本文通過(guò)爬蟲(chóng)抓取我國(guó)滬深A(yù)股的百度搜索指數(shù)，構(gòu)建了月度和年度投資者關(guān)注度指標(biāo)，并分別用于研究其對(duì)公司當(dāng)期的月度特質(zhì)波動(dòng)和年度股價(jià)壞消息隱匿的影響。通過(guò)對(duì)2011-2017年間我國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，本文所構(gòu)建的投資者關(guān)注指標(biāo)對(duì)公司特質(zhì)波動(dòng)及壞消息隱匿有著顯著的影響：月度投資者關(guān)注每增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，能夠使公司當(dāng)月特質(zhì)波動(dòng)增加樣本標(biāo)準(zhǔn)差的13.4%；年度投資者關(guān)注每增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，可降低當(dāng)期壞消息隱匿相當(dāng)于樣本標(biāo)準(zhǔn)差的10.89%，其影響程度超過(guò)規(guī)模、賬面市值比、資產(chǎn)回報(bào)率等重要公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。在考慮內(nèi)生性、回歸方法穩(wěn)健性、指標(biāo)構(gòu)建方法、遺漏變量偏誤和處理效應(yīng)等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，研究結(jié)論依然穩(wěn)健成立。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步基于公司橫截面特征進(jìn)行分組，考察投資者關(guān)注對(duì)于不同橫截面特征公司的影響差異；通過(guò)對(duì)比現(xiàn)有研究中的關(guān)注度和投資者情緒變量，證明了本文提出的投資者關(guān)注指標(biāo)的有效性；并通過(guò)分位數(shù)回歸研究了公司特質(zhì)波動(dòng)和壞消息隱匿基于投資者關(guān)注的條件分布特征。
郝晶，天津大學(xué)管理學(xué)博士，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)講師、碩士生導(dǎo)師。碩士曾就讀于英國(guó)雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院ICMA中心,行為金融學(xué)專業(yè)，并獲得理學(xué)榮譽(yù)碩士學(xué)位(MSc with distinction)。主持國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目、中國(guó)科協(xié)高端科技創(chuàng)新智庫(kù)青年項(xiàng)目，并參與多項(xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金委國(guó)際合作、重大、重點(diǎn)項(xiàng)目等國(guó)家級(jí)課題研究工作。于International Review of Financial Analysis、Economics Letters、Finance Research Letters、Research?in?International?Business?and?Finance、《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》國(guó)內(nèi)外高水平期刊發(fā)表多篇論文，擔(dān)任Managerial and Decision Economics期刊編委，主要研究方向?yàn)椋盒袨榻鹑�、公司金融、金融市�?chǎng)。
目錄
第１章 導(dǎo)論１
１１ 研究背景與選題意義１
�。豹保病⊙芯繂�(wèn)題提出４
�。豹保场⊙芯克悸放c主要內(nèi)容９
�。豹保础⊙芯糠椒ā�(chuàng)新點(diǎn)與局限性１４
第２章 投資者關(guān)注、金融市場(chǎng)信息環(huán)境與公司治理１８
２１ 金融市場(chǎng)信息環(huán)境、上市公司治理與市場(chǎng)表現(xiàn)１８
２１１ 信息不對(duì)稱與上市公司治理１８
�。勃保豹保病〗鹑谑袌�(chǎng)外部信息環(huán)境與上市公司治理２０
�。勃保豹保场∩鲜泄臼袌�(chǎng)表現(xiàn)與長(zhǎng)短期公司治理２１
�。勃保病⊥顿Y者關(guān)注研究綜述２３
�。勃保勃保薄⌒畔⑿枨笈c投資者關(guān)注２３
２２２ 投資者有限注意力２５
�。勃保勃保场⊥顿Y者關(guān)注與金融市場(chǎng)活動(dòng)２８
�。勃保勃保础⊥顿Y者關(guān)注與上市公司經(jīng)營(yíng)決策需求３０
�。勃保勃保怠⊥顿Y者關(guān)注指標(biāo)選�。常�
�。勃保勃保丁∥墨I(xiàn)評(píng)述３４
�。勃保场”菊滦〗Y(jié)３６
第３章 方法和數(shù)據(jù)４０
�。唱保薄颖竞蛿�(shù)據(jù)來(lái)源４０
�。唱保病⊥顿Y者關(guān)注代理變量：百度搜索指數(shù)４１
�。唱保场」咎刭|(zhì)波動(dòng)、股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)計(jì)算４４
３３１ 公司特質(zhì)波動(dòng)４４
�。唱保唱保病」竟蓛r(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算４５
�。唱保唱保场」撅L(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)４６
�。唱保础∧Ｐ凸烙�(jì)方法４７
�。唱保椽保薄∶姘鍞�(shù)據(jù)估計(jì)４７
３４２ 工具變量回歸：兩階段最小二乘４７
�。唱保椽保场。蹋粒樱樱匣貧w４７
�。唱保椽保础。遥椋洌纾寤貧w４８
�。唱保椽保怠》治粩�(shù)回歸４８
３４６ 傾向得分匹配４９
第４章 投資者關(guān)注與上市公司特質(zhì)波動(dòng)５０
�。椽保薄∫裕担�
�。椽保病」咎刭|(zhì)波動(dòng)研究綜述５５
�。椽保勃保薄√刭|(zhì)波動(dòng)問(wèn)題研究發(fā)展脈絡(luò)５５
�。椽保勃保病√刭|(zhì)波動(dòng)率之謎 ５６
４２３ 個(gè)股特質(zhì)波動(dòng)影響因素５８
�。椽保勃保础∥墨I(xiàn)評(píng)述６３
�。椽保场⊙芯考僭O(shè)６５
４４ 基準(zhǔn)模型和數(shù)據(jù)描述６７
�。椽保椽保薄∧Ｐ停叮�
４４２ 數(shù)據(jù)描述６８
�。椽保椽保场�(shí)證結(jié)果：基準(zhǔn)模型７１
�。椽保怠》�(wěn)健性檢驗(yàn)７３
４５１ 加入其他公司層面控制變量７３
�。椽保氮保病。疲幔恚幔停幔悖猓澹簦杌貧w７４
４５３ 加入投資者關(guān)注滯后項(xiàng)７６
４５４ 內(nèi)生性：工具變量２ＳＬＳ回歸７７
�。椽保氮保怠�(dòng)態(tài)面板：加入特質(zhì)波動(dòng)滯后項(xiàng)７９
�。椽保氮保丁A向得分匹配（ＰＳＭ） ８１
�。椽保丁∵M(jìn)一步討論８２
�。椽保丢保薄M截面特征分組８３
�。椽保丢保病⊥顿Y者情緒指數(shù)８６
４６３ 公告、新聞與分析師關(guān)注效應(yīng)８８
�。椽保丢保础⊥顿Y者異常關(guān)注９１
４６５ 分位數(shù)回歸９４
�。椽保贰”菊滦〗Y(jié)９７
第５章 投資者關(guān)注與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)９９
５１ 引言９９
�。氮保病」蓛r(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)研究綜述１０２
�。氮保勃保薄∑髽I(yè)內(nèi)部因素影響下的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)１０３
�。氮保勃保病∑髽I(yè)外部因素影響下的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)１０５
�。氮保勃保场∥墨I(xiàn)評(píng)述１０７
�。氮保场⊙芯考僭O(shè)１０９
５４ 基準(zhǔn)模型和數(shù)據(jù)描述１１２
�。氮保椽保薄』鶞�(zhǔn)模型和主要變量定義１１２
�。氮保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計(jì)１１３
�。氮保椽保场�(shí)證結(jié)果：基準(zhǔn)模型１１７
�。氮保怠》�(wěn)健性檢驗(yàn)１１９
５５１ 替換股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)１１９
�。氮保氮保病⊥顿Y者關(guān)注指標(biāo)構(gòu)建１２１
５５３ 內(nèi)生性處理１２４
�。氮保氮保础《嘀毓簿�性１２７
５５５ 回歸系數(shù)穩(wěn)健性１２８
�。氮保氮保丁A向得分匹配分析１２９
�。氮保丁∵M(jìn)一步討論１３２
�。氮保丢保薄∈兄蹬c賬面市值比效應(yīng)１３２
５６２ 產(chǎn)權(quán)效應(yīng)１３５
�。氮保丢保场」�、新聞與分析師關(guān)注１３６
�。氮保丢保础》蔷�性模式與分位數(shù)回歸１３８
�。氮保贰⊥顿Y者關(guān)注、公司特質(zhì)波動(dòng)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制
研究１４１
５７１ 共同影響檢驗(yàn)１４２
�。氮保藩保病》纸M控制檢驗(yàn)１４４
５７３ 交互影響檢驗(yàn)１４８
�。氮保藩保础≈薪樾�(yīng)檢驗(yàn)１４９
�。氮保浮”菊滦〗Y(jié)１５０
第６章 信息披露來(lái)源、投資者關(guān)注與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)１５３
６１ 引言１５３
�。丢保病【W(wǎng)絡(luò)新信息環(huán)境與信息披露渠道１５５
�。丢保勃保薄∶襟w報(bào)道、信息環(huán)境與公司治理１５６
６２２ 社交媒體、信息環(huán)境與公司治理１６１
６３ 模型和數(shù)據(jù)描述１７０
�。丢保唱保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x１７０
�。丢保唱保病∶枋鲂越y(tǒng)計(jì)１７１
�。丢保唱保场�(shí)證結(jié)果：基準(zhǔn)模型１７２
�。丢保础》�(wěn)健性檢驗(yàn)１７４
�。丢保椽保薄√鎿Q因變量衡量指標(biāo)１７４
�。丢保椽保病】刂乒緜�(gè)體固定效應(yīng)１７６
�。丢保怠”菊滦〗Y(jié)１７９
第７章 投資者關(guān)注與上市公司創(chuàng)新１８０
７１ 引言１８０
�。藩保病∑髽I(yè)創(chuàng)新文獻(xiàn)綜述１８２
�。藩保勃保薄∑髽I(yè)治理與創(chuàng)新決策１８２
７２２ 利益相關(guān)者關(guān)注、信息環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新１８５
�。藩保勃保场∑髽I(yè)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)１８８
�。藩保勃保础∥墨I(xiàn)評(píng)述１８９
�。藩保场⊙芯考僭O(shè)１８９
�。藩保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１９０
�。藩保椽保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x１９０
７４２ 描述性統(tǒng)計(jì)１９２
�。藩保椽保场�(shí)證結(jié)果：基準(zhǔn)模型１９３
�。藩保怠》�(wěn)健性檢驗(yàn)１９４
�。藩保氮保薄√鎿Q被解釋變量１９５
�。藩保氮保病】刂破渌绊懸蛩兀保梗�
７５３ 內(nèi)生性處理１９９
�。藩保氮保础笮�(yīng)檢驗(yàn)２０２
�。藩保丁∵M(jìn)一步討論２０３
�。藩保丢保薄C(jī)制檢驗(yàn)：企業(yè)資金約束２０３
�。藩保丢保病≈薪闄C(jī)制探討：高管過(guò)度自信與投資者關(guān)注２０５
�。藩保贰”菊滦〗Y(jié)２０７
第８章 投資者關(guān)注與上市公司綠色創(chuàng)新２０９
�。釜保薄∫裕玻埃�
�。釜保病∑髽I(yè)創(chuàng)新文獻(xiàn)綜述２１２
８２１ 企業(yè)綠色創(chuàng)新２１２
�。釜保勃保病⊥顿Y者關(guān)注與公司治理２１３
�。釜保场⊙芯考僭O(shè)２１４
�。釜保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述２１５
�。釜保椽保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x２１５
�。釜保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計(jì)２１８
�。釜保椽保场�(shí)證結(jié)果：基準(zhǔn)模型２１９
�。釜保怠》�(wěn)健性檢驗(yàn)２２１
８５１ 替換被解釋變量２２１
�。釜保氮保病√鎿Q回歸模型２２３
�。釜保氮保场】刂苽�(gè)體固定效應(yīng)２２５
�。釜保氮保础颖具x擇偏差２２６
�。釜保氮保怠」ぞ咦兞糠ǎ玻玻�
８６ 進(jìn)一步討論２３１
�。釜保丢保薄‘愘|(zhì)性分析２３１
�。釜保丢保病∮绊憴C(jī)制檢驗(yàn)：中介效應(yīng)２３７
８７ 本章小結(jié)２３９
第９章 結(jié)論２４１
�。躬保薄≈饕芯拷Y(jié)論２４１
�。躬保病≌呓ㄗh２４７
參考文獻(xiàn)２５０
附錄２９４
致謝３０１
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