PREFACE
序
實(shí)現(xiàn)卓越成長的邏輯
我國股票市場自20世紀(jì)90年代初正式設(shè)立以來，在股市波動(dòng)起伏中，有大量的上市公司曾經(jīng)輝煌，但其股票最終變成垃圾股乃至退市，也有不少上市公司自上市后實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和業(yè)績的持續(xù)增長，穿越牛熊，成為股市的常青樹，為投資者帶來豐厚的回報(bào)。
二十多年前，作者在美的集團(tuán)證券部門工作時(shí)，美的電器（000527）就已經(jīng)是資本市場的績優(yōu)白馬股，彼時(shí)，美的電器的市值不過幾十億元。時(shí)至今日，美的集團(tuán)（000333）仍然是被投資者喜愛的優(yōu)秀上市公司，但市值已經(jīng)達(dá)到幾千億元規(guī)模，最高甚至達(dá)到7000多億元。持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L讓美的集團(tuán)成為資本市場的優(yōu)秀典范，其股票常年成為被外資爆買的對(duì)象。
最近兩年，我的前美的同事紛紛根據(jù)自己的工作經(jīng)歷和研究，出版了好幾本有關(guān)美的經(jīng)營管理方面的書，受到讀者的熱捧。
作為橫跨管理與資本市場市值管理服務(wù)的雙棲顧問，多年前作者曾經(jīng)發(fā)愿寫一本有關(guān)市值管理的書，力圖幫助成長型上市公司切實(shí)建立戰(zhàn)略導(dǎo)向的系統(tǒng)化市值管理思維和工作方法論，為成長型上市公司合法、合規(guī)、有效做好市值管理，實(shí)現(xiàn)市值增長提供智慧助力，而不是通過違法違規(guī)的非正常方式炒作股價(jià)而得到短時(shí)的市值增長，最終陷入眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了的可嘆結(jié)局。
于是，作者以美的集團(tuán)、招商銀行、比亞迪、邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)等中國優(yōu)秀上市公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為依托，結(jié)合多年管理與顧問的經(jīng)歷和研究，梳理出美的集團(tuán)等優(yōu)秀上市公司市值增長的內(nèi)在邏輯，最終形成了本書。
就上市公司市值增長的內(nèi)在邏輯，作者做了如下闡述。
一、卓越成長的含義
上市公司如何才能獲得投資者的青睞，成為股票市場的常青樹？答案是實(shí)現(xiàn)卓越成長。
什么是卓越成長？其含義是，企業(yè)能夠順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，把握準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期，在正確的時(shí)間做正確的事，持續(xù)獲得業(yè)績的增長，無論在營業(yè)收入、凈利潤還是市場地位方面都成為行業(yè)前三名。卓越成長的具體表現(xiàn)為：
（1）公司營業(yè)收入、凈利潤在較長的時(shí)間（10年以上）里實(shí)現(xiàn)倍數(shù)增長。
（2）市場地位（市場規(guī)模、市場占有率、品牌影響力等）進(jìn)入行業(yè)前三名。
（3）在資本市場上，公司市值在業(yè)績?cè)鲩L的支撐下，在較長的時(shí)間（10年以上）里穿越牛熊市的大小波動(dòng)，呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，為長期股東帶來良好的價(jià)值投資回報(bào)。
在A股上市公司中，截至2023年6月30日市值排名前50名的諸如寧德時(shí)代、招商銀行、中國平安、比亞迪、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、�？低�視、匯川技術(shù)等完全市場化發(fā)展起來的公司，是中國企業(yè)卓越成長的典型代表。
我們選取寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、�？低�視、匯川技術(shù)六家上市公司自上市以來的業(yè)績進(jìn)行統(tǒng)計(jì)比較，完全印證了上述卓越成長的三個(gè)具體表現(xiàn)。
這六家公司自上市以來，市值增長均為高倍速增長，截至2023年6月30日，最遲在A股上市的邁瑞醫(yī)療自2018年10月16日上市以來市值增長了3.25倍，同年6月11日上市的寧德時(shí)代市值則增長了11.79倍，而最早于2002年上市的招商銀行市值則增長了10.11倍。這六家公司的市值表現(xiàn)如圖0-1所示。

圖0-1　研究標(biāo)的上市首日與2023年6月30日的市值
這些市值持續(xù)增長的優(yōu)秀公司，自上市以來其營業(yè)收入、凈利潤等核心業(yè)績指標(biāo)也呈現(xiàn)倍數(shù)增長態(tài)勢，最遲上市的邁瑞醫(yī)療增長倍數(shù)最小，營業(yè)收入、凈利潤增長為1.21和1.58倍；而于2013年整體上市的美的集團(tuán)在高基數(shù)下，營業(yè)收入、凈利潤的增長倍數(shù)也達(dá)到1.85和2.56倍；2002年上市的招商銀行營業(yè)收入增長了42.10倍，凈利潤則增長了78.59倍，增速驚人；上市僅4年的寧德時(shí)代借助新能源汽車的快速普及增速最快，營業(yè)收入增長了10.10倍，凈利潤增長了8.07倍。這六家公司上市首年與2022年的營業(yè)收入、凈利潤表現(xiàn)如圖0-2、圖0-3所示。

圖0-2　研究標(biāo)的上市首年與2022年的營業(yè)收入
數(shù)據(jù)來源：公司年度報(bào)告。

圖0-3　研究標(biāo)的上市首年與2022年的凈利潤
數(shù)據(jù)來源：公司年度報(bào)告。
上述六家上市公司的市值倍數(shù)、營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)如表0-1所示。
表0-1?六家研究標(biāo)的市值倍數(shù)、營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)
上市公司 上市時(shí)間 市值倍數(shù) 營業(yè)收入倍數(shù) 凈利潤倍數(shù)
寧德時(shí)代 2018年6月11日 12.79 11.10 9.07
招商銀行 2002年4月9日 11.11 43.10 79.59
美的集團(tuán) 2013年9月18日 5.81 2.85 3.56
邁瑞醫(yī)療 2018年10月16日 4.25 2.21 2.58
�？低�視 2010年5月28日 7.57 23.07 12.20
匯川技術(shù) 2010年9月28日 17.20 34.09 19.55

注：市值倍數(shù)為2023年6月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的市值除以上市首日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的市值，營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)為2022年數(shù)值除以上市首年數(shù)值。
二、卓越成長的邏輯
這些優(yōu)秀的上市公司為什么能夠?qū)崿F(xiàn)卓越成長？
研究上述六家A股優(yōu)秀上市公司的成長歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)它們實(shí)現(xiàn)卓越成長背后的邏輯主要有以下幾點(diǎn)：
（1）具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)趨勢判斷，有效把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先。
（2）戰(zhàn)略導(dǎo)向，適時(shí)做好業(yè)務(wù)布局，并以終為始，在關(guān)鍵成功因素上著力。
（3）能夠因應(yīng)競爭環(huán)境進(jìn)行持續(xù)的組織變革，打造組織能力。
進(jìn)一步總結(jié)，這些優(yōu)秀公司的卓越成長體現(xiàn)了如下內(nèi)在邏輯：由于市值＝利潤市盈率，其市值要在資本市場波動(dòng)中持續(xù)呈現(xiàn)上升狀態(tài)，根本在于公司能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L。公司業(yè)績?cè)鲩L背后的動(dòng)因，是公司在產(chǎn)業(yè)周期中的優(yōu)秀戰(zhàn)略布局下形成了具有強(qiáng)競爭力的多層次業(yè)務(wù)增長結(jié)構(gòu)，以及在業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展中戰(zhàn)略引領(lǐng)下的強(qiáng)組織執(zhí)行能力。
三、以終為始，實(shí)施從業(yè)務(wù)到能力上的布局
對(duì)企業(yè)而言，以終為始，就是堅(jiān)持戰(zhàn)略導(dǎo)向，基于戰(zhàn)略，展開多層次的業(yè)務(wù)組合布局，持續(xù)推進(jìn)組織變革，提升組織能力，以驅(qū)動(dòng)企業(yè)走向成功，實(shí)現(xiàn)卓越成長。
對(duì)成功的企業(yè)家而言，以終為始是一種思維習(xí)慣。以終為始意味著企業(yè)家在領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營管理的過程中，總是以對(duì)未來的前瞻性思考和判斷為出發(fā)點(diǎn)，給自己確立宏偉的目標(biāo)并決定自己當(dāng)下的領(lǐng)導(dǎo)行為。
任正非是一位以終為始的卓越大師，早在1994年華為還只是通信行業(yè)的小蘿卜頭的時(shí)候，他就跟員工宣揚(yáng)未來全球通信市場三分天下，華為有其一，結(jié)果華為用了不到15年（到2008年）就達(dá)到了這一目標(biāo)。在此過程中，華為通過《華為基本法》在20世紀(jì)90年代后期明確了未來較長一段時(shí)間的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略大方向以及組織原則和組織能力要求，在此期間持續(xù)開展并完成了從集成產(chǎn)品開發(fā)（IPD）到集成供應(yīng)鏈（ISC）、集成財(cái)經(jīng)服務(wù)（IFS）、開發(fā)戰(zhàn)略到執(zhí)行（DSTE）等一系列流程變革。通過開展持續(xù)的漸進(jìn)式管理變革，華為打造出卓越的全球化組織運(yùn)行能力。
在華為躋身全球通信行業(yè)三強(qiáng)之后，任正非并沒有停下前進(jìn)的腳步，他又提出華為要做全球通信領(lǐng)導(dǎo)者，結(jié)果不到10年便達(dá)成了此戰(zhàn)略目標(biāo)。即使2018年以來遭受來自外部的重大危機(jī)，華為仍表現(xiàn)出了極強(qiáng)的組織韌性。
美的集團(tuán)的創(chuàng)始人何享健同樣是以終為始的管理大師，他在1997年就提出要么不做，要做就做到行業(yè)前三，結(jié)果美的集團(tuán)在白色家電領(lǐng)域的所有品類都做到了行業(yè)前三名。為了達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)，美的集團(tuán)持續(xù)開展組織變革，在推動(dòng)美的集團(tuán)由幾億元邁向千億元規(guī)模的同時(shí)，也打造出一個(gè)中國民營企業(yè)卓越組織機(jī)制的標(biāo)桿。更讓人欽佩的是，何享健在接班人培養(yǎng)上，同樣以終為始，提前十幾年著力培養(yǎng)方洪波，并順利地在2012年把千億元規(guī)模的美的集團(tuán)經(jīng)營管理重任交給了以方洪波為首的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。
短期看業(yè)績?cè)鲩L，中期看業(yè)務(wù)布局，長期看能力發(fā)育。資本市場對(duì)上市公司市值增長預(yù)期的流行說法高度概括了卓越成長的果因關(guān)系。
四、關(guān)于本書
本書將以上述六家為代表的A股優(yōu)秀上市公司作為研究樣本，結(jié)合作者團(tuán)隊(duì)多年企業(yè)管理與咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，探究上市公司市值增長的因果驅(qū)動(dòng)邏輯，形成一套可供中國成長型上市公司學(xué)習(xí)借鑒的卓越增長方法一二三四循環(huán)市值增長閉環(huán)管理。
一：以市值增長為基本出發(fā)點(diǎn)，厘清市值增長邏輯。
二：實(shí)現(xiàn)公司所處的產(chǎn)業(yè)與資本兩個(gè)市場的產(chǎn)融交互循環(huán)。
三：公司形成從價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值傳播再到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的聯(lián)通產(chǎn)業(yè)與資本市場的價(jià)值循環(huán)。
四：公司要形成從戰(zhàn)略信念力到戰(zhàn)略方向力，再到戰(zhàn)略推進(jìn)力，以及戰(zhàn)略變革力加持下的以業(yè)務(wù)增長為核心的市值增長戰(zhàn)略行動(dòng)管理循環(huán)。
本書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下。
以形成好思維成就好公司打出好價(jià)格達(dá)成好交易展開好行動(dòng)五個(gè)好建構(gòu)卓越價(jià)值管理體系的完整框架，形成第一章至第五章的內(nèi)容。
具體來說，第一章，對(duì)市值增長的內(nèi)在邏輯做了梳理，通過市值影響因素金字塔模型，解構(gòu)影響市值增長的多層面因素；通過一二三四 循環(huán)建立市值管理體系框架。
第二章，就市值增長的決定因素（價(jià)值創(chuàng)造）構(gòu)建一個(gè)大的思考框架，包括厘清價(jià)值創(chuàng)造的果因關(guān)系，價(jià)值創(chuàng)造應(yīng)如何以產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢為戰(zhàn)略導(dǎo)向，如何在內(nèi)部系統(tǒng)性地思考和構(gòu)建公司的創(chuàng)新機(jī)制以獲得價(jià)值創(chuàng)造的源泉，如何厘清戰(zhàn)略效能與運(yùn)營效率之間大處著眼，小處著手的關(guān)系，以及二者在價(jià)值創(chuàng)造中所起的基礎(chǔ)性支撐作用。
第三章，就上市公司如何在資本市場進(jìn)行有效的價(jià)值傳播建立一個(gè)完整的工作框架，創(chuàng)新性地將整合營銷傳播原理、傳播心理學(xué)等運(yùn)用于資本市場價(jià)值傳播，提出整合價(jià)值傳播的系統(tǒng)性方法，讓價(jià)值傳播既見樹木，又見森林。
第四章，明確指出價(jià)值實(shí)現(xiàn)不是單純的股票套現(xiàn)，其本質(zhì)是一個(gè)投入產(chǎn)出不斷循環(huán)的完整過程�；�于此，提出兩種價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理策略：基于戰(zhàn)略的價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理、基于股東的價(jià)值實(shí)現(xiàn)管理。本章開創(chuàng)性地基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的價(jià)值實(shí)現(xiàn)角度，將定增、可轉(zhuǎn)債、配股、回購、股票激勵(lì)、盈余管理、商譽(yù)減值、分拆等資本運(yùn)作方式分為籌資型、內(nèi)部激勵(lì)型、內(nèi)部調(diào)節(jié)型三類價(jià)值實(shí)現(xiàn)的策略性工具，以幫助上市公司從更廣闊的視角有策略地使用這些工具。
第五章，基于實(shí)戰(zhàn)的需要，從戰(zhàn)略信念、戰(zhàn)略規(guī)劃、戰(zhàn)略執(zhí)行、戰(zhàn)略變革四個(gè)角度，就如何實(shí)現(xiàn)增長提出一套卓越增長戰(zhàn)略閉環(huán)管理方法。
而第六章，則重點(diǎn)介紹了美的集團(tuán)、比亞迪、邁瑞醫(yī)療三個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的卓越成長案例。
世界百年變局之際，大時(shí)代的邏輯正在重構(gòu)，各行各業(yè)都在發(fā)生巨大的變化。例如，卡脖子讓很多企業(yè)陷入困境，但也給自主創(chuàng)新技術(shù)品牌以極大的發(fā)展機(jī)會(huì)；全球新能源汽車滲透率不斷上升，既給了很多堅(jiān)定選擇新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)以極大的業(yè)務(wù)增長機(jī)會(huì)，也讓傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)面臨極大的生存危機(jī)。再比如，隨著互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是大勢所趨，如果企業(yè)不能及早跟上，就可能在效率、質(zhì)量、客戶服務(wù)上落后于競爭對(duì)手，逐漸被客戶拋棄，與競爭對(duì)手拉開差距。
做大做強(qiáng)是企業(yè)的天然追求，要實(shí)現(xiàn)卓越成長，就必須做時(shí)代的企業(yè)，能積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，將ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）理念與自身經(jīng)營發(fā)展高度融合，不斷自我變革、自我進(jìn)化，不斷刷新能力曲線。