２００５年１月１日起，我國首次公開發(fā)行股票（ＩＰＯ），開始正式采用向機構(gòu)投資者詢價的方式來確定發(fā)行價格。引入詢價制度的目的在于發(fā)行價格形成之前，收集機構(gòu)投資者掌握的新股價值信息，并將這一信息反映在發(fā)行價格上，從而提高定價效率。新股定價效率能否提高的關(guān)鍵在于參與詢價的機構(gòu)投資者（詢價對象）是否有動力顯示信息以及會顯示哪些信息。本書以２００９年和２０１０年制度變遷為研究視角，解釋兩次改革前后ＩＰＯ 抑價率整體變動的原因，進而對ＩＰＯ 熱點問題進行闡釋，并為未來的制度改革提供經(jīng)驗證據(jù)和政策建議。本書共分七章，各章的主要內(nèi)容如下。第一章導論，在介紹本書研究背景的基礎上提出研究問題，說明研究意義以及研究方法，并指出本研究的創(chuàng)新之處。第二章文獻綜述，回顧了國外和國內(nèi)相關(guān)研究的進展情況，并通過對相關(guān)文獻的簡要述評進一步明晰本書的研究問題。第三章制度背景分析，梳理了我國發(fā)行制度的變遷歷程，歸納了我國詢價制度安排的主要內(nèi)容和階段性改革對詢價制度具體安排的調(diào)整情況，最后分析了我國詢價制度安排的特點。第四章理論分析和研究假設，根據(jù)信息不對稱、博弈論和市場微觀結(jié)構(gòu)等基礎理論構(gòu)建了本書的理論研究框架，然后在理論分析的基礎上提出了相關(guān)的研究假設。第五章實證檢驗結(jié)果與分析，對第四章提出的研究假設進行檢驗，并通過對檢驗結(jié)果的分析得出相關(guān)研究結(jié)論。第六章ＩＰＯ 抑價次類研究：ＩＰＯ破發(fā)，根據(jù)第五章得到的研究結(jié)果從發(fā)行制度安排視角考察ＩＰＯ破發(fā)的原因，以及破發(fā)對中小投資者利益的影響。第七章總結(jié)了本書的研究結(jié)論，提出了政策建議，并指出研究的局限性以及未來進一步研究的方向。通過本書的研究和分析，主要得出了以下研究結(jié)論。（１）在詢價制度第一階段改革之后，ＩＰＯ 抑價程度明顯降低，證監(jiān)會取消發(fā)行市盈率窗口指導是ＩＰＯ 抑價率整體降低的前提，而制度改革對詢價對象信息顯示激勵的增強是ＩＰＯ 抑價率整體降低的根本原因。同時發(fā)現(xiàn)， 在詢價制度第一階段改革后，詢價對象仍然存在隱藏信息的情況。（２）詢價制度第二階段改革未能在第一階段的基礎上進一步激發(fā)詢價對象的信息顯示動力。總體看來，現(xiàn)有詢價制度安排未能有效激勵詢價對象在詢價過程中顯示信息。（３）在三個月鎖定期規(guī)則限制下，詢價對象通過詢價獲得的新股具有存貨性質(zhì)，這也促使詢價對象更加關(guān)注發(fā)行公司的增長潛力，而在鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制下，詢價對象受市場環(huán)境影響較小。這些制度安排對詢價對象顯示公司內(nèi)在價值信息具有積極影響。同時還發(fā)現(xiàn)， 由于詢價對象自身抗風險能力較強，顯示的信息中包含較少的發(fā)行公司風險因素，這限制了發(fā)行價格體現(xiàn)公司內(nèi)在價值的能力。（４）基于詢價制度安排的視角，新股破發(fā)的原因有四：第一，由于現(xiàn)有制度安排未能有效激勵詢價對象顯示新股市場價值信息，因此導致經(jīng)詢價確定的發(fā)行價格不能對承銷商設定的初步價格作出有效調(diào)整，個別承銷商基于自身利益會在詢價之前設定較高的初步價格，導致發(fā)行價格高于上市后新股市場價格；第二，在鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制下，詢價對象更多關(guān)注發(fā)行公司增長潛力而受ＩＰＯ 時市場環(huán)境影響較小，導致在極端情況下，高增長潛力的公司以及ＩＰＯ 時市場氣氛低迷的公司在發(fā)行價格上高于其上市后市場價格；第三，由于鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制，在市場氣氛低落時大量批準ＩＰＯ 項目對詢價對象影響較小，卻易引發(fā)二級市場的羊群效應，在極端情況下易造成新股破發(fā)；第四，由于詢價對象自身抗風險能力較強，因此鎖定期制度未能有效促使其關(guān)注發(fā)行公司風險，詢價對象在極端情況下高估了高風險公司的市場價值，進而造成上市首日的破發(fā)。（５）在新股頻頻破發(fā)的市場環(huán)境下，盡管詢價制度安排限制了參與網(wǎng)上申購的機構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢進行擇股的能力，但這些機構(gòu)投資者還是可以利用信息優(yōu)勢在網(wǎng)上申購中進行擇股，進而將申購破發(fā)新股遭受投資損失的風險轉(zhuǎn)嫁給中小投資者，導致中小投資者面臨著贏者詛咒。本研究的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是對我國特殊的詢價制度安排進行了細致的分析，考察了這些制度安排對ＩＰＯ 定價效率的影響， 拓展了信息收集理論；二是通過考察詢價制度安排對詢價對象信息顯示動力和信息顯示內(nèi)容的影響，檢驗了我國詢價制度實施以來的運行效果，并有針對性地為新股發(fā)行制度的未來改革提供政策建議；三是從詢價制度安排角度分析了新股破發(fā)的原因和對中小投資者利益的影響，對現(xiàn)有ＩＰＯ 抑價問題研究作出了有益的補充，并發(fā)現(xiàn)我國ＩＰＯ 市場已存在贏者詛咒 問題。