自2008年源于美國的世界金融危機(jī)爆發(fā)后，在國內(nèi)外市場需求下滑、貿(mào)易爭端升級、原材料等生產(chǎn)要素成本上升等不利因素影響及資本市場大發(fā)展背景下，實體企業(yè)的盈利能力普遍下降，呈現(xiàn)出大量配置金融資產(chǎn)、過度依賴金融利潤的脫實向虛傾向。長期來看，這對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展、提高就業(yè)、增強(qiáng)國家競爭力極為不利。在此背景下，探究實體企業(yè)脫實向虛的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果成為當(dāng)務(wù)之急。
現(xiàn)有文獻(xiàn)集中研究了實體企業(yè)脫實向虛的影響因素，部分文獻(xiàn)則研究了實體企業(yè)脫實向虛對研發(fā)支出、資本投資、利潤分配等其他財務(wù)投資活動的擠出效應(yīng)或者替代效應(yīng)。資本市場是資源配置的重要場所，其對實體企業(yè)脫實向虛如何反應(yīng)同資源配置密切相關(guān)，但鮮有文獻(xiàn)探究實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應(yīng)。基于此，本書對中國上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應(yīng)展開研究。
為探究上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應(yīng)，本書以中國A股上市實體企業(yè)為樣本，綜合采用歸納總結(jié)法、描述性統(tǒng)計分析方法、分組檢驗方法、回歸分析方法，回顧了有關(guān)實體企業(yè)脫實向虛的相關(guān)研究并理論分析了實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應(yīng)，梳理了美國、日本、英國、德國等國家實體企業(yè)脫實向虛的背景及發(fā)展歷程，統(tǒng)計分析了中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度的時間序列及橫截面特征，實證檢驗了實體企業(yè)脫實向虛對股票流動性、股價特質(zhì)性波動率、股票年度內(nèi)日收益率偏度及股票年度收益率的影響，最后進(jìn)行總結(jié)并形成政策建議。
本研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中也經(jīng)歷過實體企業(yè)脫實向虛程度過高的類似現(xiàn)象，這可能同政府過度重視金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的刺激作用有關(guān)；中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度同區(qū)域金融資源富裕程度、企業(yè)金融投資技能、行業(yè)壟斷程度等客觀因素相關(guān)；中國上市實體企業(yè)脫實向虛程度增強(qiáng)了股票流動性且該影響在股權(quán)分置改革后變?nèi)�，顯著提高了股票年度收益率，一定程度上加大了股票收益率偏度，顯著加劇了股票特質(zhì)性波動率。
本書通過探究中國上市實體企業(yè)脫實向虛的資本市場效應(yīng)，提供了一個緩解上市實體企業(yè)脫實向虛的新穎視角。中國實體企業(yè)脫實向虛固然具有客觀原因，但實體企業(yè)脫實向虛產(chǎn)生的各種資本市場效應(yīng)說明資本市場本身具有的反饋效應(yīng)也可能是實體企業(yè)脫實向虛的一大推手。中國實體企業(yè)脫實向虛短期內(nèi)具有其合理性，這種合理性不僅來源于其所處客觀環(huán)境條件的支撐，還來源于非完全有效市場追捧形成的支撐。因此，緩解上市實體企業(yè)脫實向虛不僅需要完善企業(yè)營商環(huán)境，還可以從提高資本市場運(yùn)行效率著手，促進(jìn)上市公司經(jīng)營行為理性化、長視化并形成與資本市場間的良性互動。