中文字幕无码人妻视频,日韩欧美一卡二区

本書以第一手資料出發(fā)，記錄了中國資本市場30年跌宕起伏的歷史發(fā)展過程，比較客觀地回顧了我國資本市場不同發(fā)展階段的若干重大事件，從20世紀(jì)90年代初的“股票熱”到中國人民銀行的集中統(tǒng)一監(jiān)管；從深圳股票認(rèn)購證的“8.10事件”到股票公開發(fā)行的全國推開；從最初的中國人民銀行混業(yè)監(jiān)管到成立中國證監(jiān)會(huì)的分業(yè)監(jiān)管；從以聯(lián)辦“白皮書”為代表的資本市場設(shè)計(jì)到滬深證券交易所的設(shè)立；從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下全民所有制企業(yè)改革到以國家體改委“黃皮書”為標(biāo)志的股份制試點(diǎn)；從深圳大膽闖的B股發(fā)行到成功探索以H股為代表的資本市場對外開放，是對我國資本市場歷史彌足珍貴的回憶。

本書從大國崛起和大國博弈的視角出發(fā)，以境內(nèi)外金融危機(jī)事件為線索，思考國家金融戰(zhàn)略和新發(fā)展階段我國資本市場改革發(fā)展的若干重要問題，研究推進(jìn)注冊制改革、規(guī)范理財(cái)市場發(fā)展、處理中美金融關(guān)系、完善人民幣匯率制度改革和推動(dòng)金融對外開放戰(zhàn)略等重大金融理論與實(shí)踐問題，提出了具有前瞻性和創(chuàng)造性的政策建議和意見，視野廣闊、分析深刻、觀點(diǎn)鮮明、建議獨(dú)到。

1988年8月，我從中國人民銀行總行研究生部碩士畢業(yè)后，分配到中國人民銀行總行金融管理司，一晃已經(jīng)33年過去了。這33年正好是中國股票市場從無到有、從小到大的30多年，我非常幸運(yùn)地趕上了中國資本市場改革發(fā)展的大好年代。本書收錄了我在中國股票市場發(fā)展過程中親身經(jīng)歷許多重大事件后寫下的回憶文章、對中國資本市場不同發(fā)展階段遇到的重要問題所做的研究報(bào)告和出席一些論壇所做的演講，比較客觀地反映了中國股票市場的起始過程，可以從一個(gè)側(cè)面記載我國資本市場的30年發(fā)展歷史。
歷史是人類對于過去的集體記憶，也只有人類才會(huì)有這種記憶。懂得歷史，就能夠從過去發(fā)生的事情中獲得經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從而更好地處理當(dāng)前遇到的問題，規(guī)劃未來的工作。事實(shí)證明，如果對過去沒有認(rèn)識(shí)或者沒有正確的認(rèn)識(shí)，要在一張白紙上畫“最新最美的圖畫”，只是一種空想。我從1987年到中國人民銀行金融管理司實(shí)習(xí)，參與關(guān)于上海、深圳、武漢、廣州、沈陽、哈爾濱、重慶7個(gè)城市國債流通試點(diǎn)改革開始，踏入中國資本市場改革與發(fā)展工作。1988年8月，我正式進(jìn)入中國人民銀行金融管理司市場一處工作，負(fù)責(zé)上海、深圳兩地早期股票市場試點(diǎn)監(jiān)管；1992年10月，參與籌建中國證監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)早期股票發(fā)行與上市監(jiān)管以及中國企業(yè)海外上市等工作，此后就一直沒有離開證券行業(yè)。作為我國資本市場發(fā)展的親歷者，我看到了股市一路是怎樣走過來的，股市發(fā)展過程中一系列重大事件背后實(shí)際發(fā)生過什么，哪些歷史事件是在什么政策環(huán)境和市場情形下發(fā)生的，有哪些市場力量、客觀規(guī)律和宏觀政策推動(dòng)或改變了中國資本市場的發(fā)展歷史進(jìn)程。我不想以個(gè)人的角色去記載中國資本市場的歷史，因?yàn)閭€(gè)人只會(huì)從自己經(jīng)歷事情的角度去描繪并認(rèn)為這就是歷史的全貌，難免有失偏頗。我側(cè)重從股市監(jiān)管政策和監(jiān)管體制變化演進(jìn)的角度去回憶中國資本市場的早期重大事件，使人們能夠了解我國股市的發(fā)展脈絡(luò)。雖然沒有提及股市早期重大事件的當(dāng)事人及其所發(fā)揮的作用，不是那么生動(dòng)和故事化，但所記載的內(nèi)容是經(jīng)得住文獻(xiàn)記錄檢驗(yàn)的歷史情況。我只是作為一名敘事者對中國資本市場30年歷史進(jìn)行記錄。
本書第一部分記錄了早期我國股票市場發(fā)展的一些重大歷史事件，有助于深刻理解和認(rèn)識(shí)我國資本市場從無到有、從小到大的演化過程，也有一些我對早期中國股市發(fā)展的思考。中國股票市場起源于1978年后的中國經(jīng)濟(jì)體制改革，1982年前后中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“過熱”現(xiàn)象，受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控緊縮信貸政策影響，一些城鎮(zhèn)集體企業(yè)和農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)采取“集資入股”或“以資代勞”方式籌集資金，改革開放后中國的第一批股份制試點(diǎn)企業(yè)和股票發(fā)行，如北京的天橋商場、上海的電真空、沈陽的金杯汽車和深圳的寶安股份等。作為改革開放試點(diǎn)城市的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)最早在深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司紅荔路營業(yè)部開展了股票的柜臺(tái)交易，以深圳發(fā)展銀行為代表的“老五股”和以上海電真空為代表的“老八股”開啟了中國股票交易的先河。市場的力量是巨大的，深圳發(fā)展銀行的股票曾上漲到每股130多元，與1987年認(rèn)購的原始股相比，高達(dá)2000多倍的漲幅，導(dǎo)致1990年深圳出現(xiàn)“萬人空巷”的炒股“狂熱”，市場對于是否關(guān)閉深圳股市有所擔(dān)憂，深圳股市當(dāng)時(shí)可以說是命懸一線。鄧小平同志在南方談話中指出：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試�？磳α耍阋粌赡陮α�，放開；錯(cuò)了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴。怕什么，堅(jiān)持這種態(tài)度就不要緊，就不會(huì)犯大錯(cuò)誤�！睆拇舜蛳巳藗儗τ诠善笔袌龅念檻]和擔(dān)心。
深圳股市狂熱之后，國務(wù)院發(fā)現(xiàn)股票市場還是要加強(qiáng)監(jiān)管，由此定下來由中國人民銀行進(jìn)行集中監(jiān)管。中國人民銀行在加強(qiáng)股票發(fā)行集中監(jiān)管方面當(dāng)時(shí)主要做了以下工作：一是明確股票公開發(fā)行和上市交易的試點(diǎn)只在上海和深圳進(jìn)行，其他省市和地方不得擅自批準(zhǔn)公開發(fā)行股票和開展股票交易，防止一哄而起。二是要求各地制定股票監(jiān)管管理辦法。當(dāng)時(shí)從立法角度看，試點(diǎn)還看不清效果如何，所以沒有由中央直接制定股票發(fā)行交易管理規(guī)定。深圳當(dāng)時(shí)是特區(qū)，沒有立法權(quán)，所以由全國人大、廣東省政府授權(quán)深圳起草《深圳市股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》。上海因?yàn)槭侵陛犑杏辛⒎?quán)，所以制定了上海市股票發(fā)行管理辦法。三是做了全國統(tǒng)計(jì)管理，摸清全國股份制試點(diǎn)與股票市場狀況，只有摸清底數(shù)，才知道應(yīng)該制定什么樣的監(jiān)管政策。四是嚴(yán)格管理證券交易所的設(shè)立。當(dāng)時(shí)只批準(zhǔn)了上海和深圳兩個(gè)地方設(shè)立證券交易所。從改革的熱情看，全國希望設(shè)立證券交易所的改革試點(diǎn)是一哄而上的，有不少于8個(gè)城市都提出了設(shè)立證券交易所的請示。比如天津提出新中國成立后直至軍管結(jié)束前天津股票交易所才關(guān)閉，歷史上就有證券交易所，理應(yīng)允許設(shè)立；武漢提出它在地理位置上是九省通衢，是全國的商業(yè)中心，應(yīng)該設(shè)立交易所；海南還未報(bào)經(jīng)同意就開設(shè)了證券交易中心進(jìn)行股票交易，后來按國務(wù)院指示關(guān)閉，并由國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)明確中國不設(shè)立第三家證券交易所，才剎住了各地想辦證券交易所這股風(fēng)。不僅各個(gè)省市，社會(huì)其他各個(gè)層面也提出要設(shè)立證券交易所，但是大家都知道證券交易所的設(shè)計(jì)是中國資本市場改革開放的標(biāo)志性事件，不可能由民間組織或者是以少數(shù)股份制形式設(shè)立。后來中央明確提出證券交易制度必須集中統(tǒng)一，一個(gè)國家不可能有那么多證券交易所，美國、歐洲等地都是如此，所以只允許上海和深圳設(shè)立證券交易所。深圳證券交易所雖然試運(yùn)行時(shí)間很早，但它并不是經(jīng)過國務(wù)院同意設(shè)立的第一家證券交易所，經(jīng)過國務(wù)院同意的第一家證券交易所，是上海證券交易所。
在深圳股市狂熱事件后，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)重要的問題，就是股票供給和需求完全不匹配，所以才造成“萬人空巷”。后來上海提出要擴(kuò)大股份制和股票公開發(fā)行試點(diǎn)的報(bào)告，深圳提出要擴(kuò)大深圳股票發(fā)行額度，增加到12家發(fā)行企業(yè)。為了加強(qiáng)對證券市場的宏觀管理，當(dāng)時(shí)國務(wù)院建立股票市場辦公會(huì)議制度，由中國人民銀行具體負(fù)責(zé)，國務(wù)院八部委領(lǐng)導(dǎo)同志參加，如國家計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委、商務(wù)部、財(cái)政部、稅務(wù)總局、體改委等。經(jīng)過第二次股票市場辦公會(huì)議審議，國務(wù)院同意了深圳的股票發(fā)行額度。當(dāng)然在這之后，由于股票發(fā)行方式存在問題，深圳在1992年又出現(xiàn)了“8·10”事件。全國好多股民去農(nóng)村收購身份證，背著麻袋跑深圳，當(dāng)時(shí)深圳還沒有飛機(jī)場，很多人先坐火車到廣州，到深圳的綠皮火車坐不上，就跑到珠海，再坐氣墊船到深圳準(zhǔn)備認(rèn)購新發(fā)行的股票。當(dāng)時(shí)深圳認(rèn)購證是抽簽制，股民都在深圳大劇院前面的廣場上排隊(duì)，一天一夜，8月10日早晨不到10點(diǎn)500萬張抽簽表就賣完了。這引發(fā)了一大批沒買到抽簽表的人的不滿，人們砸崗?fù)ぁ�、拉橫幅，游行到市政府，逐漸演變成震驚全國的事件。也是經(jīng)過這件事，國務(wù)院決定股份制和股票市場試點(diǎn)一定要加強(qiáng)集中統(tǒng)一監(jiān)管，光有中國人民銀行還不行，于是成立了中國證監(jiān)會(huì)。這就是中國證監(jiān)會(huì)成立的早期歷史背景。
中國證監(jiān)會(huì)成立之后開始建制度，其中很重要的就是我國第一次由國務(wù)院頒布了關(guān)于股票發(fā)行和交易管理的條例。有了國務(wù)院的條例，就說明股票這個(gè)事在我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中成了一個(gè)正常的部分。此外，我國也學(xué)習(xí)了西方的證券市場管理經(jīng)驗(yàn)，建立了一套以信息披露為核心的股票發(fā)行審核制度。這套制度兼顧了計(jì)劃與市場，比如額度制管理，對每個(gè)省市劃分額度，由此去確定發(fā)行股票的企業(yè)。中國很多大型民營企業(yè)第一桶金就來自那時(shí)候的股票額度，比如福建的福耀玻璃、杭州的萬向集團(tuán)。再就是健全了股票發(fā)行的審核程序和規(guī)則。額度制之后，股市拉開序幕，后面就通過了審核制的方式，沒有了總額限制。中國的改革進(jìn)程是符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況的，因?yàn)閲窠?jīng)濟(jì)那時(shí)候是一部分市場，一部分計(jì)劃管理，所以股票市場的改革也要漸進(jìn)式，從計(jì)劃額度慢慢過渡到審核，再到如今的注冊制。這里面有政府的力量，集中監(jiān)管以防出現(xiàn)偏差和大的風(fēng)險(xiǎn)問題；也有群眾和市場的力量，因?yàn)槠髽I(yè)要有意愿推行股份制，老百姓要有熱情買股票；最后就是靠市場規(guī)律。沒有這幾股力量，中國股市做不起來。我國資本市場經(jīng)過30多年發(fā)展，已經(jīng)取得了舉世矚目的成就，成了全球最大的新興市場、全球第二大股票市場和債券市場。我國資本市場用了30多年時(shí)間，幾乎走過了西方國家資本市場上百年的發(fā)展歷程�，F(xiàn)在回過頭來看，中國股市的改革發(fā)展過程在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上也算得上是一個(gè)奇跡。
本書第二部分真實(shí)呈現(xiàn)了我國2015年股市異常波動(dòng)的背景、過程、成因和教訓(xùn)，為大家提供了一個(gè)比較客觀看待股市異常波動(dòng)的視角，也有一些我對金融監(jiān)管政策和資本市場改革的思考。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·肯尼斯·加爾布雷思在總結(jié)1929～1933年美國大蕭條的《1929年大崩盤》一書中曾寫道：就避免出現(xiàn)金融幻想或金融狂熱的手段而言，記憶比法律要有效得多。若是連1929年股市的那場災(zāi)難都忘記了，法律和監(jiān)管的力量就會(huì)顯得微不足道。若想不受他人或自身貪欲的傷害，重溫歷史也許非常有用。因?yàn)闅v史不僅能記住，而且采用文字記錄的形式，所以在克服貪欲方面，歷史比證券交易委員會(huì)的效果要好很多。因此，回顧2015年股市異常波動(dòng)產(chǎn)生的原因和教訓(xùn)，對于探討如何建設(shè)有活力有韌性的中國資本市場具有重要意義。
防范和化解資本市場風(fēng)險(xiǎn)，處理好金融與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系、金融與金融創(chuàng)新的關(guān)系，仍然是當(dāng)前中國資本市場的重大課題和挑戰(zhàn)。2010年之后，我國利率市場化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，對利率的放松管制步伐提速，存貸款利率的限制逐步取消，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，同時(shí)不受利率管制的理財(cái)產(chǎn)品等金融工具也快速擴(kuò)張。隨著市場實(shí)際借貸利率的攀升，銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸以銀信合作、銀保合作、銀證合作等形式存在，還有一些以眾籌、配資和P2P平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)金融方式存在，這些所謂的“影子銀行”，引導(dǎo)資金流向高收益項(xiàng)目，如2014年和2015年通過信托渠道流入股市，2016年和2017年通過各類資管渠道流入房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。股市短期的賺錢效應(yīng)和房地產(chǎn)價(jià)格的上升，客觀上也帶動(dòng)了權(quán)益投機(jī)和房地產(chǎn)開發(fā)貸款需求的增加，以及業(yè)務(wù)交叉融合、業(yè)務(wù)界限越來越模糊的影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，作為我國影子銀行重要組成部分的非銀機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模從2014年的28萬億元增加到2017年的約62萬億元，占銀行表內(nèi)資產(chǎn)的比重從16.3%上升到24.6%。
影子銀行帶來的問題之一就是“杠桿化”，本質(zhì)屬于金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造功能，如用負(fù)債端的短期金融市場工具維持資產(chǎn)端的長期信貸、用現(xiàn)金負(fù)債購買非現(xiàn)金資產(chǎn)與進(jìn)行資產(chǎn)證券化和抵押擔(dān)保融資，這些行為都會(huì)不斷推高杠桿率，而高杠桿又會(huì)反過來進(jìn)一步要求增加上述期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換行為。當(dāng)這些行為不受約束、不受集中統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)，就會(huì)引導(dǎo)信貸資金無節(jié)制地投向順周期資產(chǎn)，給出扭曲的市場價(jià)格信號，形成市場資源的錯(cuò)配和資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。表現(xiàn)在資本市場，就是沒有約束、沒有監(jiān)管的資金通過信托、券商資管等渠道流入股市。實(shí)際上，銀行市場資金向股票市場的“外溢”，助推了2015年我國股市的非理性繁榮。影子銀行的高杠桿性質(zhì)，決定了它相對于傳統(tǒng)資產(chǎn)端業(yè)務(wù)對資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)更為敏感，更容易受到外部因素的影響。一旦資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，影子銀行會(huì)拋售股票資產(chǎn)，“外溢回流”對股市的負(fù)面影響也會(huì)被金融杠桿放大，股價(jià)進(jìn)一步加速下跌，股市的擠兌風(fēng)險(xiǎn)和恐慌情緒加劇，并可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)跨市場、跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)傳染，極端情況下甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
從國際經(jīng)驗(yàn)來看，2008年美國次貸危機(jī)后，西方成熟市場針對影子銀行普遍改革或調(diào)整了監(jiān)管思路。例如，美國的《多德-弗蘭克法案》明確銀行表外業(yè)務(wù)必須包括回購和委托貸款等11項(xiàng)內(nèi)容，《銀行控股公司法案》要求銀行表外業(yè)務(wù)也需要符合資本金等監(jiān)管要求;英國《特納報(bào)告》呼吁監(jiān)管法律應(yīng)賦予監(jiān)管者識(shí)別影子銀行的權(quán)力，將金融機(jī)構(gòu)相關(guān)信息納入監(jiān)管信息系統(tǒng)，《金融監(jiān)管新方法：改革藍(lán)圖》整合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)；歐盟設(shè)立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB），作為唯一的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，識(shí)別、評估和監(jiān)測系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)建立歐盟整體金融監(jiān)管體系。這些境外成熟市場針對影子銀行的監(jiān)管做法，以及2015年我國股市異常波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，都在提醒我們，要妥善做好我國資本市場的頂層設(shè)計(jì)和制度建設(shè)，順應(yīng)國際金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢，加強(qiáng)集中統(tǒng)一監(jiān)管，做好應(yīng)對我國金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜、跨市場跨機(jī)構(gòu)傳染不確定性越來越大的各類風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，特別是加強(qiáng)對影子銀行、監(jiān)管套利和互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)測監(jiān)控，防止影子銀行和杠桿資金的無序擴(kuò)張，堅(jiān)決守住資本市場不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
本書第三部分回顧了我國H股市場出臺(tái)的前后經(jīng)過，讓大家看到我國資本市場在設(shè)立之初就開始嘗試?yán)脟H化吸收外資、探索一條逐步與國際市場接軌的改革道路的過程。中國資本市場的國際化經(jīng)歷了中國概念股、B股市場、H股市場和滬深港通等重要節(jié)點(diǎn)。
首先是境外資本利用中國資產(chǎn)和中國概念上市融資，吸引境外投資者，出現(xiàn)“中國概念股”投資熱潮，典型的案例就是1988年4月在香港上市的卜蜂國際。當(dāng)時(shí)泰國的正大集團(tuán)把兩家聯(lián)營公司（上海大江飼料和易初摩托車）的股權(quán)（與中方各占50%），裝入在境外組建的卜蜂國際在香港進(jìn)行招股，結(jié)果非�；鸨�，超額認(rèn)購達(dá)到282.5倍。這說明在改革開放初期，內(nèi)地企業(yè)自身尚未走向國際市場之時(shí)，國際投資者就已經(jīng)非常關(guān)注中國的未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至愿意通過間接的方式投資中國資產(chǎn)、追捧中國概念。
所謂B股，又稱人民幣特種股票或境內(nèi)上市外資股，是指中國境內(nèi)企業(yè)發(fā)行的以港幣或美元標(biāo)明面值，按照人民幣匯率折算，專供境外投資者用外幣認(rèn)購和交易，在境內(nèi)滬深證券交易所上市的外資股票。20世紀(jì)90年代初，上海和深圳都進(jìn)行了股市的試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的資本市場管理者開始考慮，能不能讓境內(nèi)企業(yè)發(fā)行特種股票來吸引外資。
最先發(fā)行B股的是上海真空電子器件股份有限公司，也非常成功，由瑞士銀行擔(dān)任主承銷商的電真空B股發(fā)行在3天內(nèi)即被認(rèn)購一空，并于1992年2月上市交易，這也讓上海真空電子成了第一家以境外投資者直接購買股票投資形式開辦的中外合資企業(yè)。這是第一次，內(nèi)地自己的企業(yè)直接向境外投資者募集資金，B股開創(chuàng)了內(nèi)地企業(yè)用股權(quán)來吸收外資的一個(gè)先河。
1993年7月，國企青島啤酒赴港上市，非常受歡迎，在4天的招股期內(nèi)，獲得110.4倍超額認(rèn)購，正式在香港聯(lián)交所掛牌買賣的第一天，以每股3.6港元的價(jià)格收盤，比發(fā)行價(jià)每股2.8港元上漲28.6%，全日成交量在當(dāng)天香港股市排名第一。這是中國國有企業(yè)第一次在境外成熟市場直接上市交易。當(dāng)時(shí)的香港證監(jiān)會(huì)主席羅德滔認(rèn)為，這也是香港證券市場發(fā)展的里程碑。內(nèi)地企業(yè)到境外去上市，看起來是企業(yè)上市的具體問題，但實(shí)際上是20世紀(jì)90年代初我們探討中國資本市場應(yīng)該怎樣國際化的一個(gè)起點(diǎn)。與東南亞新興國家，包括日本、韓國、印度尼西亞、菲律賓等國不同，我國資本市場國際化一開始沒有采用直接開放的方式。世界上新興市場在推動(dòng)資本市場國際化的時(shí)候，一般采取直接開放的方式，即允許外國投資者直接進(jìn)入本國股票市場，但規(guī)定投資比例限制，比如日本開放股票市場時(shí)，最初限定外國投資者只能夠持有上市公司股份的15%，后來再逐步放松。直接開放本國資本市場的方法，實(shí)際上是本國匯率和國際資本流動(dòng)全面開放的過程。
20世紀(jì)90年代初期，人民幣匯率不可能實(shí)行自由浮動(dòng)，我國的外匯儲(chǔ)備較少，而且股市才剛剛起步，當(dāng)時(shí)不可能實(shí)行直接開放

你還可能感興趣

我要評論