中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與現(xiàn)狀
　　2013年，中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年
　　中國的金融生態(tài)環(huán)境因互聯(lián)網(wǎng)與金融之間的“聯(lián)姻”而產(chǎn)生了巨大變化。2013年，多年來不溫不火的互聯(lián)網(wǎng)金融開始風(fēng)靡中國金融市場，而拉開這一帷幕的卻是一家中國的互聯(lián)網(wǎng)公司——淘寶支付寶名下的余額寶。余額寶自2013年6月13日上線后，在5個月內(nèi)就讓名不見經(jīng)傳的天弘基金挺進(jìn)1?000億元規(guī)模企業(yè)的行列。余額寶的成功引起了極大的轟動，其他互聯(lián)網(wǎng)公司及金融機(jī)構(gòu)開始紛紛效仿，如網(wǎng)絡(luò)巨頭騰訊、百度以及金融機(jī)構(gòu)平安銀行等。在2013年一年里，互聯(lián)網(wǎng)思維如同一場當(dāng)代的文藝復(fù)興，影響并改變了中國的金融業(yè)態(tài)和格局。移動支付、網(wǎng)絡(luò)信貸、P2P、眾籌等新興互聯(lián)網(wǎng)概念的不斷創(chuàng)新，使得金融模式得到了蓬勃的發(fā)展。阿里巴巴、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為金融新貴，打破了固有的金融格局，轉(zhuǎn)而成為金融業(yè)的攪局者。除了早期的P2P貸款服務(wù)平臺外，垂直搜索、智能理財(cái)、眾籌平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)也紛紛涌現(xiàn)，并逐漸開始得到監(jiān)管部門和資本市場的認(rèn)可。銀行、券商、基金、保險等傳統(tǒng)金融業(yè)機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，開始積極謀變以鞏固既有的優(yōu)勢地位。2013年因此被稱為“中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。
　　金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融
　　金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融的區(qū)別究竟是什么呢？從本質(zhì)上來講，金融互聯(lián)網(wǎng)還屬于傳統(tǒng)金融的范圍，是傳統(tǒng)金融業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。網(wǎng)上銀行是傳統(tǒng)金融業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的主要體現(xiàn)，許多之前需要親自去銀行營業(yè)廳辦理的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在都可以通過網(wǎng)上銀行完成。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年中國個人網(wǎng)銀柜臺業(yè)務(wù)替代率達(dá)到了56%，企業(yè)網(wǎng)銀替代率更是高達(dá)65.8%。也就是說，網(wǎng)上銀行已經(jīng)取代了一半以上的柜臺業(yè)務(wù)，而這一比例還可能進(jìn)一步上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國網(wǎng)上銀行市場2012年全年交易額達(dá)到了995.8萬億元。截至2012年底，網(wǎng)上銀行注冊用戶數(shù)高達(dá)5.64億，相當(dāng)于美國總?cè)丝诘?.7倍以及日本總?cè)丝诘?.4倍；995.8萬億元則相當(dāng)于中國2012年51.9萬億元GDP的19.1倍。27顯然，互聯(lián)網(wǎng)市場潛力極大。
　　金融互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是通過互聯(lián)網(wǎng)工具對傳統(tǒng)金融進(jìn)行的一種改良。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展方向則是對傳統(tǒng)金融的顛覆。按照中國人民銀行金融研究所所長謝平的說法：互聯(lián)網(wǎng)精神跟金融精神是不一樣的，互聯(lián)網(wǎng)精神的核心是開放、共享、去中心化、平等、選擇、普惠、民主；而傳統(tǒng)金融業(yè)是精英化、神秘化、制造信息不對稱，然后賺錢�！�
　　互聯(lián)網(wǎng)金融背后的邏輯
　　面對互聯(lián)網(wǎng)金融如火如荼的發(fā)展以及廣大民眾對互聯(lián)網(wǎng)金融的高亢熱情，很多人不禁會發(fā)出疑問：為什么會出現(xiàn)這種狀況？互聯(lián)網(wǎng)金融背后的邏輯是什么？
　　長期以來，傳統(tǒng)金融體系飽受詬病。互聯(lián)網(wǎng)金融的火爆是民間資本積累與有效投資渠道之間缺乏矛盾的體現(xiàn)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，民間財(cái)富在近年來得到了快速的積累。民間資本對于投資渠道有著巨大的需求，但是中國目前的金融市場卻未能提供行之有效的投資渠道。近年來，由于中國股票市場長期處于低迷狀態(tài)，房地產(chǎn)市場面臨巨大風(fēng)險，很多理財(cái)產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻較高，物價又一直呈上漲趨勢，可以說民間資本難以避免貶值的命運(yùn)。而互聯(lián)網(wǎng)金融正是為大量民間資本提供了一個相對有效的投資渠道。
　　中國金融體系近年來發(fā)展迅速，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門一直對商業(yè)銀行高高在上的姿態(tài)頗有微詞。例如，2011年中國商業(yè)銀行凈利潤高達(dá)2.65萬億元，凈息差2.7%，非利息收入占19.3%。29在2011年中國制造業(yè)盈利普遍下降的情況下，銀行業(yè)成為最賺錢的行業(yè)之一。據(jù)測算，銀行業(yè)人均凈利潤是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)人均凈利潤的12倍，而息差貢獻(xiàn)為商業(yè)銀行凈利潤的八成。從盈利結(jié)構(gòu)上看，與外國銀行主要依靠中間業(yè)務(wù)盈利相比，中國商業(yè)銀行的經(jīng)營方式仍然非常粗放。另外，在現(xiàn)今的金融體系下，金融供給與需求嚴(yán)重失衡。
　　造成這種失衡的原因有兩個方面。一方面，大部分資金供給方尤其是民間資本很難找到有效的投資產(chǎn)品、投資渠道和資產(chǎn)中配置模式。而互聯(lián)網(wǎng)金融則給廣大民間資本提供了良好的投資渠道�？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)金融的火爆正是由民間資本的積累與有效投資渠道缺乏的矛盾催生的。另一方面，大部分資金需求者尤其是中小企業(yè)，卻難以獲得有效的資金支持。中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，但是在融資方面卻處于整個經(jīng)濟(jì)中的最底層，發(fā)展受到極大的限制。與大型企業(yè)尤其是國有大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于資產(chǎn)較少，風(fēng)險較大，要么無法獲得銀行貸款，要么難以承受銀行的高額貸款利息。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能夠發(fā)展得如此迅速，原因有兩個方面：一是互聯(lián)網(wǎng)金融為有迫切金融需求廣大投資者提供了一種可行的模式；二是互聯(lián)網(wǎng)金融激發(fā)了民眾對傳統(tǒng)金融體系脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈不滿。與美國自發(fā)形成的華爾街金融有所不同，中國金融體系一開始采取的就是自上而下的發(fā)展模式，長期形成了高高在上的心態(tài)。
　　互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促進(jìn)了電子商務(wù)的跨躍式發(fā)展、服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升，由此催生了一些新型企業(yè)。這些新型企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)提供或發(fā)掘金融資源，而不必再完全依靠傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或資本市場。這種根植于實(shí)體部門需求的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，往往相對健康，也最具生命力。
　　發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的口號之一是使以傳統(tǒng)銀行為代表的金融業(yè)走下神壇，但要同時避免制造新的金融神話。金融業(yè)畢竟不是人人都能涉足的，它需要有特定的專業(yè)技術(shù)、行業(yè)積累與監(jiān)管環(huán)境作為支持。迄今為止，在全球金融業(yè)發(fā)展中，互聯(lián)網(wǎng)金融模式并未能夠創(chuàng)造出一個全新的、能替代傳統(tǒng)金融的新金融體系。現(xiàn)在，我們只是發(fā)掘出了一些新的金融功能實(shí)現(xiàn)形式、一些新的金融組織與產(chǎn)品模式而已。
　　美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與現(xiàn)狀
　　在美國，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有明確的定義。除了互聯(lián)網(wǎng)金融，美國還有網(wǎng)絡(luò)金融、在線金融、電子金融等相關(guān)稱謂。從范疇界定上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融依托互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)資金融通的金融業(yè)務(wù)，而且這種資金融通是以信用作為基礎(chǔ)的。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識，實(shí)際上需要將之與金融的本質(zhì)相互聯(lián)系起來。金融最為核心的三個功能是：期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換和信用轉(zhuǎn)換及增強(qiáng)。真正的互聯(lián)網(wǎng)金融也必須能夠?qū)崿F(xiàn)金融的這三大功能。
　　從發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上看，美國可以說是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的先行者。目前，美國已經(jīng)發(fā)掘出了基于互聯(lián)網(wǎng)的新型支付體系、新型貸款模式以及新型籌資模式。美國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的歷程大致可以分為以下三個階段。
　　第一階段是20世紀(jì)90年代前后的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的信息化階段。在信息化興起的過程中，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)建立了信息化體系，進(jìn)行了業(yè)務(wù)流程再造�；ヂ�(lián)網(wǎng)從此成為金融業(yè)的一個內(nèi)嵌式的軟件框架。二者的有機(jī)融合使得美國甚至全球金融體系的一體化進(jìn)程大大加快，并形成了全球性的金融信息化和支付體系。
　　第二階段是從20世紀(jì)90年代中后期開始的，它是基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)融合的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)探索與實(shí)踐階段。區(qū)別于第一階段的電子銀行，這個階段出現(xiàn)了純粹的、沒有任何實(shí)體柜臺的網(wǎng)上銀行。通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行證券、出售保險以及網(wǎng)上理財(cái)?shù)刃滦蜆I(yè)務(wù)模式也不斷涌現(xiàn)�？梢姡�美國這個階段的互聯(lián)網(wǎng)金融仍然是對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的升級，但是已經(jīng)逐步呈現(xiàn)出了相對獨(dú)立的經(jīng)營形態(tài)。
　　美國安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行（SecurityFirstNetworkBank，SFNB）成立于1995年，是全球第一家“單一站點(diǎn)的銀行”，其前臺業(yè)務(wù)均在網(wǎng)上進(jìn)行，后臺維護(hù)集中在一個地點(diǎn)進(jìn)行。安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)處理速度快、服務(wù)質(zhì)量高、存款利率高和業(yè)務(wù)范圍廣，在成立后的2~3年里最高擁有過1260億美元資產(chǎn)，一躍成為美國第六大銀行。同樣成立于1995年的全球最大的互聯(lián)網(wǎng)保險公司InsWeb，曾在美國納斯達(dá)克證券市場上市，保險業(yè)務(wù)范圍涵蓋汽車、房屋、醫(yī)療、人壽甚至寵物保險。網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險、網(wǎng)絡(luò)證券成了風(fēng)靡美國的新潮流，并且確有趕超傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的勢頭。不過，這些互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順，他們存在著客戶粘性、產(chǎn)品開發(fā)以及風(fēng)險管理方面的問題。隨著2000年前后互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展低谷的到來，安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行等純粹網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商最終也未能超越和取代傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)商。
　　另一個值得關(guān)注的基金是，全球第一只互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金——PayPal貨幣市場基金。它成立于1999年，由美國著名互聯(lián)網(wǎng)公司eBay的子公司PayPal創(chuàng)辦，是目前中國流行的“余額寶”、“零錢寶”等的鼻祖。PayPal用戶賬戶中的現(xiàn)金余額可以自動投資于PayPal管理的貨幣基金。在保障流動性的同時，又能使投資者的收益大幅提高。PayPal基金的規(guī)模在2007年達(dá)到巔峰（10億美元）；但在2008年金融危機(jī)期間，流動性和保本性這兩大基石相繼垮坍，廣大投資者蜂擁贖回。后來，美國實(shí)行零利率政策，PayPal貨幣基金大幅虧本，規(guī)模逐步縮小，于2011年7月正式關(guān)閉。
　　第三階段是21世紀(jì)初以來新型互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，主要是非傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)、支付體系的變遷等。一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)的信用與資金融通業(yè)務(wù)得到了開創(chuàng)性地發(fā)展，2005年美國第一家人人貸（P2P）借貸平臺Prosper成立，這是美國互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的新起點(diǎn)。2007年，美國最大的網(wǎng)絡(luò)貸款平臺借貸俱樂部（LendingClub）成立。2013年，這兩家公司的成交量總計(jì)24.2億美元，比2012年增長了177%。2013年，300萬人向眾籌平臺Kickstarter的項(xiàng)目投入了4.8億美元，成功籌資項(xiàng)目達(dá)1.99萬個，相當(dāng)于每天籌資131.5萬美元，每分鐘籌資913美元。另一方面，基于智能終端的普及，非傳統(tǒng)支付方式迅猛發(fā)展，非金融企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)積極推進(jìn)業(yè)務(wù)支付的網(wǎng)絡(luò)化是其發(fā)展的基本動力，比如Facebook的信用支付系統(tǒng)、PayPal的微支付系統(tǒng)電子商品系統(tǒng)、史克威爾公司（Square）的讀卡系統(tǒng)以及星巴克（Starbucks）的移動支付程序等。美國三大移動運(yùn)營商威利遜（Verizon）、美國電話電報公司（AT&T）和跨國移動電話運(yùn)營商T-Mobile都在利用話費(fèi)賬戶積極切入支付領(lǐng)域。
　　中美互聯(lián)網(wǎng)金融的比較與啟示
　　制度是最大的區(qū)別
　　美國的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以保護(hù)個人財(cái)產(chǎn)和隱私為出發(fā)點(diǎn)，有一套相對健全和完善的體制。其體系內(nèi)各種法律法規(guī)之間的相互配合和協(xié)調(diào)較好，能大體接納互聯(lián)網(wǎng)金融新形式，確保其在美國能夠平穩(wěn)而有序的發(fā)展。而中國的體制和監(jiān)管機(jī)構(gòu)還比較年輕，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管基本上還處在空白階段，所以政府出臺的政策法規(guī)不僅在時間上滯后，而且相互之間過于僵硬且不具有配合度。這給中國互聯(lián)網(wǎng)金融提供了野蠻生長的空間。此外，美國擁有一個非常完善的信息披露體系，金融產(chǎn)品都有全面、真實(shí)的信息披露及風(fēng)險提示。中國的金融產(chǎn)品在信息披露方面做得相對欠缺，很多內(nèi)部操作都沒有對外披露。消費(fèi)者可能并不知道其中存在風(fēng)險，有的甚至還存在欺騙或誤導(dǎo)消費(fèi)者的情況。
　　中美互聯(lián)網(wǎng)金融存在的基礎(chǔ)完全不同
　　相對自由的市場機(jī)制讓美國各行各業(yè)可以根據(jù)市場來調(diào)配資源�？萍己徒鹑谑敲绹�的兩大支柱產(chǎn)業(yè)，這兩個產(chǎn)業(yè)在競爭下均衡發(fā)展、互相交融，但又各自專注于自己的領(lǐng)域。而中國的行業(yè)發(fā)展則很不平衡，特別是金融業(yè)，過多依靠政策保護(hù)使得行業(yè)壟斷的問題比較突出，造成了資源配置不當(dāng)、服務(wù)跟不上大眾需求、競爭力不高的尷尬局面。中國的科技產(chǎn)業(yè)憑借自身優(yōu)勢進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，對傳統(tǒng)金融業(yè)構(gòu)成沖擊是一種必然。當(dāng)然，透過政府對互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度，也能看出政府通過互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼金融體制改革的戰(zhàn)略意圖。
　　中美互聯(lián)網(wǎng)金融所處的金融競爭環(huán)境不同
　　經(jīng)過一兩百年的發(fā)展，美國金融市場形成了比較完善的全方位產(chǎn)品和服務(wù)，各家銀行金融機(jī)構(gòu)也都實(shí)力雄厚，極具競爭力。由于競爭激烈，美國一直以來都很積極地利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融服務(wù)創(chuàng)新。所以，美國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，只能在有限的、傳統(tǒng)大金融企業(yè)涉及不到的新領(lǐng)域里發(fā)展，比如說成熟的信用卡市場就抑制了第三方支付的發(fā)展。因此，美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展空間和規(guī)模都不能和中國相提并論。反觀中國金融市場，由于對外政策保護(hù)，對內(nèi)行業(yè)壟斷，普通老百姓只能被迫接受高收費(fèi)和低服務(wù)質(zhì)量的雙重壓榨。中國互聯(lián)網(wǎng)金融以其獨(dú)有的普惠、方便、快捷的特點(diǎn)，點(diǎn)燃了民眾被壓抑多年的對創(chuàng)新金融服務(wù)的極大需求，瞬間爆發(fā)出了巨大的發(fā)展?jié)摿�和�?guī)模。
　　社會保障制度與中美互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展
　　由于擁有完善的社保、養(yǎng)老、醫(yī)療和教育體制，美國人傾向于做月光族，甚至借債度日。美國民眾普遍沒有儲蓄投資的習(xí)慣，而且大部分由政府支持的退休養(yǎng)老和教育投資都由機(jī)構(gòu)操作，這就致使美國資本市場以機(jī)構(gòu)投資者為主。個體作為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的主要對象，在美國資本市場中并不是主角。反之，中國社會保障體制不夠完善，國人都要為養(yǎng)老、兒女教育、醫(yī)療等存錢，因此具有極高的儲蓄率和龐大的可投資個人資產(chǎn)。因此，中國互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)有更加廣闊的市場以及更迫切的大眾需要。美國華爾街上的金融人士很少有人知道互聯(lián)網(wǎng)金融，但互聯(lián)網(wǎng)金融在中國已經(jīng)是家喻戶曉了�；蛟S，只有在中國這個獨(dú)特的環(huán)境和時代里，才能產(chǎn)生這么朝氣蓬勃的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)。
　　雖然中國的互聯(lián)網(wǎng)金融炒得火熱，但是借鑒國外經(jīng)驗(yàn)方面的相關(guān)素材卻非常乏善可陳。在美國，無論是大家耳熟能詳?shù)臍W美P2P網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)、在美國日益興盛的眾籌融資以及讓人捉摸不透的比特幣，還是曇花一現(xiàn)的直銷銀行、PayPal版余額寶等，都只是金融發(fā)展海洋中的朵朵浪花，并未形成浪潮�？峙聦τ诙鄶�(shù)歐美金融從業(yè)者或研究者來說，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的概念還是一頭霧水，他們更多的是從中國媒體上看到。事實(shí)上，在多數(shù)金融發(fā)展與競爭相對完善的經(jīng)濟(jì)體中，互聯(lián)網(wǎng)金融模式或許早就是傳統(tǒng)金融體系的一種演變，如金融網(wǎng)絡(luò)化；或者只是多元化金融體系中的一點(diǎn)補(bǔ)充或新意，如P2P網(wǎng)貸等。可以預(yù)期的是互聯(lián)網(wǎng)對金融體系的顛覆性改變，在當(dāng)今還只是一個夢想。當(dāng)然，我們不否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)金融將來在中國發(fā)展的可能性，但其前提是整個經(jīng)濟(jì)與社會組織模式的進(jìn)一步虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化以及政府及央行地位的普遍削弱。
　　……