本書(shū)是一位有著三十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),有著賣(mài)方和買(mǎi)方雙重經(jīng)驗(yàn),從普通分析師成長(zhǎng)為研究所所長(zhǎng)的元老級(jí)證券分析師對(duì)證券分析師工作的思考。全書(shū)從證券分析師的成長(zhǎng)開(kāi)始,討論分析師與投資研究所要具備的基本素質(zhì)。第二部分更是上升到了分析師行業(yè),討論研究所所長(zhǎng)眼中的證券分析團(tuán)隊(duì),證券分析的中外比較,以及從賣(mài)方到買(mǎi)方的角色轉(zhuǎn)換,同時(shí)計(jì)劃收錄一批youxiu分析師和其他行業(yè)人員的的觀點(diǎn)和訪談。
擁有三十年投研經(jīng)驗(yàn),桃李滿天下的金牌分析師,中國(guó)第一代分析師吳壽康撰寫(xiě)的投資研究心路歷程。從買(mǎi)方、賣(mài)方雙重視角,從基礎(chǔ)證券分析工作到研究所所長(zhǎng)的成長(zhǎng)經(jīng)歷,解讀證券分析與價(jià)值投資的精要,在本書(shū)中,你將看到以下內(nèi)容:證券分析與投資制勝的關(guān)系。金牌證券分析師煉成之路。證券分析如何發(fā)掘企業(yè)價(jià)值。如何洞悉財(cái)務(wù)報(bào)表,預(yù)測(cè)投資機(jī)會(huì)。如何精準(zhǔn)分析企業(yè),找準(zhǔn)價(jià)值牛股。如何看懂市場(chǎng)波動(dòng),投資穿越牛熊。
前 言
我人生第一次接觸股票是在1991年,當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)剛剛起步,滬深交易所開(kāi)業(yè)尚不滿一年,國(guó)內(nèi)了解股票的人并不多。在好奇心的驅(qū)使下,我通過(guò)各種途徑學(xué)習(xí)、掌握了大量證券知識(shí),感覺(jué)股市是個(gè)有驚喜、有驚恐、有財(cái)富、有風(fēng)險(xiǎn)的神奇世界,由此被證券市場(chǎng)深深吸引。
1996年,我正式加入原君安證券研究所,開(kāi)始從事行業(yè)公司研究工作,有幸成為國(guó)內(nèi)最早一批證券分析師。1999年《中華人民共和國(guó)證券法》正式實(shí)施后,我又順利通過(guò)證券從業(yè)及執(zhí)業(yè)資格考試,成為國(guó)內(nèi)首批持牌證券分析師。2001年,我因?yàn)檠芯糠治龉ぷ鞒煽?jī)突出而升職,成為國(guó)泰君安證券研究所副所長(zhǎng)。2004年離開(kāi)國(guó)泰君安證券研究所后,我又歷任內(nèi)地和香港多家證券公司的研究所所長(zhǎng)、董事總經(jīng)理,多年來(lái)一直深耕在證券分析工作第一線,并帶出了大批由《新財(cái)富》《亞洲貨幣》等知名媒體評(píng)選的“最佳分析師”。
中國(guó)證券市場(chǎng)從1990年起步,短短三十余年就已成為全球第二大證券市場(chǎng),雖發(fā)展迅速,但過(guò)程也充滿艱辛、坎坷。早期證券市場(chǎng)不規(guī)范、制度不健全、機(jī)制不完善、公司治理缺陷等眾多問(wèn)題一直影響著證券市場(chǎng)的發(fā)展;而且投資者對(duì)證券投資不了解,股票知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)匱乏,市場(chǎng)常常大起大落,這些嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)各項(xiàng)功能的有效發(fā)揮,F(xiàn)如今,證券市場(chǎng)早已經(jīng)走過(guò)急流險(xiǎn)灘,并在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越顯著的作用。
作為經(jīng)歷者,一路走來(lái),有幸耳聞目睹、親身體驗(yàn)了證券市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨和證券市場(chǎng)的每一步發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)三十余年的發(fā)展是一個(gè)不斷蛻變的過(guò)程,從早期階段肩負(fù)國(guó)企改革重任,以發(fā)行額度制及B股、紅籌股發(fā)行所體現(xiàn)的重融資、輕投資,到重在市場(chǎng)建設(shè)階段的股權(quán)分置改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等,再到近幾年多層次資本市場(chǎng)完善、機(jī)構(gòu)投資者多元化、對(duì)外開(kāi)放、注冊(cè)制改革等,證券市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化。證券市場(chǎng)制度不斷完善,投融資功能有效提升,證券市場(chǎng)戰(zhàn)略地位日益凸顯。相比過(guò)去的艱難歲月,當(dāng)下的證券市場(chǎng)在推進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),尤其在新興科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展上,發(fā)揮著無(wú)可替代的重大作用。
與成熟的證券市場(chǎng)相比,我們今天已然毫不遜色,即使某些方面還有差距,但這種差距也在持續(xù)不斷地縮小。20世紀(jì)90年代末,我們?cè)恢挂淮吻巴毡、美?guó)參訪學(xué)習(xí),期待中國(guó)證券市場(chǎng)能夠達(dá)到它們的水平、規(guī)模。令人欣慰的是,很多當(dāng)年遙想的事情,正在一一變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)!
以先行者為鑒,中國(guó)證券市場(chǎng)取得了令世界矚目的巨大成就;憑借先進(jìn)者的成功經(jīng)驗(yàn),國(guó)內(nèi)證券分析成果更是在高起點(diǎn)上,收獲了巨大的市場(chǎng)影響力。
證券市場(chǎng)的每一步發(fā)展都在推動(dòng)身處其中的人不斷進(jìn)步,通過(guò)三十余年的不斷學(xué)習(xí),尤其是借鑒國(guó)際成熟證券市場(chǎng)的理論及實(shí)踐,我掌握了大量金融知識(shí),積累了豐富的證券實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在長(zhǎng)期的工作和學(xué)習(xí)過(guò)程中,我保存了大量的工作、學(xué)習(xí)筆記,內(nèi)容既有證券理論知識(shí)的學(xué)結(jié),也有證券投資研究實(shí)踐中的體會(huì)、感悟,還有應(yīng)對(duì)許多實(shí)際問(wèn)題的思考。最近終于能抽出時(shí)間,在過(guò)往積累的基礎(chǔ)上去蕪存菁,并融入自己的理解、經(jīng)驗(yàn)、實(shí)踐,結(jié)合證券市場(chǎng)當(dāng)前實(shí)際,將其集結(jié)成書(shū),希望對(duì)讀者有所幫助。
基于對(duì)證券分析及市場(chǎng)的理解,我將本書(shū)分為六章。
第一章“證券分析與投資機(jī)會(huì)”解析了證券分析到底是怎么回事、有什么意義,以及證券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的主要來(lái)源及相關(guān)分析方法,尤其澄清了市場(chǎng)對(duì)證券分析是科學(xué)還是藝術(shù)的模糊認(rèn)識(shí),明確了證券分析的科學(xué)性,并闡述了在投資行為日趨短期化的背景下,證券分析更顯重要。
第二章“證券分析師與分析師職業(yè)”講述了證券分析師學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)、方向選擇、工作職責(zé)及成為優(yōu)秀分析師的要求,該部分還對(duì)分析師職業(yè)情況、執(zhí)業(yè)規(guī)范及境內(nèi)外證券分析的差異進(jìn)行了介紹。
第三章“領(lǐng)悟價(jià)值內(nèi)涵,樹(shù)立正確價(jià)值觀”系統(tǒng)介紹了股票內(nèi)在價(jià)值的外延與內(nèi)涵、價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增長(zhǎng),以及實(shí)際應(yīng)用中需要關(guān)注的重點(diǎn)、問(wèn)題和價(jià)值評(píng)估方法。企業(yè)價(jià)值是證券分析的燈塔,如何深刻理解價(jià)值的真正含義,如何認(rèn)識(shí)、分析和評(píng)估價(jià)值,對(duì)證券分析、投資極為重要。本章對(duì)格雷厄姆提出內(nèi)在價(jià)值以來(lái)近百年的價(jià)值思想進(jìn)化情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單概括,并結(jié)合巴菲特的個(gè)人成長(zhǎng)和投資實(shí)踐,介紹了價(jià)值投資及價(jià)值投資與時(shí)俱進(jìn)的情況。
第四章“掌握分析工具,準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)”,從財(cái)務(wù)報(bào)表入手,介紹傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法、企業(yè)利潤(rùn)調(diào)節(jié)的各種手段,在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)闡述了基于資本使用績(jī)效及資本成本的資本效率分析,對(duì)相關(guān)概念及分析工具進(jìn)行了專門(mén)介紹。本章最后一節(jié)對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)有詳細(xì)講述,包括需要預(yù)測(cè)的內(nèi)容、預(yù)測(cè)過(guò)程、預(yù)測(cè)工具使用及預(yù)測(cè)方法等。
第五章“理解公司基本面,全面認(rèn)識(shí)企業(yè)”介紹了不同視角下的公司基本面及分析思路,包括產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的關(guān)系、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)模式、資產(chǎn)及資本結(jié)構(gòu)、治理與管理、并購(gòu)等,最后對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行了介紹。
第六章“了解市場(chǎng)先生,防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”描述了證券市場(chǎng)諸多內(nèi)在機(jī)制及功能!笆袌(chǎng)先生”是證券分析之父格雷厄姆對(duì)證券市場(chǎng)的擬人化稱呼,“市場(chǎng)先生”經(jīng)歷豐富并不斷創(chuàng)新和發(fā)展。了解市場(chǎng)先生
吳壽康 男 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,賣(mài)方元老級(jí)人物,中國(guó)最早專業(yè)證券研究員及首批持牌證券分析師。1996年進(jìn)入君安證券研究所從事行業(yè)公司研究,有超過(guò)25年證券研究經(jīng)驗(yàn),曾任國(guó)泰君安證券研究所副所長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)、香港多家券商研究機(jī)構(gòu)所長(zhǎng)及董事總經(jīng)理。
目 錄
前 言
第一章 證券分析與投資機(jī)會(huì)1
第一節(jié) 證券分析是什么3
第二節(jié) 證券分析做什么10
第三節(jié) 投資機(jī)會(huì)來(lái)源于哪里17
第四節(jié) 投資趨于短期化,證券分析更重要26
第二章 證券分析師與分析師職業(yè)35
第一節(jié) 證券分析師36
第二節(jié) 成為優(yōu)秀分析師46
第三節(jié) 分析師職業(yè)51
第四節(jié) 境內(nèi)外證券分析比較55
第三章 領(lǐng)悟價(jià)值內(nèi)涵,樹(shù)立正確價(jià)值觀64
第一節(jié) 價(jià)值的內(nèi)涵66
第二節(jié) 價(jià)值評(píng)估71
第三節(jié) 相對(duì)估值81
第四節(jié) 價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增長(zhǎng)86
第五節(jié) 價(jià)值投資進(jìn)化92
第四章 掌握分析工具,準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)104
第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析106
第二節(jié) 利潤(rùn)調(diào)節(jié)與財(cái)務(wù)操縱123
第三節(jié) 資本效率131
第四節(jié) 未來(lái)預(yù)測(cè)147
第五章 理解公司基本面,全面認(rèn)識(shí)企業(yè)164
第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)與企業(yè)166
第二節(jié) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)174
第三節(jié) 公司生意與業(yè)務(wù)模式181
第四節(jié) 公司治理和管理188
第五節(jié) 資本來(lái)源與利潤(rùn)分配200
第六節(jié) 企業(yè)并購(gòu)209
第七節(jié) 企業(yè)社會(huì)責(zé)任213
第六章 了解市場(chǎng)先生,防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)218
第一節(jié) 資本市場(chǎng)參與者220
第二節(jié) 股票指數(shù)227
第三節(jié) 股票定價(jià)機(jī)制234
第四節(jié) 有形之手240
第五節(jié) 市場(chǎng)估值246
第六節(jié) 國(guó)際定價(jià)比較252
第七節(jié) 做空機(jī)制256
第八節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)特征與證券投資風(fēng)險(xiǎn)261
第九節(jié) 資本市場(chǎng)線與風(fēng)險(xiǎn)度量272
第十節(jié) 貝塔系數(shù)與證券市場(chǎng)線281
參考文獻(xiàn)289