益，從首次進(jìn)行對(duì)外直接投資后一年開始，其生產(chǎn)率會(huì)顯著高于無對(duì)外投資的企業(yè)。這種生產(chǎn)率效應(yīng)會(huì)因母公司特征和子公司進(jìn)入策略的不同而存在異質(zhì)性。第二，對(duì)于吸收能力強(qiáng)的企業(yè)，其生產(chǎn)率提升效應(yīng)從投資當(dāng)年就開始顯著，且這種生產(chǎn)率效應(yīng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)更加明顯。第三，投資到經(jīng)濟(jì)與合作組織（OECD）國(guó)家的企業(yè)生產(chǎn)率獲益會(huì)高于投資到非OECD國(guó)家的企業(yè)。綠地投資能顯著促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)率提高，而兼并收購(gòu)會(huì)給母公司帶來更大挑戰(zhàn)，但會(huì)給能夠在較長(zhǎng)期成功應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的母公司帶來更大的生產(chǎn)率獲益。后，本章還運(yùn)用不同的生產(chǎn)率度量方法和實(shí)證估計(jì)方法檢驗(yàn)了本章主要結(jié)論的穩(wěn)健性。這一章是余淼杰和高愷琳合作的成果，相應(yīng)論文發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》。

后，第10章研究討論了中國(guó)貿(mào)易和投資促進(jìn)措施。在過去的40多年中，中國(guó)采取了一系列措施促進(jìn)貿(mào)易和投資，主要集中在降低進(jìn)口關(guān)稅、建設(shè)區(qū)域間自由貿(mào)易區(qū)、簽訂雙邊投資協(xié)定、開放自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、簡(jiǎn)政放權(quán)、提供土地和稅收等優(yōu)惠、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面。這些措施帶動(dòng)了企業(yè)生產(chǎn)率的提升，提高了消費(fèi)者的福利，并促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。未來中國(guó)在區(qū)域間自由貿(mào)易區(qū)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面還有較大的提升空間。這一章是余淼杰和崔曉敏合作的成果，相應(yīng)論文發(fā)表于《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》。

本書的出版得到了格致出版社的大力支持。并且，感謝我的博士生王吉明、郭蘭濱和陳卓宇認(rèn)真細(xì)致的助研工作。我們也感謝國(guó)家自然科學(xué)基金杰出青年基金項(xiàng)目（編號(hào)：71625007）、面上項(xiàng)目（編號(hào)：72073005）、國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金委重大項(xiàng)目（編號(hào)：20ZDA050）和重點(diǎn)項(xiàng)目（編號(hào)：16AZD003）的資助。后，衷心感謝我們的家人對(duì)我們工作的大力支持！沒有他們無私的付出，我們很難完成本書的寫作。

后，由于成書匆促，本書肯定還存在著一些謬誤和不足，請(qǐng)讀者朋友多提寶貴建議。聯(lián)系郵件：田巍（weitianpku@163.com）或余淼杰（mjyu@nsd.pku.edu.cn）。