股權(quán)分置改革與中國(guó)資本市場(chǎng)
定 價(jià):38 元
- 作者:廖理等著
- 出版時(shí)間:2012/11/1
- ISBN:9787100093514
- 出 版 社:商務(wù)印書(shū)館
- 中圖法分類:F279.246
- 頁(yè)碼:218頁(yè)
- 紙張:膠版紙
- 版次:1
- 開(kāi)本:32開(kāi)
股權(quán)分置改革是中國(guó)資本市場(chǎng)自建立以來(lái)最重要的一次變革,隨著股權(quán)分置問(wèn)題的解決,原非流通股股東與流通股股東也將從利益不一致甚至對(duì)立轉(zhuǎn)為利益趨同,但股改后的全流通也會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)很大的供給壓力,增加了市場(chǎng)的不確定性!豆蓹(quán)分置改革與中國(guó)資本市場(chǎng)》從上市公司和資本市場(chǎng)兩個(gè)角度對(duì)股改進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),豐富和完善了公司金融理論和資本市場(chǎng)理論、《股權(quán)分置改革與中國(guó)資本市場(chǎng)》是作者及其研究團(tuán)隊(duì)承擔(dān)國(guó)家社科基金課題的研究成果,有利于更深刻理解中國(guó)的公司治理和資本市場(chǎng)。
股權(quán)分置是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中特有的制度問(wèn)題。自中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái),上市公司的股權(quán)分置問(wèn)題就一直存在。中國(guó)資本市場(chǎng)制度的原始設(shè)計(jì)希望達(dá)到雙重目標(biāo);既要為國(guó)企脫困和發(fā)展募集資金,又不能失去上市公司的國(guó)有控股地位。由此,出現(xiàn)了中國(guó)股市獨(dú)特的雙軌制,即流通股與非流通股并存,發(fā)行流通股的目的在于融資以發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),發(fā)行非流通股的目的在于維護(hù)社會(huì)主義公有制性質(zhì)。股權(quán)分置這一選擇性制度安排,有著深刻的歷史根源,與當(dāng)時(shí)的政治、經(jīng)濟(jì)以及意識(shí)形態(tài)密切相關(guān)。然而,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和資本市場(chǎng)的發(fā)展,股權(quán)分置逐步成為制約我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的制度缺陷。股權(quán)分置帶來(lái)的非流通股股東和流通股股東之間的利益關(guān)系扭曲,使資本市場(chǎng)應(yīng)有的資源優(yōu)化配置功能無(wú)從發(fā)揮。股權(quán)分置下“一股獨(dú)大”和“非流通股股東和流通股股東利益沖突”則被認(rèn)為是上市公司治理低下、企業(yè)績(jī)效降低的根本原因。在這樣的背景下,國(guó)務(wù)院決定在2005年4月啟動(dòng)股權(quán)分置改革。股權(quán)分置問(wèn)題的逐步解決,將有利于資本市場(chǎng)的定價(jià)環(huán)境,改變?cè)橇魍ü晒蓶|的利益機(jī)制,推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)在后股權(quán)分置時(shí)代的健康穩(wěn)定發(fā)展。
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第一章 緒論
第一節(jié) 問(wèn)題的提出
第二節(jié) 研究思路
第三節(jié) 研究的主要?jiǎng)?chuàng)新與重點(diǎn)難點(diǎn)
第二章 制度背景與股權(quán)分置改革的具體實(shí)踐
第一節(jié) 股權(quán)分置的根源與改革背景
第二節(jié) 我國(guó)上市公司股權(quán)分置帶來(lái)的問(wèn)題
第三節(jié) 股權(quán)分置改革的指導(dǎo)思想與歷史演進(jìn)
第三章 股權(quán)分置改革與上市公司治理研究
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 股權(quán)分置改革與上市公司治理水平
第三節(jié) 股權(quán)分置改革、自愿性信息披露與公司治理
第四章 股權(quán)分置改革與機(jī)構(gòu)投資者的積極行為
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 研究設(shè)計(jì)
第三節(jié) 實(shí)證結(jié)果及分析
第五章 股權(quán)分置改革、控制權(quán)價(jià)值與利益侵占
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第二節(jié) 研究設(shè)計(jì)
第三節(jié) 股權(quán)分置改革與控制權(quán)價(jià)值
第四節(jié) 股權(quán)分置改革、控制權(quán)價(jià)值與利益侵占
第六章 股權(quán)分置改革的市場(chǎng)效應(yīng)
第一節(jié) 理論模型分析
第二節(jié) 股改的市場(chǎng)效應(yīng)與股票需求價(jià)格彈性
第三節(jié) 股改方案公告的實(shí)惠效應(yīng)與未來(lái)效應(yīng)
第七章 股權(quán)分置改革與限售股解禁的信息含量
第一節(jié) 股改限售協(xié)議與限售解禁的制度背景
第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第三節(jié) 限售股解禁的市場(chǎng)沖擊和異常交易量
第四節(jié) 限售股解禁的信息含量
第八章 研究發(fā)現(xiàn)和政策建議
第一節(jié) 主要研究發(fā)現(xiàn)
第二節(jié) 政策建議
參考文獻(xiàn)
附錄:國(guó)家社科基金項(xiàng)目的主要階段性成果
二、完善新股發(fā)行制度,縮小一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差
股權(quán)分置改革之前我國(guó)股票市場(chǎng)的融資功能之所以不能完全發(fā)揮,除了大股東的股票不能流通導(dǎo)致上市公司圈錢(qián)嚴(yán)重外,行政式的股票發(fā)行制度沒(méi)有反映企業(yè)真實(shí)融資需求也是重要的原因。股票的市場(chǎng)化定價(jià)不能只考慮二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)功能,也要完善一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。在全流通的中國(guó)股票市場(chǎng),新股定價(jià)是發(fā)行人以及投資者之間的利益博弈。股票發(fā)行價(jià)格過(guò)高,發(fā)行人將籌集到更多的資金,但是卻面臨著新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);股票發(fā)行價(jià)格過(guò)低,則發(fā)行人融資成本增加,但投資者能獲得較高的收益。目前,新股發(fā)行主要注重的是融資功能,這保證了發(fā)行人和投資銀行的收益。但是,新股的發(fā)行,不僅僅要注重其融資功能,也要注重其投資功能。對(duì)新股發(fā)行的投資功能,主要需要從兩個(gè)方面來(lái)保證投資者的利益:第一,就是新股未來(lái)有好的投資項(xiàng)目,能夠持續(xù)盈利;第二個(gè)方面就是新股發(fā)行不能定價(jià)太高,定價(jià)太高必然導(dǎo)致投資者未來(lái)的投資收益降低。所以,新股的市場(chǎng)化定價(jià)是大勢(shì)所趨,因?yàn)橹挥惺袌?chǎng)化定價(jià)才能均衡發(fā)行人和投資者之間的利益,縮短一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差。因此,應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),提高網(wǎng)下配售比例,發(fā)揮大型機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,引入基石投資者,縮小累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)價(jià)格區(qū)間等。
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