自?序 這本書的誕生，純屬偶然。 2021年12月底，唐書房一群老友聚在一起建立了一個小圈子，供日常插科打諢聊天之用。每天早上我都會發(fā)個帖子和老朋友們打個招呼，于是就想著這個打招呼的帖子，不如帶幾句巴菲特談投資的內(nèi)容，也算稍微有點(diǎn)營養(yǎng)，沒那么枯燥�？紤]小圈子可能是個天長地久的事兒，不如索性就從巴菲特的第一封致合伙人信開始摘錄，走到哪兒算哪兒。 結(jié)果一不小心，這個每天清晨第一帖，成了我和朋友們都離不開的日常摯愛——我們用Good morning的諧音，戲稱其為“摸你帖”“貓膩帖”“摸摸帖”。通過這個帖子和老朋友們交流，幾乎成了我每天最期盼和最快樂的事情——那種會驅(qū)使我每天早上從床上彈起來，跳著踢踏舞走向書房的樂事。 巴菲特致股東信是一座巨大的知識寶藏，可以說幾乎包括了投資所需的一切知識。但中文世界里的版本，對普通投資者而言，普遍存在三個嚴(yán)重問題： 第一，篇幅過長。 數(shù)十年的致股東信有數(shù)百萬字，里面有大量僅僅與伯克希爾股東有關(guān)的旗下企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營情況及數(shù)據(jù)。其中不少內(nèi)容對非伯克希爾股東毫無用處，也有很多知識是已經(jīng)被淘汰的舊知識，它們的存在只會嚇退部分學(xué)習(xí)者。 第二，翻譯不夠流暢。 沒有一位譯者從頭到尾完成翻譯，且大部分譯者并不懂投資，這就造成大量翻譯風(fēng)格迥異、水平參差不齊的情況。有些譯文表達(dá)得生硬晦澀，有些譯文因譯者缺乏金融知識而讓人不知所云，甚至充斥著大量知識性錯誤。 第三，缺乏整體學(xué)習(xí)觀。 巴菲特本人是動態(tài)進(jìn)化的投資者。他的思想和行為模式不是孤立不變的，在不同年份里可能有一些細(xì)微的調(diào)整，甚至有些錯誤認(rèn)知在后面做過自我糾正，這是非常正常的現(xiàn)象，畢竟他是人，不是真正的神。而市面上的相關(guān)作品，大部分缺乏對巴菲特思想微妙變化的理解，缺乏將年度致股東信內(nèi)容放在當(dāng)年實(shí)際環(huán)境下，同時又能利用“穿越者”的優(yōu)勢去評判巴菲特當(dāng)年思考的深度。 在大約一年的時間里，我用了三百多篇長短不一的“摸摸帖”，闡述了我對1957年至1999年巴菲特致股東信的理解——暫時只進(jìn)展到1999年，是因?yàn)樵谖铱磥恚?999年之后，由于資金規(guī)模及信息披露等相關(guān)原因，巴菲特的投資模式越來越偏向于整體收購或溢價一次性買入足夠的量，這種模式對于我們普通投資者而言，學(xué)習(xí)的價值和必要性銳降，可以稍后一步再考慮。 “摸摸帖”從一開始寥寥數(shù)人參與，到后來每天過千人（小圈子一共約3000人）參與討論。在這些碰撞中我們發(fā)現(xiàn)，普通投資者在投資過程里可能碰到的一切難題，都在對致股東信的討論過程里出現(xiàn)過，而且這些問題的答案在討論中越來越清晰了。 在這約三千朋友的熱情參與和大力鼓勵下，我覺著憑借這三百多篇文章，以及每篇文章下大量新奇有趣的問答，還有小圈子里一群英文高手的協(xié)助，用這種方式講清楚投資中的難題，或可一試。 于是，在翻石頭的菜莢、姚隊(duì)、王冠亞等幾位英文高手的協(xié)助下，我們一起核查了“摸摸帖”所摘錄內(nèi)容的全部英文原文，并逐句做了精校翻譯；然后利用老唐個人的“中翻中”特長及對巴菲特整體投資思想變化過程的理解，做了具有老唐特色的解讀；同時收錄了部分有代表性的討論和問答。在成書之時，為方便朋友們回到當(dāng)年的場景去理解巴菲特的思考過程，我又在每個年度的開始，新增了當(dāng)年的政經(jīng)大事及與巴菲特本人相關(guān)的當(dāng)年重要事項(xiàng)及數(shù)據(jù)。 這個“摸摸帖”有個明顯的特點(diǎn)，參與討論的朋友越來越多，發(fā)言質(zhì)量越來越高，加上巴菲特致股東信的內(nèi)容，也是以20世紀(jì)70年代末為界，之前的相對粗糙簡單，之后的越來越豐富細(xì)膩，所以雖然全書以年度劃分，但每個年度所涉及的內(nèi)容多寡比較隨意。有的年份值得學(xué)習(xí)的內(nèi)容少，有價值的問答少，相關(guān)內(nèi)容就只有一兩千字；而有些年份摘錄的精華內(nèi)容比較多，參與討論的朋友多、高質(zhì)量問答比較多，一年的內(nèi)容就有數(shù)萬字。一切以有效學(xué)習(xí)為目的，沒有刻意保持年度內(nèi)容長短的一致或接近。 總體上，這是一群巴菲特本人所不知道的學(xué)生，自主研究和學(xué)習(xí)巴菲特致股東信理念及實(shí)戰(zhàn)的課堂記錄，而且由于是數(shù)千水平參差不齊的朋友共同研討，幾乎是從各種匪夷所思的角度，將巴菲特投資體系“拷問”了一個徹底。相信讀者朋友在閱讀中也會發(fā)現(xiàn)，你有的疑問，別人也曾有過，而且都已經(jīng)在學(xué)習(xí)過程中找到了答案。 希望這本書能夠?qū)Π头铺貎r值投資思想在中國的傳播貢獻(xiàn)微薄的力量。但受老唐個人能力及經(jīng)歷所限，無論是英文翻譯還是對巴菲特投資思想及案例的解讀，難免有錯漏之處。如果您發(fā)現(xiàn)了，煩請直接發(fā)郵件到y(tǒng)esvalue@163.com指點(diǎn)和討論，謝謝。 祝朋友們都能通過學(xué)習(xí)巴菲特投資理念，成為更好、更富、更快樂的自己。 好了，想必您已經(jīng)等不及了，請開始享受閱讀，享受沃倫·巴菲特所奉獻(xiàn)的思想盛宴。閱讀愉快！ 唐?朝 2023年11月25日于蘇州