投資期限是投資容易忽略的事。做時間的朋友，長期主義等流行詞匯表達(dá)了投資期限的部分內(nèi)容，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓投資者全面、準(zhǔn)確理解投資期限的內(nèi)涵和重要性。本書引入投資期限這一重要概念，辯證分析長期主義和慢富理論，并從投資期限角度，進(jìn)一步探討投資中和時間相關(guān)的問題，包括生命投資周期，股市長期制勝，時間站在投資者一邊，如何看待股價波動，三大擇時法則和復(fù)利公式等，為廣大投資者提供一個全新的投資理念與投資方法。

"投資期限是討論一切投資問題的前提，卻容易被投資者忽略。做時間的朋友，長期主義等流行詞匯只是投資期限的外延涵義，本書將幫助投資者深入、全面理解投資期限的內(nèi)涵和重要性。 如何給企業(yè)估值和如何正確看待股價是巴菲特認(rèn)為投資需要學(xué)習(xí)的唯二課程，投資期限正是如何看待股價的核心內(nèi)容。讓我們走進(jìn)本書，一起溫習(xí)投資第二課的核心要義。 理解投資期限并不需要高深的專業(yè)知識，從投資期限的角度去看很多投資問題，就不會糾結(jié)于一些似是而非的投資理論，也不會被大量廉價的、心靈雞湯式的投資理念搞得精神內(nèi)耗。 本書大量汲取了格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇等世界投資大師的投資理念，也廣泛吸收了李錄、段永平、張磊等杰出華人投資者的投資智慧。"

"作者曾主修過一門組合管理(Portfolio Management)課程， 印象深刻的是，教授在節(jié)課就開門見山地指出：投資期限是 討論一切投資問題的前提。教授的這個觀點也正是作者寫這本書的 初想法來源。 現(xiàn)實的投資世界中，投資期限往往是容易被忽略的事。做 時間的朋友長期主義生命投資周期等流行詞匯表達(dá)了投資 期限的部分內(nèi)容，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓投資者全面、準(zhǔn)確理解投資期限 的內(nèi)涵和重要性。 如何給企業(yè)估值和如何看待股價是巴菲特認(rèn)為投資需要 學(xué)習(xí)的唯二課程，而投資期限正是如何看待股價的核心內(nèi)容。 理解投資期限并不需要高深的專業(yè)知識，可以說，搞懂投資期 限，進(jìn)而理解如何看待股價，是投資的一門基礎(chǔ)課，是一種方法 論。嘗試用投資期限的角度去看很多投資問題，就不會糾結(jié)于一些 似是而非的證券理論，也不會被大量廉價的、心靈雞湯式的投資理念搞得精神內(nèi)耗。 相比之下，投資課企業(yè)估值，是投資理論和實踐的 核心，是專業(yè)課。有的人，生來就具有非凡的商業(yè)洞察力，簡單翻 翻報表或年報就能看透企業(yè)的商業(yè)模式和價值所在；有的人要么 高估平庸企業(yè)的反轉(zhuǎn)能力，陷入所謂的價值陷阱，要么低估了 偉大企業(yè)的時間價值，早早賣出大牛股。發(fā)掘到優(yōu)秀的企業(yè)，并能 以合理的價格買入，不僅需要有經(jīng)濟、商業(yè)、財務(wù)等專業(yè)知識，還 需要敏銳的洞察力，以及長期且枯燥的閱讀思考和研究工作。 打個比方，理解時間在投資中的作用，認(rèn)識到投資期限的重要 性，就像一個NBA 教練，或者一個籃球解說員，其本人不一定是個 優(yōu)秀的籃球運動員，甚至都不需要打過職業(yè)籃球，但他們一定對籃 球這項運動有著深刻的理解和認(rèn)識。這種理解和認(rèn)識絕大部分是籃 球運動的常識，是普遍的認(rèn)知，也是相通的共同語言，只有少部分 是教練自己獨到的見解。而企業(yè)估值，或投資能力，恰如職業(yè)籃球 運動員的運動天賦，加上后天的勤奮、科學(xué)系統(tǒng)的訓(xùn)練，因人而異。 本書引入投資期限這一重要概念，辯證分析長期主義和 慢富理論，并從投資期限角度，進(jìn)一步探討投資中和時間相關(guān)的 問題，包括生命投資周期、股市長期制勝、時間站在投資者一邊， 三大擇時法則和復(fù)利公式等。關(guān)于如何給企業(yè)估值，如何投資，市 面上相關(guān)書籍汗牛充棟，本書只用一個章節(jié)的篇幅 時間河流 上的行船做簡單的介紹。 時間是有價值的，今天 1 塊錢值明天2 塊錢，延遲滿足，盡早投資，能充分利用時間的長度積累復(fù)利。但延遲滿足不能做得太 過，必要的當(dāng)期消費和對自身的投資也非常重要。 長期投資更容易成功，但大道甚夷，而民好徑A，沒有人愿 意慢慢變富，因為時間本身就是焦慮的來源。十倍股在任何維度都 值得贊賞，但一年十倍和十年十倍仍有巨大差別。更要命的是，長 期主義不等同于投資成功，即使奉行長期投資、價值投資也不一定 就能獲得滿意的投資結(jié)果。市場上充滿了價值陷阱，如果投資了平 庸的企業(yè)，或者支付了過高的價格，投資者都會遭遇虧損。 本書中，作者理解的投資的長期主義有四層意思： ，價值投資適合長期投資，通過長期持有能持續(xù)創(chuàng)造價值 的公司，更容易實現(xiàn)資本增值。 第二，凈資產(chǎn)收益率(ROE)持續(xù)高于社會平均回報的優(yōu)秀公 司不容易找到，而且他們的股價低于內(nèi)在價值的機會很少。所以， 不管是憑本事還是憑運氣，有機會以合理的價格投資優(yōu)秀公司股 票，請買入并長期持有。 第三，長期持有并不是機械的長期持有某個股票，當(dāng)所投資股 票的價格遠(yuǎn)高于內(nèi)在價值，或者投資回報低于持有該股票的機會成 本時，賣出該股票，等待或投資下一個投資機會也是長期投資。偉 大的投資者也不是一成不變地持股到底，他們時刻在比較所持股票 的投資價值和其機會成本。不同的是，他們發(fā)現(xiàn)新的投資機會時，預(yù)期的投資期限是長期甚至是永遠(yuǎn)。 第四，長期投資需要長線資金，投資者需要根據(jù)自己的生命投 資周期，盡可能早投資，拉長自己的投資期限。 本書大量引用了格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇、霍華德 馬 克斯等投資大師的投資理念，也廣泛吸收了李錄、段永平、張磊等 杰出華人投資者的投資智慧。這些成功投資者貢獻(xiàn)的投資理念和智 慧，作者稱之為公共投資智慧。在公共投資智慧中，作者 尤其青睞巴菲特和芒格貢獻(xiàn)的部分。巴菲特和芒格超長的投資生 涯、卓越的選股能力和驚人的投資回報率讓世人敬佩，更為難得的 是，巴菲特、芒格在永遠(yuǎn)的投資期限下，基于企業(yè)內(nèi)在價值的 投資理念做到了一輩子知行合一，他們數(shù)十年前的許多觀點言論， 如今看來也一點都不過時。 巴菲特和芒格的語言風(fēng)格簡潔、幽默，充滿智慧�！度A盛頓郵 報》前發(fā)行人凱瑟琳 格雷厄姆在其自傳《個人歷史》中說，巴菲 特善于類比分析和講趣聞逸事，格雷厄姆夫人稱之為巴菲特語 錄A。很多時候，需要引用公共投資智慧加持作者的觀點時， 盡管已經(jīng)很克制，但實在沒有比引用巴菲特說或芒格說更 好的選擇了。 "

陳全偉，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，曾在證券交易所，基金公司、上市公司、期貨交易所等機構(gòu)任職，具有豐富的投資理論和實踐經(jīng)驗。

"前言 Ⅰ 章投資期限 001 投資期限 001 股票、債券的收益/波動特征 004 生命投資周期 007 你的人生比平均預(yù)期壽命長 011 第二章 厘清投資期限能解答很多爭議 015 誰是真正的股神？ 015 買股票賺錢？買股票虧錢？ 020 投資風(fēng)險是股價波動嗎？ 023 市場是有效的嗎？ 029 投資還是投機？ 031 第三章 股市崇拜 035 股市崇拜：長期制勝 035 股市長期制勝的理論基礎(chǔ) 045 A股不賺錢？ 047 長期主義 051 第四章 沒人愿意慢慢變富 059 貝索斯之問 059 從長遠(yuǎn)看，我們都已經(jīng)死了 060 時間本身就是焦慮的來源 067 一個今天，值得兩個明天 070 慢慢變富：知易行難 075 第五章 時間站在投資者一邊 079 馬語者 079 天天揮棒的基金經(jīng)理 084 時間站在投資者一邊 087 第六章 時間河流上的行船 091 時間河流上的行船 092 荒島挑戰(zhàn) 096 價值投資的核心：估值 100 耐心駛得萬年船 108 第七章 股價波動不可預(yù)測 111 它會波動 111 噪聲，信息，判斷力 113 沒人能預(yù)測股市 118 第八章 三大擇時法則 125 關(guān)于擇時 125 鉆石法則：別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼 132 白金法則：別人恐懼時不恐懼，別人貪婪時 不貪婪 136 黃金法則：不管別人是恐懼還是貪婪 141 第九章 復(fù)利的迷霧 145 復(fù)利公式：本金、收益率和時間三位一體 145 本金能買到額外的時間 148 時間計算周期劃分越短，復(fù)利越大 150 收益率的細(xì)微差別影響巨大 151 小心復(fù)利的濫用 153 打斷復(fù)利進(jìn)程的投資陷阱 156 第十章 長期主義被濫用了嗎 169 第十一章梭倫時刻 177 彼得·林奇：退隱的投資傳奇 179 比爾·米勒：金手指重新回歸？ 180 菲利普·費雪：晚年陷入投資困境 183 比爾·格羅斯：暗淡落幕的老債王 185 朱利安·羅伯遜：倒在泡沫破滅前夕的 老虎基金創(chuàng)始人 188 安東尼·波頓：在中國香港遭遇滑鐵盧的 歐洲股神 191 巴頓·比格斯：晚期飽受投資折磨的前 美國投資策略師 194 利弗莫爾：具爭議的投機大師 197 未完的傳奇：巴菲特/芒格 200 參考書目 203 "