無論通貨膨脹、金融危機、股市漲跌等金融市場中的各種現(xiàn)象如何千變萬化,它們的背后總有共同或者相似的理由,而這些理由就是金融的邏輯!督獯a金融:了解金融的邏輯》以嚴肅而生動、深入而簡單、專業(yè)而通俗的方式解讀這些邏輯。了解了這些邏輯,我們就不被各種現(xiàn)象所迷惑,就能通過金融活動創(chuàng)造財富,才能在瞬息萬變的市場競爭中生存并發(fā)展起來。
對于個人,了解金融的邏輯,才能知道如何通過金融活動創(chuàng)造財富;對于公司,了解金融的邏輯,才能在瞬息萬變的市場競爭中生存并發(fā)展起來;對于國家,了解金融的邏輯,才能采取措施降低各種金融危機發(fā)生的可能,約束金融的破壞力,保證國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展!督獯a金融:了解金融的邏輯》的內容包含宏觀金融學與微觀金融學。同時,從心理學角度研究個人與公司如何在金融市場與金融活動中決策的行為金融學是最近十數(shù)年西方金融學的重點研究領域。本書將行為金融學包括在內,不僅有助于我們了解行為金融學的研究內容,也有助于我們在金融活動中作出更好的決策。
金融的邏輯現(xiàn)代經(jīng)濟越來越金融化,人們的生活離不開金融,越來越多的社會財富通過金融活動創(chuàng)造出來,發(fā)達國家都有發(fā)達的金融業(yè)。
與此同時,金融的破壞力也日益強大。2008年從華爾街開始的金融危機席卷了全球,在全球造成數(shù)十萬億美元的損失,“《財富》500強”上的很多公司倒閉了,美國的失業(yè)率與貧困人口數(shù)創(chuàng)下了數(shù)十年來的最高紀錄,希臘、意大利等國家至今在破產(chǎn)邊緣上掙扎。
無論是個人、公司,還是政府,都應該了解金融。
然而,金融異常復雜,金融現(xiàn)象千變萬化。
貨幣、銀行與匯率等宏觀金融問題常常讓政府的決策者們焦頭爛額,讓政界人士爭吵不休。2008年金融危機爆發(fā)后,本·伯南克領導下的美聯(lián)儲將基準利率降低到幾乎為零,并增加貨幣發(fā)行量。一些人認為,伯南克讓美國避免了重蹈1929年“大蕭條”的覆轍,而爭奪2012年美國共和黨總統(tǒng)候選人提名的現(xiàn)任得克薩斯州州長里克·佩里卻公開指責說,伯南克領導下的美聯(lián)儲實施的貨幣政策是“叛國行為”。
證券市場的變幻不定等問題讓投資者們迷惑不解。股市被普遍視為一個國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表,但是,在中國,股市與宏觀經(jīng)濟發(fā)展卻完全不一致。自2001年以來,中國經(jīng)濟每年以大約10%的速度增長,在全球主要國家中,是經(jīng)濟增長速度最快的國家;而同時,2011年的中國股市卻跌回到了十年前2001年的2200點之下,在全球主要國家中,中國股市的表現(xiàn)是最差的。這引發(fā)了中國公眾與官方媒體之間關于中國股市過去十年是否零增長的大辯論。
公司中的投融資問題則不僅會困擾股東們,而且會讓監(jiān)管部門不得不插手干預。例如,在美國上市公司越來越少地進行現(xiàn)金分紅的同時,中國的監(jiān)管部門卻在2011年要求上市公司增加現(xiàn)金分紅。
金融市場中的很多現(xiàn)象是我們早已習以為常,并認為理所當然的。我們也許從來沒有想過,它們?yōu)槭裁磿沁@樣。
例如,今天在絕大部分國家,只有一家銀行——中央銀行——能夠印發(fā)鈔票。然而,中央銀行并非從來就有的,而印發(fā)鈔票的權力也并非從來就只屬于中央銀行,甚至并非從來就只屬于政府。那么,中央銀行是如何出現(xiàn)的?印發(fā)鈔票的權力為什么會集中到政府手中,如何集中到了政府手中,并最終由中央銀行壟斷的呢?由中央銀行壟斷鈔票的發(fā)行到底好不好?中央銀行印刷的鈔票又是如何到了我們的手中呢?作為普通公眾與一般投資者,我們不需要像華爾街的對沖基金經(jīng)理們那樣,使用能夠將火箭送上天的數(shù)學模型來解釋金融市場中的各種現(xiàn)象,或者預測金融市場的千變萬化。無論金融市場中的各種現(xiàn)象如何千變萬化,它們的背后總有共同或者相似的理由,而這些理由就是金融的邏輯。了解了這些理由,我們就足以認清金融的內在邏輯而不被各種現(xiàn)象所迷惑。
對于個人,了解金融的邏輯,才能知道如何通過金融活動創(chuàng)造財富;對于公司,了解金融的邏輯,才能在瞬息萬變的市場競爭中生存并發(fā)展起來;對于國家,了解金融的邏輯,才能采取措施降低各種金融危機發(fā)生的可能,約束金融的破壞力,保證國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展。
李國平,法學博士,中央財經(jīng)大學投資系副教授。1997—2003年,先后獲美國耶魯大學與加州大學伯克利分校獎學金,在兩校學習。曾在舊金山從事投資咨詢。主要研究方向為公司理財、投資銀行學、法經(jīng)濟學等。已出版《行為金融學》、《揭秘高盛》、《推開金融之窗》等專譯著六部,在China Economic Review等SSCI英文刊物上發(fā)表學術論文多篇。是中國中央電視臺十集紀錄片《華爾街》學術顧問、總撰稿。目前參與中央電視臺10集紀錄片《貨幣》的制作。
緒言 金融的邏輯
邏輯之一 資金在跨時間、跨空間的流動中創(chuàng)造財富
一、什么是金融
二、金融是如何發(fā)展起來的
三、金融的作用
四、金融教給我們什么
邏輯之二 資金的流動需要金融市場、金融機構與金融工具
一、金融市場是資金流動的場所
二、金融機構是金融活動的參與者與中間人
三、金融活動要使用金融工具
四、金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新
邏輯之三 “貨”與“幣”必須平衡
一、貨幣的產(chǎn)生
二、從“金本位制”到“法幣”
三、貨幣供應量是如何確定的
四、中央銀行貨幣政策的失靈
邏輯之四 不同的金融機構起著不同的作用
一、中央銀行是銀行的銀行
二、商業(yè)銀行的作用是“造錢”
三、投資銀行其實并非銀行
四、基金的不同投資方式
邏輯之五 利率是金融市場中的“物價”
一、利率引導資金的流動
二、利率由三部分構成
三、影響利率變動的因素
邏輯之六 風險與回報就是“魚”與“熊掌”,二者不可兼得
一、風險與回報
二、有價證券價值的確定
三、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論
四、效率市場假說
五、套利與賣空
邏輯之七 公司高管可能損害股東的利益
一、個人獨資、合伙與公司制企業(yè)
二、公司為股東創(chuàng)造財富的三條途徑
三、股東如何約束公司高管們
邏輯之八 匯率如同一個國家的股票
一、匯率就是貨幣與貨幣的比價
二、匯率變化對國家經(jīng)濟與企業(yè)的影響
三、固定匯率與浮動匯率
四、什么導致匯率變動不停
五、匯率之惑:穩(wěn)定與公平之間的平衡
邏輯之九 非理性會影響人類的投資決策
一、行為余融學
二、心理如何影響金融活動
三、股市的可預測性
邏輯之十 金融也可能大規(guī)模地毀滅財富
一、通貨膨脹與通貨緊縮
二、金融泡沫
三、金融危機
邏輯之十一 金融監(jiān)管讓資金的流動安全而有效
一、為什么要進行金融監(jiān)管
二、法律監(jiān)管
三、市場約束
后記
二、金融機構是金融活動的參與者與中間人資金不會自己進入金融市場,更不會自動地從一個人的手里流人另一個人的手里。資金只有通過人們各種各樣與資金有關的活動才能進入金融市場,才能流動起來。這些與資金有關的活動就是金融活動。例如,當我們把錢存人銀行后,資金才會從我們手中流人銀行。銀行把我們的資金借給企業(yè),資金才從銀行流入企業(yè)。只有通過我們的存款、銀行的貸款這些金融活動,資金才會流動起來。我們在銀行存款取款、銀行給企業(yè)提供貸款這些活動都同資金有關,因此,都是金融活動。
資金是通過個人或者機構的活動才進入金融市場并流動起來的,因此,金融的運行需要人們的參與。改革開放之前,中國老百姓幾乎沒有錢可存,很多人一年到頭都不用和銀行打交道。所以,那時中國的金融業(yè)極不發(fā)達。
不過,個人的存款取款、購買股票這些活動涉及的資金數(shù)量一般比較有限,大規(guī)模的資金流動往往是通過公司等機構來進行的。在金融市場中,有很多專門提供資金、從事各種金融活動的機構,它們就是金融機構。通過這些金融機構的活動,大量的資金迅速地在全國甚至全球范圍內流動。
金融機構既是金融市場的中介,也是直接參與者金融活動與資金的流動常常是通過金融機構來進行的。作為金融市場的中介,金融機構在資金的供應方與資金的需求方之間牽線搭橋,從而降低交易成本,提高效率。
銀行是歷史最悠久的金融機構,而銀行就是儲戶與企業(yè)之間的中介。儲戶將錢存入銀行,銀行再將錢借給需要資金的企業(yè)。沒有銀行這個中介的話,需要資金的企業(yè)也許仍然能夠找到資金,但要花費更多的時間精力。例如,在上面的例子中,我需要1000萬美元創(chuàng)建企業(yè)。如果沒有銀行,我就只好花大量的時間與精力,滿世界去尋找比爾·蓋茨這樣的富翁。
而且,大規(guī)模的資金流動通常只能通過金融機構才能完成。例如,2005年,中海油準備收購美國的石油公司尤尼科,收購價格為125億美元,全部是現(xiàn)金。2008年,中國鋁業(yè)以195億美元的現(xiàn)金投資澳大利亞的力拓礦業(yè)公司。中海油、中國鋁業(yè)從哪里能夠得到如此之多的美元現(xiàn)金呢?當然是從銀行等金融機構那里獲得的。
一旦銀行這樣的金融中介機構倒閉,資金的供應方與需求方之間的鏈接就會被切斷,需求資金的企業(yè)就得不到資金,無法從事生產(chǎn),就可能關門,從而導致經(jīng)濟陷人衰退。
有些金融機構也常常直接參與金融活動,為自己的股東創(chuàng)造財富。例如,最近數(shù)年,中國國內出現(xiàn)了很多私募基金。私募基金的目的不是作為中介,而是集中投資者的資金,進行投資,然后將賺到的錢分給投資者。
銀行業(yè)金融機構與非銀行業(yè)金融機構金融機構分為兩大類,一類是銀行業(yè)金融機構,另一類是非銀行業(yè)金融機構。
銀行業(yè)金融機構就是能夠從事存款、貸款及其相關業(yè)務的金融機構。這類金融機構得到了政府有關當局的許可,可以吸收公眾的存款,并且可以將公眾的存款作為貸款借給他人使用。在中國,任何一個機構要獲得從事存款、貸款業(yè)務的資格,必須得到中國人民銀行的批準。雖然存款、貸款業(yè)務是最原始、最基本的金融活動,但是只有銀行業(yè)金融機構可以從事這種業(yè)務。其他的任何人、任何單位從事這些活動都是違法的。在很多地方,特別是江浙等沿海地區(qū)有很多“錢莊”、“臺會”等地下銀行,這些地下銀行都是非法的。
提到銀行業(yè)金融機構,我們很容易想到的就是“銀行”。例如,門口總是排著長隊、等著叫號去存款取款的中國工商銀行。但是,實際上,“銀行”也有很多種,主要可以分為三種,即中央銀行、商業(yè)銀行與政策性銀行。這三類銀行的作用是完全不一樣的。
中央銀行是銀行的銀行,它的作用就是負責貨幣的發(fā)行,以及監(jiān)管其他所有的銀行的。一個國家最多只能有一個中央銀行。中國的中央銀行就是中國人民銀行。
商業(yè)銀行的目的就是營利。商業(yè)銀行吸收老百姓的存款,然后作為貸款借給別人使用。中國工商銀行、中國建設銀行等都是商業(yè)銀行。老百姓平時打交道最多的就是商業(yè)銀行。
政策性銀行是由政府出資創(chuàng)辦的,目的不是為了賺錢,而是為了扶植某些國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或者某些項目的建設,幫助政府實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展目標。
在一個國家中,有一些行業(yè)或者項目不賺錢,甚至會虧損,但是,這些項目的建設對于國家經(jīng)濟的發(fā)展與老百姓的生活又必不可少。怎么辦呢?于是,國家就創(chuàng)建了政策性銀行,讓政策性銀行來為這些項目提供資金。中國原來有三個政策性銀行:國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行。
不過,國家開發(fā)銀行已經(jīng)在2008年轉變成商業(yè)銀行了。
非銀行業(yè)金融機構從事的也都是金融活動,但是它們不能從事存款、貸款這些只有銀行才能從事的業(yè)務,因此叫非銀行業(yè)金融機構。金融資產(chǎn)管理公司、信托公司、保險公司、財務公司、金融租賃公司、投資銀行、證券公司、基金等,都是非銀行業(yè)金融機構。
關于金融機構,我們還將在邏輯之四和邏輯之五中說到。
三、金融活動要使用金融工具我們說,金融就是資金的大規(guī)模融通,就是資金從一個人手中轉移到另一個人手中。那么,什么是資金呢?資金是一個抽象的概念,看不見,摸不著,更沒有辦法轉移。所以,要讓資金能夠流動起來,讓它能夠從一個人的手里轉移到另一個人的手里,我們就必須讓資金成為一種可以用來進行轉讓的東西。這種東西就是金融工具。例如,銀行給企業(yè)提供資金時,銀行就是用現(xiàn)金這種形式把資金轉移到了企業(yè)手中。資金的流動要借助于金融工具才能進行,F(xiàn)金就是最基本、最原始的金融工具。
在現(xiàn)代社會中,現(xiàn)金已經(jīng)遠遠滿足不了金融活動的需要。為什么呢?一是金融活動的發(fā)展需要大量的資金,而現(xiàn)金的數(shù)量常常滿足不了金融活動對資金的需要;所以,有時候需要在現(xiàn)金之外創(chuàng)造出來一些可以臨時性地充當資金使用的工具;二是有時候現(xiàn)金用起來很不方便,也不安全。這樣,為了滿足金融活動的需要,并且方便資金的流動,在現(xiàn)金這一最基本的金融工具之外,人們創(chuàng)造了很多其他的金融工具。
此外,在金融市場中,人們買賣的不是衣服、食品這些買來就可以用的商品,而是具有一定價值的某種權利!皺嗬边@么抽象的東西怎么買賣呢?怎么把它從一個人手中交給另外一個人呢?我們使用金融工具來買賣這種權利。股票就是最常見的金融工具之一。
當你買了某個公司的一股股票,等于是買來了一個權利,什么權利呢?就是這個公司所有的財產(chǎn)以及所賺的每一分錢中,你都有權利分得一份。假如公司總共有1000股股票,而你買了其中的一股,那么公司所有的財產(chǎn)里面,你都有權利分得千分之一;公司所賺的錢里面,你也有權利分得千分之一。
當你把股票賣給別人了,你就是把這個權利賣給了別人。這一權利的買賣就是通過股票這一金融工具的買賣來進行。
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