序言一　信用最重要
國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚

殷劍峰博士及其研究團隊經(jīng)過幾個月的緊張工作，完成了這部名為《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機制》的專著。這部專著提供了一個分析全社會信用總量的框架，并據(jù)以對我國全社會信用總量進行了統(tǒng)計和估計。根據(jù)研究計劃，今后，國家金融與發(fā)展實驗室將依據(jù)這個理論框架，定期統(tǒng)計并公布我國信用總量、結(jié)構(gòu)及其變化，用之分析我國的宏觀金融問題。
一、一項有價值的工作
這項工程浩大的理論研究可以追溯到十余年前的一項課題。那時，如今被稱作影子銀行的諸種信用創(chuàng)造活動，剛剛開始在我國正規(guī)金融體系的邊緣以銀行理財產(chǎn)品的名義生長。那時，政策的氛圍同目前截然不同如今，監(jiān)管當(dāng)局正致力于將表外場外線上的所有金融活動拉回表內(nèi)、場內(nèi)和線下，并施以統(tǒng)一的嚴格監(jiān)管；而十余年前，大力發(fā)展表外、場外和線上金融活動，成為所有銀行和非銀行金融機構(gòu)實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要方向，在政策層面，這些活動在彼時得到的是如同今天雙創(chuàng)那樣的鼓勵。
當(dāng)時我們就敏感地認識到，中國金融的進一步發(fā)展，可能就在這些變革中醞釀。于是，2005 年，我們成立了中國社會科學(xué)院理財研究中心，專事于此類研究。后來，幾經(jīng)變化，這一中心最終定型為如今的財富管理研究中心（以下稱財富中心），成為國家金融與發(fā)展實驗室的支柱之一。
最初的工作是對各銀行金融機構(gòu)提供到市場上的理財產(chǎn)品進行評估，并以評價報告的形式向社會公布。記得那時，劍峰和增武經(jīng)常同我提到，他們解構(gòu)了當(dāng)時幾乎所有銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品且發(fā)現(xiàn)甚多，其中令人擔(dān)憂的發(fā)現(xiàn)就是，那些自詡為創(chuàng)新的理財產(chǎn)品，其實大都是高息攬存的變種，且有虛假陳述的問題，尤其是這些產(chǎn)品允諾的高收益，更是難以兌現(xiàn)。另外，這些理財產(chǎn)品的條款復(fù)雜且陷阱重重，使得投資者很難保護自己的權(quán)益。
財富中心的工作很快就得到社會的廣泛關(guān)注和認可。從事相關(guān)業(yè)務(wù)的各類金融機構(gòu)、廣大投資者和研究界逐漸將財富中心的定期成果作為開展業(yè)務(wù)、進行投資決策和理論研究的重要參考，貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局的主要領(lǐng)導(dǎo)也發(fā)現(xiàn)了此項研究的理論和實踐價值，并要求財富中心定期向他們報送研究材料。
接著就爆發(fā)了2008 年全球金融危機的沖擊。自然地，影子銀行，作為引發(fā)危機的禍水，也引起了國人的關(guān)注。
最初，人們沿著慣性的思維路徑，拿這個新近舶來的概念套中國的實踐。然而，經(jīng)過深入研究后發(fā)現(xiàn)，影子銀行，作為以發(fā)達資本市場為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新和金融自由化的產(chǎn)物，在我們這里并沒有非常良好的生長環(huán)境。因此，那些以影子銀行之名推向市場的各類新產(chǎn)品，多數(shù)只是披著新衣的傳統(tǒng)銀行和傳統(tǒng)金融活動。質(zhì)言之，如果說在美國，影子銀行的發(fā)展是 脫媒 趨勢的續(xù)篇， 其所引導(dǎo)的資金流動是 從銀行中來， 到資本市場上去，那么，在中國，理財產(chǎn)品云云，多數(shù)只是傳統(tǒng)金融活動的變種，其所引導(dǎo)的資金流動則是從銀行中來，回到銀行中去。
認識及此， 財富管理中心圍繞我國的影子銀行以及相關(guān)的最新發(fā)展， 開展了一項意義重大的研究工作，并于2013 年形成了由殷劍峰和王增武博士領(lǐng)銜的專著《影子銀行與銀行的影子》（以下稱影子）。
在理論上和實踐上，影子都可圈可點。其主要貢獻，一是以銀行的影子這一極具沖擊力的概念，揭示了我國大量金融創(chuàng)新實際上仍在從事傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的本質(zhì)；二是確認了信用研究在目前和今后金融研究中的核心地位。作者在這兩方面的探討，為我們分析當(dāng)前及未來高度復(fù)雜且越來越復(fù)雜的金融現(xiàn)象提供了有價值的分析框架。
關(guān)于中國影子銀行的發(fā)展，影子尖銳地指出：當(dāng)下中國各種金融創(chuàng)新，多數(shù)只是新瓶裝舊酒。事實上，最近幾年風(fēng)生水起的互聯(lián)網(wǎng)金融等，多數(shù)也不脫此窠臼。只要看一看那些自稱的新金融們，凡有機會便試圖建立資金池、發(fā)放貸款或變相發(fā)行各類證券的事實便知，所有這些活動，其主要動力和目的都是監(jiān)管套利。因而它們除了將我國的金融上層建筑越搞越復(fù)雜，越搞越膨脹，并不斷推高利率水平、增加純粹流通費用和交易成本之外，還有意無意地引導(dǎo)了一個金融脫實向虛的進程。
做了如此穿透式分析之后，我們不難發(fā)現(xiàn)，近年來我國的金融亂象，仍然是典型的體制現(xiàn)象。造成這種狀況的根本原因，就金融發(fā)展?fàn)顩r而論，在于我國的金融市場尚不發(fā)達；就體制機制而言，在于我國金融管制仍相當(dāng)僵硬，以及監(jiān)管框架的不協(xié)調(diào)。了解了中國影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融（后者中的很多活動也可被視為影子銀行）這一復(fù)雜特點以及深藏其后的體制機制弊端后，我們也不難理解，自2015 年7 月開始的十部委聯(lián)合展開的互聯(lián)網(wǎng)金融整頓，為何至今仍未結(jié)束；同樣我們也不難理解，2017 年4 月25 日中共中央政治局以維護國家金融安全為主題的第四十次集體學(xué)習(xí)會上， 習(xí)主席為什么把當(dāng)前及未來一段時期我國金融監(jiān)管的重點置于金融市場和互聯(lián)網(wǎng)金融上。
影子的另一重要貢獻，就是用21 世紀(jì)以來全球以及中國金融結(jié)構(gòu)變動的事實，凸顯了信用在金融運行中的重要地位。作者不僅對一個過去人們很少使用的概念信用進行了界說， 定義了 信用總量 的統(tǒng)計分析概念， 而且運用這一概念和分析框架， 對十余年來全球以及我國宏觀金融的運行，給出了令人信服的新解釋。
二、信用與貨幣
研究信用，首先要辨析信用和貨幣的關(guān)系。
關(guān)于信用和貨幣、信用創(chuàng)造和貨幣供給之間的關(guān)系，歷來就有兩種邏輯不同的分析思路信用的貨幣理論（monetary theory of credit）和貨幣的信用理論(credit theory of money)。
信用的貨幣理論認為，貨幣先于信用而存在，因此，定義貨幣是分析信用的前提。其分析邏輯，首先是給出貨幣的適當(dāng)定義，考察經(jīng)濟交易過程中商品流和貨幣流的關(guān)系，然后從中提煉出貨幣、準(zhǔn)貨幣直至信用的定義并厘清它們之間的區(qū)別和聯(lián)系。作為一種貨幣分析框架， 信用的貨幣理論試圖解釋各類貨幣工具（ 貨幣和準(zhǔn)貨幣） 在交易過程和中介過程這兩個分離的過程中所扮演的角色及其相互聯(lián)系。在現(xiàn)實中，信用的貨幣理論曾長期主宰金融理論界， 并塑造了以貨幣分析為核心的理論體系和以貨幣及利率為主要調(diào)控對象的貨幣政策體系。
貨幣的信用理論則相反。它認為，在人類社會中，信用作為一種要求權(quán)（claim），早在5000 年前便已存在，而自那以后的數(shù)千年里，貨幣還在為尋找其固定的實現(xiàn)形式上下求索。事實上，最早的貨幣制度金本位制只是在1819 年英國通過《恢復(fù)現(xiàn)金支付法案》（Act for the Resumption of Cash Payments，1819）時方才建立。因此，從歷史的和邏輯的關(guān)系上看，信用都先于貨幣。而且，信用是解釋銀行、貨幣及實體經(jīng)濟之間內(nèi)在聯(lián)系機制的核心概念。事實上，在現(xiàn)代中央銀行產(chǎn)生之前，如今我們熟知的環(huán)繞貨幣供求展開的理論分析框架還不存在。因此，長期以來，學(xué)術(shù)界對金融與實體經(jīng)濟關(guān)系的探討，集中圍繞信用創(chuàng)造機制展開。在這個意義上，信用創(chuàng)造理論是現(xiàn)代貨幣供給理論的前身。古典經(jīng)濟學(xué)家如瓦爾拉斯、麥克路德、魏克賽爾等，以及當(dāng)代最優(yōu)秀的經(jīng)濟學(xué)家，如斯蒂格利茨（Stiglitz）、格林沃爾德（Greenwald）、伯南克（Bernanke）等，都持此論。
貨幣是信用的一種，但信用并不依賴貨幣而存在，足見信用先于且相對獨立于貨幣而存在。信用對貨幣的優(yōu)先關(guān)系，還可通過研究信用和貨幣相互生成的關(guān)系加以分析�，F(xiàn)實中，存在著兩種狀況。一種狀況是，信用創(chuàng)造直接造成貨幣流量和存量同時增加，在這種情況下，是信用創(chuàng)造貨幣；另一種狀況是，信用創(chuàng)造并不改變貨幣存量，但加速貨幣的流通，從而增加貨幣流量，在這種情況下，信用的產(chǎn)生并不相應(yīng)地創(chuàng)造貨幣。這更證明了信用對于貨幣的優(yōu)先地位。
我們之所以用一定的篇幅來討論信用和貨幣的關(guān)系，是因為本輪全球金融危機以來，世界各國相繼出現(xiàn)了貨幣與信用的走勢相分離的現(xiàn)象。信用的變化決定著經(jīng)濟的恢復(fù)及其走勢，而僅僅依托以調(diào)控貨幣為核心的傳統(tǒng)的貨幣政策框架，顯然難以應(yīng)付因影子銀行野蠻生長所帶來的信用膨脹局面。
三、信用創(chuàng)造的載體：銀行、非銀行金融機構(gòu)、影子銀行
貨幣由信用驅(qū)動，而信用規(guī)模由實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求決定。在實踐中，理論所稱的信用創(chuàng)造過程，就是金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟提供融資支持的過程。在這個意義上，信用創(chuàng)造是經(jīng)濟發(fā)展的充分條件之一。
在歷史上，有了商品經(jīng)濟，便有了商業(yè)信用。銀行信用只是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，在邏輯關(guān)系上，它是商業(yè)信用的延伸。但是，銀行信用一經(jīng)產(chǎn)生，便顯示出其優(yōu)于商業(yè)信用的多方面特征，以至在一段時期內(nèi)，幾乎所有的信用活動都集中于商業(yè)銀行并采取銀行信用的形式，反轉(zhuǎn)而來，信用創(chuàng)造也因而成為商業(yè)銀行的基本功能和主要特征。
傳統(tǒng)的信用創(chuàng)造機制，是基于金融中介的信用創(chuàng)造機制。從運行機制上看，傳統(tǒng)信用創(chuàng)造機制是外生驅(qū)動的：中央銀行發(fā)行貨幣，創(chuàng)造信用載體，商業(yè)銀行吸收存款，同時評價貸款客體的信用級別，對貸款進行定價和配置，創(chuàng)造新的信用。隨著企業(yè)或個人歸還銀行貸款，整個信用創(chuàng)造過程便告結(jié)束，貨幣被勾銷。商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造活動是對因存、貸款期限錯配而產(chǎn)生的資金時間價值的高度應(yīng)用，只有將存款和貸款功能集于一體，形成存款貸款派生存款……的循環(huán)過程，信用創(chuàng)造功能方能充分發(fā)揮。
商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造與貨幣供給緊密相關(guān)。在現(xiàn)代社會，貨幣供給增加的最主要渠道，就是商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。鑒于此，現(xiàn)代中央銀行和金融市場監(jiān)管者設(shè)計了有效的貨幣政策和金融監(jiān)管工具來管理銀行體系的信用創(chuàng)造過程，包括法定存款準(zhǔn)備金率、流動性比率、杠桿率、預(yù)付比率、存貸比、資本充足率等。
然而，隨著金融創(chuàng)新和金融自由化的深入，不僅資產(chǎn)管理在商業(yè)銀行經(jīng)營管理戰(zhàn)略中占據(jù)了主導(dǎo)地位，其負債管理業(yè)務(wù)也已逐漸掙脫了被動存款的束縛：商業(yè)銀行不再坐等存款上門，而是主動根據(jù)經(jīng)濟目標(biāo)和資金流動性需要，隨時在國內(nèi)或者其他金融市場上發(fā)行信用憑證來為其貸款籌資。并且，隨著可轉(zhuǎn)讓存單和大量的其他融資工具的發(fā)展，商業(yè)銀行事實上變成了連接資金供求雙方的經(jīng)紀(jì)人。值得注意的是，絕大多數(shù)可上市交易的金融工具并不為中央銀行直接控制，這使得商業(yè)銀行對中央銀行的依賴性趨向縮小。中央銀行對商業(yè)銀行的控制程度也逐漸弱化，進一步加強了貨幣的內(nèi)生性。
隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，信用創(chuàng)造的載體開始超越商業(yè)銀行。首先是各類非銀行金融機構(gòu)逐漸參與到信用創(chuàng)造的隊伍中來。它們通過簽發(fā)初始信用工具、發(fā)行對自己的要求權(quán)，便可在不觸動貨幣供應(yīng)存量的條件下，發(fā)動信用創(chuàng)造過程，滿足實體經(jīng)濟部門的資金需求。然后，金融市場自身通過不斷開發(fā)新的交易和提升市場的流動性，通過幾乎無限制地對現(xiàn)有金融產(chǎn)品和服務(wù)的再構(gòu)造，也逐漸具備了信用創(chuàng)造的功能。這樣一些發(fā)展，逐漸匯聚為一個新的概念影子銀行。
就功能與影響而論，影子銀行體系同傳統(tǒng)金融業(yè)存在巨大差異。傳統(tǒng)銀行業(yè)創(chuàng)造信用，主要依靠的是吸收存款、發(fā)放貸款和創(chuàng)造貨幣；而影子銀行體系則主要通過開發(fā)交易活動和提升金融市場的流動性， 來提高傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的流通速度， 或者通過對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)再構(gòu)造，來向經(jīng)濟社會提供源源不斷的信用。
簡言之，影子銀行創(chuàng)造信用，對于貨幣當(dāng)局緊緊盯住的貨幣存量并不產(chǎn)生顯著影響。如今，以移動互聯(lián)網(wǎng)為載體，以市場交易為基本渠道的互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行體系，形成了一種游離于傳統(tǒng)中央銀行／商業(yè)銀行貨幣供給機制之外的信用創(chuàng)造機制，并日益侵蝕著它們的傳統(tǒng)領(lǐng)地。這些發(fā)展，再次證實了哈耶克早在半個世紀(jì)前就曾做出的信用創(chuàng)造機制多元性的論斷。
四、影子銀行：創(chuàng)新的源泉、監(jiān)管的重點
人們都將2007 年以來的全球金融危機歸咎于影子銀行的野蠻生長。然而，深入研究影子銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、功能、作用及其影響，大家逐漸認識到：一方面，影子銀行體系（當(dāng)然不是那些銀行的影子）是應(yīng)籌資者和投資者的多樣化需求而產(chǎn)生，并依托現(xiàn)代信息業(yè)和其他高新科技的發(fā)展而發(fā)展，在這個意義上，它們代表的正是金融業(yè)未來的發(fā)展方向；另一方面，由于影子銀行的發(fā)展啟動了未受監(jiān)管當(dāng)局有效監(jiān)管的規(guī)模日益增大的信用創(chuàng)造活動，當(dāng)今世界的各類金融風(fēng)險大都有其活動的身影，在這個意義上，影子銀行又是監(jiān)管的重點。簡言之，在確認影子銀行體系作為金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要源泉的同時，如何以創(chuàng)新的精神探討對之施以有效監(jiān)管，是包括我國在內(nèi)的全球金融監(jiān)管部門面臨的真正挑戰(zhàn)。
雖然影子銀行只是在2007 年全球金融危機發(fā)生后才被世人關(guān)注，其發(fā)展歷史其實已經(jīng)長達30 余年。
迄今為止，理論界對影子銀行尚無統(tǒng)一定義。在實踐中，很多機構(gòu)，例如金融穩(wěn)定委員會（FSB）和美聯(lián)儲（FED）等，傾向于使用資金流量表中的其他金融中介的數(shù)據(jù)來估算影子銀行體系的信用規(guī)模。這一統(tǒng)計框架暗含著一個對影子銀行的定義，即它們是正規(guī)銀行體系之外的信用中介實體或信用創(chuàng)造活動。簡單地說，影子銀行就是非銀行的信用中介。
非銀行信用中介仍然是非�；\統(tǒng)的概念，在實踐中它們可能有多種形式。鑒于美國的影子銀行體系相對發(fā)達，我們不妨以美國的實踐為藍本，對其做進一步辨析。在美國，影子銀行的主要構(gòu)成有五：其一，由多種機構(gòu)參與的資產(chǎn)證券化安排，其中，類如房地美和房利美的聯(lián)邦政府發(fā)起設(shè)立的住房抵押貸款證券化機構(gòu)，發(fā)揮著最重要的作用，同時，在各類私人機構(gòu)發(fā)起的證券化安排中，投資銀行發(fā)揮重要的中介作用；其二，市場型金融公司，如貨幣市場基金、對沖基金、私募股權(quán)基金、獨立金融公司、各類私人信用貸款機構(gòu)等；其三，結(jié)構(gòu)化投資實體、房地產(chǎn)投資信托、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道等，它們多由商業(yè)銀行或金融控股公司發(fā)起，并構(gòu)成其不可或缺的組成部分；其四，經(jīng)紀(jì)人和做市商所從事的融資、融券活動；其五，銀行之外的各類支付、結(jié)算和清算便利，如第三方支付等。
根據(jù)金融穩(wěn)定委員會（FSB，2012，2013，2017）對全球25 個司法轄區(qū)和歐盟地區(qū)資金流量表中其他金融中介的統(tǒng)計，2002 年，影子銀行的規(guī)模已達27 萬億美元；2007 年升至60 萬億美元；2008 年危機爆發(fā)，其規(guī)模稍減，但仍有56 萬億美元之巨；2011 年，危機稍有紓緩，便重拾增勢，躍升至67 萬億美元；2015 年，隨著全球金融形勢趨穩(wěn)，其規(guī)模又躍增至92 萬億美元。2015 年，影子銀行的信用規(guī)模相當(dāng)于該25 個司法轄區(qū)當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的150%。就金融體系自身比較，影子銀行體系創(chuàng)造出的信用規(guī)模約達金融體系總規(guī)模的30%，直追傳統(tǒng)銀行體系近40% 的規(guī)模比例。
在過去的30 余年中，影子銀行機構(gòu)一直沒有資格獲得最后貸款人的流動性支持，它們無法直接與中央銀行進行交易，反轉(zhuǎn)而來，央行嚴密控制的基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模，也無法反映影子銀行體系對高能貨幣的需求。因此，人們無法直接觀察到影子銀行體系的信用創(chuàng)造對貨幣供應(yīng)乃至對宏觀經(jīng)濟運行的影響。但是，2007 年次貸危機中，美聯(lián)儲直接在貨幣市場上大批購買影子銀行機構(gòu)的各種批發(fā)性證券資產(chǎn)，從而增加了基礎(chǔ)貨幣，擴張了美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，使影子銀行機構(gòu)的信用創(chuàng)造潛力有了公開釋放和表現(xiàn)的途徑和平臺。這表明，經(jīng)由影子銀行體系進行的信用創(chuàng)造，對貨幣市場和貨幣政策的影響，已經(jīng)達到了不可忽視的程度。
五、簡短的結(jié)語
隨著現(xiàn)代高新科技同金融業(yè)日益密切結(jié)合，非銀行金融中介和金融市場的信用創(chuàng)造開始脫離商業(yè)銀行而獨立存在，其規(guī)模已直追傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。然而，這種信用創(chuàng)造活動，并未體現(xiàn)在各國央行統(tǒng)計的貨幣總量指標(biāo)中，卻切實影響著各國實體經(jīng)濟發(fā)展。顯然，非銀行金融中介和金融市場的信用創(chuàng)造活動，對各國的金融穩(wěn)定和宏觀調(diào)控提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。
作為改善金融宏觀調(diào)控的必要條件，我們需要將自身金融宏觀調(diào)控的重點，由以貨幣供給為核心的負債面轉(zhuǎn)移到以各類信用為主體的資產(chǎn)面。這就需要定義一個能涵蓋全部信用在內(nèi)的新的宏觀金融統(tǒng)計指標(biāo)，用以準(zhǔn)確地、及時地刻畫和追蹤宏觀金融和宏觀經(jīng)濟的變動趨勢。就此而論，殷劍峰博士領(lǐng)銜的這部新著，值得向業(yè)界、學(xué)術(shù)界和監(jiān)管部門推薦。


序言二
劉曉春　浙商銀行行長

《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機制》這篇報告是國家金融與發(fā)展實驗室和浙商銀行股份有限公司共同合作的研究成果， 該報告分析了大資管時代各類金融機構(gòu)的資金流向并提出了建設(shè)性意見。報告引導(dǎo)我們深思，金融機構(gòu)的錢去哪兒了？錢是在金融領(lǐng)域打轉(zhuǎn)， 推動資產(chǎn)價格過快上漲， 還是去了實體部門， 從而帶動經(jīng)濟發(fā)展？
黨中央、國務(wù)院高度重視金融服務(wù)實體經(jīng)濟的工作。習(xí)近平總書記指出，國家強大要靠實體經(jīng)濟，要改善金融服務(wù)，疏通金融進入實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)、小微企業(yè)的管道，引導(dǎo)社會資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟。李克強總理也指出，金融與實體經(jīng)濟密切聯(lián)系、互促共生，金融的首要任務(wù)還是要支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，要讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。金融與實體經(jīng)濟密不可分, 一榮俱榮, 一損俱損。實體經(jīng)濟是金融發(fā)展的根基, 推動實體經(jīng)濟發(fā)展是金融的立業(yè)之本, 服務(wù)實體經(jīng)濟是對金融的本質(zhì)要求。如果脫離實體經(jīng)濟，搞體外循環(huán)，實體經(jīng)濟就會成為無源之水，金融業(yè)遲早也會成為無本之木。
21 世紀(jì)以來，中國金融業(yè)在改革和發(fā)展中不斷壯大，金融業(yè)態(tài)也不斷豐富，逐漸形成了銀行、信托、證券、保險、基金、期貨等較為齊全的金融體系。隨著金融國際化的推進及大數(shù)據(jù)、云計算和金融科技的應(yīng)用，金融行業(yè)的發(fā)展更是日新月異，金融創(chuàng)新層出不窮，但也魚龍混雜，其中不少是推動金融資源脫實向虛的偽創(chuàng)新。金融創(chuàng)新要堅持三個有利于，首先就是要提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，而不是通過所謂的創(chuàng)新去躲避監(jiān)管，即金融創(chuàng)新應(yīng)以實體經(jīng)濟為綱；否則創(chuàng)新只能是偽創(chuàng)新。
隨著我國工業(yè)化初級階段的完成和服務(wù)業(yè)的逐漸崛起，金融致力服務(wù)實體經(jīng)濟的范疇也在不斷擴大。這不僅包括有形的物質(zhì)生產(chǎn)，也包括無形的服務(wù)生產(chǎn)，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)都是實體經(jīng)濟。所以，金融服務(wù)實體經(jīng)濟是有著廣泛的空間的，金融完全不需要自娛自樂。比如，金融機構(gòu)對接一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展等國家戰(zhàn)略和重大工程項目，助力先進制造業(yè)、綠色金融、三農(nóng)、小微企業(yè)、保障性安居工程等經(jīng)濟社會重點領(lǐng)域和民生工程, 支持國內(nèi)企業(yè)走出去、國際產(chǎn)能合作等，都是支持實體經(jīng)濟的表現(xiàn)。
在當(dāng)前以三去一降一補為重點的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟需要發(fā)揮好幫助企業(yè)去杠桿降成本補短板的功能。浙商銀行以服務(wù)實體經(jīng)濟為己任，近年來主動適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)，積極落實國家各項金融和產(chǎn)業(yè)政策，通過金融服務(wù)大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在提升金融服務(wù)能力的同時較好地實現(xiàn)了自身規(guī)模、質(zhì)量和效益的協(xié)調(diào)發(fā)展。在實踐過程中，逐步探索出符合自身客戶需求的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，總結(jié)出一些有特色的轉(zhuǎn)型發(fā)展經(jīng)驗。一是流動性服務(wù)方面，圍繞企業(yè)降低融資成本、提升服務(wù)效率兩大核心需求，以幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)、解決資金流動性管理難點為切入點，創(chuàng)設(shè)涌金票據(jù)池、資產(chǎn)池、出口池等池化融資平臺及超短貸、至臻貸等一系列流動性服務(wù)產(chǎn)品，以池化和線上化的融資業(yè)務(wù)管理助推企業(yè)去杠桿、降成本、提效率。二是在小微金融業(yè)務(wù)方面，針對小企業(yè)客戶資金需求短、小、頻、急的痛點，通過創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，主動采取措施幫助小微企業(yè)去杠桿、降成本，如三年貸、十年貸、還貸通.到期轉(zhuǎn)等產(chǎn)品，既滿足企業(yè)最長10 年的中長期融資需求，也支持其隨借隨還、循環(huán)使用方式，按其實際用款金額、按日計息，減少利息支出。三是在零售業(yè)務(wù)方面，面向工薪階層以增薪卡產(chǎn)品為核心打造出多個場景化組合套餐，能同時滿足客戶資金周轉(zhuǎn)、免費資金通道劃轉(zhuǎn)、高收益理財回報等多重需求；財富池、財市場等平臺解決了以往商業(yè)銀行高收益和流動性無法兼得的痛點，幫助企業(yè)在不增加財務(wù)成本的前提下為員工增加工資收益，幫助企業(yè)員工實現(xiàn)一站理財、融資、增信以及理財轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
同時，浙商銀行積極踐行全資產(chǎn)經(jīng)營理念，在服務(wù)實體經(jīng)濟的過程中，加強與銀行同業(yè)、非銀行金融機構(gòu)的合作，實現(xiàn)信貸市場、貨幣市場、資本市場、外匯市場等金融市場的統(tǒng)籌管理與集約經(jīng)營，推動信貸類資產(chǎn)、交易類資產(chǎn)、同業(yè)類資產(chǎn)、投資類資產(chǎn)的多元發(fā)展；通過綜合經(jīng)營與業(yè)務(wù)聯(lián)動為客戶提供全方位的金融解決方案，持續(xù)強化面向市場與以客戶體驗為導(dǎo)向的產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新。如通過與私募機構(gòu)、基金公司等機構(gòu)開展合作，探索架設(shè)投貸聯(lián)動的新型金融服務(wù)橋梁，為企業(yè)參與直接融資提供全鏈條、綜合化投融資服務(wù)和跨越多幣種、多市場的直接融資顧問服務(wù)，幫助企業(yè)優(yōu)化和重塑資產(chǎn)負債表。
中國金融業(yè)正經(jīng)歷一場史無前例的監(jiān)管風(fēng)暴，近幾個月來，一行三會的監(jiān)管文件密集發(fā)布，充分表明了各監(jiān)管部門推動金融回歸本源的決心。這場監(jiān)管風(fēng)暴對于改變此前金融行業(yè)過度膨脹的現(xiàn)象、防范化解金融風(fēng)險具有重要意義。本報告在采集大量公開數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過調(diào)研、統(tǒng)計、測算等方式，詳細分析了不同金融業(yè)態(tài)的資金來源、流向及相關(guān)的業(yè)務(wù)模式，并提出許多建設(shè)性意見和展望，對金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)具有一定的啟發(fā)意義和參考價值。
十三五期間，金融機構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境面臨利率市場化、人民幣國際化、多層次金融市場發(fā)展、跨界競爭加劇、行業(yè)門檻降低、財政體制改革、監(jiān)管思路變革等一系列重大變化，讓我們深深地感受到改革進入了深水區(qū)，以及進入深水區(qū)后的痛苦和艱難。但是，中央對改革的方向是明確的，改革的決心是堅定的，我們對今后的金融業(yè)發(fā)展充滿信心。
千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。唯有深自砥礪，才能篤定前行。如何在持續(xù)有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，實現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級，是所有金融機構(gòu)都需要認真思考和探索的課題。