前 言
公司金融學(Corporate Finance)與貨幣銀行學、投資學共同構(gòu)成金融學三大基礎(chǔ)組成部分，其他課程均為由此延伸的內(nèi)容。公司金融學屬于微觀金融學的范疇，是微觀金融學的支柱。
公司金融學是經(jīng)濟學與管理學的交叉學科，在內(nèi)容上更重視經(jīng)濟學理論、金融學理論與實踐的結(jié)合。公司金融學屬于規(guī)劃和決策的學科，公司金融決策主要包括投資決策和籌資決策。由于投資活動和籌資活動是公司經(jīng)營活動的基本前提，公司要實現(xiàn)高效運轉(zhuǎn)并在市場經(jīng)濟中持續(xù)、健康發(fā)展，必須做好投資和籌資決策，因而公司金融決策在公司經(jīng)濟決策中具有十分重要的地位和作用。
近年來，隨著我國公司制企業(yè)和資本市場的快速改革和發(fā)展，我國公司金融領(lǐng)域的研究和公司金融學越來越受到學界和業(yè)界的關(guān)注。從理論框架來說，現(xiàn)代公司金融理論是建立在西方發(fā)達市場國家的成熟資本市場和相對完善的公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上的，而我國市場經(jīng)濟還有待完善，存在很多不成熟的地方，難與發(fā)達市場國家的資本市場相比較。此外，不同于發(fā)達國家市場主導(dǎo)的公司治理模式，我國公司治理模式是由經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的整體制度安排所形成的一種具有中國特色的模式。因此，在研究中國公司金融問題時，還不能簡單地照搬發(fā)達市場國家公司金融的理論框架和方法，需要具體問題具體分析，構(gòu)建和發(fā)展符合我國國情的公司金融理論框架和方法。
本教材具有系統(tǒng)性、完整性、理論闡釋深刻性和創(chuàng)新性等特點，具體體現(xiàn)在以下幾個方面。
第一，框架體系系統(tǒng)、嚴謹。本教材在借鑒國內(nèi)外同類教材的基礎(chǔ)上，經(jīng)過認真梳理，仔細推敲，揚棄傳統(tǒng)公司金融學教材的框架體系，構(gòu)建更為系統(tǒng)、嚴謹?shù)慕Y(jié)構(gòu)體系。公司金融學主要包括投資決策和籌資決策兩大范疇，由于短期投融資與長期投融資在理論和方法上存在很大差異，因而將短期投融資統(tǒng)一納入營運資本決策中討論。本教材構(gòu)建了公司金融基礎(chǔ)篇、資本預(yù)算與長期投資決策篇、長期籌資決策篇和營運資本決策篇4個模塊，組成公司金融學框架體系。將企業(yè)價值評估納入長期投資決策篇，不僅使企業(yè)價值評估服務(wù)于并購?fù)顿Y決策，也為后續(xù)學習長期籌資和資本結(jié)構(gòu)決策奠定基礎(chǔ)。在該篇中還加入了資產(chǎn)重組決策，使得公司長期投資決策更為完整。在長期籌資決策篇中，討論股利分配決策，以更好地體現(xiàn)股利分配的籌資決策性質(zhì)。
第二，內(nèi)容充實、完整。為滿足公司金融實踐發(fā)展的需要，教材增加了經(jīng)營項目投資實物期權(quán)估價、公司資產(chǎn)重組決策和股票回購決策等同類教材鮮見或沒有涉及的內(nèi)容。目前，股票回購作為一個重要的金融工具，是我國上市公司的一個熱點話題，2018年十三屆全國人大常委會放寬了上市公司股票回購的法律限制，增強了公司自主決策的靈活性。順應(yīng)股票回購實踐的需要，本教材集中討論了股票回購的有關(guān)決策問題。在同類教材中，公司資產(chǎn)重組僅僅涉及并購重組的一些問題，而剝離和分立的有關(guān)決策問題卻基本沒有涉及。為適應(yīng)公司金融實踐的需要，本教材增加了剝離和分立決策的內(nèi)容。在各章節(jié)內(nèi)容方面也有所充實，比如基于公司金融決策的財務(wù)報表分析，采用財政部2018年新修訂的報表格式；為使學生掌握公司金融理論發(fā)展的脈絡(luò)和前沿知識，專門對公司金融理論進行綜述，等等。
第三，內(nèi)容創(chuàng)新。本教材融入作者多年公司金融學的教學體會，在很多方面有所創(chuàng)新。比如，對杜邦財務(wù)分析指標體系的改進；對負債籌資、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿關(guān)系的分析；在資產(chǎn)重組決策中，提出并分析兼并收購、剝離分立的有關(guān)決策問題；股票回購決策的討論，等等。
第四，深度闡釋公司金融理論和模型。本教材力求將深奧的公司金融理論和模型講深講透，并盡可能做到深入淺出，以幫助學生深刻理解和掌握，并有助于學生自學。針對同類教材含糊不清的內(nèi)容進行明晰、深入的闡釋，比如，對凈現(xiàn)值經(jīng)濟含義的闡釋；對項目現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入使用相同折現(xiàn)率的解釋；指出在估計現(xiàn)金流出時，相關(guān)成本和機會成本應(yīng)以非貨幣資產(chǎn)投資為前提，等等。此外，本教材糾正了同類教材的一些錯誤，比如，明確界定了項目資本成本、財務(wù)風險和財務(wù)杠桿、營運資本等概念，價值評估應(yīng)使用稅前公司資本成本，等等，不一而足。
第五，具有實操性和應(yīng)用性。公司金融學不僅是一門深奧的理論學科，也是一門技術(shù)性很強的應(yīng)用學科，既需要強調(diào)對理論的深度闡釋和理解，也需要重視實務(wù)應(yīng)用能力的培養(yǎng)。為此，教材選用一些代表性習題和案例，以使學生能夠掌握和應(yīng)用公司金融的理論和方法，提升實務(wù)操作能力。
本教材是作者所在單位與招商銀行鞍山分行合作的校企合作教材，在編寫過程中得到了招商銀行鞍山分行郭俊輝行長的大力協(xié)助和支持，郭俊輝行長和部分專業(yè)人士參與編寫了第1章、第2章和第12章的內(nèi)容，中國銀行遼寧省分行的王茵嬌也參與了部分內(nèi)容的編寫工作，在教材付梓之際，特表示由衷感謝。此外，還要感謝清華大學出版社的大力支持與鼓勵。
作者在編寫教材過程中，雖然付出了大量心血和努力，但由于水平有限，書中紕漏甚至錯誤在所難免，敬請讀者批評指正。反饋郵箱：wkservice@vip.163.com。
作 者
2018年11月
目 錄
第1篇 公司金融基礎(chǔ)
第1章 公司金融總論 3
1.1 公司金融概述 3
1.1.1 公司金融活動 3
1.1.2 公司金融學的內(nèi)涵和范疇 4
1.1.3 公司制企業(yè)特征與公司金融 5
1.1.4 公司金融理論綜述 5
1.2 公司金融的目標與利益相關(guān)者的要求 9
1.2.1 公司金融的目標 9
1.2.2 利益相關(guān)者的要求 11
1.3 財務(wù)估價 13
1.3.1 財務(wù)估價概述 13
1.3.2 財務(wù)估價的核心概念 14
1.4 金融市場與金融工具 16
1.4.1 金融工具與金融市場簡介 16
1.4.2 金融市場交易主體和中介機構(gòu) 18
1.4.3 金融市場的功能 20
1.5 有效資本市場假說 21
1.5.1 有效資本市場理論 21
1.5.2 市場有效性對公司金融決策的意義 23
第2章 財務(wù)報表分析與公司金融 26
2.1 財務(wù)報表與分析方法 26
2.1.1 財務(wù)報表分析概述 26
2.1.2 資產(chǎn)負債表 27
2.1.3 利潤表 29
2.1.4 現(xiàn)金流量表 30
2.1.5 財務(wù)報表的局限性 33
2.1.6 財務(wù)報表分析的方法 34
2.2 財務(wù)比率分析 37
2.2.1 短期償債能力或流動性風險計量指標 37
2.2.2 長期償債能力和杠桿比率 41
2.2.3 營運能力指標 44
2.2.4 盈利能力比率 48
2.2.5 上市公司的市價比率 51
2.3 杜邦分析體系 52
2.3.1 傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率 53
2.3.2 杜邦分析體系的基本框架 53
2.3.3 權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解 55
2.3.4 傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的局限性及改進 56
第3章 時間價值與風險報酬 61
3.1 資金時間價值與有關(guān)計算 61
3.1.1 資金時間價值 61
3.1.2 資金時間價值的有關(guān)計算 63
3.2 資產(chǎn)的風險與報酬 71
3.2.1 風險與風險報酬 72
3.2.2 單項資產(chǎn)的風險計量 73
3.2.3 投資組合的風險計量 76
3.2.4 資本資產(chǎn)定價模型 85
第4章 資本成本 91
4.1 資本成本的概念、用途和影響因素 91
4.1.1 資本成本的概念 91
4.1.2 資本成本的用途 95
4.1.3 資本成本的影響因素 96
4.2 債務(wù)資本成本的估計 97
4.2.1 債務(wù)籌資的特征 97
4.2.2 債務(wù)資本成本的估計方法 98
4.3 權(quán)益資本成本的估計 101
4.3.1 不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計 102
4.3.2 考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計 109
4.4 加權(quán)平均資本成本的估計 110
4.4.1 加權(quán)平均資本成本的意義 110
4.4.2 加權(quán)平均資本成本的計算方法 110
第2篇 資本預(yù)算與長期投資決策
第5章 經(jīng)營項目投資決策原理與應(yīng)用 115
5.1 經(jīng)營項目投資決策概述 115
5.1.1 經(jīng)營性項目投資的含義、特點和類型 115
5.1.2 經(jīng)營性項目評價和決策的一般程序 116
5.2 經(jīng)營項目投資決策的評價方法 117
5.2.1 凈現(xiàn)值法 117
5.2.2 內(nèi)含報酬率法 122
5.2.3 投資回收期與回收期法 124
5.2.4 會計報酬率與會計報酬率法 126
5.3 經(jīng)營性投資項目現(xiàn)金流量的估計 127
5.3.1 經(jīng)營性投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 127
5.3.2 項目現(xiàn)金流量估計的原則和應(yīng)注意的問題 129
5.4 經(jīng)營性項目投資折現(xiàn)率的估計 133
5.4.1 使用公司當前的資本成本作為項目的資本成本 133
5.4.2 運用可比公司法估計投資項目的資本成本 134
5.5 經(jīng)營項目投資決策方法的基本應(yīng)用 138
5.5.1 互斥項目的優(yōu)選問題 138
5.5.2 固定資產(chǎn)的更新決策 140
5.5.3 總量有限時的資本分配決策 145
5.6 經(jīng)營投資項目的敏感分析 146
5.6.1 敏感分析的含義及作用 146
5.6.2 敏感分析的方法 147
第6章 期權(quán)估價與經(jīng)營項目投資決策 152
6.1 期權(quán)估價 152
6.1.1 期權(quán)的概念和種類 152
6.1.2 金融期權(quán)的估價方法 153
6.2 實物期權(quán)估價與經(jīng)營項目投資決策 166
6.2.1 實物期權(quán)與估價概述 166
6.2.2 經(jīng)營項目實物期權(quán)估價 167
第7章 公司價值評估 177
7.1 公司價值評估概述 177
7.1.1 公司價值評估的作用 177
7.1.2 公司價值評估的對象 178
7.1.3 公司價值評估的類別 180
7.2 公司價值評估方法 182
7.2.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 182
7.2.2 相對價值評估模型 189
第8章 公司資產(chǎn)重組決策 198
8.1 兼并與收購 198
8.1.1 兼并與收購的含義和類型 198
8.1.2 企業(yè)并購的動因和效應(yīng) 199
8.1.3 并購?fù)顿Y決策 201
8.2 資產(chǎn)剝離 205
8.2.1 資產(chǎn)剝離的概念與種類 205
8.2.2 資產(chǎn)剝離的動因和效應(yīng) 206
8.2.3 資產(chǎn)剝離決策 209
8.3 公司分立 210
8.3.1 分立的概念和種類 210
8.3.2 分立的動因和效應(yīng) 211
8.3.3 公司分立決策 212
第3篇 長期籌資決策
第9章 籌資預(yù)測與資本需求 217
9.1 籌資預(yù)測概述 217
9.1.1 籌資預(yù)測的內(nèi)涵和意義 217
9.1.2 籌資預(yù)測的步驟 217
9.1.3 籌資預(yù)測的方法 218
9.2 增長率與外部資本需求的測算 221
9.2.1 內(nèi)含增長率 221
9.2.2 可持續(xù)增長率 222
9.2.3 外部資本需求 226
第10章 財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)決策 229
10.1 杠桿效應(yīng) 229
10.1.1 經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿 229
10.1.2 負債籌資與財務(wù)杠桿 233
10.1.3 資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿 236
10.1.4 聯(lián)合杠桿 237
10.2 資本結(jié)構(gòu)理論 238
10.2.1 資本結(jié)構(gòu)的MM理論 239
10.2.2 資本結(jié)構(gòu)的其他理論 242
10.3 資本結(jié)構(gòu)決策 248
10.3.1 資本結(jié)構(gòu)決策與企業(yè)價值 248
10.3.2 資本結(jié)構(gòu)決策分析方法 249
10.3.3 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 255
第11章 基本長期籌資與證券估價 257
11.1 公司長期債務(wù)籌資 257
11.1.1 長期借款籌資 257
11.1.2 公司債券籌資 259
11.2 普通股籌資 263
11.2.1 普通股籌資的特點 263
11.2.2 普通股籌資的首次發(fā)行 264
11.2.3 普通股股權(quán)再融資 266
11.3 證券估價 271
11.3.1 債券價值評估 271
11.3.2 普通股價值評估 277
第12章 其他長期籌資估價與決策 282
12.1 混合籌資與估價 282
12.1.1 優(yōu)先股籌資 282
12.1.2 附認股權(quán)債券籌資 285
12.1.3 可轉(zhuǎn)換債券籌資 289
12.2 租賃籌資與決策 295
12.2.1 租賃概述 295
12.2.2 租賃的稅務(wù)處理 298
12.2.3 租賃籌資決策 299
12.2.4 融資租賃籌資的優(yōu)缺點 303
第13章 股利分配與內(nèi)部籌資決策 306
13.1 股利分配概述 306
13.1.1 股利分配的相關(guān)概念 306
13.1.2 制定股利分配政策需要考慮的因素 306
13.2 股利分配理論 308
13.2.1 股利無關(guān)論 308
13.2.2 股利相關(guān)論 309
13.3 股利分配政策的類型 312
13.3.1 剩余股利分配政策 312
13.3.2 固定股利分配政策 313
13.3.3 固定股利支付率政策 314
13.3.4 低正常股利加額外股利政策 314
13.4 股利種類、支付程序與分配方案 315
13.4.1 股利的種類 315
13.4.2 股利的支付程序 316
13.4.3 股利分配方案 317
13.5 股票股利與股票分割 317
13.5.1 股票股利 317
13.5.2 股票分割 320
13.6 股票回購 321
13.6.1 股票回購概述 321
13.6.2 股票回購的類型 321
13.6.3 股票回購的目的和作用 322
13.6.4 股票回購的負面效應(yīng) 328
13.6.5 股票回購的法律限制 329
第4篇 營運資本決策
第14章 短期資產(chǎn)投資管理 333
14.1 短期資產(chǎn)投資規(guī)模決策 333
14.1.1 影響短期資產(chǎn)投資規(guī)模的因素 333
14.1.2 短期資產(chǎn)投資政策 334
14.2 現(xiàn)金管理 336
14.2.1 現(xiàn)金管理目標及方法 337
14.2.2 最佳現(xiàn)金持有量決策 338
14.3 應(yīng)收賬款管理 343
14.3.1 應(yīng)收賬款管理目標 343
14.3.2 應(yīng)收賬款管理方法 344
14.3.3 信用政策的確定 345
14.4 存貨管理 348
14.4.1 存貨管理目標 348
14.4.2 持有存貨成本 349
14.4.3 存貨持有量決策 350
第15章 短期資產(chǎn)籌資管理 358
15.1 營運資本規(guī)模決策 358
15.1.1 營運資本的概念 358
15.1.2 墊支營運資本的原因 359
15.1.3 營運資本規(guī)模決策的類型 360
15.2 短期債務(wù)管理 364
15.2.1 短期債務(wù)籌資的特點 365
15.2.2 商業(yè)信用 365
15.2.3 短期借款籌資 367
附錄A 復(fù)利終值系數(shù)表 (F/P，i，n) 371
附錄B 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 (P/F，i，n) 374
附錄C 年金終值系數(shù)表 (F/A，i，n) 377
附錄D 年金現(xiàn)值系數(shù)表 (P/A，i，n) 380
參考文獻 383
書單推薦
