本文通過爬蟲抓取我國滬深A(yù)股的百度搜索指數(shù)，構(gòu)建了月度和年度投資者關(guān)注度指標，并分別用于研究其對公司當期的月度特質(zhì)波動和年度股價壞消息隱匿的影響。通過對2011-2017年間我國上市公司面板數(shù)據(jù)進行研究發(fā)現(xiàn)，本文所構(gòu)建的投資者關(guān)注指標對公司特質(zhì)波動及壞消息隱匿有著顯著的影響：月度投資者關(guān)注每增加一個標準差，能夠使公司當月特質(zhì)波動增加樣本標準差的13.4%；年度投資者關(guān)注每增加一個標準差，可降低當期壞消息隱匿相當于樣本標準差的10.89%，其影響程度超過規(guī)模、賬面市值比、資產(chǎn)回報率等重要公司財務(wù)指標。在考慮內(nèi)生性、回歸方法穩(wěn)健性、指標構(gòu)建方法、遺漏變量偏誤和處理效應(yīng)等穩(wěn)健性檢驗后，研究結(jié)論依然穩(wěn)健成立。在此基礎(chǔ)上，本文進一步基于公司橫截面特征進行分組，考察投資者關(guān)注對于不同橫截面特征公司的影響差異；通過對比現(xiàn)有研究中的關(guān)注度和投資者情緒變量，證明了本文提出的投資者關(guān)注指標的有效性；并通過分位數(shù)回歸研究了公司特質(zhì)波動和壞消息隱匿基于投資者關(guān)注的條件分布特征。
郝晶，天津大學管理學博士，天津財經(jīng)大學講師、碩士生導(dǎo)師。碩士曾就讀于英國雷丁大學亨利商學院ICMA中心,行為金融學專業(yè)，并獲得理學榮譽碩士學位(MSc with distinction)。主持國家自然科學基金青年項目、中國科協(xié)高端科技創(chuàng)新智庫青年項目，并參與多項國家自然科學基金委國際合作、重大、重點項目等國家級課題研究工作。于International Review of Financial Analysis、Economics Letters、Finance Research Letters、Research?in?International?Business?and?Finance、《系統(tǒng)工程理論與實踐》國內(nèi)外高水平期刊發(fā)表多篇論文，擔任Managerial and Decision Economics期刊編委，主要研究方向為：行為金融、公司金融、金融市場。
目錄
第１章 導(dǎo)論１
１１ 研究背景與選題意義１
�。豹保病⊙芯繂栴}提出４
１３ 研究思路與主要內(nèi)容９
�。豹保础⊙芯糠椒ā�(chuàng)新點與局限性１４
第２章 投資者關(guān)注、金融市場信息環(huán)境與公司治理１８
�。勃保薄〗鹑谑袌鲂畔h(huán)境、上市公司治理與市場表現(xiàn)１８
�。勃保豹保薄⌒畔⒉粚ΨQ與上市公司治理１８
�。勃保豹保病〗鹑谑袌鐾獠啃畔h(huán)境與上市公司治理２０
�。勃保豹保场∩鲜泄臼袌霰憩F(xiàn)與長短期公司治理２１
２２ 投資者關(guān)注研究綜述２３
�。勃保勃保薄⌒畔⑿枨笈c投資者關(guān)注２３
２２２ 投資者有限注意力２５
�。勃保勃保场⊥顿Y者關(guān)注與金融市場活動２８
２２４ 投資者關(guān)注與上市公司經(jīng)營決策需求３０
�。勃保勃保怠⊥顿Y者關(guān)注指標選取３２
�。勃保勃保丁∥墨I評述３４
�。勃保场”菊滦〗Y(jié)３６
第３章 方法和數(shù)據(jù)４０
�。唱保薄颖竞蛿�(shù)據(jù)來源４０
３２ 投資者關(guān)注代理變量：百度搜索指數(shù)４１
�。唱保场」咎刭|(zhì)波動、股價崩盤風險的指標計算４４
３３１ 公司特質(zhì)波動４４
�。唱保唱保病」竟蓛r崩盤風險計算４５
３３３ 公司風險與市場系統(tǒng)性風險變化趨勢４６
�。唱保础∧Ｐ凸烙嫹椒ǎ矗�
３４１ 面板數(shù)據(jù)估計４７
�。唱保椽保病」ぞ咦兞炕貧w：兩階段最小二乘４７
３４３�。蹋粒樱樱匣貧w４７
�。唱保椽保础。遥椋洌纾寤貧w４８
�。唱保椽保怠》治粩�(shù)回歸４８
�。唱保椽保丁A向得分匹配４９
第４章 投資者關(guān)注與上市公司特質(zhì)波動５０
�。椽保薄∫裕担�
�。椽保病」咎刭|(zhì)波動研究綜述５５
�。椽保勃保薄√刭|(zhì)波動問題研究發(fā)展脈絡(luò)５５
�。椽保勃保病√刭|(zhì)波動率之謎 ５６
４２３ 個股特質(zhì)波動影響因素５８
�。椽保勃保础∥墨I評述６３
�。椽保场⊙芯考僭O(shè)６５
４４ 基準模型和數(shù)據(jù)描述６７
�。椽保椽保薄∧Ｐ停叮�
４４２ 數(shù)據(jù)描述６８
�。椽保椽保场嵶C結(jié)果：基準模型７１
�。椽保怠》�(wěn)健性檢驗７３
�。椽保氮保薄〖尤肫渌緦用婵刂谱兞浚罚�
�。椽保氮保病。疲幔恚幔停幔悖猓澹簦杌貧w７４
４５３ 加入投資者關(guān)注滯后項７６
４５４ 內(nèi)生性：工具變量２ＳＬＳ回歸７７
４５５ 動態(tài)面板：加入特質(zhì)波動滯后項７９
�。椽保氮保丁A向得分匹配（ＰＳＭ） ８１
�。椽保丁∵M一步討論８２
�。椽保丢保薄M截面特征分組８３
�。椽保丢保病⊥顿Y者情緒指數(shù)８６
４６３ 公告、新聞與分析師關(guān)注效應(yīng)８８
４６４ 投資者異常關(guān)注９１
�。椽保丢保怠》治粩�(shù)回歸９４
�。椽保贰”菊滦〗Y(jié)９７
第５章 投資者關(guān)注與上市公司股價崩盤風險９９
５１ 引言９９
�。氮保病」蓛r崩盤風險研究綜述１０２
５２１ 企業(yè)內(nèi)部因素影響下的股價崩盤風險１０３
�。氮保勃保病∑髽I(yè)外部因素影響下的股價崩盤風險１０５
�。氮保勃保场∥墨I評述１０７
５３ 研究假設(shè)１０９
�。氮保础』鶞誓Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１１２
５４１ 基準模型和主要變量定義１１２
�。氮保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計１１３
５４３ 實證結(jié)果：基準模型１１７
�。氮保怠》�(wěn)健性檢驗１１９
５５１ 替換股價崩盤風險衡量指標１１９
�。氮保氮保病⊥顿Y者關(guān)注指標構(gòu)建１２１
５５３ 內(nèi)生性處理１２４
�。氮保氮保础《嘀毓簿�性１２７
５５５ 回歸系數(shù)穩(wěn)健性１２８
�。氮保氮保丁A向得分匹配分析１２９
５６ 進一步討論１３２
�。氮保丢保薄∈兄蹬c賬面市值比效應(yīng)１３２
�。氮保丢保病‘a(chǎn)權(quán)效應(yīng)１３５
�。氮保丢保场」妗⑿侣勁c分析師關(guān)注１３６
�。氮保丢保础》蔷�性模式與分位數(shù)回歸１３８
５７ 投資者關(guān)注、公司特質(zhì)波動與股價崩盤風險的影響機制
研究１４１
�。氮保藩保薄」餐绊憴z驗１４２
５７２ 分組控制檢驗１４４
�。氮保藩保场〗换ビ绊憴z驗１４８
�。氮保藩保础≈薪樾�(yīng)檢驗１４９
５８ 本章小結(jié)１５０
第６章 信息披露來源、投資者關(guān)注與股價崩盤風險１５３
６１ 引言１５３
�。丢保病【W(wǎng)絡(luò)新信息環(huán)境與信息披露渠道１５５
６２１ 媒體報道、信息環(huán)境與公司治理１５６
�。丢保勃保病∩缃幻襟w、信息環(huán)境與公司治理１６１
�。丢保场∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１７０
�。丢保唱保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x１７０
�。丢保唱保病∶枋鲂越y(tǒng)計１７１
�。丢保唱保场嵶C結(jié)果：基準模型１７２
�。丢保础》�(wěn)健性檢驗１７４
�。丢保椽保薄√鎿Q因變量衡量指標１７４
�。丢保椽保病】刂乒緜�體固定效應(yīng)１７６
６５ 本章小結(jié)１７９
第７章 投資者關(guān)注與上市公司創(chuàng)新１８０
�。藩保薄∫裕保福�
７２ 企業(yè)創(chuàng)新文獻綜述１８２
�。藩保勃保薄∑髽I(yè)治理與創(chuàng)新決策１８２
７２２ 利益相關(guān)者關(guān)注、信息環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新１８５
�。藩保勃保场∑髽I(yè)創(chuàng)新的衡量指標１８８
�。藩保勃保础∥墨I評述１８９
�。藩保场⊙芯考僭O(shè)１８９
�。藩保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１９０
�。藩保椽保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x１９０
７４２ 描述性統(tǒng)計１９２
�。藩保椽保场嵶C結(jié)果：基準模型１９３
７５ 穩(wěn)健性檢驗１９４
�。藩保氮保薄√鎿Q被解釋變量１９５
７５２ 控制其他影響因素１９７
�。藩保氮保场�(nèi)生性處理１９９
７５４ 滯后效應(yīng)檢驗２０２
�。藩保丁∵M一步討論２０３
７６１ 機制檢驗：企業(yè)資金約束２０３
�。藩保丢保病≈薪闄C制探討：高管過度自信與投資者關(guān)注２０５
７７ 本章小結(jié)２０７
第８章 投資者關(guān)注與上市公司綠色創(chuàng)新２０９
�。釜保薄∫裕玻埃�
�。釜保病∑髽I(yè)創(chuàng)新文獻綜述２１２
�。釜保勃保薄∑髽I(yè)綠色創(chuàng)新２１２
�。釜保勃保病⊥顿Y者關(guān)注與公司治理２１３
�。釜保场⊙芯考僭O(shè)２１４
�。釜保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述２１５
�。釜保椽保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x２１５
�。釜保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計２１８
�。釜保椽保场嵶C結(jié)果：基準模型２１９
�。釜保怠》�(wěn)健性檢驗２２１
�。釜保氮保薄√鎿Q被解釋變量２２１
８５２ 替換回歸模型２２３
�。釜保氮保场】刂苽�體固定效應(yīng)２２５
�。釜保氮保础颖具x擇偏差２２６
�。釜保氮保怠」ぞ咦兞糠ǎ玻玻�
�。釜保丁∵M一步討論２３１
８６１ 異質(zhì)性分析２３１
�。釜保丢保病∮绊憴C制檢驗：中介效應(yīng)２３７
�。釜保贰”菊滦〗Y(jié)２３９
第９章 結(jié)論２４１
�。躬保薄≈饕芯拷Y(jié)論２４１
９２ 政策建議２４７
參考文獻２５０
附錄２９４
致謝３０１
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