前言
2021年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的第二年，國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展需要職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的建設(shè)，而職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的建設(shè)更需要職業(yè)經(jīng)理人制度的建立和規(guī)范。
管理者，尤其是高級(jí)管理者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中占主導(dǎo)地位，對(duì)企業(yè)的重大財(cái)務(wù)決策有的支配權(quán)，而人的行為是由認(rèn)知偏差和情感支配的，企業(yè)管理者通常要面對(duì)各種復(fù)雜的問題，對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)發(fā)展前景等方面做出預(yù)測(cè)，因此更容易出現(xiàn)認(rèn)知偏差。將行為心理學(xué)與公司金融理論相結(jié)合，基于行為金融理論研究管理者特質(zhì)（早期經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)經(jīng)歷以及勝任力識(shí)別等）對(duì)公司發(fā)展、公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，驗(yàn)證在同一國(guó)家其對(duì)不同企業(yè)性質(zhì)、公司治理、管理者特質(zhì)的上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響是否存在異質(zhì)性，有助于企業(yè)建立科學(xué)的人才選用和激勵(lì)機(jī)制，規(guī)范企業(yè)投融資行為，完善公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司財(cái)務(wù)管理，完善企業(yè)核心高管選拔、改進(jìn)和人力資源管理。
本書從管理者（主要是CEO和CFO）特質(zhì)早期經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷、職業(yè)困境經(jīng)歷）、教育背景、基于管理者面部特征感知（勝任力、誠(chéng)信、親和力、吸引力）等多角度，研究分析公司融資決策中的資本結(jié)構(gòu)決策行為，揭示管理者認(rèn)知偏差對(duì)公司融資決策的影響，有助于提高企業(yè)決策效率和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，給企業(yè)人才培養(yǎng)、選拔與公司治理提供一些有益參考，為政府及管理部門制定相應(yīng)的政策提供理論和經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。
本書共分為9章：第1章為緒論，介紹本書的研究背景、研究意義、相關(guān)概念界定、研究?jī)?nèi)容和技術(shù)路線；第2章為相關(guān)理論研究綜述；第3章重點(diǎn)分析管理者特質(zhì)與公司資本結(jié)構(gòu)決策的相互關(guān)聯(lián)，勾勒內(nèi)在機(jī)制；第4章從資本結(jié)構(gòu)選擇角度，探討管理者早期生活經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷與從軍經(jīng)歷）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響程度及作用機(jī)理；第5章主要研究CEO教育背景與公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，同時(shí)也研究CFO教育背景對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響；第6章從管理者職業(yè)困境經(jīng)歷視角，研究公司資本結(jié)構(gòu)的管理者效應(yīng)，重點(diǎn)是在公司治理和管理層過度自信約束下，探討公司資本結(jié)構(gòu)的管理者職業(yè)困境經(jīng)歷效應(yīng)，分析其職業(yè)困境經(jīng)歷是否會(huì)影響公司資本結(jié)構(gòu)決策，具有職業(yè)困境經(jīng)歷的管理者（CEO和CFO）所在公司資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)期限如何受其影響；第7章主要探討高管勝任力相貌和真實(shí)勝任力之間的關(guān)系，分析面部特征感知是否與高管頭銜有任何可能的關(guān)系，同時(shí)檢驗(yàn)勝任力工資溢價(jià)和美麗溢價(jià)現(xiàn)象，探討管理者面部特征感知與公司資本結(jié)構(gòu)是否有一定的關(guān)系；第8章基于管理者早期生活經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷）、教育背景和職業(yè)困境經(jīng)歷，多角度探討基于這些管理者特質(zhì)的公司動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，基于管理者特質(zhì)研究公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)和速率；第9章是研究結(jié)論與展望。
本書的主要研究成果和結(jié)論如下：
（1）構(gòu)建了管理者（CEO和CFO）特質(zhì)（困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)困境經(jīng)歷）與資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的多元回歸模型，實(shí)證分析了在資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限上有過困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷的CEO和CFO效應(yīng)具有差異性。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：一是公司治理結(jié)構(gòu)不同，管理者早期生活經(jīng)歷對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響也不同；CEO和CFO教育背景的異質(zhì)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響也具有差異性。二是管理層越不自信，總負(fù)債率越高，在CEO約束下，CFO年齡越小、任期越短，其所在公司總負(fù)債率越高；男性CFO、年齡越小、任期越短，其所在公司短期負(fù)債率越高。三是經(jīng)歷過現(xiàn)金流危機(jī)的管理者（CEO和CFO）偏好持有更高的總負(fù)債率；經(jīng)歷過股票收益特低和融資約束特強(qiáng)的管理者（CEO）所在公司依然處于較低的短期負(fù)債率水平；經(jīng)歷過現(xiàn)金流危機(jī)、融資約束特強(qiáng)和股票收益特低的CEO偏好持有更高的長(zhǎng)期負(fù)債率。在公司治理約束下管理者職業(yè)經(jīng)歷對(duì)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限的影響有顯著不同。
（2）采用準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)方法，以七個(gè)小實(shí)驗(yàn)，通過2000多名受試者對(duì)我國(guó)上市公司高管面部特征的感知識(shí)別，梳理分析了上市公司高管勝任力相貌與真實(shí)勝任力的關(guān)系。將高管與非高管照片配對(duì)分析，發(fā)現(xiàn)看似更具吸引力和親和力受試者的高管比率高于非高管；將大、小公司高管照片配對(duì)分析，發(fā)現(xiàn)大公司高管看起來更具有勝任力、親和力和吸引力。此外，通過受試者對(duì)高管面部特征感知進(jìn)行數(shù)值評(píng)分，發(fā)現(xiàn)高管薪酬、業(yè)績(jī)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司資本結(jié)構(gòu)與感知的勝任力評(píng)級(jí)相關(guān)，成熟面孔高管有更高的勝任力分值。
（3）構(gòu)建了基于管理者閱歷與特質(zhì)的動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型，并從短期調(diào)整和長(zhǎng)期調(diào)整方面，分析研究了動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。從資本結(jié)構(gòu)短期調(diào)整來看，只有管理者現(xiàn)金流危機(jī)經(jīng)歷對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是向上調(diào)整的，而管理者其他職業(yè)經(jīng)歷對(duì)短期資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響并不顯著；公司治理結(jié)構(gòu)越完善，短期資本結(jié)構(gòu)隨之向上調(diào)整；成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、盈利能力與啄序理論和動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論相一致，資產(chǎn)有形性符合權(quán)衡理論。從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)果來看，管理者現(xiàn)金流危機(jī)和融資約束特低經(jīng)歷對(duì)公司長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)具有向上調(diào)整作用，而管理者股票收益特低經(jīng)歷對(duì)公司長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響并不顯著；公司有形資產(chǎn)越多，越可以減少資產(chǎn)替代問題并減少代理成本；從長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果還可以看出，民營(yíng)企業(yè)具有較高的負(fù)債率。
衷心感謝知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社的荊成恭編輯，敬佩他的專業(yè)水平和敬業(yè)精神。本書在寫作過程中參考了大量文獻(xiàn)，謹(jǐn)向相關(guān)文獻(xiàn)作者致以誠(chéng)摯的謝意！感謝我的導(dǎo)師胡援成教授和吳飛教授，感謝老師們多年來對(duì)我的精心培養(yǎng)和厚愛。感謝家人和朋友，感謝他們的理解和支持！