識(shí)別投資機(jī)會(huì)、保持投資組合與投資目標(biāo)一致、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)是一個(gè)投資管理公司的所有主要目標(biāo),這些都非常依賴于分析結(jié)果。人們從未像如今一樣需要以一種清晰連貫的方式來關(guān)注投資分析。除了需要應(yīng)對(duì)監(jiān)管方面的巨大變化,金融行業(yè)正試圖迎接大數(shù)據(jù)管理以及用模型評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)所帶來的挑戰(zhàn)。本書內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)專注,為學(xué)術(shù)界和從業(yè)人員提供了分析投資過程的*方法。
即使讀者對(duì)這些主題感到熟悉,仍能從本書所采用的跨學(xué)科方法中得到新的收獲。本書涉及當(dāng)前投資管理公司所采用的多種分析方法不僅從建模角度進(jìn)行分析,還包括數(shù)據(jù)管理、軟件資源和投資策略等方面。這令讀者可以全面了解廣泛使用的投資組合分析方法,以及指標(biāo)、建模方法和投資組合分析系統(tǒng)設(shè)計(jì)的新趨勢(shì)。專業(yè)投資人士可以從中獲得實(shí)踐指南,學(xué)術(shù)界的研究人員可以將其視為投資組合構(gòu)建和分析分析方法*的綜合介紹。本書將帶領(lǐng)你:
? (1)從以下兩個(gè)視角優(yōu)化投資組合:總風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)于使用經(jīng)典量化方法時(shí)所選擇的基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn);
? (2)通過理解股票和固定收益投資組合管理的因子和策略,來改進(jìn)投資決策;
? (3)利用金融衍生品構(gòu)建聰明投資組合,并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
為了兼顧學(xué)術(shù)和從業(yè)的需求,本書提供了關(guān)于真實(shí)世界的詳細(xì)闡述,強(qiáng)調(diào)理解投資組合分析方法如何參與投資管理公司的決策制定過程,以及如何將其與穩(wěn)健且由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的投資策略整合在一起。通過本書,你可以:
? (1)掌握基本建模概念和廣泛使用的分析技巧;
? (2)通過風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、模型和投資策略方面的*趨勢(shì)提升相關(guān)技能;
? (3)快速了解*常用的投資分析軟件供應(yīng)商和開源軟件;
? (4)獲得當(dāng)前投資管理公司采用的多視角的投資組合分析方法。
針對(duì)投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)施問題,本書為讀者提供了一份專業(yè)的完備指南。
本書的兩位作者從業(yè)多年,且對(duì)該領(lǐng)域有較深入的研究,在業(yè)界頗具盛名。他們結(jié)合自己多年的研究成果,以及豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),提供了較為全面的投資組合的構(gòu)建和分析方法,并通過提供實(shí)例、軟件等輔助知識(shí)來幫助讀者更好地理解這些方法。它是一本針對(duì)投資組合分析中風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)施問題的專業(yè)的完備指南。即使讀者對(duì)這些主題感到熟悉,仍能從本書所采用的跨學(xué)科方法中得到新的收獲。本書涉及當(dāng)前投資管理公司所采用的多種分析方法不僅從建模角度進(jìn)行分析,還包括數(shù)據(jù)管理、軟件資源和投資策略等方面。這令讀者可以全面了解廣泛使用的投資組合分析方法,以及指標(biāo)、建模方法和投資組合分析系統(tǒng)設(shè)計(jì)的新趨勢(shì)。
分析和大數(shù)據(jù)已經(jīng)成為眾多行業(yè)的時(shí)髦術(shù)語(yǔ),并占據(jù)了最近幾年的新聞?lì)^條。在金融中,盡管分析和大數(shù)據(jù)是用不同的術(shù)語(yǔ)來描述,但它們已經(jīng)存在了很長(zhǎng)一段時(shí)間。正如道富全球交易首席運(yùn)營(yíng)官J.R.羅瑞(J.R.Lowry)在2014年《麻省理工斯隆管理評(píng)論》(MIT Sloan Management Review)的一次訪談中所說:總的來說,數(shù)據(jù)和分析方法早在很多年前就已經(jīng)滲透到了我們的業(yè)務(wù)中,但我們沒有用一種連貫的方式來關(guān)注它們。
用連貫的方式來關(guān)注投資分析從未如此迫切。在20072009年的金融危機(jī)之后,出現(xiàn)了大量的監(jiān)管變化。與大多數(shù)行業(yè)一樣,金融業(yè)正試圖應(yīng)對(duì)大數(shù)據(jù)管理和模型運(yùn)用中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的挑戰(zhàn)。許多資產(chǎn)管理公司面臨解決諸如下列的重要問題所帶來的越來越大的壓力:
? 如何度量、可視化風(fēng)險(xiǎn),并更好地管理風(fēng)險(xiǎn)?
? 如何尋找新的回報(bào)來源?
? 如何有效地管理交易活動(dòng)?
? 如何降低成本?
銀行業(yè)巨頭美國(guó)道富公司的解決方案是推出一個(gè)新的業(yè)務(wù),即道富全球交易(State Street Global Exchange,SSGX),它圍繞投資過程將信息、洞察和分析整合在一起,并提供在全公司層面上對(duì)數(shù)據(jù)和分析更有針對(duì)性的方法。① SSGX已經(jīng)成為一個(gè)中心,聚集了關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的具有軟件能力的團(tuán)隊(duì)和分析團(tuán)隊(duì),以及關(guān)注外匯、固定收益和衍生品交易的電子交易平臺(tái)。
投資產(chǎn)品提供商,如巴克萊(POINT高級(jí)分析平臺(tái))②和貝萊德(阿拉丁平臺(tái))③,提供的投資組合與風(fēng)險(xiǎn)分析平臺(tái),具有類似的融合復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)分析、綜合投資組合管理、交易及操作工具的目標(biāo)。老牌投資組合軟件供應(yīng)商(Axioma、IBM、Algrithmics、MSCI Barra和Northfield信息服務(wù)公司)和數(shù)據(jù)提供商(彭博、FactSet、湯森路透)都在增加先進(jìn)的分析工具,并提升連接到各種數(shù)據(jù)源的能力。新的伙伴關(guān)系正在形成,例如,金融數(shù)據(jù)提供商湯森路透聯(lián)合硅谷領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)技術(shù)公司Palantir科技,創(chuàng)建了QA工作室。該工作室綜合了強(qiáng)大的分析和直觀的可視化能力,有助于為新投資思路的產(chǎn)生提供量化研究方案。①免費(fèi)的開源軟件(如統(tǒng)計(jì)建模環(huán)境R②)和具有金融應(yīng)用庫(kù)的開源編程環(huán)境Python③大大提高了分析工具的可訪問性,降低了實(shí)施投資組合分析解決方案的成本。
在這本書中,我們會(huì)經(jīng)常提及傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司模型,其重點(diǎn)是選擇明星組合經(jīng)理來負(fù)責(zé)公司管理資金的不同部分。然而,新技術(shù)已經(jīng)擾亂了整個(gè)投資行業(yè)。融合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和軟件平臺(tái)服務(wù)是近來的現(xiàn)象,同樣的還有獲得金融數(shù)據(jù)④和交易機(jī)會(huì)⑤的民主化。自動(dòng)投資服務(wù)公司,也叫機(jī)器人顧問⑥,越來越受歡迎。新一代的資產(chǎn)管理公司,包括Quantopian⑦, 提供了分析和交易平臺(tái),以及來自世界各地的貢獻(xiàn)者的投資思路,其目標(biāo)是獎(jiǎng)勵(lì)最佳者,并將驗(yàn)證過的策略應(yīng)用于資產(chǎn)管理而不是雇用和管理個(gè)人投資組合經(jīng)理。Quantopians的策略核心是提供有用的市場(chǎng)和股票基本面數(shù)據(jù),以及回測(cè)工具Zipline。Zipline已經(jīng)開源(免費(fèi))以幫助創(chuàng)建并支持貢獻(xiàn)者社區(qū)。
沒有人知道投資管理行業(yè)未來的模式,但可以肯定的是數(shù)據(jù)和分析在其中將無可避免地起著重要作用。
中心主題
本書試圖從多個(gè)角度來審視投資公司的分析過程:數(shù)據(jù)管理方面、建模方面和軟件資源方面。它回顧了許多在投資組合分析中廣泛使用的方法,并討論了指標(biāo)、建模方法和投資組合分析系統(tǒng)設(shè)計(jì)的新趨勢(shì)。書中提供了一些建模方法的理論基礎(chǔ)。然而,我們的目標(biāo)是強(qiáng)調(diào)如何在實(shí)踐中應(yīng)用這些模型。
這本書分為六大部分,共18章。第一部分,風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的統(tǒng)計(jì)模型,包括理解投資組合風(fēng)險(xiǎn)建模和度量時(shí)必要的基本統(tǒng)計(jì)建模概念。第二部分,模擬和優(yōu)化建模,解釋了構(gòu)建特定性質(zhì)的投資組合及評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)和性能的兩個(gè)重要建模技術(shù)模擬和優(yōu)化。第三部分,投資組合理論,從總風(fēng)險(xiǎn)和基于所選定基準(zhǔn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面,介紹了經(jīng)典的定量投資組合風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化方法和優(yōu)化投資組合的新工具。第四部分和第五部分,權(quán)益投資組合管理和固定收益投資組合管理,分別關(guān)注在權(quán)益和固定收益投資組合管理中使用的具體因素和策略。第六部分介紹了金融衍生產(chǎn)品的基本知識(shí),以及如何使用它們來進(jìn)行投資組合的構(gòu)建和風(fēng)險(xiǎn)管理。
本書雖然是從一個(gè)較高的層面進(jìn)行展示,但提供了基于R和微軟Excel或大部分讀者都可以接觸的、由現(xiàn)有投資組合軟件供應(yīng)商提供的實(shí)際案例。我們相信,那些希望得到投資組合分析工具概述的從業(yè)者和分析師都將發(fā)現(xiàn)這些主題以及應(yīng)用案例和實(shí)施講授有用。同時(shí),在本書中,我們以嚴(yán)格的方式進(jìn)行論述,并提供了原著出處,所以那些需要更新和整合投資組合構(gòu)建和分析方法的學(xué)者、學(xué)生和研究人員都會(huì)對(duì)本書感興趣。
軟件
由于不同工具的普及變化很快,我們提防使用一個(gè)特定的軟件包,以免把此書變成一個(gè)軟件的教程。本書中的例子基于微軟Excel、R,以及巴克萊資本和FactSet的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理軟件。我們假設(shè)讀者基本熟悉電子數(shù)據(jù)表和微軟Excel。由于有大量不同的有關(guān)微軟Excel和開源軟件包R的在線資源和教程,本書并不提供這方面輔導(dǎo);①然而,我們嘗試給出用R語(yǔ)言來實(shí)施案例的提示,并指出具有分析能力的工具庫(kù)以滿足實(shí)施案例的需要。
教學(xué)
本書包括了金融和應(yīng)用分析技術(shù)專題。它可以用來作為強(qiáng)調(diào)建模(如應(yīng)用投資、金融分析或決策科學(xué))的高年級(jí)本科生或低年級(jí)研究生(如工商管理碩士或碩士)的教科書。本書也可作為定量方法或金融專題課程的補(bǔ)充,或作為學(xué)生項(xiàng)目的參考資料和學(xué)生的自學(xué)輔助。
本書假定讀者在金融或量化方法方面僅有非;镜恼莆眨缌私庳泿诺臅r(shí)間價(jià)值,知曉基本微積分,以及略微理解數(shù)字和指標(biāo)。腳注或特定參考文獻(xiàn)介紹和解釋了關(guān)于理解符號(hào)或應(yīng)用程序所必需的大部分分析概念。這使得本書適用于更廣泛的讀者。
本書每一章都遵循相同的框架。每章的主體引入概念,并提供插圖。腳注提供了對(duì)案例的執(zhí)行指令。每章結(jié)尾的小結(jié)總結(jié)了這一章最重要的討論點(diǎn)。
一個(gè)典型的課程可以從第16章的材料開始。然后,可以覆蓋第814章,這些章節(jié)討論了權(quán)益和固定收益投資組合構(gòu)建策略。第715章分別涵蓋了量化導(dǎo)向的課程和高級(jí)金融課程更感興趣的專題,或可為學(xué)生項(xiàng)目使用。根據(jù)講師的時(shí)間,由于第1618章討論了關(guān)于金融衍生工具的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)基本內(nèi)容,把它們納入投資管理課程將是合適的。
德西絲拉娃·A.帕查馬諾瓦
巴布森學(xué)院(Babson College)分析和計(jì)算金融教授,以及Zwerling家族授銜研究學(xué)者,普林斯頓大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士、麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院博士。其研究橫跨多個(gè)領(lǐng)域,包括投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理、模擬、高性能和穩(wěn)健優(yōu)化、預(yù)測(cè)分析、金融工程。代表作有《穩(wěn)健的投資組合優(yōu)化和管理》(Robust Portfolio Optimization and Management,2007)和《金融中的模擬和優(yōu)化:運(yùn)用MATLAB、﹫RISK或VBA建!罚⊿imulation and Optimization in Finance: Modeling with MATLAB, @RISK, or VBA,2010)。其咨詢和實(shí)踐經(jīng)歷豐富,包括西德意志銀行量化策略組和高盛的項(xiàng)目。
弗蘭克·J.法博齊
美國(guó)紐約城市大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,法國(guó)北方高等商學(xué)院(EDHEC)金融學(xué)教授,EDHEC風(fēng)險(xiǎn)研究所高級(jí)科學(xué)顧問,自1984年以來一直擔(dān)任《投資組合管理雜志》的編輯。持有CFA和CPA,為貝萊德封閉式基金和股權(quán)流動(dòng)性基金的受托人;CFA協(xié)會(huì)2007 年C. Stewart Sheppard獎(jiǎng)得主和CFA協(xié)會(huì)2015年James R. Vertin獎(jiǎng)得主。法博齊于2002年11月入選固定收益分析師協(xié)會(huì)名人堂。曾任職于耶魯大學(xué)、麻省理工學(xué)院和普林斯頓大學(xué)。編著了眾多資產(chǎn)管理方面的書籍。
第1章 投資組合管理與分析方法之基礎(chǔ)
1.1 資產(chǎn)類別和資產(chǎn)配置決策
1.2 投資組合管理過程
1.3 傳統(tǒng)資產(chǎn)管理與量化資產(chǎn)管理
1.4 投資組合分析方法綜述
1.5 本書的內(nèi)容概要
總結(jié)
第一部分 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的統(tǒng)計(jì)模型
第2章 隨機(jī)變量、概率分布和重要的統(tǒng)計(jì)學(xué)概念
2.1 什么是概率分布?
2.2 伯努利概率分布和概率質(zhì)量函數(shù)
2.3 二項(xiàng)概率分布和離散分布
2.4 正態(tài)分布和概率密度函數(shù)
2.5 累積概率的概念
2.6 分布的描述
2.7 兩個(gè)隨機(jī)變量的依賴:協(xié)方差和相關(guān)度
2.8 隨機(jī)變量之和
2.9 聯(lián)合概率分布和條件概率
2.10 連接函數(shù)
2.11 從概率論到統(tǒng)計(jì)測(cè)量:概率分布和抽樣
總結(jié)
第3章 重要的概率分布
3.1 概率分布案例
3.2 金融收益分布的建模
3.3 金融收益分布的尾部建模
第4章 統(tǒng)計(jì)估計(jì)模型
4.1 常用收益估計(jì)模型
4.2 回歸分析
4.3 因子分析
4.4 主成分分析
4.5 自回歸條件異方差模型
總結(jié)
第二部分 模擬和優(yōu)化建模
第5章 模擬建模
5.1 蒙特卡洛模擬:一個(gè)簡(jiǎn)單案例
5.2 為什么使用模擬?
5.3 有多少種場(chǎng)景?
5.4 隨機(jī)數(shù)字的產(chǎn)生
總結(jié)
第6章 優(yōu)化建模
6.1 優(yōu)化規(guī)劃
6.2 優(yōu)化問題中的重要類型
6.3 一個(gè)簡(jiǎn)單的優(yōu)化問題規(guī)劃案例:投資組合配置
6.4 優(yōu)化算法
6.5 優(yōu)化軟件
6.6 一個(gè)軟件實(shí)施的案例
第7章 不確定性下的優(yōu)化
7.1 動(dòng)態(tài)規(guī)劃
7.2 隨機(jī)規(guī)劃
7.3 穩(wěn)健優(yōu)化
總結(jié)
第三部分 投資組合理論
第8章 資產(chǎn)多元化
8.1 多元化的原因
8.2 傳統(tǒng)的均值方差優(yōu)化框架
8.3 有效邊界
8.4 傳統(tǒng)均值方差優(yōu)化問題的替代規(guī)劃
8.5 資本市場(chǎng)線
8.6 期望效用理論
8.7 對(duì)多元化的重新定義
總結(jié)
第9章 因子模型
9.1 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的因子模型
9.2 因子模型中的均值方差優(yōu)化
9.3 實(shí)踐中的因子選擇
9.4 阿爾法構(gòu)建中的因子模型
9.5 風(fēng)險(xiǎn)估算中的因子模型
9.6 數(shù)據(jù)管理與質(zhì)量問題
9.7 風(fēng)險(xiǎn)分解、風(fēng)險(xiǎn)歸因和業(yè)績(jī)歸因
9.8 因子投資
總結(jié)
第10章 投資組合構(gòu)建的基準(zhǔn)和跟蹤誤差的使用
10.1 跟蹤誤差與阿爾法:計(jì)算和闡釋
10.2 前視和回望跟蹤誤差
10.3 跟蹤誤差與信息比率
10.4 跟蹤誤差預(yù)測(cè)的計(jì)算
10.5 基準(zhǔn)與指數(shù)
10.6 聰明貝塔投資
第四部分 權(quán)益投資組合管理
第11章 量化權(quán)益投資組合管理的近期發(fā)展
11.1 在實(shí)踐中常用的投資組合約束
11.2 尾部風(fēng)險(xiǎn)度量的投資組合優(yōu)化
11.3 涵蓋交易成本
11.4 多賬戶優(yōu)化
11.5 涵蓋稅負(fù)
11.6 穩(wěn)健的參數(shù)估計(jì)
11.7 投資組合再抽樣
11.8 穩(wěn)健的投資組合優(yōu)化
總結(jié)
第12章 基于因子的權(quán)益投資組合構(gòu)建和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估
12.1 實(shí)踐中運(yùn)用的權(quán)益因子
12.2 股票篩選
12.3 投資組合選擇
12.4 風(fēng)險(xiǎn)分解
12.5 壓力測(cè)試
12.6 投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估
12.7 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與模擬
總結(jié)
第五部分 固定收益投資組合管理
第13章 固定收益投資組合管理基礎(chǔ)
13.1 固定收益產(chǎn)品和債券市場(chǎng)的主要分類
13.2 固定收益證券的特點(diǎn)
13.3 投資債券的主要風(fēng)險(xiǎn)
13.4 固定收益分析方法
13.5 固定收益投資組合策略系列
13.6 固定收益增值策略
總結(jié)
第14章 基于因子的固定收益投資組合的構(gòu)建和評(píng)估
14.1 用于實(shí)踐的固定收益因子
14.2 投資組合選擇
14.3 風(fēng)險(xiǎn)分解
總結(jié)
第15章 構(gòu)建債務(wù)驅(qū)動(dòng)的投資組合
15.1 與債務(wù)相掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)
15.2 壽險(xiǎn)公司的債務(wù)驅(qū)動(dòng)策略
15.3 界定福利養(yǎng)老金的債務(wù)驅(qū)動(dòng)策略
總結(jié)
第六部分 衍生品及其在投資組合管理中的應(yīng)用
第16章 金融衍生品基礎(chǔ)
16.1 在投資組合管理中運(yùn)用衍生品的概覽
16.2 遠(yuǎn)期和期貨合約
16.3 期權(quán)
16.4 互換
總結(jié)
第17章 權(quán)益投資組合管理中的衍生品運(yùn)用
17.1 股指期貨和投資組合管理應(yīng)用
17.2 權(quán)益期權(quán)和投資組合管理應(yīng)用
17.3 權(quán)益互換
總結(jié)
第18章 固定收益投資組合管理中的衍生品運(yùn)用
18.1 運(yùn)用國(guó)債期貨控制利率風(fēng)險(xiǎn)
18.2 運(yùn)用國(guó)債期貨期權(quán)控制利率風(fēng)險(xiǎn)
18.3 運(yùn)用利率互換控制利率風(fēng)險(xiǎn)
18.4 運(yùn)用信用違約互換控制信用風(fēng)險(xiǎn)
總結(jié)
附錄:基礎(chǔ)線性代數(shù)概念
參考文獻(xiàn)
譯后記