前　言
全球經(jīng)常賬戶失衡泛指世界范圍內(nèi)許多國家出現(xiàn)的經(jīng)常賬戶不平衡現(xiàn)象，是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)話題。20世紀(jì)90年代以來，全球經(jīng)常賬戶失衡逐漸加劇，2008 年金融危機(jī)后，全球經(jīng)常賬戶失衡規(guī)模有所下降，但依然保持在高位水平。新冠疫情的暴發(fā)沖擊了世界經(jīng)濟(jì)，中斷了原本的全球經(jīng)常賬戶失衡規(guī)模縮小的趨勢(shì)。學(xué)者們對(duì)全球經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行了廣泛的研究和討論，雖然達(dá)成了一些共識(shí)，但是在理論對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋能力方面存在著較多的疑惑和分歧。在文獻(xiàn)綜述奠定理論基礎(chǔ)以及相關(guān)概念界定的基礎(chǔ)上，首先，本書描述了全球經(jīng)常賬戶失衡的變遷，并總結(jié)了特征：全球經(jīng)常賬戶失衡規(guī)模／GDP與世界 GDP 增長(zhǎng)率基本同向而行；近年來全球經(jīng)常賬戶失衡持續(xù)加重，失衡集中程度，尤其是逆差集中程度逐漸加深。一些國家（地區(qū)）的經(jīng)常賬戶發(fā)生了持續(xù)性失衡：美國、英國、澳大利亞、墨西哥等國發(fā)生了巨額的經(jīng)常賬戶赤字；中國、日本以及其他一些亞洲經(jīng)濟(jì)體、俄羅斯保持著大規(guī)模的經(jīng)常賬戶盈余；歐元區(qū)成員國發(fā)生了大規(guī)模的經(jīng)常賬戶失衡—德國、荷蘭保持著巨額的經(jīng)常賬戶盈余，希臘、西班牙、葡萄牙等國發(fā)生了嚴(yán)重的經(jīng)常賬戶赤字；中東產(chǎn)油國阿聯(lián)酋、科威特等也保持著大規(guī)模經(jīng)常賬戶盈余。一些國家發(fā)生了非持續(xù)性失衡，包括加拿大，歐元區(qū)的奧地利、比利時(shí)、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利，拉丁美洲的巴西、阿根廷、哥倫比亞、委內(nèi)瑞拉、秘魯和智利，非洲的埃及、南非、阿爾及利亞、埃塞俄比亞、安哥拉等國。其次，本書搜集盡可能多的國家樣本，從綜合視角出發(fā)，選擇影響一國儲(chǔ)蓄 - 投資缺口的內(nèi)部因素—政府財(cái)政結(jié)余率、人均收入、人口撫養(yǎng)比、人口性別比、金融發(fā)展程度，以及其他重要因素—貿(mào)易開放度、人均國土面積、貨幣國際化、經(jīng)濟(jì)自由度、國際競(jìng)爭(zhēng)力、內(nèi)陸國家、OPEC（石油輸出國組織）成員國 12 項(xiàng)變量，進(jìn)行影響因素與全球經(jīng)常賬戶失衡的相關(guān)性分析，驗(yàn)證理論（因素）對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋能力。再次，本書分別基于橫截面數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)，對(duì)全球經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行實(shí)證研究。具體地，本書結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，選擇政府財(cái)政結(jié)余率、人均收入、人口撫養(yǎng)比、金融發(fā)展程度、貿(mào)易開放度、內(nèi)陸國家、OPEC成員國等因素，對(duì)2015年全球111個(gè)國家（地區(qū)）的經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行橫截面數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)。在橫截面數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)后，本書增加實(shí)際有效匯率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等周期性因素，基于面板數(shù)據(jù)，對(duì)1990—2015年全球84個(gè)國家（地區(qū)）的經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，本書選擇持續(xù)性失衡國家（地區(qū)），對(duì)美國、歐元區(qū)成員國和中國經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并討論了日本、俄羅斯、英國、澳大利亞等國家（地區(qū)）的持續(xù)性失衡。本書還選擇了人口結(jié)構(gòu)、人均收入、貿(mào)易開放度和金融發(fā)展程度、匯率和收入不確定等因素，對(duì)全球經(jīng)常賬戶失衡進(jìn)行實(shí)證研究，探討全球經(jīng)常賬戶失衡的影響因素。通過數(shù)據(jù)分析和實(shí)證檢驗(yàn)，主要有以下六個(gè)發(fā)現(xiàn)。
第一，基于相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)影響一國儲(chǔ)蓄 - 投資缺口的內(nèi)部因素—政府財(cái)政結(jié)余率、人均收入、人口撫養(yǎng)比、人口性別比、金融發(fā)展程度，以及其他重要因素—貿(mào)易開放度、人均國土面積、貨幣國際化、經(jīng)濟(jì)自由度、國際競(jìng)爭(zhēng)力、內(nèi)陸國家、OPEC成員國等都可以在一定程度上解釋全球經(jīng)常賬戶失衡，不過單變量對(duì)全球經(jīng)常賬戶失衡的解釋能力非常有限。大多數(shù)的內(nèi)陸國家發(fā)生了經(jīng)常賬戶赤字。在2007年石油價(jià)格高位時(shí)期，13個(gè)OPEC成員國都發(fā)生了經(jīng)常賬戶順差；在2015年石油價(jià)格低位時(shí)期，大多數(shù)OPEC成員國發(fā)生了經(jīng)常賬戶赤字。第二，基于橫截面數(shù)據(jù)和處理多重共線性問題后的實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)政府財(cái)政結(jié)余率、金融發(fā)展程度對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有顯著的正向作用；人口撫養(yǎng)比對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有顯著的負(fù)向作用。貿(mào)易開放度、地理位置（內(nèi)陸國家）、OPEC成員國不是影響一國經(jīng)常賬戶的顯著性因素。第三，基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，政府財(cái)政結(jié)余率、人口撫養(yǎng)比的上升顯著改善了一國經(jīng)常賬戶，相對(duì)人均收入（橫軸）與經(jīng)常賬戶余額／GDP（縱軸）存在著倒U形關(guān)系，人口性別比與一國經(jīng)常賬戶正相關(guān)，金融發(fā)展程度的上升顯著惡化了一國經(jīng)常賬戶，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高顯著改善了一國經(jīng)常賬戶。此外，貿(mào)易開放度的上升顯著改善了一國經(jīng)常賬戶。內(nèi)陸國家（地理位置）不是顯著性因素，OPEC成員國對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有微弱的負(fù)向作用。第四，比較橫截面數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)兩者不一致。具體表現(xiàn)為：儲(chǔ)蓄 - 投資缺口的影響因素中，人口撫養(yǎng)比、人口性別比、金融發(fā)展程度的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果不一致；貿(mào)易開放度、OPEC成員國的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也不一致。在橫截面數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)中，政府財(cái)政結(jié)余率對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有顯著的正向影響，說明政府財(cái)政收支對(duì)一國經(jīng)常賬戶作用的重要性。
第五，面板數(shù)據(jù)得出的一些確定性結(jié)論并不適用于持續(xù)性失衡國家（地區(qū)），對(duì)于持續(xù)性失衡國家（地區(qū)）來說，引起失衡的重要因素各不相同。巨額的財(cái)政赤字、相對(duì)人均收入和金融發(fā)展程度的上升是美國經(jīng)常賬戶持續(xù)性逆差的重要原因。政府財(cái)政赤字率差異、名義匯率和本國通貨膨脹的不對(duì)稱效應(yīng)是歐元區(qū)成員國經(jīng)常賬戶失衡的重要原因。人口性別比失衡、貿(mào)易開放度上升是導(dǎo)致中國經(jīng)常賬戶持續(xù)性順差的重要因素。相較于非匯率因素，匯率因素對(duì)中國、美國經(jīng)常賬戶的作用并不顯著。此外，本書還討論了日本、俄羅斯、英國和澳大利亞的經(jīng)常賬戶持續(xù)性失衡，認(rèn)為老年人的高就業(yè)率是日本老齡化與經(jīng)常賬戶順差并存的重要原因。豐裕的自然資源，尤其是礦產(chǎn)資源出口是俄羅斯經(jīng)常賬戶順差的主要原因。服務(wù)項(xiàng)目順差在很大程度上緩解了英國的經(jīng)常賬戶赤字。初次收入項(xiàng)目的大規(guī)模逆差是澳大利亞經(jīng)常賬戶赤字的主要原因。這說明各國國情不同，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶失衡的主要原因也各不相同，治理全球經(jīng)常賬戶失衡，需要視國情進(jìn)行。第六，基于內(nèi)部視角，發(fā)現(xiàn)政府財(cái)政結(jié)余率對(duì)一國經(jīng)常賬戶的作用顯著為正，人口撫養(yǎng)比的作用顯著為負(fù)。收入的正向不確定惡化了一國經(jīng)常賬戶，收入的負(fù)向不確定改善了一國經(jīng)常賬戶。收入的負(fù)向不確定加劇了中國近年來的經(jīng)常賬戶順差，而收入正向不確定的作用不顯著。新興經(jīng)濟(jì)體人口年齡結(jié)構(gòu)的變化改善了經(jīng)常賬戶逆差或加劇了經(jīng)常賬戶順差。發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）老年撫養(yǎng)比的大幅提高顯著惡化了經(jīng)常賬戶。人口性別比對(duì)經(jīng)常賬戶的作用
顯著為負(fù)，城市人口比例的上升可以顯著改善經(jīng)常賬戶。人均收入對(duì)貿(mào)易失衡的作用呈倒U形。貿(mào)易開放度對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有顯著的正向作用，金融發(fā)展程度對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有顯著的負(fù)向作用。匯率貶值對(duì)一國經(jīng)常賬戶具有改善作用。但是對(duì)于發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）和新興經(jīng)濟(jì)體，匯率的作用并不相同。匯率貶值對(duì)于發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）的作用十分有限。基于數(shù)據(jù)分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平緩以及逆全球化回潮現(xiàn)實(shí)，本書探討了疫情防控常態(tài)化背景下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，分析了各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇，并且展望了全球經(jīng)常賬戶失衡的未來走勢(shì)，認(rèn)為在新冠疫情持續(xù)蔓延的背景下，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，全球經(jīng)常賬戶失衡規(guī)模或小幅擴(kuò)大。拜登執(zhí)政后，推行的增稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資政策或?qū)⒓觿∶绹��?jīng)常賬戶逆差。英國脫歐后，不再享有歐洲聯(lián)盟（簡(jiǎn)稱歐盟）單一市場(chǎng)的關(guān)稅優(yōu)惠政策，將會(huì)在很大程度上沖擊英國對(duì)歐盟的出口，擴(kuò)大經(jīng)常賬戶逆差。美國、英國經(jīng)常賬戶逆差的擴(kuò)大可能會(huì)帶來順差國家數(shù)量的增多、順差國家失衡規(guī)模的擴(kuò)大，從而對(duì)全球經(jīng)常賬戶失衡格局產(chǎn)生影響。拜登政府的經(jīng)濟(jì)政策和英國脫歐等外部因素對(duì)中國經(jīng)常賬戶的影響有限，但是新冠疫情背景下的貿(mào)易保護(hù)主義措施往往具有示范效應(yīng)，如果各國紛紛效仿，逆全球化趨勢(shì)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)加劇，削弱一國外部需求，從而給中國的出口貿(mào)易帶來不利沖擊。中國在戰(zhàn)略上要堅(jiān)持全球化，堅(jiān)持開放；深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為全球化營造良好的氛圍；在繼續(xù)與歐美、日本、東盟開展貿(mào)易的同時(shí)，大力拓展與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)往來；鞏固與周邊國家的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作；維護(hù)公平、自由的貿(mào)易和投資環(huán)境。