長(zhǎng)期的本質(zhì)

一橋商學(xué)院國(guó)際企業(yè)戰(zhàn)略研究方向

楠木建教授

在我看來(lái)，本書(shū)作者中神康議是日本最優(yōu)秀的投資者之一，盡管他并不是最強(qiáng)的投資者。因?yàn)樵谕顿Y界，憑借對(duì)新興上市公司的成長(zhǎng)性投資，一發(fā)命中并攫取大額利潤(rùn)的投資者不計(jì)其數(shù)，他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都要好于中神先生。當(dāng)然，中神先生創(chuàng)立的Misaki投資公司自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)也是可圈可點(diǎn)的，只不過(guò)不是最好的而已。但如果你讓那些一發(fā)命中的投資家再打一發(fā)的時(shí)候，恐怕他們就無(wú)法重現(xiàn)之前的輝煌業(yè)績(jī)了。在投資界，運(yùn)氣和能力缺一不可。如果運(yùn)氣不夠好，也無(wú)法一發(fā)命中。

我不知道中神先生的運(yùn)氣好不好，不過(guò)至少?gòu)耐顿Y哲學(xué)來(lái)看，我認(rèn)為他是最優(yōu)秀的投資者之一。中神先生將他從參與型股東的實(shí)踐中獲得的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)都通過(guò)這本書(shū)傳達(dá)給了讀者。

本書(shū)討論的重點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)者與投資者之間應(yīng)該建立怎樣的關(guān)系。很多經(jīng)營(yíng)者都對(duì)投資者避之不及，在他們看來(lái)，投資者總是對(duì)他們的經(jīng)營(yíng)指手畫(huà)腳，很令人頭疼。因此，經(jīng)營(yíng)者緊閉對(duì)話大門(mén)，把投資者拒之門(mén)外，單方面采取防御姿態(tài)。這種心情可以理解，但是這樣做不僅對(duì)企業(yè)不利，而且對(duì)經(jīng)營(yíng)者本身也是非常可惜和遺憾的。像中神先生這樣的長(zhǎng)線嚴(yán)選型投資者，他們與經(jīng)營(yíng)者之間是互補(bǔ)關(guān)系，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該與他們成為工作伙伴。邀請(qǐng)投資者入駐企業(yè)之后，經(jīng)營(yíng)者不是被投資者控制和驅(qū)使的角色，而是要巧妙地利用他們的技巧和理論來(lái)完善企業(yè)管理。這樣做，不僅投資者可以獲得收益，企業(yè)員工也能增加自己的財(cái)富。這就是本書(shū)作者主張的致力于三方共贏的三位一體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。順勢(shì)化解矛盾

論點(diǎn)突出，能挖掘出普遍恒常的本質(zhì)，這是一本好書(shū)的特點(diǎn)。我從本書(shū)中就讀到了長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)含義。每個(gè)經(jīng)營(yíng)者都說(shuō)公司需要長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，所以必須它與短期有何不同？它不是一個(gè)季度是短期，5 年以上是長(zhǎng)期這種物理意義上的時(shí)間尺度。如果一個(gè)人的眼光只停留在季度目標(biāo)上，那么即便過(guò)了 10 年（40 個(gè)季度），他也只是在重復(fù)短期經(jīng)營(yíng)而已。我們要把零和思維轉(zhuǎn)變?yōu)檎�和思維，這就是本書(shū)通過(guò)討論得出來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)。即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)在短期內(nèi)存在明顯問(wèn)題，但如果將其置于長(zhǎng)期時(shí)間軸中，這種問(wèn)題也可能會(huì)消失。不僅如此，甚至還有可能會(huì)變劣勢(shì)為優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)良性循環(huán)。由此可見(jiàn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)就是順勢(shì)化解矛盾。

讓我來(lái)解釋一下本書(shū)的核心內(nèi)容，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、員工、投資者這三個(gè)利益相關(guān)方之間的關(guān)系。如圖 1 所示，三者利益在短期內(nèi)呈現(xiàn)出三足鼎立之勢(shì)，三者是對(duì)立關(guān)系。三方之中任何一方獲利，其余各方的利益都必定受損。從經(jīng)營(yíng)者和員工的關(guān)系來(lái)看，提高員工薪資會(huì)降低企業(yè)利潤(rùn)。而經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)則取決于企業(yè)的收益，所以要想取得好的收益，經(jīng)營(yíng)者就要控制員工的薪資水平。與之相對(duì)，員工則會(huì)要求提高薪資水平。所以，他們之間處于對(duì)立關(guān)系。

經(jīng)營(yíng)者與作為股東的投資者之間也存在著明顯的零和關(guān)系。股息是利潤(rùn)分配的一種形式，經(jīng)營(yíng)者派發(fā)給股東的股息增加了，那么用于企業(yè)發(fā)展的投資資金就會(huì)減少。除了股息分紅之外，股東為了追求個(gè)人利益，還會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者施加各種壓力。典型的例子就是激進(jìn)型投資者 A（干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的股東）與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系。激進(jìn)型投資者會(huì)叫囂：趕緊回購(gòu)股票！必須使用財(cái)務(wù)杠桿！馬上處理掉不贏利的業(yè)務(wù)！否則我們就增持股票，進(jìn)駐董事會(huì)然后親自動(dòng)手。在經(jīng)營(yíng)者看來(lái)，這些投資者的要求完全沒(méi)有考慮到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，只看到短期收益。經(jīng)營(yíng)者自然要對(duì)這樣的投資者采取防御措施，以確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自由。

經(jīng)營(yíng)者與投資者的關(guān)系尚且如此，員工與投資者的關(guān)系就更不用說(shuō)了。對(duì)于投資者而言，企業(yè)的人工成本會(huì)對(duì)利潤(rùn)構(gòu)成壓力。因此他們會(huì)采取裁員措施，從而快速改善收益情況。投資者若也支持企業(yè)裁減人員，那么這對(duì)員工來(lái)說(shuō)就是一種災(zāi)難。從兩人三足到三位一體

日本企業(yè)是一個(gè)統(tǒng)稱(chēng)，事實(shí)上每家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和管理水平都各不相同。而且隨著時(shí)代的變化，日本企業(yè)的管理方式也在與時(shí)俱進(jìn)。日式經(jīng)營(yíng)模式總是讓人聯(lián)想到終身雇傭制、年功序列制 A 和應(yīng)屆畢業(yè)生集體招聘制度等特點(diǎn)。盡管今天終身雇傭制和年功序列制正在成為歷史，但是其實(shí)直到第二次世界大戰(zhàn)前，終身雇傭制和年功序列制都還是較新的制度，當(dāng)時(shí)采用這兩種制度的公司還只是少數(shù)。眾所周知，沒(méi)有100年以上歷史的事物不能被稱(chēng)為文化。日式經(jīng)營(yíng)模式并非扎根于日本文化，通俗地說(shuō)，日式經(jīng)營(yíng)模式只是部分大企業(yè)為了適應(yīng)日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期營(yíng)商環(huán)境變化的結(jié)果。

基于以上觀點(diǎn)，我盡量避免使用日本企業(yè)日式經(jīng)營(yíng)等詞語(yǔ)。盡管昭和時(shí)代的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，日本大型上市企業(yè)的表現(xiàn)都非常出色，其中的確可見(jiàn)日式經(jīng)營(yíng)模式的影子。從經(jīng)營(yíng)者、員工和投資者三方關(guān)系來(lái)看，這種管理模式相當(dāng)于中神先生所說(shuō)的兩人三足。經(jīng)營(yíng)者與員工之間建立起勞資一體的互惠關(guān)系，解決了兩者之間的對(duì)立問(wèn)題。主銀行制度、交叉持股等日式經(jīng)營(yíng)模式時(shí)代特有的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)保證了即使在上市公司中，投資者的影響力也會(huì)被限制在較低水平（為了表達(dá)這一觀點(diǎn)，圖 2 中投資者身旁的箭頭選用了細(xì)線）。在這種模式中，投資者被放到了外場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，公司業(yè)績(jī)不斷攀升，即使投資者不入場(chǎng)，公司股價(jià)也會(huì)持續(xù)上漲，所以他們即使被晾在外場(chǎng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展也影響不大。這也進(jìn)一步加強(qiáng)了經(jīng)營(yíng)者與員工之間的兩人三足式關(guān)系。