當(dāng)我為《風(fēng)險(xiǎn)投資史》寫下譯者序時(shí)，全球資本市場正在經(jīng)歷規(guī)則逆轉(zhuǎn)、風(fēng)云巨變。2022 年3 月，曾經(jīng)被奉上神壇的中概股再次迎來了血雨腥風(fēng)的至暗時(shí)刻：隨著美國證券交易委員會預(yù)退市名單的公布，多只中概股股票價(jià)格創(chuàng)歷史新低，短短3 個(gè)交易日的股價(jià)總跌幅接近1/3。曾經(jīng)是中概股領(lǐng)頭大哥的阿里巴巴僅用2個(gè)交易日，就跌回了8 年前的股價(jià)。

從2020年4月瑞幸咖啡財(cái)務(wù)事件，至2021 年7 月滴滴事件達(dá)到高潮，再到2022年3月中概股集體遭到血洗，在不到兩年的時(shí)間，中概股跌去了近10 萬億元人民幣（約1.37 萬億美元）的市值接近中國2021年全年GDP 的1/10。緊隨其后，美股市場彌漫著的丟盔棄甲的崩潰情緒迅速擴(kuò)散，中國A 股市場和港股市場也是血流漂杵，一片哀鴻。

塞下秋來風(fēng)景異，在這場史詩般的拋售背后，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)作為二級資本市場的直接利益相關(guān)者，成為風(fēng)暴殃及的池中之魚他們今后的投資退出之路必將異常艱辛。面對這樣一個(gè)風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵的市場，投資人們過去幾十年積累的對互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值認(rèn)知遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)波瀾變成巨浪，撞向海灘，沖擊礁石，形成更多的波濤時(shí)，面對不再平靜的海洋，風(fēng)險(xiǎn)投資該如何調(diào)整航向繼續(xù)前行？

愛爾蘭劇作家蕭伯納曾說：理性的人適應(yīng)世界；非理性的人讓世界適應(yīng)自己。（The reasonable man adjusts himself to the world; the unreasonable onepersists in trying to adjust the world to himself.）或許，在非理性時(shí)代，走近這樣一群向來以野性、反常規(guī)、不受時(shí)間束縛為行為準(zhǔn)則的風(fēng)險(xiǎn)投資群體，并破解他們與世界相處的獨(dú)特指數(shù)法則，會讓我們找到走出時(shí)代迷霧的答案。

《華爾街日報(bào)》曾經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)投資稱為人類蕞后的希望。長久以來，在云譎波詭的金融世界里，風(fēng)險(xiǎn)投資一直是神話般的存在，甚至在大多數(shù)人的眼中，能夠點(diǎn)石成金、翻云覆雨，似乎掌握著改變風(fēng)向與創(chuàng)造巨額財(cái)富的武器。風(fēng)險(xiǎn)投資人架起夢想與現(xiàn)實(shí)之間的橋梁，從無數(shù)天馬行空的構(gòu)想中識別出有價(jià)值的種子，然后不惜一切人力、物力和財(cái)力悉心栽培，蕞后他們會牽著它的手，把它交給更適合的人，功成身退。巨額的財(cái)富在時(shí)間的礦場中形成，經(jīng)濟(jì)也隨資本之帆不斷更新前行的航向。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造的神話，已出版的著作有很多，但對于風(fēng)險(xiǎn)投資真實(shí)運(yùn)作的故事卻鮮被提及。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)作為一個(gè)獨(dú)特且自洽的社會網(wǎng)絡(luò)，是推動社會進(jìn)步的強(qiáng)大引擎，并且這股力量比人們通常認(rèn)識的要強(qiáng)大得多。這本書可以幫助你打開風(fēng)險(xiǎn)投資神話般的外殼，如穿越時(shí)間的蟲洞般，窺見其中關(guān)于人性、時(shí)代、財(cái)富甚至資本善惡的秘密。作者塞巴斯蒂安·馬拉比作為美國外交關(guān)系委員會保羅·沃爾克國際經(jīng)濟(jì)高階研究員、《金融時(shí)報(bào)》前編輯、《華盛頓郵報(bào)》的專欄作家，曾兩度獲得普利策獎，后因《富可敵國》與《格林斯潘傳》而享譽(yù)中國市場。馬拉比的文字似乎有一種神奇的魔力，將浩蕩的歷史在戲劇化的演繹中展示得栩栩如生。正如世界銀行前行長、美國前常務(wù)副國務(wù)卿羅伯特·佐利克（Robert Zoellick）所形容的那樣，馬拉比有一種罕見的能力，他能將權(quán)力人物的故事，與對重要機(jī)構(gòu)挑戰(zhàn)的洞見交織成文，敘述流暢，技藝高超。

這本書從風(fēng)險(xiǎn)投資先驅(qū)阿瑟·洛克（Arthur Rock）的故事講起，洛克推動仙童半導(dǎo)體公司（Fairchild Semiconductor）成立，造就了硅谷誕生的神話；接著講到以實(shí)干的行動主義作為投資原則的紅杉資本和凱鵬華盈的傳奇故事；再講到軟銀集團(tuán)的孫正義憑借新型風(fēng)險(xiǎn)投資模式成長型投資在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)期力挽狂瀾，到包括啟明創(chuàng)投、今日資本等一眾深耕中國市場的機(jī)構(gòu)崛起。我們從中可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資群體沿著時(shí)代的脈絡(luò)拾級而上，完成從自由主義風(fēng)格向家長式風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，再回歸本源，建立更具全球視野的、以更復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)連接的龐大的新工業(yè)商業(yè)體系。書中一個(gè)個(gè)鮮活的領(lǐng)軍人物和投資故事的背后，是一幅伴隨著過去60 年時(shí)代之輪轉(zhuǎn)動的資本眾生相：先入局者的開拓、彷徨、衰落、新生與新生代挑戰(zhàn)者的創(chuàng)新、張狂、跌落相互交織，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一路伴隨著汗水、苦水、淚水前進(jìn)，看似信馬由韁，卻又暗藏螺旋向上的行業(yè)發(fā)展邏輯，成長、創(chuàng)造、癲狂、守望……

更重要的是，被作者譽(yù)為現(xiàn)代資本主義第三大體系的風(fēng)險(xiǎn)投資，在顛覆安逸與創(chuàng)造新生的同時(shí)，也暗藏著許多不為人知的隱秘角落：因重視增長的核心而導(dǎo)致治理的缺失，類似優(yōu)步（Uber）、WeWork 等公司的丑聞無不警示著人們：我們至今對風(fēng)險(xiǎn)投資也只是一知半解。

特別當(dāng)如今全球通脹失控、經(jīng)濟(jì)增長乏力、宏觀調(diào)控如同走鋼絲的警鐘敲響時(shí)，走近風(fēng)險(xiǎn)投資、讀懂風(fēng)險(xiǎn)投資、改善風(fēng)險(xiǎn)投資、用好風(fēng)險(xiǎn)投資，對于世界尤其對于中國來說尤為重要。當(dāng)下的中國身處一個(gè)歷史性的復(fù)雜周期之中，大國關(guān)系進(jìn)入微妙時(shí)代，疫情的陰霾還未散去。激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的新一波內(nèi)生活力正有待被挖掘釋放。誰將成為開拓中國新一輪發(fā)展周期的先驅(qū)？或許作為時(shí)代風(fēng)向標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)可以再次大顯身手。

從1998年時(shí)任民建主席成思危先生在中國人民政治協(xié)商會議第九屆全國委員會一次會議提交的一號提案開始計(jì)算，2022年是中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場鏗鏘前行的第24個(gè)年頭。從投資金額上看，中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場已經(jīng)成為僅次于美國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場。昔日我們熟悉的紅杉資本、IDG 資本風(fēng)采依舊，如今本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也在中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場大有作為。中國本土的風(fēng)險(xiǎn)投資人在市場的風(fēng)云變幻中不斷學(xué)習(xí)，逐漸形成了自己的特色，在募投管退的

每個(gè)環(huán)節(jié)既接軌世界，又獨(dú)樹一幟。他們用中國思維，抓中國機(jī)會，同時(shí)隨著市場的擴(kuò)大逐漸走向?qū)�業(yè)化、規(guī)范化，并派生出很多獨(dú)特的投資形式。在2021年全球蕞活躍的十大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資企業(yè)中，就有3家中國公司入圍，它們分別是紅杉中國、騰訊、高瓴集團(tuán)。并且，與以往將投資著重放在電子商務(wù)等行業(yè)不同，2021年中國風(fēng)險(xiǎn)投資著重于半導(dǎo)體、生物科技和信息技術(shù)等領(lǐng)域。毋庸置疑，風(fēng)險(xiǎn)投資將對中國科技創(chuàng)新從數(shù)量到質(zhì)量的轉(zhuǎn)型起到重要的引擎作用。

然而，事實(shí)上，作為來自美國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的舶來物，中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的根基相對薄弱，對照美國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展史，中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展實(shí)際上跳過了一段初探、調(diào)整的艱辛歷程。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)始于1946年，蕞初其投資集中于半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、生物技術(shù)等技術(shù)領(lǐng)域，直到20世紀(jì)90年代才轉(zhuǎn)向軟件和在線服務(wù)領(lǐng)域，美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)為了適應(yīng)現(xiàn)代工業(yè)社會的創(chuàng)新步伐，走出了一條從粗狂野蠻到運(yùn)作成熟的探索之路。而風(fēng)起于1999年的中國風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，實(shí)際上是基于美國已完成的技術(shù)和實(shí)戰(zhàn)積累，迎來的大爆發(fā)。

過去沒有完整經(jīng)歷的成長艱辛，終歸要補(bǔ)回來。相比于由嬰兒期一步步成長而起的成熟的美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，由于文化、經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，如今中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)面臨著核心困境：更快、更短卻沒有更精。中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)蕞顯著的特征是，有限合伙人機(jī)構(gòu)化不足導(dǎo)致存續(xù)期過短。進(jìn)入由要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時(shí)期，整個(gè)社會需要更多耐心的資本，需要對失敗有更高的包容，才能滋養(yǎng)出創(chuàng)新的沃土，從而助力中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

2009年成立的創(chuàng)業(yè)板為中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)帶來了黃金十年。2019年的科創(chuàng)板、緊隨其后創(chuàng)立的北京證券交易所以及未來全板塊注冊制的推行，為中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的新一輪爆發(fā)吹起了東風(fēng)。如何繼續(xù)推進(jìn)制度專業(yè)化、規(guī)范化，用好中國思維、抓住中國機(jī)會、走出中國道路，是站在風(fēng)口的中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。無論是新一輪的開疆拓土，還是基于過去成功經(jīng)驗(yàn)的守正創(chuàng)新，在后疫情時(shí)代，作為舊經(jīng)濟(jì)增長模式的革命者，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的未來無疑與中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可分離。著眼長期、把握好進(jìn)取和貪婪之間的尺度、回歸金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，對標(biāo)國際上成熟的資本市場，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)顯然還有很長的路要走。

先行者煎熬著走過的每一步腳印，無論如何，都能對當(dāng)下境遇有所啟發(fā)。希望這本書能夠幫助風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)從業(yè)者、政策制定者充分了解成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方式的細(xì)節(jié)，對于中國風(fēng)險(xiǎn)投資的過去、現(xiàn)在和未來產(chǎn)生更加科學(xué)、深入的思考，提出更優(yōu)化的解決方案。當(dāng)然，這本書對于那些對金融行業(yè)感興趣的普通讀者來說也頗有益處或許你無法直接獲得如何進(jìn)行成功投資的答案，但書里那些鮮活的成功與失敗的案例，一定對你在人生抉擇、投資理財(cái)?shù)雀鞣矫娴目茖W(xué)決策以及更準(zhǔn)確地洞悉人性有所啟迪。