在投資者與公司管理層信息不對稱的情況之下,股利不但是公司經(jīng)營前景的重要信號,而且還是一項行之有效的治理手段。它促使管理層與股東利益休戚相關(guān)、榮辱與共。本書就是這方面
的第一本系統(tǒng)而全面的著作。
在審視了股利政策和其他治理機制的互動關(guān)系之后,本書對英美與法國、德國及日本等其他國家的公司治理績效進行了比較。并就歐洲大陸的公司治理及其對股利的影響,提供了全新的實證分析素材。傳統(tǒng)的見解認為,德國公司的股利低于英國或者美國,然而,基于已公布利潤所進行的測算表明,其結(jié)果恰恰相反。另外,本書的研究還顯示,公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)和股利支付之間存在關(guān)聯(lián)。經(jīng)驗還表明,公司虧損是股利變更的另一項決定因素,但控股股東的稅收狀況與公司股利支付之間則互不關(guān)聯(lián)。
本書得出的這些結(jié)論對于當前關(guān)于公司治理的種種論爭具有重要的啟示,這也使得本書對于學者、金融從業(yè)人員及監(jiān)管部門和法律研究者,均具有寶貴的借鑒意義。
路易斯·科需拉·達·席爾瓦,牛津經(jīng)濟研究協(xié)會會長及該協(xié)會金融部主任。
馬克·格爾根,曼徹斯特大學管理學院教授。
呂克·倫內(nèi)布格,蒂爾堡大學公司財務教授。
股利政策之謎——代譯序
前言
致謝
圖形清單
表格清單
作者簡介
第一部分 公司控制權(quán)與股利政策
第一章 引言
第二章 公司治理的近況及其發(fā)展
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 公司的所有權(quán)和控制權(quán)范式
第三節(jié) 為何以及何時控制權(quán)并不必然
等同于所有權(quán)
第四節(jié) 公司治理機制
第五節(jié) 結(jié)論
第三章 關(guān)于股利和控制權(quán)文獻的梳理
第一節(jié) 引言 ’
第二節(jié) 作為替代性信號機制的股利和控制權(quán)
第三節(jié) 作為替代性監(jiān)督措施的股利和控制權(quán)
第四節(jié) 銀行的公司治理作用
第五節(jié) 有關(guān)稅收的爭論
第六節(jié) 結(jié)論
第二部分 公司治理體制中股利的靈活性
第四章 研究的問題
第一節(jié) 信號、股利政策和控制權(quán)的集中
第二節(jié) 代理成本、股利政策以及控制權(quán)集中
第五章 股利支付率的實證問題
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 世界上關(guān)于股利政策的類型化事實
第三節(jié) 制度框架
第四節(jié) 樣本和數(shù)據(jù)
第五節(jié) 股利支付率
第六節(jié) 總結(jié)
附錄
第六章 股利政策、收益和現(xiàn)金流:一項動態(tài)面板數(shù)據(jù)的分 析
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 股利模型
第三節(jié) 樣本和數(shù)據(jù)描述
第四節(jié) 估計和結(jié)果
第五節(jié) 結(jié)論
附錄
第七章 公司何時會變更股利政策?
第一節(jié) 引言
第二節(jié) 基本估計模型
第三節(jié) 變更股利的決定:一般模型
第四節(jié) 德國公司何時不發(fā)放或者削減股利?
第五節(jié) 不發(fā)放和削減股利之后的股利反彈
第六節(jié) 總結(jié)
第八章 股利政策、公司控制權(quán)與稅負顧客效應
第一節(jié) 引言
……
第九章 結(jié)論
參考文獻
索引
翻譯是一份心性——譯后記
第一章 引言
雖然股利政策是公司董事會做出的主要決策之一,但是,英國或美國之外的公司是如何分配股利的,卻鮮為人知。而對于英美公司治理體制之外的公司股利和公司治理之間的關(guān)系,知之者則更為少見。
然而,這方面的跨國比較已在進行,而且提出了一些有爭議的話題。例如人們普遍認為,德國的公司與英國和美國的公司相比,股利分配的數(shù)額較少,但比較穩(wěn)定。[1]反過來,德國公司留存下來的現(xiàn)金流,對公司的運作提供了資金支持,股東將從長遠上獲得資金收益。這使得英國的一些政策制定者,例如前財政司司長Ste.phen Dorrell,他認為,“(英國)的股利分配自1979年以來大幅增長,可能增長速度太快而且太不靈活”。[2]雖然Dorrell說這番話的時候,遠在1994年,已經(jīng)喪失其妥當性,但在2002年10月,作為英國最重要的機構(gòu)投資者之一的保誠(Prudential)的一家分公司M&G的首席執(zhí)行官Michael McLintock,向英國的各大公司寫了一封信,指出在利潤縮水的情況下繼續(xù)分紅是重要的。這封信談到,“為股利而投資的情形,在大多數(shù)情況下都得到了強大而良好的支持,經(jīng)受住了時間的考驗,而且在可以預見的將來,在我們看起來必須面對的經(jīng)濟和股票市場之中,也會得到越來越多的認可!盵3]