《公司治理評論（第7卷 第1輯）》；
　　中國上市銀行特許權價值與風險承擔①——基于董事會治理調(diào)節(jié)效應的研究
　　張耀偉1 李航2
　�。�1. 南開大學中國公司治理研究院，天津300071；2. 南開大學商學院，天津300071）
　　摘要：銀行以經(jīng)營貨幣作為主營業(yè)務，可以借助于資本杠桿從事高風險投資，其經(jīng)營特點和重要性決定了政府必須對銀行進行嚴格的監(jiān)管，銀行牌照的申請也必須經(jīng)過嚴格的審
　　核。本文選取了16 家上市銀行2008—2013 年五年期間的數(shù)據(jù)，驗證了特許權價值的自律效應在我國的存在性，并研究了董事會治理狀況對銀行特許權價值自律效應的調(diào)節(jié)作用。實證研究發(fā)現(xiàn)，特許權價值的自律效應在我國現(xiàn)階段并不存在，這一方面可能是由于市場競爭的加劇，導致銀行特許權價值下降，不能對銀行形成約束作用；另一方面是因為我國實行隱性存款保險制度，削弱了特許權價值自律效應。在對董事會治理調(diào)節(jié)效應的研究中，發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事職業(yè)背景對特許權價值的發(fā)揮有正向調(diào)節(jié)作用，適當提高董事會規(guī)模，增大獨立董事比例，聘請具有金融職業(yè)背景的董事有利于特許權價值的自律效應的發(fā)揮。
　　關鍵詞：特許權價值；銀行；風險承擔；董事會治理；調(diào)節(jié)效應
　　一、引言
　　我國銀行業(yè)興起帶有濃厚的政治色彩，特別是國有銀行，長期處于政府的嚴密監(jiān)督之下，政府往往通過銀行進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控。因此，國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中都帶有強烈的政治導向。銀行也只有獲得了政府授予的特許權證才能進行經(jīng)營，因此，這個特許權證往往具有一定的價值，這就是所謂的“特許權價值”（FV）。目前，隨著我國金融自由化、金融市場化的不斷提出，銀行業(yè)的發(fā)展有兩大明顯趨勢。首先，我國于2006 年推出了《中華人民共和國外資銀行管理條例》，該條例標志著我國進入金融開放新局面。外資銀行的進入加劇了國內(nèi)市場競爭，削弱了銀行的特許權價值，特許權價值的自律效應也大有降低趨勢。其次，國內(nèi)出現(xiàn)大量新式銀行，包括村鎮(zhèn)銀行等，同時，原有銀行也開始布局全國市場，銀行跨區(qū)域經(jīng)營趨勢明顯。這從另一方面又加劇了銀行業(yè)的競爭。
　　所以現(xiàn)階段而言，從宏觀經(jīng)濟角度研究銀行風險承擔已經(jīng)不具有現(xiàn)實意義，只有深入銀行內(nèi)部，從更加微觀的視角探求銀行風險承擔的影響因素，才能為銀行穩(wěn)健經(jīng)營提供建議。而特許權價值確是一個很好的研究視角。
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