金本位

19世紀(jì)的美國(guó)在貨幣問(wèn)題上算是一個(gè)特立獨(dú)行的例子。在美國(guó)，特別是美國(guó)西部邊疆地區(qū)銀行遍地開(kāi)花的時(shí)候，歐洲大陸的主要國(guó)家都學(xué)習(xí)了英國(guó)和英格蘭銀行的例子，知道如何規(guī)范銀行業(yè)，也差不多解決了銀行支票、存款和政府債券如何兌換成金屬貨幣的問(wèn)題。金和銀一直都在競(jìng)爭(zhēng)金屬貨幣老大的地位，兩種貨幣同時(shí)存在會(huì)造成很多麻煩，金銀兩者之間的兌換比例也總在變化當(dāng)中，便宜的那個(gè)作為流通貨幣，貴重的那個(gè)則作為貯藏貨幣。1867年，歐洲大國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人在巴黎會(huì)面，決定以后都以金為貨幣基礎(chǔ)。
金銀貨幣的問(wèn)題在美國(guó)經(jīng)歷了不同的發(fā)展路徑。美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)和美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)一樣，都是靠發(fā)行紙幣獲得資金來(lái)源。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后物價(jià)下跌，人們紛紛要求保留綠背紙幣，特別是農(nóng)場(chǎng)主。后來(lái)西部發(fā)現(xiàn)了大量的銀礦儲(chǔ)備，礦主又和農(nóng)場(chǎng)主一道要求保留金屬銀的金屬貨幣地位。威廉·詹寧斯·布萊恩在一次讓人記憶深刻的演講中，講起耶穌和耶穌受難，以反對(duì)金作為唯一金屬貨幣。
但*終，美國(guó)還是順應(yīng)了世界的趨勢(shì)。到了20世紀(jì)，那些支持保留綠背紙幣的聲音都成了歷史，布萊恩關(guān)于自由鑄造銀幣的主張?jiān)庥鍪�敗，于是美�?guó)和歐洲一樣，金成了唯一的金屬貨幣，其他金錢(qián)都要以它為基準(zhǔn)進(jìn)行兌換，這種和金掛鉤的貨幣兌換在今天已被廣泛應(yīng)用。在西方國(guó)家，貨幣兌換的金本位制度已經(jīng)是所有地區(qū)實(shí)行的規(guī)則了。
但我們今天對(duì)金本位的認(rèn)識(shí)可能與此相反，因?yàn)榻鸨疚恢粚?shí)行了短短幾年時(shí)間。第一次世界大戰(zhàn)洗劫了整個(gè)歐洲大陸的金子，用來(lái)購(gòu)買(mǎi)武器裝備，破壞了歐洲的金本位。戰(zhàn)爭(zhēng)使得大量金子涌進(jìn)美國(guó)，造成市場(chǎng)過(guò)剩，以至于其不能成為貨幣。在此之后，金本位再也沒(méi)有有效實(shí)行過(guò)，這也是一戰(zhàn)給世界造成的一大創(chuàng)傷。

不確定性：新舊時(shí)代

在一個(gè)所有東西*后都能兌換成金幣或者等價(jià)金制品的世界里，一切都看似極度確定。雖然這個(gè)體制依舊存在一些缺陷，但金作為貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是高度確定的。在整個(gè)19世紀(jì)，物價(jià)一直在下跌，金銀和與金掛鉤的貨幣購(gòu)買(mǎi)力隨之上升。
容易被忽視的一點(diǎn)是，這種確定性給那些持有貨幣的人帶來(lái)了極大好處。當(dāng)英格蘭銀行提高銀行貼現(xiàn)率，或者采取另外的行動(dòng)限制其他銀行，保證它們有足夠的金屬儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶兌換存款時(shí)，其實(shí)也加大了公司企業(yè)的貸款難度。這造成的進(jìn)一步后果就是物價(jià)下跌，失業(yè)增加。對(duì)于受到牽連的農(nóng)民和工人，金本位其實(shí)是不穩(wěn)定的來(lái)源。金的購(gòu)買(mǎi)力得以維持，但百姓手中持有的貨幣越來(lái)越少，甚至幾乎為零。平民百姓不同于富人，他們不善言辭，不會(huì)表達(dá)不滿，甚至搞不清自己到底為何如此不幸（也許美國(guó)的農(nóng)場(chǎng)主與其他百姓不同）。金本位制度的當(dāng)代支持者，甚至包括所有崇尚嚴(yán)格金融管控的人，其實(shí)都不懂，金本位之所以在19世紀(jì)能夠獲得成功，很大程度上是因?yàn)槭艿浇鸨疚还苤频膶?duì)象沒(méi)有能力反抗。隨著英國(guó)和歐洲其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)生活日益發(fā)達(dá)，工人數(shù)量急劇增長(zhǎng)，他們的工作和收入受到中央銀行開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的牽連，工人對(duì)此的不滿也日益增強(qiáng)，由此引發(fā)的結(jié)果我們后面再講。
大家都知道美國(guó)反對(duì)設(shè)立中央銀行，賦予地方銀行家發(fā)行貨幣和提供貸款的權(quán)力，讓地方農(nóng)場(chǎng)主和商人能夠開(kāi)展生意。這也存在著極大的不確定性，后果很?chē)?yán)重。不斷有新銀行成立，新舊銀行的貸款為土地、運(yùn)河、鐵路、大宗商品和工業(yè)股票的投機(jī)行為提供了資金。接著就會(huì)出現(xiàn)大面積破產(chǎn)，大批銀行也跟著倒閉。這種惡性循環(huán)一直延續(xù)到20世紀(jì)，并且情況越加嚴(yán)重，每20年就會(huì)發(fā)生一次。人們對(duì)于上一次危機(jī)的記憶剛剛模糊了一些，新的危機(jī)就又開(kāi)始了。每一次繁榮都預(yù)示著新時(shí)代的開(kāi)始，持懷疑態(tài)度的人都被嗤之以鼻，被認(rèn)為不懂得把握商機(jī)，那些真切看懂未來(lái)局勢(shì)的人的確能大賺一筆。每次經(jīng)濟(jì)崩潰之后，政客們就跳出來(lái)鼓吹經(jīng)濟(jì)信心，宣揚(yáng)經(jīng)濟(jì)狀況比看上去的要好。那些所謂的金融專家就呼吁大家要有耐心，沒(méi)事禱告一下也無(wú)妨。在1907年的恐慌中，J. P.摩根甚至更極端，他把紐約的基督教牧師召集在一起，請(qǐng)他們敦促教會(huì)成員在下一個(gè)周一都去把錢(qián)存到銀行里。這就是樹(shù)立信念的時(shí)候，尤其是對(duì)于銀行系統(tǒng)的信念。
即便有這些撫慰大眾的措施，但恐慌降臨的時(shí)候，物價(jià)下跌、大批民眾失業(yè)、銀行倒閉還是接踵而來(lái)。而銀行的破產(chǎn)更是加重了經(jīng)濟(jì)崩潰的嚴(yán)重性，因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，儲(chǔ)戶存在破產(chǎn)銀行里的存款都成了不可用資金，沒(méi)辦法用于消費(fèi)。這就導(dǎo)致了通貨緊縮。死里逃生的銀行這時(shí)候也被嚇破了膽，不敢再放貸。金融系統(tǒng)在這個(gè)時(shí)候取消或者減少資金流通，恰恰會(huì)使?fàn)顩r更嚴(yán)峻。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)的終極一擊在1929年降臨，在之后的4年里，大概有9 000多家銀行倒下，幾乎是美國(guó)銀行總數(shù)的1/3。每有一家銀行倒閉，就意味著有一批儲(chǔ)戶和公司的存款不能取出來(lái)用于消費(fèi)投資，他們也不能再向銀行取得貸款。幸存下來(lái)的銀行就得趕緊未雨綢繆，準(zhǔn)備迎接說(shuō)不定哪天就蜂擁前來(lái)要錢(qián)的儲(chǔ)戶。*終，在1933年3月6日，美國(guó)所有的銀行都關(guān)門(mén)了。除了個(gè)人手中持有的少量現(xiàn)金，貨幣幾乎停止了流通。在此之前10年，德國(guó)幾乎在一場(chǎng)通貨膨脹中被馬克掩埋，這次危機(jī)今天仍讓人記憶猶新。*后，貨幣的兌換率達(dá)到了1萬(wàn)億美元舊幣兌換1美元新幣的比率。而這個(gè)時(shí)候的美國(guó)，由于現(xiàn)實(shí)原因，根本沒(méi)有貨幣流通。毫無(wú)疑問(wèn)，再過(guò)2500年，如何管理貨幣仍然會(huì)是一個(gè)需要研究的問(wèn)題。
聯(lián)邦儲(chǔ)備體系
1914年，人們終于痛苦地發(fā)現(xiàn)，金本位制度似乎才是永恒、穩(wěn)定的，造成經(jīng)濟(jì)忽高忽低、動(dòng)蕩不定的美國(guó)銀行體系*終被糾正。就在第一次世界大戰(zhàn)打響第一槍的那天，曾經(jīng)輸給安德魯·杰克遜的東部金融利益集團(tuán)終于打了翻身仗。美國(guó)建立了自己的中央銀行，更確切地說(shuō)，為了讓敵對(duì)雙方達(dá)成和解，成立了12家中央銀行，還在華盛頓設(shè)立了一個(gè)職責(zé)不明確的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，這一切就構(gòu)成了聯(lián)邦儲(chǔ)備體系。
聯(lián)邦儲(chǔ)備體系一直受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的厚愛(ài)，他們甚至還給它取了一個(gè)充滿愛(ài)意的昵稱，叫“Fed”（Federal Reserve System的英文縮寫(xiě)）。其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)早期沒(méi)做過(guò)什么受人擁護(hù)的事情，沒(méi)人知道哪個(gè)機(jī)構(gòu)算總部，到底是華盛頓聯(lián)儲(chǔ)，還是堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)，還是圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)，抑或是舊金山聯(lián)儲(chǔ)？或者其實(shí)紐約聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)樽约旱慕鹑诘匚�，才是真正的金融首都�?br /> 此外，鑒于英格蘭銀行早期顯現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題，人們也隱隱覺(jué)得，銀行設(shè)立之后，境況貌似越來(lái)越糟糕。一戰(zhàn)之后的幾年，出現(xiàn)了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)場(chǎng)土地的大量投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，從1919年到1920年一度十分繁榮。地方銀行的放貸行為給這些投機(jī)活動(dòng)提供了資金支持，中央銀行卻坐視不管。緊接著就出現(xiàn)了1920年到1921年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，于是美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始限制地方銀行放貸，更加劇了經(jīng)濟(jì)蕭條。1927年，股票市場(chǎng)的繁榮使得信貸被放寬，下一章我們會(huì)具體講到這次事件。放寬信貸讓更多資金流入股票市場(chǎng)，助力股票市場(chǎng)繁榮，卻帶來(lái)了1929年更加災(zāi)難性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)（當(dāng)然，這次危機(jī)有其他更重要的源頭）。經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)之后，是1929年到1932年的通貨緊縮蕭條時(shí)期，這幾年間，隨著每天的日出，又有無(wú)數(shù)家銀行倒下，就像索姆河戰(zhàn)役里倒下的士兵一樣，一個(gè)接一個(gè)。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)它們的悲慘命運(yùn)依舊袖手旁觀，甚至對(duì)自己的成員也坐視不管。歐洲那種中央銀行成為*終放貸人的理念，并沒(méi)能成功地在大洋彼岸的美洲實(shí)行。
即便如此，美聯(lián)儲(chǔ)的特權(quán)地位沒(méi)有受到任何削弱，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁在這段時(shí)期大都是由一個(gè)名叫本杰明·斯特朗的人擔(dān)任，他是繼尼古拉斯·比德?tīng)栔�后，又一位大名鼎鼎的美�?guó)中央銀行行長(zhǎng)。斯特朗是因?yàn)樽约横劤傻拇箦e(cuò)而聞名的。一個(gè)人能夠有如此巨大的能力犯下如此深重的錯(cuò)誤，實(shí)在令人咋舌。但實(shí)際上，這是因?yàn)橹醒脬y行總裁是一個(gè)要求非常寬松的職務(wù)。中央銀行體系的大多數(shù)人就是為了彰顯個(gè)人風(fēng)度、翩翩氣質(zhì)以及結(jié)交富人，并沒(méi)做過(guò)什么實(shí)事。
大蕭條期間，銀行利率逐漸下降。1931年的時(shí)候，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貼現(xiàn)率，也就是銀行借款的利率降到了1.5%，根本算不上高利率。美聯(lián)儲(chǔ)也大量購(gòu)買(mǎi)了政府債券，導(dǎo)致現(xiàn)金流入銀行，開(kāi)放市場(chǎng)得以再度運(yùn)行。很快，商業(yè)銀行就有了可以向外提供貸款的資金，下面就等著客戶來(lái)銀行借錢(qián)、存款，促使貨幣流通起來(lái)，*終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。但又一個(gè)出人意料的狀況發(fā)生了，那就是沒(méi)有客戶來(lái)貸款。利率再低，也沒(méi)人覺(jué)得通過(guò)貸款還能賺錢(qián)，銀行也很難信任那些自以為這個(gè)時(shí)候還能賺錢(qián)的人。這就是大蕭條時(shí)期的真實(shí)情況�，F(xiàn)金繼續(xù)堆積在銀行里，銀行體系沒(méi)能促進(jìn)繁榮，反而加劇了經(jīng)濟(jì)衰退�，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)決定采取行動(dòng)，卻什么作用也起不到。金融體系到底要如何管控，我們要走的路還很長(zhǎng)。