本書幾乎涵蓋了作為當前金融經(jīng)濟學實證和理論研究基礎的所有資產(chǎn)定價理論。它分析了個人消費模型和組合選擇模式及其均衡資產(chǎn)價值含義。另外，基于無套利理論的或有權(quán)益估價技術也在本書討論范圍之內(nèi)。除此之外，本書還考慮了最近出現(xiàn)的時間不可分效用模型或者投資者行為偏差模式。許多后面章節(jié)的內(nèi)容都以前面的章節(jié)為基礎、重要的內(nèi)容反復出現(xiàn)，并且出現(xiàn)都伴隨著模型復雜程度的提高。本書中的離散時間模型和連續(xù)時間模型都試圖以更直觀的方式出現(xiàn)，通俗易懂，避免較為繁復的推導過程。
本書的寫作初衷主要源于我給金融學和經(jīng)濟學博士新生講授資產(chǎn)定價理論的授課經(jīng)驗。在授課過程中，我發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有教材都不能完全涵蓋博士階段所需掌握的資產(chǎn)定價方面的所有主要理論和定價技術。盡管在這一領域存在很多出色的著作，但是好像沒有一本能夠理想地被獨立作為博士第一學期使用的資產(chǎn)定價教材。我選擇那些我認為對處于金融研究起步階段的學生來說最有價值的理論和技術作為本書寫作的主旨。本書與其他類似書籍的最主要區(qū)別可能在于它內(nèi)容的廣泛性和易讀性。
本書的內(nèi)容在伊利諾斯大學香檳分校被作為博士生和高年級研究生金融理論入門課程已達十年之久。本書假定學生已經(jīng)具有概率論和數(shù)理統(tǒng)計背景并且對限制條件最優(yōu)化問題（拉格朗日乘數(shù)）也比較熟悉。研究生階段的微觀經(jīng)濟學學習也將有助于對本書內(nèi)容的理解。然而，我發(fā)現(xiàn)那些先前對經(jīng)濟學沒什么了解的具有數(shù)學、工程學以及物理學背景的學生也能夠理解本書的內(nèi)容。
本書幾乎涵蓋了作為當前金融經(jīng)濟學實證和理論研究基礎的所有資產(chǎn)定價理論。它分析了個人消費模型和組合選擇模型及其均衡資產(chǎn)價格含義。另外，基于無套利理論的或有權(quán)益估價技術也在本書討論范圍之內(nèi)。大部分的組合選擇模型都假設投資者具有標準的、時間可分離期望效用函數(shù)，而除此之外，本書還考慮了最近出現(xiàn)的時間不可分效用模型或者考慮投資者行為偏差的模型。而且盡管許多的分析都進行了標準的“完美”市場假設，但本書還考慮了非對稱信息對交易和資產(chǎn)價格的影響。許多后面章節(jié)的內(nèi)容都以前面的章節(jié)為基礎，重要的內(nèi)容將反復出現(xiàn)，并且每次出現(xiàn)都伴隨著模型復雜程度的提高。本書中的離散時間模型和連續(xù)時間模型都試圖以更直觀的方式出現(xiàn)，通俗易懂，避免較為繁復的推導過程。
與書名一樣，本書主要側(cè)重理論研究。盡管本書有時會涉及對某一理論在實證解釋有效性方面的簡單評述，我還是希望博士生們能夠另外舉行實證投資方面的研討會。本書中的某些內(nèi)容可能會因為課時的限制而被跳過。例如，如果學生在碩士階段已經(jīng)學過衍生品方面課程的話，第7章介紹的二叉樹模型可能會被砍掉。另外，本書第五部分的某項內(nèi)容或者所有內(nèi)容可能會被跳過。在我授課過程中可能會介紹第十五章行為金融和資產(chǎn)定價的內(nèi)容，部分原因是因為當前這一領域的研究發(fā)展迅速。然而，反饋信息說明許多讀者可能對此持有不同意見，因為某些讀者可能會對這方面內(nèi)容感興趣，而其他讀者可能選擇跳過這方面內(nèi)容。
我在第16章還介紹了非對稱信息方面的重要模型，因為我堅信所有的博士生都應該了解這方面的內(nèi)容。然后，許多博士課程設計可能都包括這一領域單獨的課程，從而這方面的內(nèi)容也可能會被省去。第17和第18章介紹的無違約風險債券和可違約債券定價模型包含了許多較為前沿的內(nèi)容，由于課時有限，我不可能在一學期的時間里顧及。然而，目前理論界存在著大量的無違約風險期限結(jié)構(gòu)模型研究并且越來越多的研究人員開始對信用風險建模感興趣。因此，為了回應反饋回來的建議，我可能會講授這方面的內(nèi)容，因為一些學生可能認為這方面的內(nèi)容對他們今后的研究工作會有幫助。最后我們來說明一下課后習題。
序言
第1部分 單期組合選擇和資產(chǎn)定價
第1章 期望效用和風險厭惡
1.1 收益不確定條件下的投資者偏好
1.2 風險厭惡和風險溢價
1.3 風險厭惡和組合選擇
1.4 小結(jié)
1.5 習題
第2章 均值－方差分析
2.1 關于資產(chǎn)收益和投資者偏好的假設
2.2 投資者偏好關系
2.3 效率邊界
2.4 包含無風險資產(chǎn)的效率邊界
2.5 交叉套期保值的應用
2.6 小結(jié)
2.7 習題
第3章 CAPM、套利和線性因素模型
3.1 資本資產(chǎn)定價模型
3.2 套利
3.3 線性因素模型
3.4 小結(jié)
3.5 習題
第4章 消費一儲蓄決策和狀態(tài)價格
4.1 消費和組合選擇
4.2 資產(chǎn)定價解釋
4.3 完全市場、套利和狀態(tài)價格
4.4 小結(jié)
4.5 習題
第2部分 多期消費、組合選擇和資產(chǎn)定價
第5章 關于消費和投資選擇的多期離散模型
5.1 模型假設和符號
5.2 多期模型的解
5.3 對數(shù)效用舉例
5.4 小結(jié)
5.5 習題
第6章 多期市場均衡
6.1 多期模型下的資產(chǎn)定價
6.2 資產(chǎn)定價的盧卡斯模型
6.3 理性資產(chǎn)價格泡沫
6.4 小結(jié)
6.5 習題
第3部分 或有要求權(quán)定價
第7章 衍生品定價基礎
7.1 遠期和期權(quán)合約
7.2 二叉樹期權(quán)定價
7.3 二叉樹模型的應用
7.4 小結(jié)
7.5 習題
第8章 擴散過程與伊藤定理
8.1 純布朗運動
8.2 擴散過程
8.3 連續(xù)時間過程函數(shù)與伊藤定理
8.4 小結(jié)
8.5 習題
第9章 動態(tài)對沖和PDE估值
9.1 Black-Scholes期權(quán)定價
9.2 均衡期限結(jié)構(gòu)模型
9.3 隨機利率條件下的期權(quán)定價
9.4 小結(jié)
9.5 習題
第10章 套利、鞅（Martingale）和定價核（PricingKernel）
10.1 套利和鞅
10.2 套利和定價核
10.3 替代的價格平減指數(shù)
10.4 應用
10.5 小結(jié)
10.6 習題
第11章 擴散一跳躍過程
11.1 連續(xù)時間的跳躍模型
11.2 伊藤定理與跳躍一擴散過程
11.3 或有要求權(quán)定價
11.4 小結(jié)
11.5 習題
第4部分 連續(xù)時間資產(chǎn)定價
第12章 連續(xù)時間的消費和組合選擇
12.1 模型假設
12.2 連續(xù)時間動態(tài)規(guī)劃
12.3 求解連續(xù)時間問題
12.4 消費一組合選擇的鞅方法
12.5 小結(jié)
12.6 習題
第13章 均衡資產(chǎn)收益
13.1 跨期資本資產(chǎn)定價模型
13.2 Breeden的消費CAPM模型
13.3 Cox，Ingersoll和Ross生產(chǎn)經(jīng)濟
13.4 小結(jié)
13.5 習題
第14章 時間不可分的效用函數(shù)
14.1 Constantinides內(nèi)部習慣模型
14.2 Campell和Cochrane的外部習慣模型
14.3 遞歸效用
14.4 小結(jié)
14.5 習題
第5部分 資產(chǎn)定價的其他內(nèi)容
第15章 行為金融與資產(chǎn)定價
15.1 心里偏差對資產(chǎn)價格的影響
15.2 非理性投資者對資產(chǎn)價格的影響
15.3 小結(jié)
15.4 習題
第16章 差別信息情況下的資產(chǎn)定價
16.1 私人信息條件下的均衡
16.2 不對稱信息、交易和市場
16.3 小結(jié)
16.4 習題
第17章 利率期限結(jié)構(gòu)模型
17.1 均衡期限結(jié)構(gòu)模型
17.2 利率衍生品定價模型
17.3 小結(jié)
17.4 習題
第18章 違約風險模型
18.1 結(jié)構(gòu)方法
18.2 簡化（reduced-fom）模型
18.3 小結(jié)
18.4 習題
參考文獻
資產(chǎn)價格由投資者的風險偏好和資產(chǎn)未來支付的分布所決定。經(jīng)濟學家將這兩個決定資產(chǎn)價格的基本因素稱為投資者的“品味（tasfe）”和經(jīng)濟“技術（technology）”，并以此推導出資產(chǎn)的收益。合理的資產(chǎn)估值必須考慮投資者在具有不同未來支付的資產(chǎn)之間的財富配置。期望效用理論是構(gòu)建投資者風險資產(chǎn)選擇模型的標準方法，本章將對這一理論的發(fā)展進行回顧。我們首先分析在何種條件下投資者偏好能夠與期望效用函數(shù)相一致。隨后，我們將考慮效用和風險厭惡的內(nèi)在聯(lián)系，以及風險厭惡如何導致資產(chǎn)風險溢價的產(chǎn)生。最后我們將分析風險厭惡如何影響投資者在風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)之間的配置選擇。
理論界普遍使用期望效用函數(shù)為投資者的資產(chǎn)選擇方式建模。然而，大量的實證和實驗證據(jù)表明投資者有時并不按照期望效用的標準模式行事。這些發(fā)現(xiàn)促使理論界研究新的更好的模型來描述投資者偏好。對期望效用模型的改進以及新模型的提出都取得了一定的進展，我們將在后面的章節(jié)對這些方面的研究進展進行論述。
通常情況下，經(jīng)濟學家在分析商品或服務價格時要構(gòu)建它們的供給和需求模型。同樣的方法也適用于資產(chǎn)價格。首先，讓我們先考慮構(gòu)建投資者對資產(chǎn)需求的模型。與商品和服務不同，一項資產(chǎn)并不能給投資者帶來當前的消費福利。而且，資產(chǎn)通常被作為儲蓄的載體。它作為投資者金融資產(chǎn)的一個組成部分，代表著投資者對未來消費或購買力的要求權(quán)。資產(chǎn)之間最主要的差異在于它們未來進行的不同支付。除了無風險資產(chǎn)外，任何資產(chǎn)的支付都是隨機的。因此資產(chǎn)需求理論需要區(qū)分投資者在未來不確定情況下對不同支付的偏好。換句話說，我們需要構(gòu)建投資者在資產(chǎn)收益具有不同概率分布情況下的資產(chǎn)選擇模式。在本章我們將假設投資者在時間跨度僅為1期的環(huán)境下選擇資產(chǎn)，而且資產(chǎn)的支付是隨機的。在后面的章節(jié)中我們會逐步放松這一假設，分析投資者對具有未來多期收益資產(chǎn)的選擇模式。
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