債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究
定 價：49.8 元
- 作者：李志軍 著
- 出版時間：2019/12/1
- ISBN：9787550438293
- 出 版 社：西南財經(jīng)大學(xué)出版社
- 中圖法分類：F276.6
- 頁碼：218
- 紙張：膠版紙
- 版次：1
- 開本：16開
《債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究》以1999-2008年中國滬深A(yù)股上市公司為觀察樣本，從理論和經(jīng)驗上系統(tǒng)研究債轉(zhuǎn)股對公司治理的效應(yīng)。全書主要內(nèi)容如下：
首先，概述了與公司治理相關(guān)的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉(zhuǎn)股問題提供了理論基礎(chǔ)和分析思路；其次，基于投資效率、融資結(jié)構(gòu)和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)，既為債轉(zhuǎn)股對公司治理和信貸配置的影響提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為債轉(zhuǎn)股是如何影響公司治理的路徑提供了證據(jù)；最后，則以公司價值（財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)）這一綜合指標(biāo)來檢驗債轉(zhuǎn)股影響公司治理的綜合結(jié)果，同時也檢驗了債轉(zhuǎn)股影響公司價值的途徑。
通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉(zhuǎn)股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，即債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率要高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，債轉(zhuǎn)股有利于緩和股東和債權(quán)人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉(zhuǎn)股企業(yè)更多依賴銀行債務(wù)融資，且債務(wù)融資與投資效率的敏感度高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)；同時，債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)融資對投資效率的約束作用大于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，雖然債轉(zhuǎn)股企業(yè)獲得了更多的債務(wù)融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉(zhuǎn)股公司的貸款是預(yù)算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉(zhuǎn)股公司的債務(wù)融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強(qiáng)的約束作用，即債轉(zhuǎn)股改善了債務(wù)融資與投資行為之間的關(guān)系。③相對于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉(zhuǎn)股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結(jié)果表明，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
長期以來，國有企業(yè)改革是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的核心問題。20世紀(jì)80年代初以來，以“放權(quán)讓利”為主旋律的國有企業(yè)改革已將絕大多數(shù)的生產(chǎn)經(jīng)營決策權(quán)從政府轉(zhuǎn)移至企業(yè)，并推動我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。但在1998年的金融危機(jī)中，國有企業(yè)大面積虧損和銀行信貸巨額不良資產(chǎn)推動政府實施了以債轉(zhuǎn)股為代表的國有企業(yè)改革政策。1999年國務(wù)院公布《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，并推薦601戶債轉(zhuǎn)股企業(yè)，建議金額達(dá)4596億元。債轉(zhuǎn)股作為我國國有企業(yè)改制的重大配套措施，其對信貸資源配置和國有企業(yè)公司治理的效應(yīng)受到政府各部門和金融機(jī)構(gòu)的極大關(guān)注。
本書以1999-2008年中國滬深A(yù)股上市公司為觀察樣本，從理論和經(jīng)驗上系統(tǒng)研究債轉(zhuǎn)股對公司治理的效應(yīng)。全書主要內(nèi)容如下：
首先，概述了與公司治理相關(guān)的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉(zhuǎn)股問題提供了理論基礎(chǔ)和分析思路；其次，基于投資效率、融資結(jié)構(gòu)和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)，既為債轉(zhuǎn)股對公司治理和信貸配置的影響提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為債轉(zhuǎn)股是如何影響公司治理的路徑提供了證據(jù)；最后，則以公司價值（財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)）這一綜合指標(biāo)來檢驗債轉(zhuǎn)股影響公司治理的綜合結(jié)果，同時也檢驗了債轉(zhuǎn)股影響公司價值的途徑。
通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉(zhuǎn)股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，即債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率要高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，債轉(zhuǎn)股有利于緩和股東和債權(quán)人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉(zhuǎn)股企業(yè)更多依賴銀行債務(wù)融資，且債務(wù)融資與投資效率的敏感度高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)；同時，債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)融資對投資效率的約束作用大于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，雖然債轉(zhuǎn)股企業(yè)獲得了更多的債務(wù)融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉(zhuǎn)股公司的貸款是預(yù)算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉(zhuǎn)股公司的債務(wù)融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強(qiáng)的約束作用，即債轉(zhuǎn)股改善了債務(wù)融資與投資行為之間的關(guān)系。③相對于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉(zhuǎn)股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結(jié)果表明，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
本書是基于中國國有企業(yè)改制背景的一項關(guān)于上市公司債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)后果的實證研究，彌補(bǔ)了債轉(zhuǎn)股改革的實證檢驗文獻(xiàn)的缺陷，深入挖掘了債轉(zhuǎn)股對公司價值變化的具體驅(qū)動因素，同時也在一定程度上為我國商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營改革提供了初步的經(jīng)驗證據(jù)。通過研究發(fā)現(xiàn)具有如下啟示作用：①銀行直接持有企業(yè)股權(quán)作為一種與企業(yè)形成長期交易穩(wěn)定型的銀企關(guān)系的重要方式，可以為銀行信貸決策所需信息的生產(chǎn)和利用提供較為持續(xù)便捷的渠道，有利于提高信貸配置與公司行為的敏感性。
李志軍，男，湖南溆浦人，正不錯會計師職稱，湖南大學(xué)會計學(xué)博士，湖南商務(wù)職業(yè)技術(shù)學(xué)院柔性引進(jìn)高層次人才，湖南工業(yè)大學(xué)碩士生導(dǎo)師，湖南會計學(xué)會常務(wù)理事，湖南管理會計咨詢專家，湖南會計領(lǐng)軍人才。
１ 緒論／ １ １． １ 研究背景、問題與意義／ １ １． ２ 相關(guān)文獻(xiàn)綜述／ ８１． ２． １ 負(fù)債融資、投資行為與公司價值／ ８１． ２． ２ 融資結(jié)構(gòu)、高管薪酬與公司價值／ １１１． ２． ３ 債轉(zhuǎn)股的相關(guān)研究／ １６ １． ３ 研究思路與本書結(jié)構(gòu)／ ２３２ 理論基礎(chǔ)／ ２７ ２． １ 代理理論與中國國有公司治理問題／ ２８２． １． １ 代理理論概述與分析范式／ ２８２． １． ２ 代理理論與兩類公司治理代理問題／ ３０ ２． ２ 投資理論與投資行為的扭曲／ ３３２． ２． １ 代理理論與投資行為扭曲／ ３３ ２ 債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究 ２． ２． ２ 人力資本理論與投資行為扭曲／ ３５２． ２． ３ 信息不對稱理論與投資行為扭曲／ ３７ ２． ３ 融資理論與資本結(jié)構(gòu)的選擇／ ３８２． ３． １ 靜態(tài)權(quán)衡理論與資本結(jié)構(gòu)決策／ ３８２． ３． ２ 優(yōu)序融資理論與資本結(jié)構(gòu)決策／ ３９２． ３． ３ 動態(tài)權(quán)衡理論與資本結(jié)構(gòu)決策／ ４０ ２． ４ 激勵理論與高管薪酬設(shè)計／ ４１２． ４． １ 代理理論與高管激勵／ ４１２． ４． ２ 人力資本理論與高管激勵／ ４２２． ４． ３ 錦標(biāo)賽理論與高管激勵／ ４２３ 債轉(zhuǎn)股的投資決策優(yōu)化效應(yīng)／ ４４ ３． １ 理論分析與研究假說／ ４４ ３． ２ 檢驗?zāi)Ｐ秃脱芯孔兞拷缍ǎ?４９３． ２． １ 投資效率的估計／ ４９３． ２． ２ 檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／ ５２３． ２． ３ 控制變量的界定／ ５４ ３． ３ 樣本選擇和分布描述／ ５８３． ３． １ 樣本選擇過程與數(shù)據(jù)來源／ ５８３． ３． ２ 樣本年度分布描述／ ６１３． ３． ３ 樣本行業(yè)分布描述／ ６５目錄 ３ ３． ４ 描述性統(tǒng)計／ ６７３． ４． １ 基本描述統(tǒng)計與均值比較／ ６７３． ４． ２ 相關(guān)矩陣分析／ ７１ ３． ５ 回歸結(jié)果／ ７３３． ５． １ 全樣本回歸分析／ ７３３． ５． ２ 子樣本回歸分析： 基于銀行進(jìn)入樣本／ ７７３． ５． ３ 子樣本回歸分析： 基于銀行退出樣本／ ８０３． ５． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ ８３ ３． ６ 實證結(jié)論與政策啟示／ ８４４ 債轉(zhuǎn)股、投資效率與融資結(jié)構(gòu)／ ８５ ４． １ 理論分析與研究假說／ ８５４． １． １ 債轉(zhuǎn)股與融資結(jié)構(gòu)／ ８５４． １． ２ 債轉(zhuǎn)股、投資效率與債務(wù)融資／ ９１４． １． ３ 債轉(zhuǎn)股、債務(wù)融資與投資效率／ ９４ ４． ２ 檢驗?zāi)Ｐ秃脱芯孔兞拷缍ǎ?９５４． ２． １ 檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／ ９５４． ２． ２ 控制變量的界定／ ９８ ４． ３ 描述性統(tǒng)計／ １０１４． ３． １ 基本描述統(tǒng)計與比較分析／ １０１４． ３． ２ 相關(guān)矩陣分析／ １０７ ４ 債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究 ４． ４ 回歸結(jié)果／ １０９４． ４． １ 債轉(zhuǎn)股與融資結(jié)構(gòu)的回歸分析／ １０９４． ４． ２ 債轉(zhuǎn)股、投資效率與債務(wù)融資的回歸分析／ １２７４． ４． ３ 債轉(zhuǎn)股、債務(wù)融資與投資效率的回歸分析／ １３２４． ４． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ １３５ ４． ５ 實證結(jié)論與政策建議／ １３６５ 債轉(zhuǎn)股的高管激勵效應(yīng)／ １３８ ５． １ 理論分析與研究假說／ １３８ ５． ２ 檢驗?zāi)Ｐ团c研究變量界定／ １４２５． ２． １ 檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／ １４２５． ２． ２ 控制變量的界定／ １４５ ５． ３ 描述性統(tǒng)計／ １４５５． ３． １ 基本描述統(tǒng)計／ １４５５． ３． ２ 相關(guān)矩陣分析／ １４６ ５． ４ 回歸結(jié)果／ １４９５． ４． １ 全樣本回歸分析／ １４９５． ４． ２ 子樣本回歸分析： 銀行進(jìn)入樣本／ １５３５． ４． ３ 子樣本回歸分析： 銀行退出樣本／ １５６５． ４． ５ 穩(wěn)健性檢驗／ １５８ ５． ５ 實證結(jié)論與政策建議／ １５９目錄 ５６ 債轉(zhuǎn)股與公司價值／ １６０ ６． １ 理論分析與研究假說／ １６０ ６． ２ 檢驗?zāi)Ｐ团c研究變量界定／ １６５６． ２． １ 檢驗?zāi)Ｐ团c因變量設(shè)計／ １６５６． ２． ２ 控制變量的界定／ １６８ ６． ３ 描述性統(tǒng)計／ １６９６． ３． １ 基本描述統(tǒng)計與均值比較／ １６９６． ３． ２ 相關(guān)矩陣分析／ １７０ ６． ４ 回歸結(jié)果／ １７２６． ４． １ 全樣本回歸分析／ １７２６． ４． ２ 子樣本回歸分析： 基于銀行進(jìn)入樣本／ １７６６． ４． ３ 子樣本回歸分析： 基于銀行退出樣本／ １７８６． ４． ４ 穩(wěn)健性檢驗／ １８１ ６． ５ 實證結(jié)論與政策建議／ １８１７ 研究成果與研究局限／ １８３ ７． １ 結(jié)論／ １８３ ７． ２ 研究創(chuàng)新與研究局限／ １８４參考文獻(xiàn)／ １８８后記／ ２１６
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