前 言

實現(xiàn)碳中和應(yīng)重視發(fā)展轉(zhuǎn)型金融

碳中和是全球新的價值共識：各國既要快速發(fā)展經(jīng)濟，又要打造可持續(xù)高韌性社會，盡早實現(xiàn)溫室氣體凈零排放，規(guī)避溫室效應(yīng)導(dǎo)致生存環(huán)境惡化的可能。中國做出2030年碳達峰、2060年碳中和的承諾，是人類氣候合作領(lǐng)域的里程碑式事件，金融投資機構(gòu)應(yīng)該深入思考如何支持碳中和實現(xiàn)。

一、零碳金融：支持綠色轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)碳中和的作用域

在金融服務(wù)實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略思考中，應(yīng)該研判金融部門如何支持綠色轉(zhuǎn)型的責(zé)任和實現(xiàn)路徑。結(jié)合目前業(yè)務(wù)實踐，金融支持綠色轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)雙碳目標，主要有三個作用域：綠色金融、碳金融以及轉(zhuǎn)型金融。這三個領(lǐng)域積累、調(diào)整和發(fā)力，將構(gòu)成新的金融生態(tài)零碳金融。

綠色金融的概念有嚴格界定，也有明確的國際共識，這決定了其規(guī)模和覆蓋面有限。綠色金融的主要產(chǎn)品是銀行綠色信貸和綠色債券，前者主要投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和清潔能源，后者主要投向國有企業(yè)。目前，中國的綠色金融發(fā)展很迅速，但總體規(guī)模比較有限，一些深層次問題有待解決。

碳金融主要指與碳排放權(quán)交易有關(guān)的金融市場業(yè)務(wù)。當(dāng)前，各界對碳金融問題比較重視，碳權(quán)、碳匯、碳配額等碳金融專業(yè)術(shù)語及討論熱火朝天。我國在多年試點基礎(chǔ)上，正在設(shè)計和推出明確的碳金融市場體系，已經(jīng)出臺了相關(guān)的制度安排。碳金融市場在中國已經(jīng)起步，如何吸引更多企業(yè)和投資者參與則任重道遠。

轉(zhuǎn)型金融是碳中和目標確定后金融業(yè)界面對的新挑戰(zhàn)、新問題。當(dāng)前，業(yè)界對它的定義還沒有達成一致，有關(guān)研究也剛剛起步，但總體上說，轉(zhuǎn)型金融就是為構(gòu)建綠色低碳的產(chǎn)業(yè)、清潔高效的能源和可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)體系，金融市場應(yīng)對做出的主體業(yè)務(wù)調(diào)整。為實現(xiàn)碳中和，并非只有將資金投向清潔能源和低碳產(chǎn)業(yè)的綠色金融碳金融才有價值，金融業(yè)面對的整體挑戰(zhàn)是：社會存在大量傳統(tǒng)的非清潔、非綠色、非低碳，但正在轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，市場與機構(gòu)該如何應(yīng)對？擴大綠色金融份額之外，非綠色金融的業(yè)務(wù)體系和服務(wù)部門還能做什么，應(yīng)不應(yīng)該做出調(diào)整？答案其實非常清楚。相比綠色金融和碳金融，轉(zhuǎn)型金融面臨的挑戰(zhàn)眾多、規(guī)模宏大、壓力巨大。在本質(zhì)上，轉(zhuǎn)型金融是金融市場針對氣候變化問題提供的所有能夠減少或限制溫室氣體排放的主動調(diào)整性質(zhì)的主體業(yè)務(wù)行為，主要體現(xiàn)為直接融資部門的綠色投資（權(quán)益金融）和間接融資部門的有目標指向性的轉(zhuǎn)型金融服務(wù)（可持續(xù)信貸及金融工具）。

轉(zhuǎn)型金融的覆蓋面廣、作用周期長、實施難度大，也正因如此才凸顯其重要性。2020年全球排放約510億噸準二氧化碳，其中工業(yè)（鋼鐵、水泥、塑料等）占31%，電力占27%，農(nóng)業(yè)占19%，交通占16%，居�。�溫度調(diào)節(jié)）占7%，絕大多數(shù)是傳統(tǒng)非綠色產(chǎn)業(yè)的排放。如何對其提供低碳導(dǎo)向的綠色投資和可持續(xù)信貸，促進其轉(zhuǎn)型實現(xiàn)洗綠漂綠染綠，終步入綠色經(jīng)濟殿堂，市場機構(gòu)和投資者對轉(zhuǎn)型金融這一問題的研究還有待深化。

二、綠色金融：體系初成，前程遠大

綠色金融的核心是成熟金融機構(gòu)借助成熟的金融工具，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供金融推動力，包括綠色信貸、綠色股票、綠色基金、綠色信托、綠色債券、綠色保險等品種。黨的十九大報告指出：要建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系。構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融，壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)。推進能源生產(chǎn)和消費革命，構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。多年來，政府金融監(jiān)管部門出臺了多項制度，引導(dǎo)更多社會資金投入綠色領(lǐng)域。2017年國務(wù)院決定在浙江、江西、廣東、貴州、新疆五省（自治區(qū)）建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)；有關(guān)部委聯(lián)合發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》；人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》……我國綠色金融標準體系初步建立。

綠色金融存在幾個深層次問題：如何界定綠色產(chǎn)業(yè)和綠色客戶（綠不綠）？如何做綠色評級（有多綠）？是否所有的綠色企業(yè)都是一樣綠（綠多久）？此外，綠色金融的收益和成本估算等都比較粗淺。舉一組有關(guān)綠色信貸的數(shù)據(jù)：截至2020年末，中國綠色貸款余額近12萬億元，但只占到中國銀行貸款總額的5%左右。此外，綠色債券發(fā)展迅速，但比重很低。據(jù)氣候債券倡議組織數(shù)據(jù)，2020年全球累計綠色債券發(fā)行額達到創(chuàng)紀錄的2 695億美元。中國153個主體發(fā)行了218只綠色債券，累計發(fā)行金額2 221.61億元，約占同期全球綠色債券發(fā)行規(guī)模的11.9%，只占同期中國債券余額的0.4%左右。

未來發(fā)展綠色金融需要做好以下幾方面工作：一是建立更完善的綠色金融標準，使金融機構(gòu)對綠色項目認證能夠快速準確界定；二是金融機構(gòu)應(yīng)該增強識別綠色項目的能力，提高業(yè)務(wù)能力，解決辨別項目的綠色程度較弱、造成投資和業(yè)務(wù)意愿不強的問題；三是綠色金融體系應(yīng)該進一步創(chuàng)新、發(fā)展更多的工具和產(chǎn)品，應(yīng)對市場需求；四是綠色金融的市場和監(jiān)管體系需要加快完善，包括對市場準入、項目開放、風(fēng)險登記、對沖補償?shù)戎贫鹊慕∪��?/p>

三、碳金融：創(chuàng)新交易，強力減排

碳金融主要指與碳排放權(quán)交易有關(guān)的金融業(yè)務(wù)，處于法律體系和政策所逐步實現(xiàn)的市場設(shè)計。依據(jù)2021年2月1日開始施行的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，碳排放權(quán)是指分配給重點排放單位的規(guī)定時期內(nèi)的碳排放額度，而碳排放額度是碳排放權(quán)的載體，企業(yè)可在碳市場中自由交易、轉(zhuǎn)讓持有的多余配額并獲得一定收益，投資者也可按規(guī)定參與碳排放權(quán)的買賣交易。

目前，碳排放權(quán)市場已正式進入個履約周期，有關(guān)法律法規(guī)對碳排放權(quán)采用相對較窄的定義。廣義的碳排放權(quán)包括碳配額和碳信用：在碳排放配額機制中，政府通過設(shè)定上限直接約束重點企業(yè)排放額，目標是減少它們的排放總量；在碳信用機制中，政府允許企業(yè)基于減排或者創(chuàng)造減少溫室氣體的項目，從而生成減排量核證，抵消碳排放配額，提高碳吸收總量。碳信用機制好的應(yīng)用是CCER（中國國家核證自愿減排量），2020年國際航空碳抵消與減排計劃宣布可用CCER進行抵消，為CCER接軌國際提供了契機。

碳市場可以分成一級市場和二級市場。一級市場是指政府與重點排放單位之間的交易，二級市場是指重點排放單位之間或其與投資者之間的交易。目前，一級市場碳排放的配額是由政府免費發(fā)放的，因此，碳定價的機制體現(xiàn)在二級市場。中國碳排放權(quán)交易市場將分為全國碳排放權(quán)交易市場與地方碳排放權(quán)交易試點市場。自2011年以來，北京、天津、上海等八個地區(qū)已陸續(xù)開展碳排放權(quán)交易試點，但2020年地方交易量只有16億元。市場流動性不足導(dǎo)致市場成交價波動大、遠低于資產(chǎn)合理價值，2020年北京碳排放均價在80元/噸，上海均價40元/噸，其余各地也都維持在20元50元/噸，交易總量也遠遠達不到可以降低排放成本、減少排放的要求�！短寂欧艡�(quán)交易管理辦法（試行）》推出后，確定了交易模式采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競價的模式，這與其他商品現(xiàn)貨交易所建制是一致的，當(dāng)前確定的交易場所在上海，結(jié)算機構(gòu)在武漢，CCER和國家碳排放配額抵消在同一系統(tǒng)中登記，中國碳金融市場2021年7月已正式面世。除排放權(quán)交易之外，在可以預(yù)見的時間內(nèi)，在碳金融衍生品、期貨、質(zhì)押融資領(lǐng)域中都可能會出現(xiàn)一系列新金融工具。

中國碳金融的發(fā)展，首先，不僅要為重點企業(yè)確定排放配額，而且要建立排放源可追溯的機制。只有建立排放源可追溯的機制，才能使交易社會各界的監(jiān)督行為具有可能性。其次，要培育碳金融交易的基礎(chǔ)能力。碳金融交易作為新興事物涉及很多主體，目前，交易環(huán)節(jié)、交易方式和交易程序比較復(fù)雜，無論是政府還是企業(yè)或投資者都需要較長時間才能適應(yīng)，形成能力需要更久。只有讓市場創(chuàng)造更多的交易機會、更多企業(yè)參與以高效方式處理碳權(quán)、更多投資者通過碳金融交易獲利，這一領(lǐng)域才有持續(xù)發(fā)展的價值。當(dāng)然，也要避免一窩蜂、上得快銷聲匿跡也快的現(xiàn)象。再次，要進一步豐富碳金融產(chǎn)品。未來要加快推出更多金融產(chǎn)品，包括期貨、衍生品、融資產(chǎn)品等都能夠進一步試點推廣，引導(dǎo)企業(yè)獲得適合自己特點和需求的碳金融產(chǎn)品。

四、轉(zhuǎn)型金融有助于降低綠色溢價

對于中國這樣的發(fā)展中國家來說，在短期內(nèi)看不到零碳能源成本大幅度降低的可能性，提高傳統(tǒng)能源成本的空間也不大。因此，一方面，轉(zhuǎn)型金融的綠色投資（包括風(fēng)險投資和權(quán)益投資）要發(fā)揮作用，把更多的資金投在科技、創(chuàng)新零碳、低碳技術(shù)，投在能源、制造等突破性領(lǐng)域，使零碳排放成本大幅度下降；另一方面，適時改變傳統(tǒng)能源成本定價，甚至推動兼并整合，終提高能源綜合效率。

轉(zhuǎn)型金融有助于降低綠色溢價，綠色權(quán)益投資與可持續(xù)信貸兩者的業(yè)務(wù)前景都十分廣闊。綠色投資和可持續(xù)信貸可以圍繞三個主戰(zhàn)場發(fā)力：驅(qū)動能源的清潔化可再生，助力推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型及減排，促進農(nóng)業(yè)科技化和現(xiàn)代化。

，驅(qū)動清潔能源可再生。世界可再生能源投資額現(xiàn)在已達到歷史水平，2020年可再生能源發(fā)電占整個發(fā)電比重為20%，預(yù)計2030年將達到30%。我國可再生能源發(fā)電也取得顯著成效，截至2020年底，我國可再生能源發(fā)電裝機總規(guī)模達到9.3億千瓦，占總裝機的比重達到42.4%，當(dāng)年可再生能源發(fā)電量占全社會用電量的比重達29.5%。到十四五末，可再生能源發(fā)電裝機占我國電力總裝機的比例將超過50%。預(yù)計可再生能源在全社會用電量增量中的占比將達到2/3左右，在一次能源消費增量中的占比將超過50%。

第二，推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型和減排。在我國制造業(yè)中，能源密集型的六大制造業(yè)包括化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型、減排空間和難度都不小。這些行業(yè)大多是資金密集型，轉(zhuǎn)型金融如果發(fā)揮作用，驅(qū)動六大行業(yè)實現(xiàn)能源應(yīng)用轉(zhuǎn)型、減少排放，將是當(dāng)前面臨的機遇。

第三，促進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和科技化。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和生活習(xí)慣不改變，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)、種植堆肥、過量使用氮肥、森林砍伐和燃燒等都會造成復(fù)雜的排放問題。轉(zhuǎn)型金融可以積極發(fā)力，支持農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)振興，在動植物資源和育種、新科技型營養(yǎng)品生產(chǎn)，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施升級和精準農(nóng)業(yè)服務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。

五、權(quán)益投資點綠成金催生碳中和技術(shù)

轉(zhuǎn)型金融的價值空間在于，權(quán)益金融機構(gòu)能在多長時間內(nèi)實現(xiàn)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)綠能夠孵化和創(chuàng)造多少碳中和技術(shù)，何時能夠投入應(yīng)用？權(quán)益金融部門應(yīng)該明確點綠成金的計劃和戰(zhàn)略，讓更多的長期資金投入前沿研發(fā)和開創(chuàng)性領(lǐng)域，推動碳減排、零碳技術(shù)的革新。

碳減排技術(shù)是要降低能源消耗的技術(shù)，能廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活。碳減排技術(shù)需要大量、長期的資金投入以及眾多技術(shù)人員和企業(yè)持之以恒地進行商業(yè)化改造、規(guī)�；�使用，才能真正發(fā)揮作用。零碳技術(shù)的想象空間更大。在能源轉(zhuǎn)型方面，氫能的前景目前比較看好，它比電動車中使用的鋰電池儲能密度更高。但是與氫有關(guān)的技術(shù)還欠成熟，綠氫生產(chǎn)、液化、儲存、燃料電池及安全都還有眾多問題待解決，多長時間內(nèi)氫能作為交通主要能源，用上氫能汽車、出現(xiàn)氫能輪船和飛機，還需要大量的投資和創(chuàng)新企業(yè)前赴后繼。不過，科技的未來想象力是無盡的，零碳技術(shù)可能出現(xiàn)顛覆性突破。

這樣看來，權(quán)益金融點綠成金成功，是支持綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。除風(fēng)險投資外，股權(quán)和并購等金融資本也會關(guān)注低碳企業(yè)的整合兼并，限制傳統(tǒng)能源技術(shù)應(yīng)用，為優(yōu)秀的綠色企業(yè)提供更多金融動力。即使對單純的市場投資者而言，氣候變化關(guān)系到長期投資保值，氣候變化的影響使投資機構(gòu)不能通過簡單的分散投資或者撤銷投資來規(guī)避風(fēng)險。因此，權(quán)益金融機構(gòu)需要盡快主動轉(zhuǎn)綠，通過積極的ESG（環(huán)境、社會和治理）和負責(zé)任的投資管理，確定凈零目標，把握轉(zhuǎn)型機遇，有機會實現(xiàn)整體投資價值的長期提升。

六、重視數(shù)字化減排，弘揚企業(yè)家精神

實現(xiàn)碳中和的終路徑必須靠政策、技術(shù)和市場三者合力完成：政府出臺科學(xué)的政策，科研部門提供創(chuàng)新技術(shù)，企業(yè)家提供市場和商業(yè)發(fā)展。其中，實體企業(yè)在這一過程中扮演著重要的角色，必須借助數(shù)字化工具，提升效率實現(xiàn)減排。同時，必須弘揚企業(yè)家精神，創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)，終實現(xiàn)低碳綠色的經(jīng)濟發(fā)展。

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，數(shù)字化浪潮給全世界每個人的生產(chǎn)、生活方式帶來巨大變化。同樣，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也為碳減排提供了巨大推力。除去數(shù)字化支持金融部門構(gòu)建碳市場、促進碳交易、核算碳足跡，提高市場效率而產(chǎn)生的補充效益外，數(shù)字化減排體現(xiàn)為降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)自身碳排放的直接效益，以及推動其他產(chǎn)業(yè)減少碳排放的間接效益。

在直接效益方面，數(shù)字經(jīng)濟和電子信息產(chǎn)業(yè)本身對減排和污染防治領(lǐng)域較為重視，在中國數(shù)字經(jīng)濟將長期扮演、潛力的產(chǎn)業(yè)地位，特別是智能制造、智能農(nóng)業(yè)和移動智能等領(lǐng)域，減排積極性較高。下一步，如何發(fā)展更低能耗的數(shù)字產(chǎn)業(yè)，更好規(guī)劃、建設(shè)、運行數(shù)字城市網(wǎng)絡(luò)，如何依靠人工智能（AI）提高能耗管理水平，都是未來減排和低碳發(fā)展的研究方向。

在間接效益方面，數(shù)字化可以推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，改進能源配置結(jié)構(gòu)，提高清潔能源替代程度，促進傳統(tǒng)能源消費效率提升。數(shù)字化還可能幫助構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)。能源互聯(lián)網(wǎng)的價值在于通過應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)，生產(chǎn)者可以更快速、更靈活地開展能源生產(chǎn)和儲存，借力全球化數(shù)字運營，能源網(wǎng)絡(luò)（電網(wǎng)）可以降低成本；在傳輸領(lǐng)域，借力智能化、網(wǎng)絡(luò)化模式優(yōu)化輸送能力；能源使用者可以創(chuàng)新商業(yè)模式，實現(xiàn)生產(chǎn)效率提升在能源消費服務(wù)的各個方面，可以由多元的市場參與者圍繞消費端的精準數(shù)據(jù)及萬物互聯(lián)（IOT），提供一系列綠色節(jié)能數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)，實現(xiàn)能源生產(chǎn)消費全鏈條的綠色轉(zhuǎn)型。

金融服務(wù)實體、投資注入實體的關(guān)鍵都是企業(yè)家，企業(yè)家群體在雙碳轉(zhuǎn)型中有特別重要的作用。創(chuàng)造新的產(chǎn)品和新的技術(shù)，推進在零碳產(chǎn)業(yè)中的規(guī)�；瘧�(yīng)用，引導(dǎo)長期資本投向改變未來的科技在實現(xiàn)碳中和問題上，企業(yè)的作用特殊，企業(yè)家精神稀缺、重要。如果沒有企業(yè)或企業(yè)家的介入，碳中和就可能只留在口號層面。

當(dāng)前，碳中和的政策、法律制度和發(fā)展環(huán)境正在完善，新一代企業(yè)家應(yīng)以更強的使命感響應(yīng)國家號召。低碳技術(shù)的發(fā)展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和零碳金融的賦能，為企業(yè)進行低碳綠色轉(zhuǎn)型提供了高水準舞臺。從企業(yè)家角度來看可以重做一遍：數(shù)字化轉(zhuǎn)型重做一遍是重新界定客戶、產(chǎn)品、品牌、渠道和利益相關(guān)者，低碳轉(zhuǎn)型重做一遍則要在節(jié)能減排、創(chuàng)新產(chǎn)品、推動低碳消費的行動中，開拓新發(fā)展道路，做出新商業(yè)模式。更關(guān)鍵的是，中國和國際社會目前處于合作的特殊時期，企業(yè)家本來就承擔(dān)著連接本土和國際市場、聯(lián)通中國和全世界的職責(zé)，應(yīng)該把握國際氣候合作的良好主題奮發(fā)有為。只有更多的企業(yè)家躬身入局，更多轉(zhuǎn)型金融和零碳金融的舉措涌現(xiàn)，更多創(chuàng)新顛覆性科技發(fā)明出現(xiàn)，更多綠色可持續(xù)企業(yè)才能得到發(fā)展，雙碳目標和高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展才能夠更快實現(xiàn)。

工業(yè)革命以來，人類活動產(chǎn)生的大量溫室氣體排放，導(dǎo)致氣候變化成為全世界面臨的嚴峻風(fēng)險之一。碳中和是全球新的價值共識：各國既要快速發(fā)展經(jīng)濟，也要建造可持續(xù)高韌性社會，盡早實現(xiàn)溫室氣體凈零排放，規(guī)避溫室效應(yīng)導(dǎo)致生存環(huán)境惡化的可能。中國做出2030年前碳達峰、2060年前碳中和的承諾，是人類氣候合作領(lǐng)域中一個里程碑式的事件。

在金融服務(wù)實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略思考中，應(yīng)當(dāng)研判如何支持綠色轉(zhuǎn)型的責(zé)任和實現(xiàn)路徑。結(jié)合目前業(yè)務(wù)實踐，金融支持綠色轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)雙碳目標，主要有三個作用域：綠色金融、碳金融以及轉(zhuǎn)型金融。只有更多的企業(yè)家躬身入局，更多零碳金融的舉措涌現(xiàn)，更多顛覆性科技發(fā)明出現(xiàn)，更多綠色可持續(xù)企業(yè)才能得到發(fā)展，雙碳目標和高質(zhì)量經(jīng)濟才能夠更快實現(xiàn)。