引子

2006年，我在加拿大麥吉爾大學念博士，跟我的博士生導師蘇珊·克里斯多夫森抱怨說，學金融太苦，會折壽。她安慰我，沒事，金融學通了，豁達，容易婚姻幸福，還活得久。

我問為什么。她笑，因為你知道怎么處理預(yù)期。當時太年輕，把這話當笑話聽。今年，我突然意識到，怎么處理預(yù)期大概是最重要的人生問題。想明白了這一點后，就發(fā)現(xiàn)很多人生的答案都在金融學里。

比如金融學里最著名的模型之一，資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），用大白話解釋，就是任何一個資產(chǎn)的回報率都可以分解成兩部分，一部分來自市場大盤，叫貝塔（），剩下的是超額回報，叫阿爾法（）。

如果仔細想想，我們會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營人生就像運營資產(chǎn)，而時代紅利或者時代沖擊，就是人生最大的貝塔。順著這個線索，我把自己身邊所有人的故事都仔細想了一遍。我發(fā)現(xiàn)，過去40年里，我們?nèi)松�的起落都來自幾股巨大的浪潮工業(yè)化、城市化、全球化和互聯(lián)網(wǎng)信息化。我們今天感受到的撕裂和痛苦，也幾乎都跟這幾股力量的變化密切相?關(guān)。

工業(yè)化在2012年左右已接近尾聲，后面主要靠技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級。 麥肯錫有個報告稱，制造業(yè)將是受人工智能影響最大的行業(yè)之一，大部分制造業(yè)活動將被替代。

城市化已經(jīng)進入尾聲。2022年，中國人口第一次出現(xiàn)負增長，以大規(guī)模人口驅(qū)動的簡單城市化紅利沒有了，剩下的都是難啃的骨頭。

互聯(lián)網(wǎng)信息化的紅利也出現(xiàn)了拐點。2021年，也就是平臺治理開始的那一年，中國上網(wǎng)人數(shù)和人均上網(wǎng)時長的增速第一次同時出現(xiàn)下降，我們熟悉的那種互聯(lián)網(wǎng)造富模式也走到了盡?頭。

那全球化呢？我們不妨來看看一家企業(yè)蘋果手機屏全球最大的供應(yīng)商，藍思科技。2015年上市后，藍思科技股價一路狂飆，但過去的兩年（20212022年），藍思的市值從巔峰的2015億元降到了目前的687億元，縮水約66%。藍思不是特例，中國A股市場25家果鏈公司的市值平均縮水了38%。

沒錯，66%和38%的市值縮水，就是我們當下面對的最大的時代貝塔全球化碎裂成島鏈化。

島鏈化這個詞是我們團隊在2022年提出來的。全球化意味著一個平坦的大市場，各種要素自由流動。島鏈化則意味著這個市場被政治、意識形態(tài)等各種因素分隔，但又在經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、金融上有千絲萬縷的聯(lián)系，牽一發(fā)而動全身。

我記得當時我們說，島鏈化時代注定是個疼痛的大時代。如果說那時候疼痛還是一個抽象的概念，那么一年后，很多人都對這個詞有了微觀的具體感受。

年中的時候，一群經(jīng)濟學家開會討論應(yīng)該采取什么逆周期政策防止經(jīng)濟過冷到衰退，自然聊到美國的通脹什么時候會下來，突然有人說，哎呀，世界兩大經(jīng)濟體的周期好久沒有這么不同步了。

何止是經(jīng)濟周期呢。前一陣子有朋友從上海飛波士頓，往返經(jīng)濟艙機票2萬元，耗時40個小時。同樣的機票，在4年前是4000元，耗時20個小時。還有，2022年，美國進口商品里面中國占比超過40%的品類是9個，而5年前這個數(shù)字是19。

變化無處不在。

是的，這就是2023年我看到的景象：工業(yè)化、城市化、全球化、互聯(lián)網(wǎng)信息化這些托舉了我們?nèi)松�的巨大浪潮，一個接一個，或消失減弱，或變成激蕩的狂流。沒有人能逃脫。還是那句話，時代紅利或者時代沖擊，就是人生最大的貝塔。誰不是命運繩上的螞蚱呢？

再仔細想，所有我們經(jīng)歷過的各種動蕩，房價、投資、就業(yè)、出口、股市、匯率……也不過都是這些浪潮變動的反映而已。而且你會發(fā)現(xiàn)，曾被這些浪潮托舉得越高，當下我們感受到的痛苦就越深。

比如房地產(chǎn)行業(yè)。今年6月，我看到一份高盛的報告，說中國房地產(chǎn)市場是L型復(fù)蘇。所謂L，其實就是說預(yù)期很高，然后狠狠地從這個預(yù)期上摔了下來。人類的預(yù)期都是歷史的產(chǎn)物。就像在金融模型里，預(yù)期收益率都是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的，一旦市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，模型就會失敗。

所以，時隔多年后，想起我導師說的那句話，金融學通了，豁達……活得久……因為你知道怎么處理預(yù)期，我忽然明白過來，她是在跟我說金融學通了，就會明白，預(yù)期是用來調(diào)整的。因為預(yù)期穩(wěn)定的前提是市場處于穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)，一旦市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變，預(yù)期就會失敗。而這，正是我們看到的當下：

當時代發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的時候，基于歷史的預(yù)期就成了包?袱。

2023年初夏，我和兩個朋友夜游西湖， 聊到對未來經(jīng)濟增速的判斷。我問：經(jīng)濟下行還會持續(xù)嗎？朋友笑了，說：你問這個問題時已經(jīng)預(yù)設(shè)了一個基準。不管這個基準定在1992年還是2001年，都是過去的年份�？墒�，他指著正在岸邊涌動的湖水，這才是當下。

未來，應(yīng)該以2023年為新的基準。

當時我的腦子里像有一道閃電，刺破了這一年看到、聽到的很多小現(xiàn)象：大房企老板說，現(xiàn)在幾百萬元的單都親自出馬；基金研究員看企業(yè)的時候，把抗風險能力放第一位，短期盈利更重要；居民提高儲蓄率，年輕人提前還房貸……這些細碎的小事忽然在我腦子里串成了一條完整的線索。

身體總是比意識更誠實。其實我們已經(jīng)不知不覺地在行動中改變了預(yù)期，只是還沒有形成更為普遍的共識過去40年里的所有歷史貝塔，都已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。我們需要新的模型來做新的預(yù)期。

這是2023年7月29日共潮生·香帥年度財富展望2023的開場文稿。后面兩天，我收到無數(shù)人的信息有一直懷念改革開放時代的50歲體制內(nèi)精英，有一路狂奔、最近陷入迷惘的40歲創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)高管，也有正在人生上坡路上摸索爬行的30歲白領(lǐng)……

幾乎所有人都跟我說，當時代發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的時候，基于歷史的預(yù)期就成了包袱，未來，應(yīng)該以2023年為新的基準 。這兩句話很是醍醐灌頂，把這幾年像迷霧一樣的糾結(jié)困惑給捅破了。但是，他們又問，以2023年為新基準的這個新預(yù)期，應(yīng)該落在哪里？

是啊，新的預(yù)期該落在什么地方，才能像我導師說的那樣豁達又活得久呢？我把自己過去4年寫的《錢從哪里來》系列重新讀了一遍，這才發(fā)現(xiàn)，很多向前望的答案都在回頭看的一路痕跡里。

2019年的關(guān)鍵詞是高垂之果。經(jīng)濟增速放緩，隨手可得的低垂之果已被采摘殆盡，剩下的更多是高垂之果。

2020年的關(guān)鍵詞是K型分化�？萍己徒鹑诘鸟R太效應(yīng)讓社會趨向中間層消失的K型分化。疫情沖擊下，社會分化持續(xù)加?劇。