《國(guó)債期貨》共分十章,第一章從國(guó)債的概念、分類(lèi)、特征和作用等方面對(duì)國(guó)債作了簡(jiǎn)要介紹,并分析了成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)的一般情況。第二章從國(guó)債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展、債券及其收益率概述、國(guó)債期貨的功能、國(guó)債期貨的交易機(jī)制四個(gè)方面對(duì)國(guó)債期貨作了概述。第三章討論了國(guó)債期貨的定價(jià)原理及價(jià)格形成機(jī)制問(wèn)題。第四章分析了國(guó)債期貨的具體交易策略。第五章為世界主要國(guó)債期貨市場(chǎng),分別對(duì)美國(guó)、歐洲、亞洲的主要國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)行了介紹。第六章探討了國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。第七章回顧了國(guó)債期貨在中國(guó)產(chǎn)生與發(fā)展的歷史,并對(duì)“3·27”國(guó)債期貨事件進(jìn)行了回顧與反思。第八章探討了我國(guó)恢復(fù)與發(fā)展國(guó)債期貨的必要性與可行性問(wèn)題。第九章我們對(duì)中國(guó)未來(lái)的國(guó)債期貨制度設(shè)計(jì)做了初步的梅想。本書(shū)的第十章是“發(fā)展中國(guó)國(guó)債期貨的專(zhuān)題研究”,在該章中,收錄了我們對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨問(wèn)題所做的一些研究成果,包括:完善我國(guó)國(guó)債期貨的價(jià)格形成機(jī)制;我國(guó)國(guó)債期貨交收機(jī)制的反思;我國(guó)國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì);我國(guó)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題研究。
本書(shū)大量運(yùn)用了案例分析法。將基本原理的分析與案例分析緊密結(jié)合,以加深大家對(duì)國(guó)債期貨的理解,并學(xué)會(huì)運(yùn)用國(guó)債期貨的基本原理和基本方法去解決具體的金融問(wèn)題。尤其注意分析中國(guó)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,注意考察中國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀。在本書(shū)中,有四章從不同的角度專(zhuān)門(mén)討論國(guó)債期貨在中國(guó)的應(yīng)用與發(fā)展問(wèn)題。
第一章 國(guó)債的簡(jiǎn)要介紹
第一節(jié) 國(guó)債的概念、分類(lèi)和特征
第二節(jié) 國(guó)債的作用與國(guó)債制度
第三節(jié) 成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)的基本情況
第四節(jié) 我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀
第二章 國(guó)債期貨概述
第一節(jié) 國(guó)債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展
第二節(jié) 債券及其收益率
第三節(jié) 國(guó)債期貨的功能
第四節(jié) 國(guó)債期貨的交易機(jī)制
第三章 國(guó)債期貨的定價(jià)原理及價(jià)格形成機(jī)制
第一節(jié) 國(guó)債期貨定價(jià)的預(yù)備知識(shí)
第二節(jié) 國(guó)債期貨的定價(jià)
第三節(jié) 國(guó)債期貨價(jià)格的形成機(jī)制
第四章 國(guó)債期貨的交易策略
第一節(jié) 投機(jī)策略及其應(yīng)用
第二節(jié) 套利交易策略及其應(yīng)用
第三節(jié) 套期保值策略及其應(yīng)用
第五章 世界主要國(guó)債期貨市場(chǎng)
第一節(jié) 美國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)
第二節(jié) 歐洲主要國(guó)債期貨市場(chǎng)
第三節(jié) 亞洲的國(guó)債期貨市場(chǎng)
第六章 國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理
第一節(jié) 國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)的概述
第二節(jié) 國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與衡量
第三節(jié) 國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)的管理方法
第七章 國(guó)債期貨在中國(guó)產(chǎn)生與發(fā)展的歷史
第一節(jié) 國(guó)債期貨在中國(guó)的產(chǎn)生
第二節(jié) 國(guó)債期貨在中國(guó)的發(fā)展
第三節(jié) 關(guān)于“3·27”國(guó)債期貨事件的回顧與思考
第八章 我國(guó)恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨的必要性和可行性
第一節(jié) 我國(guó)恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨的必要性
第二節(jié) 我國(guó)恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨的可行性
第九章 中國(guó)國(guó)債期貨制度設(shè)計(jì)的初步構(gòu)想
第一節(jié) 金融期貨交易的市場(chǎng)模式的選擇
第二節(jié) 金融期貨交易所的組織結(jié)構(gòu)
第十章 發(fā)展中國(guó)國(guó)債期貨的專(zhuān)題研究
第一節(jié) 完善國(guó)債期貨的價(jià)格形成機(jī)制
第二節(jié) 我國(guó)國(guó)債期貨交收機(jī)制反思
第三節(jié) 我國(guó)國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)
第四節(jié) 我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題研究
參考文獻(xiàn)
流動(dòng)性偏好理論較好地解釋了長(zhǎng)期證券利率大于短期證券利率的普遍現(xiàn)象,給出了流動(dòng)性升水的存在依據(jù)——風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)中出現(xiàn)的情況卻并不總是與此相吻合的。對(duì)一般投者而言,長(zhǎng)期證券比短期證券具有更多的風(fēng)險(xiǎn)性。但對(duì)一些具有實(shí)力的長(zhǎng)期投資者,諸如養(yǎng)老基金經(jīng)理(Pension fund manager)和保險(xiǎn)公司而言,情況卻相反。由于養(yǎng)老基金具有償付期限很長(zhǎng)的特點(diǎn),為了使投資期限與之相匹配,投資長(zhǎng)期證券比投資短期證券更合適。因?yàn)槿绻顿Y于短期證券則須將短期證券不斷展期,并需要承擔(dān)各期收益不穩(wěn)定、市場(chǎng)價(jià)格變化和多重的交易費(fèi)用。所以在養(yǎng)老基金經(jīng)理眼里,其風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)與一般投資者是不同的。相應(yīng)地,這對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的異常情況亦給予了一部分的原因解釋。
(3)市場(chǎng)分割理論(Market Segmentation Theory)
第三個(gè)影響利率結(jié)構(gòu)的主要因素是市場(chǎng)的低效率,亦即對(duì)資金在長(zhǎng)期證券市場(chǎng)與短期證券市場(chǎng)間流動(dòng)所存在的阻礙。市場(chǎng)分割理論將市場(chǎng)的低效率考慮在內(nèi),認(rèn)為不同期限證券被分割成多個(gè)市場(chǎng),導(dǎo)致證券定價(jià)(利率)的差異性。市場(chǎng)的分割是因?yàn)橥?lèi)型投資者的目標(biāo)和范圍不同,分成一些不同的投資群體。每一個(gè)投資群體形成一個(gè)相應(yīng)的市場(chǎng)。由于不同期限的證券在不同證券市場(chǎng)之間流動(dòng)性較差,有著不可替代性,造成市場(chǎng)的分割。最根本的原因,市場(chǎng)分割理論是假設(shè)市場(chǎng)是由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者組成的,資產(chǎn)的安全性成為他們考慮的首要目標(biāo),他們尋求能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)降為最低的投資策略,而不是追求利潤(rùn)最大化。這就意味著需要將其資產(chǎn)的有效期限與其負(fù)債的有效期限相匹配。由于這與好些追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的投資方式不同,其追求的是風(fēng)險(xiǎn)最小化。因而由于投機(jī)者的減少,使市場(chǎng)流動(dòng)性降低。
由于市場(chǎng)被劃分為一些相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng),市場(chǎng)分割理論認(rèn)為,在不同市場(chǎng)中證券的價(jià)格(利率)分別由不同的市場(chǎng)資金供求關(guān)系所決定。例如,在長(zhǎng)期證券市場(chǎng)與短期證券市場(chǎng)當(dāng)中,長(zhǎng)期證券和短期證券的價(jià)格受不同市場(chǎng)中參與者的行為所決定。而且在不同市場(chǎng)中價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向和程度都會(huì)有所不同。如果這些市場(chǎng)間阻礙較大而流動(dòng)性較低的話(huà),兩者間價(jià)格(利率)的差異將可能變大。
市場(chǎng)分割理論存在的土壤是市場(chǎng)的低效率,許多國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展的欠完善和政府對(duì)金融市場(chǎng)的各種法規(guī)限制以及部分投資者的投資行為造成了這種低效率。但如果存在眾多套利者和投機(jī)者將會(huì)使這種市場(chǎng)的低效率得以改善,流動(dòng)性得以提高。
(4)基于隨機(jī)過(guò)程的利率期限結(jié)構(gòu)理論
這是一種比較新的期限結(jié)構(gòu)理論。它將利率的期限結(jié)構(gòu)視為一種隨機(jī)過(guò)程,用一些隨機(jī)方程來(lái)描述利率風(fēng)險(xiǎn)及世界中短期利率可能的隨機(jī)變化路徑。這些模型可分為單因素模型、雙因素模型和最新的三因素模型。單因素模型是描述短期利率隨時(shí)間發(fā)生的隨機(jī)變動(dòng),雙因素模型除描述短期利率的變化外,還刻畫(huà)了長(zhǎng)期利率的變
化,三因素模型是由LinChen提出的,該模型認(rèn)為利率的動(dòng)態(tài)變化是由當(dāng)前的瞬態(tài)利率水平(Instantaneous rate level)、瞬態(tài)利率的數(shù)學(xué)期望及其方差等三個(gè)隨機(jī)過(guò)程共同決定的。所有這些利率模型中,單因素模型的應(yīng)用最為廣泛。
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