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左手企業(yè)經(jīng)營(yíng) 右手資本運(yùn)作 : 融資·股權(quán)·公司控制 近十年,發(fā)展快的企業(yè)有何共同之處? 只要稍加探究,就可以發(fā)現(xiàn),它們無(wú)一不是在做好產(chǎn)業(yè)的同時(shí),充分借助資本的力量。 可以說(shuō),產(chǎn)業(yè) 資本,是這些企業(yè)的共同選擇。本書(shū)將這種模式稱為產(chǎn)融,并從多個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行介紹和探討。 本書(shū)分為三篇:原理篇、實(shí)務(wù)篇、風(fēng)險(xiǎn)篇。 原理篇是對(duì)產(chǎn)融機(jī)理的探討。 實(shí)務(wù)篇介紹了產(chǎn)融思維在商業(yè)實(shí)踐中的應(yīng)用。 風(fēng)險(xiǎn)篇是對(duì)產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)的提示和警醒。。 本書(shū)適合三類人群閱讀:企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、投資人(包括一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)和二級(jí)股票市場(chǎng))。 企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者,需要在復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境中,保持大局觀和方向感,看清自己和對(duì)手,并根據(jù)內(nèi)外部形勢(shì),確定戰(zhàn)略方向、設(shè)計(jì)戰(zhàn)略方案。書(shū)中的原創(chuàng)產(chǎn)融方法論,有助于這些目的的實(shí)現(xiàn)。 自序股權(quán)律師寫(xiě)給企業(yè)家的參考作為一個(gè)股權(quán)律師,為什么會(huì)寫(xiě)一本探討(產(chǎn)業(yè)與資本)的書(shū)呢? 股權(quán)事務(wù),有三大主題:做大蛋糕、分蛋糕、搶蛋糕。 其中,分蛋糕、搶蛋糕,自然是股權(quán)律師的工作范圍。但是,它們都要以做大蛋糕為基礎(chǔ)和前提,不然分和搶都沒(méi)有意義?梢哉f(shuō),做大蛋糕的重要性,是遠(yuǎn)大于分蛋糕和搶蛋糕的。 所以,一個(gè)有追求的股權(quán)律師,在分蛋糕和搶蛋糕工作之外,對(duì)做大蛋糕也應(yīng)該盡一份自己的心力。 正是基于這種考慮,我對(duì)做大蛋糕這個(gè)主題,以自己的方式,做了一系列探索。 隨著探索的深入,我把方向聚焦到產(chǎn)融這個(gè)點(diǎn)上,認(rèn)為它是把蛋糕做大的秘密和關(guān)鍵。并且,我還深切感覺(jué)到,股權(quán)業(yè)務(wù)做到一定程度,要想進(jìn)階升級(jí),就必然涉及產(chǎn)融。 股權(quán)相關(guān)的業(yè)務(wù)包括哪些呢? 從律師服務(wù)的角度,我把它分為九類,包括:企業(yè)控制權(quán)(保護(hù)與爭(zhēng)奪)、股權(quán)分配、股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)融資、股權(quán)投資、股權(quán)成長(zhǎng)、并購(gòu)重組、資本市場(chǎng)、股東爭(zhēng)端。 這其中,除了股東爭(zhēng)端與產(chǎn)融的關(guān)系不大,其他的都是與產(chǎn)融強(qiáng)相關(guān)的。 當(dāng)一個(gè)律師掌握了處理這些問(wèn)題的基本法律知識(shí)和技能,想進(jìn)階升級(jí),有哪些方向可以選擇呢? 無(wú)外乎兩個(gè),一是提升,上升一個(gè)維度;二是下潛,深入到更具體、更微觀的業(yè)務(wù)操作層面。 一、如果上升一個(gè)維度筆者發(fā)現(xiàn),在處理股權(quán)的相關(guān)事務(wù)時(shí),如果僅僅從法律層面考慮問(wèn)題,經(jīng)常會(huì)陷入專業(yè)的狹隘,甚至在某種程度上演變成法律技術(shù)游戲。 在這個(gè)過(guò)程中,盡管律師能獲得某種程度的專業(yè)成就感,委托人也會(huì)深感法律的博大與律師技術(shù)的精微,甚至玄妙,但這真的能為委托人創(chuàng)造的價(jià)值嗎?這真的是律師的工作模式嗎? 經(jīng)濟(jì)是一個(gè)超級(jí)宏大、超多變量、高度不可測(cè)的巨復(fù)雜系統(tǒng),企業(yè)是其中的微觀個(gè)體,難以掌握自己的命運(yùn),興衰存亡,經(jīng)常取決于環(huán)境和大勢(shì)的變動(dòng)與更迭。 股權(quán)律師的工作內(nèi)容,事關(guān)企業(yè)的根本股權(quán),無(wú)疑是影響企業(yè)走向和命運(yùn)的關(guān)鍵活動(dòng)之一。但這只是一個(gè)局部、一個(gè)片面,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還涉及戰(zhàn)略、投資、融資、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、存儲(chǔ)、銷售、支付、物流、服務(wù)等多項(xiàng)內(nèi)容。 由于股權(quán)律師的工作只能摸到企業(yè)這頭大象的局部,必然造成其思維的局限性。如果認(rèn)識(shí)不到這種局限性的存在,再聰明的律師也只能在法律專業(yè)里打轉(zhuǎn),不能建立對(duì)這頭大象更高層的認(rèn)識(shí),不能為這頭大象提供更有價(jià)值的建議。 要突破這種局限性,首先要認(rèn)識(shí)到這種局限性的存在,然后跳出專業(yè)的舒適圈,以專業(yè)認(rèn)識(shí)為基礎(chǔ),構(gòu)建起對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)更全面的認(rèn)識(shí)。 在這個(gè)過(guò)程中,法律的專業(yè)性不能丟,這是根本。 很多在專業(yè)層面難以解決,甚至解決不了的難題,如果跳出專業(yè),提升一個(gè)思維層面,往往能很容易找到問(wèn)題解決方案。 當(dāng)一個(gè)律師在法律專業(yè)這一縱向的能力之上,又搭建起橫向的企業(yè)經(jīng)營(yíng)知識(shí)底蘊(yùn),就建立起了以專業(yè)為基礎(chǔ)的復(fù)合知識(shí)結(jié)構(gòu),就具備了跳出專業(yè)在更高層面思考問(wèn)題的基礎(chǔ)。 企業(yè)生存于產(chǎn)融環(huán)境之中,包括產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng);既有做多利潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)目標(biāo),又有做大資產(chǎn)的資本目標(biāo),既要做好研、供、產(chǎn)、銷等產(chǎn)業(yè)事務(wù),又要做好投資、融資、股權(quán)等資本事務(wù)。所以,要建立起橫向的企業(yè)經(jīng)營(yíng)知識(shí),必然涉及產(chǎn)融。 二、如果深入下去有的朋友說(shuō),上升一個(gè)維度,要學(xué)那么多東西,哪有時(shí)間?這太難了,筆者還是深入下去,做專做透吧! 但是,股權(quán)事務(wù)要深入下去,依然繞不開(kāi)產(chǎn)融。其中,又以股權(quán)成長(zhǎng)事務(wù)與產(chǎn)融的關(guān)系密切。 股權(quán)成長(zhǎng)的目的,是股權(quán)價(jià)值的不斷增長(zhǎng)。如何實(shí)現(xiàn)這一目的呢?離不開(kāi)產(chǎn)融的手段。 我們先來(lái)看看股權(quán)價(jià)值是由什么構(gòu)成的: 股權(quán)價(jià)值=企業(yè)價(jià)值持股比例 可見(jiàn),要實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng),路徑只有兩個(gè):一是提升企業(yè)價(jià)值;二是提高持股比例。 企業(yè)價(jià)值的本質(zhì),是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn),它又是由什么構(gòu)成的呢? 企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)收益率估值倍數(shù) 所以,要提升企業(yè)價(jià)值,路徑有三個(gè):一是做大資產(chǎn)規(guī)模;二是提高資產(chǎn)收益率;三是提高估值倍數(shù)。其中,做大資產(chǎn)規(guī)模、提高估值倍數(shù)是資本經(jīng)營(yíng)問(wèn)題,而提高資產(chǎn)收益率是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。既有產(chǎn)業(yè)又有資本,這就是產(chǎn)融問(wèn)題。所以,要提升企業(yè)價(jià)值,繞不開(kāi)產(chǎn)融。 再來(lái)看看持股比例。 要提高持股比例,有三個(gè)方法:一是購(gòu)買其他股東的股權(quán);二是追加投資,增加注冊(cè)資本;三是讓其他股東減少注冊(cè)資本。這些都涉及資本經(jīng)營(yíng)問(wèn)題!不管哪個(gè)方法,都需要其他股東同意和配合。你的持股比例提高了,必然有其他股東的持股比例降低了,人家憑什么同意?當(dāng)然是對(duì)企業(yè)的前景判斷有分歧。而企業(yè)前景的基礎(chǔ)是業(yè)績(jī)?cè)趺礃,這又回到了產(chǎn)業(yè)問(wèn)題。 所以,股權(quán)比例的背后,也是與產(chǎn)融密切相關(guān)的。 這本書(shū)是我從做大蛋糕到產(chǎn)融這一探索之旅的一個(gè)總結(jié)。其中,有價(jià)值的,應(yīng)該就是9C系數(shù)、9C模型、9C矩陣這三個(gè)產(chǎn)融方法論了。 由于個(gè)人水平有限,書(shū)中難免會(huì)有一些不嚴(yán)謹(jǐn)甚至錯(cuò)誤的描述,敬請(qǐng)朋友們批評(píng)指正。對(duì)股權(quán)和產(chǎn)融感興趣的朋友,也歡迎與我交流、探討。 周永信,股權(quán)律師,俱時(shí)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、9C律師(9cls.cn)創(chuàng)始人。 1999年考取律師資格,2000年開(kāi)始從事律師職業(yè),2013年起將專業(yè)領(lǐng)域聚焦于股權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,包括股權(quán)投融資、企業(yè)控制權(quán)保護(hù)與爭(zhēng)奪、股東爭(zhēng)端解決等。后來(lái),將之總結(jié)為搶蛋糕。 執(zhí)業(yè)過(guò)程中,接觸大量股權(quán)相關(guān)資本經(jīng)營(yíng)案例,逐漸認(rèn)識(shí)到資本對(duì)企業(yè)的重大意義,認(rèn)為產(chǎn)業(yè)和資本是企業(yè)的兩翼,優(yōu)秀的企業(yè)幾乎都是兩者并重的;谶@一認(rèn)識(shí),開(kāi)始從股權(quán)增值的角度,研究產(chǎn)業(yè) 資本這一產(chǎn)融模式的具體操作,并總結(jié)出一套以9C系數(shù)、9C矩陣、9C模型三大方法論為核心的產(chǎn)融實(shí)操體系。 這套體系,在國(guó)內(nèi)是首創(chuàng),在國(guó)外也未見(jiàn)相同或相似者。 該體系中,9C系數(shù)用來(lái)快速看透一家企業(yè),9C模型用來(lái)聚焦產(chǎn)融戰(zhàn)略方向,9C模型用來(lái)制定具體的產(chǎn)融戰(zhàn)略方案。 作為股權(quán)律師,原本的工作內(nèi)容主要集中在搶蛋糕,在總結(jié)出上述9C系數(shù)等方法論后,工作內(nèi)容除了搶蛋糕,還包括分蛋糕、做蛋糕,即如何分配股權(quán)吸引人才、資金、資源,和如何利用9C系數(shù)等產(chǎn)融方法論,驅(qū)動(dòng)股權(quán)持續(xù)增值。 執(zhí)業(yè)感悟:法律是一種強(qiáng)大的力量,也是一門精深的藝術(shù),它會(huì)獎(jiǎng)賞真正懂它的人。 目錄原理篇: 產(chǎn)業(yè) 資本,企業(yè)高增長(zhǎng)的秘密 節(jié) 產(chǎn)融要義:產(chǎn)融=產(chǎn)業(yè) 資本 第二節(jié) 產(chǎn)融經(jīng)營(yíng):產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng) 資本經(jīng)營(yíng) 第三節(jié) 產(chǎn)融環(huán)境:產(chǎn)業(yè)市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 產(chǎn)融收益:產(chǎn)業(yè)利潤(rùn) 資本價(jià)差 第五節(jié) 產(chǎn)融增長(zhǎng):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力拆分 一、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是企業(yè)的硬道理 第六節(jié) 產(chǎn)融互動(dòng):協(xié)同、接力、借力 第七節(jié) 產(chǎn)融競(jìng)爭(zhēng):從平面競(jìng)爭(zhēng)到立體競(jìng)爭(zhēng) 第八節(jié) 產(chǎn)融創(chuàng)富:財(cái)富創(chuàng)造的核心密碼 三、產(chǎn)融是創(chuàng)造財(cái)富的核心密碼 第二章 9C系數(shù)分析法:你的企業(yè)有多強(qiáng) 第二節(jié) 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:轉(zhuǎn)得有多快 一、本質(zhì):創(chuàng)收能力和周轉(zhuǎn)速度 三、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率單獨(dú)看意義不大 第五節(jié) 財(cái)務(wù)費(fèi)用率:好公司都是負(fù)數(shù) 第六節(jié) 相關(guān)指標(biāo):ROA、ROE 第二節(jié) 9C系數(shù):產(chǎn)融經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向 第三節(jié) 凈收益:比凈利潤(rùn)更真實(shí) 三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定資產(chǎn)質(zhì)量 第五節(jié) 政商環(huán)境:可決企業(yè)生死 第六節(jié) 產(chǎn)業(yè)市場(chǎng):可決企業(yè)興衰 第七節(jié) 資本市場(chǎng):可決企業(yè)快慢 第九節(jié)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng):為主、為體、為形 第十節(jié)資本經(jīng)營(yíng):為輔、為用、為勢(shì) 第十一節(jié)產(chǎn)融經(jīng)營(yíng):產(chǎn)業(yè)推動(dòng)資本,資本拉動(dòng)產(chǎn)業(yè) 第二節(jié) 行業(yè)吸引力:決定行業(yè)進(jìn)退 二、態(tài)勢(shì)決定競(jìng)爭(zhēng)或擴(kuò)張 第三節(jié) 企業(yè)盈利能力:決定產(chǎn)融方向 實(shí)務(wù)篇:玩轉(zhuǎn)資本,讓企業(yè)走上快車道 節(jié) 競(jìng)爭(zhēng)并購(gòu):吞下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 第五節(jié) 政策東風(fēng):好風(fēng)憑借力,送我上青云 第六節(jié) 連環(huán)借力:商界高手的多米諾財(cái)技 二、借力投資機(jī)構(gòu),空手收購(gòu)新三板公司 五、借力行業(yè)資源和對(duì)賭,獲取上市公司投資及負(fù)責(zé)人背書(shū) 第七節(jié) 一致行動(dòng)人:抱團(tuán)取暖 第九節(jié) 關(guān)鍵職位:權(quán)柄在手 二、負(fù)責(zé)人缺位的風(fēng)險(xiǎn) 第四節(jié) 股權(quán)比例不要固定:預(yù)設(shè)適度彈性 第六節(jié) 預(yù)留股權(quán):留有調(diào)劑空間 一、你需要花費(fèi)三個(gè)月到一年的時(shí)間 八、業(yè)績(jī)不理想可能會(huì)稀釋你的股權(quán) 九、項(xiàng)目成功你可能會(huì)失去企業(yè)的控制權(quán) 第三節(jié) 資本方底細(xì):投資人優(yōu)劣勢(shì)分析 第四節(jié) 融資方底細(xì):創(chuàng)始人優(yōu)劣勢(shì)分析 第五節(jié) 資本方風(fēng)險(xiǎn):投資人主要風(fēng)險(xiǎn)分析 第六節(jié) 融資方風(fēng)險(xiǎn):創(chuàng)始人主要風(fēng)險(xiǎn)分析 第七節(jié) BP妙用:商業(yè)計(jì)劃書(shū)的用處 第九節(jié) 融資動(dòng)因:不差錢為什么還要融資 第十節(jié) 保密協(xié)議:概念、作用及要點(diǎn) 第十一節(jié) 協(xié)議功效:保密協(xié)議能否保密 第十二節(jié) 保密措施:謹(jǐn)防商業(yè)秘密剽竊 第十三節(jié) 創(chuàng)業(yè)者應(yīng)不應(yīng)該聽(tīng)VC的話 第十四節(jié) VC控股:大股東不是創(chuàng)始人 第十章 代持:風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn) 二、提高工商登記及股東會(huì)開(kāi)會(huì)效率 八、規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與競(jìng)業(yè)禁止 九、規(guī)避關(guān)聯(lián)關(guān)系 第二節(jié) 代持效力:代持協(xié)議有效無(wú)效 第三節(jié) 代持本質(zhì):相關(guān)各方關(guān)系梳理 第四節(jié) 隱名風(fēng)險(xiǎn):實(shí)際出資人十大風(fēng)險(xiǎn) 第五節(jié) 隱名避險(xiǎn):實(shí)際出資人避險(xiǎn)指南 第六節(jié) 具名風(fēng)險(xiǎn):名義股東七大風(fēng)險(xiǎn) 第七節(jié) 具名避險(xiǎn):名義股東避險(xiǎn)指南 第二節(jié) VIE原因:為何近路不走走遠(yuǎn)路 第三節(jié) VIE與10號(hào)文:老樹(shù)又開(kāi)新花 節(jié) 謹(jǐn)防做空:渾水公司發(fā)財(cái)秘籍 節(jié) 資金秘密:社會(huì)財(cái)富流動(dòng)軌跡 一、流動(dòng)狀態(tài)因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而變 二、三個(gè)流入來(lái)源:職工薪資、投資回報(bào)、股東收入 三、三個(gè)流出去向:社會(huì)購(gòu)買力、金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng) 第二節(jié) 企業(yè)秘密:企業(yè)資金流動(dòng)軌跡 風(fēng)險(xiǎn)篇:警示避險(xiǎn),認(rèn)清自己 第三節(jié) 瑞幸夢(mèng)斷:一杯咖啡澆滅造車夢(mèng) 第四節(jié) 投資警示:擦亮眼睛,謹(jǐn)防投資陷阱
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